অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ও নিরাপত্তা খাতে ব্যয় মেটাতে বিওজের ইটিএফ বিক্রি বাড়ানোর পরিকল্পনা জাপানের

জাপানের ব্যয় পরিকল্পনায় যুক্ত হচ্ছে শেয়ার তহবিল বিক্রির মুনাফা

ব্যাংক অব জাপানের মুনাফা থেকে বাড়তি অর্থ নিয়ে প্রবৃদ্ধি ও অর্থনৈতিক নিরাপত্তা প্রকল্পে অর্থায়নের পরিকল্পনা করছে জাপান। কেন্দ্রীয় ব্যাংক শেয়ার তহবিল বিক্রির পরিমাণ উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়ানোর অনুমোদন দিয়েছে। ২০২৭ সালের জানুয়ারি থেকে বইমূল্যে বার্ষিক বিক্রির পরিমাণ ৩৩০ বিলিয়ন ইয়েন থেকে বেড়ে প্রায় ৮৬০ বিলিয়ন ইয়েন হবে।

প্রধানমন্ত্রী সানায়ে তাকাইচি ২০২৬ সালের ৬ নভেম্বর প্রতিনিধি পরিষদের আর্থিক বিষয়ক কমিটিতে এ অর্থায়ন পরিকল্পনার কথা তুলে ধরেন। অতিরিক্ত আয় তাঁর সরকারের ‘শক্তিশালী ও সমৃদ্ধ জাপান’ বিনিয়োগ কাঠামোকে সহায়তা করবে। এর আওতায় অর্থনৈতিক নিরাপত্তার জন্য বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ বলে বিবেচিত প্রকল্পগুলোর জন্য নতুন একটি বিশেষ হিসাব খোলা হবে।

প্রস্তাবটি দুটি বড় কাজকে একসূত্রে গেঁথেছে: বছরের পর বছর আর্থিক শিথিলতার সময় কেনা সম্পদ থেকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মজুত কমানো এবং অতিরিক্ত ঋণের ওপর খুব বেশি নির্ভর না করে সরকারি বিনিয়োগের অর্থ জোগাড় করা। তাকাইচি ইটিএফ বিক্রি থেকে পাওয়া বাড়তি মুনাফাকে জাপানের অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির ফল হিসেবে বর্ণনা করেন। তাঁর যুক্তি, সংকট মোকাবিলা ও প্রবৃদ্ধিতে এই অর্থ পুনর্বিনিয়োগ করলে অর্থনীতির আরও সম্প্রসারণে সহায়তা মিলবে।

ব্যাংক অব জাপানের বার্ষিক মুনাফার অর্থ রাষ্ট্রকে দেওয়ার মাধ্যমে সরকার এই অর্থ পাবে। এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড বা ইটিএফ বিক্রির মুনাফা ওই মুনাফায় অবদান রাখবে। ভবিষ্যতের এই আয় আসার আগে অর্থায়নের ব্যবস্থা করতে সরকার প্রত্যাশিত রাজস্বকে সেতুবন্ধনকারী সরকারি বন্ড পরিশোধের নিশ্চয়তা হিসেবেও ব্যবহার করতে চায়।

বিওজে কী বিক্রি করবে, আর কত দ্রুত

৩০ অক্টোবর বিওজে সর্বসম্মতিক্রমে ইটিএফ বিক্রির গতি বাড়ানোর অনুমোদন দেয়। বছরে ৮৬০ বিলিয়ন ইয়েন বিক্রি আগের হারের প্রায় ২.৬ গুণ। তহবিলগুলোর ক্রয়মূল্য ধরে এই বৃদ্ধি অতিরিক্ত ৫৩০ বিলিয়ন ইয়েন।

ইটিএফ হলো স্টক এক্সচেঞ্জে লেনদেন হওয়া বিনিয়োগ তহবিল। একটি তহবিলে অনেক প্রতিষ্ঠানের শেয়ার থাকতে পারে। ফলে বিনিয়োগকারী একবারে একটি বিনিয়োগের মাধ্যমে নানা শেয়ারের ঝুড়ি কিনতে পারেন। আর্থিক পরিস্থিতি সহায়ক রাখা ও অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডে উৎসাহ দিতে নেওয়া পদক্ষেপের অংশ হিসেবে বিওজে এসব তহবিল জমা করেছিল।

ব্যাংকটি ২০১০ সালে ইটিএফ কেনা শুরু করে। বেশির ভাগ কেনাকাটা হয় ২০১৩ সালে চালু হওয়া বড় আকারের আর্থিক শিথিলতা কর্মসূচির সময়। ধীরে ধীরে এসব তহবিল বিক্রি করলে জাপানের শেয়ারবাজারে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের উপস্থিতি কমে এবং বিনিয়োগ থেকে অর্জিত মুনাফার কিছু অংশ বাস্তবায়িত আয়ে পরিণত হয়।

কেন্দ্রীয় ব্যাংক ২০২৬ সালের জানুয়ারিতে ইটিএফ বিক্রি শুরু করে। ফেব্রুয়ারিতে প্রকাশ করা প্রাথমিক বিক্রির পরিমাণ ছিল বইমূল্যে প্রায় ৫.৩৭ বিলিয়ন ইয়েন। ব্যাংকটির হাতে থাকা তহবিলের মূল্য জানানো হয়েছিল প্রায় ৩৭ ট্রিলিয়ন ইয়েন। বহু বছর ধরে জমা করা পোর্টফোলিওর তুলনায় প্রথম দিকের লেনদেনগুলো কতটা ছোট ছিল, তা এ পরিসংখ্যান থেকে বোঝা যায়।

৮৬০ বিলিয়ন ইয়েন কেন সরকারের হাতে আসা নগদ অর্থ নয়

বিওজের বিক্রির পরিসংখ্যান বইমূল্যে দেওয়া হয়। অর্থাৎ সম্পদ কেনার সময় যে দামে কেনা হয়েছিল, সেই ভিত্তিতে নথিভুক্ত মূল্য। বাজারমূল্য হলো বর্তমান দামে সম্পদগুলো বিক্রি করে যে অর্থ পাওয়া যেতে পারে। অনেক তহবিল কেনার পর জাপানের শেয়ারের দাম বেড়েছে বলে বিক্রি করা তহবিলগুলোর বাজারমূল্য অনেক বেশি।

বইমূল্যে বছরে ৮৬০ বিলিয়ন ইয়েনের নতুন বিক্রির হার বাজারমূল্যে আনুমানিক ২.৪৬ ট্রিলিয়ন ইয়েনের সমান। ২০২৬ সালের জানুয়ারি থেকে সেপ্টেম্বর পর্যন্ত বিক্রি করা ইটিএফের বাজারদর ও বইমূল্যের অনুপাত ধরে এ হিসাব করা হয়েছে।

দুই মূল্যের ব্যবধান প্রায় ১.৬ ট্রিলিয়ন ইয়েন। ওই মূল্যায়ন অনুযায়ী তহবিলগুলোতে জমে থাকা মুনাফার একটি ধারণা দেয় এই ব্যবধান। প্রকৃত মুনাফা নির্ভর করবে কোন তহবিল বিক্রি হচ্ছে এবং লেনদেনের সময় তার দাম কত থাকছে তার ওপর।

সরকারের হাতে অর্থ আসে এই প্রক্রিয়ার পরের ধাপে। বিক্রির অর্থ কেন্দ্রীয় ব্যাংকে জমা হয়, মুনাফা তার আর্থিক হিসাবে যুক্ত হয় এবং বার্ষিক নিট মুনাফার একটি অংশ রাষ্ট্রের কোষাগারে দেওয়া হয়। বিনিয়োগ কাঠামোতে ওই অর্থপ্রদানের প্রত্যাশিত বৃদ্ধির ওপর নির্ভর করা হবে। নতুন সরকারি ব্যয়ের জন্য ৮৬০ বিলিয়ন ইয়েনের বিক্রির লক্ষ্য বা বাজারমূল্যে ২.৪৬ ট্রিলিয়ন ইয়েনের হিসাব—কোনোটিই স্বয়ংক্রিয়ভাবে সরকারের হাতে আসা অর্থ নয়।

বিশেষ হিসাব ও রাজস্ব আসার আগে ঋণ

তাকাইচির পরিকল্পনায় অর্থনৈতিক নিরাপত্তার জন্য বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ প্রকল্পগুলো বৃহত্তর বিনিয়োগ কাঠামোর আওতায় নতুন একটি বিশেষ হিসাবে রাখা হবে। বিশেষ হিসাবে নির্দিষ্ট সরকারি আয় ও ব্যয় মূল বাজেট থেকে আলাদা রাখা হয়। এতে নির্ধারিত কিছু কার্যক্রম একসঙ্গে পরিচালনা করা সম্ভব হয়।

অর্থায়ন পরিকল্পনায় সেতুবন্ধনকারী সরকারি বন্ডও রয়েছে। সহজভাবে বললে, সরকার আগে ঋণ নেবে এবং ভবিষ্যতের প্রত্যাশিত রাজস্ব দিয়ে সেই ঋণ পরিশোধ করবে। ইটিএফ বিক্রির মুনাফা থেকে বিওজের বাড়তি অর্থপ্রদান এই পরিশোধের প্রস্তাবিত নিশ্চয়তা হিসেবে কাজ করবে।

প্রত্যাশিত সব আয় হাতে আসার আগেই বিনিয়োগ শুরু করার সুযোগ দেবে এই ব্যবস্থা। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুনাফা থেকে অর্থপ্রদানের সময়ও তাই অর্থায়ন পরিকল্পনার জন্য গুরুত্বপূর্ণ, কারণ শেয়ার বিক্রি ও সরকারি ব্যয়ের সময়সূচি এক নয়।

সরকার কতটা বাড়তি অর্থ পাবে, কোন কোন প্রকল্প এ অর্থের জন্য যোগ্য হবে বা বিশেষ হিসাবটি কবে থেকে চালু হবে—তাকাইচি তা নির্দিষ্ট করেননি। প্রস্তাবের আওতায় কতটা ব্যয় করা যাবে এবং কখন করা যাবে, তা এসব বিস্তারিত তথ্যের ওপর নির্ভর করবে।

জাপানের বাজেটের চাপের সঙ্গে পরিকল্পনার সম্পর্ক

তাকাইচির সরকার বড় ব্যয়ের অঙ্গীকারের প্রস্তুতি নেওয়ার পাশাপাশি করের বাইরের উৎস থেকে রাজস্ব খুঁজছে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুনাফা থেকে আয় কর ও ঋণের পাশাপাশি সরকারের আরেকটি অর্থায়নের উৎস হতে পারে। তবে এর মূল্য আংশিকভাবে আর্থিক বাজারের পরিস্থিতির ওপর নির্ভরশীল।

সরকারের অক্টোবরের বাজেট অর্থায়নসংক্রান্ত চ্যালেঞ্জের পর এই প্রস্তাব এসেছে। তখন নতুন বন্ড ইস্যু প্রায় ৪০ ট্রিলিয়ন ইয়েনের মধ্যে রাখার চেষ্টা চলছিল, পাশাপাশি প্রস্তাবিত খাদ্যকর হ্রাস, কৌশলগত শিল্প এবং বড় প্রতিরক্ষা বাজেটের জন্য অর্থ খোঁজা হচ্ছিল।

সরকারের ১০ বছর মেয়াদি বেঞ্চমার্ক বন্ডের মুনাফার হার তাকাইচি সরকার দায়িত্ব নেওয়ার সময় প্রায় ১.৬ শতাংশ থেকে বেড়ে ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরের শেষ দিকে ৩.১১৫ শতাংশে পৌঁছায়। বন্ডের মুনাফার হার হলো রাষ্ট্রকে ঋণ দিতে বিনিয়োগকারীরা যে রিটার্ন চান। এই হার বাড়লে নতুন ঋণ নেওয়া ব্যয়বহুল হতে পারে, ফলে ব্যয় মেটাতে বা ঋণ পরিশোধে কাজে লাগবে এমন রাজস্ব খোঁজার চাপ বাড়ে।

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের হাতে ইতিমধ্যে থাকা একটি নির্দিষ্ট সম্পদের মাধ্যমে ইটিএফ প্রস্তাবটি এই চাপ মোকাবিলা করছে। বিনিয়োগ কাঠামোর অঙ্গীকারের সঙ্গে সরকার আয় কীভাবে সমন্বয় করবে এবং কোষাগারে কতটা মুনাফা পৌঁছাবে, তার ওপর পরিকল্পনার রাজস্বমূল্য নির্ভর করবে।

বিক্রি বাড়লেও পুরো প্রক্রিয়ায় লাগবে কয়েক দশক

বিওজের বিক্রির হার বাড়ালেও তহবিল বিক্রি করে মজুত কমানোর প্রক্রিয়া দীর্ঘ হবে। ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরের শেষের মজুত ধরে নতুন গতিতে পোর্টফোলিও বিক্রি করতে প্রায় ৪৩ বছর লাগবে। আগের হারে লাগত প্রায় ১১২ বছর। এই হিসাবের ভিত্তি হলো এতে ব্যবহৃত মজুত ও বিক্রির হার অপরিবর্তিত থাকবে।

নতুন হারে আনুমানিক সময় প্রায় ৬৯ বছর কমবে। তবু দ্রুত সব শেয়ার তহবিল বিক্রি করে ফেলার চেষ্টা না করে কয়েক দশক ধরে বিক্রেতা হিসেবে থাকবে কেন্দ্রীয় ব্যাংক।

বাজারমূল্যে বার্ষিক ২.৪৬ ট্রিলিয়ন ইয়েনের বিক্রি টোকিও স্টক এক্সচেঞ্জের প্রাইম মার্কেটে মোট লেনদেনমূল্যের প্রায় ০.১ শতাংশ। এ হিসাব করা হয়েছে ২০২৬ সালের জানুয়ারি থেকে সেপ্টেম্বর পর্যন্ত লেনদেনের তথ্য ধরে। জাপানের প্রধান শেয়ারবাজারে মোট লেনদেনের তুলনায় বড় অঙ্কের বার্ষিক ইয়েনমূল্যও যে সামান্য অংশ হতে পারে, এ তুলনা তা ব্যাখ্যা করে।

শেয়ার লেনদেন বাড়ায় বিক্রি মসৃণভাবে চলছিল। লেনদেন পরিচালনাকারী ট্রাস্টি আর্থিক বাজারের পরিস্থিতি বদলালে সাময়িকভাবে বিক্রির গতি সমন্বয় বা বিক্রি বন্ধ রাখতে পারেন। সরকারের জন্যও এ নমনীয়তা গুরুত্বপূর্ণ, কারণ বিক্রিতে বিঘ্ন ঘটলে বিওজের মুনাফায় বিক্রির লাভ যুক্ত হওয়ার সময় বদলে যেতে পারে।

বাজারের অস্থিরতায় রাজস্বের হিসাব জটিল

যুক্তরাষ্ট্রের মধ্যবর্তী নির্বাচনের পর বিশ্ববাজারে বিক্রির চাপ তৈরি হলে তাকাইচি সংসদে বক্তব্য দেন। বিশ্বজুড়ে অর্থনীতিতে বেশি অস্থিরতার প্রভাব পড়ায় সরকার পরিস্থিতি সতর্কতার সঙ্গে পর্যবেক্ষণ করছে বলে জানান তিনি।

কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা ও সেমিকন্ডাক্টর-সংশ্লিষ্ট শেয়ারের বড় দরপততির কথা স্বীকার করেন প্রধানমন্ত্রী। তিনি বলেন, জাপানের প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা আছে এমন শিল্পকে শক্তিশালী করাসহ বলিষ্ঠ অর্থনীতি গড়ে তোলায় সরকার মনোযোগ দেবে।

শেয়ারের দাম কমলে প্রস্তাবিত অর্থায়ন ব্যবস্থায় সরাসরি প্রভাব পড়ে। একই ক্রয়মূল্য ধরে কোনো তহবিল বেশি দামে বিক্রি করার তুলনায় কম বাজারদামে বিক্রি করলে নগদ অর্থ ও মুনাফা কম পাওয়া যায়। বিক্রির পরিমাণ সমন্বয় করার বিওজের ক্ষমতার কারণে সময়ের সঙ্গে সরকারের প্রাপ্তি ওঠানামা করতে পারে।

৩০ অক্টোবরের বৈঠকে বিওজে রাতভর সুদের হারের নির্দেশক প্রায় ১.২৫ শতাংশে অপরিবর্তিত রাখে—৮-১ ভোটে। একই সঙ্গে জাপানি রিয়েল এস্টেট বিনিয়োগ ট্রাস্টের বার্ষিক বিক্রি বইমূল্যে প্রায় ৫ বিলিয়ন ইয়েনে রাখা হয়। এই দুই সিদ্ধান্ত অপরিবর্তিত রেখেই ব্যাংকটি ইটিএফ বিক্রির গতি বাড়ায়।

পরবর্তী ধাপ নির্ধারণে গুরুত্বপূর্ণ তারিখগুলো

ইটিএফ কর্মসূচি ছোট পরিসরে বিক্রি শুরুর পর্যায় থেকে আগামী বছর কার্যকর হতে যাওয়া অনুমোদিত বিক্রিবৃদ্ধিতে পৌঁছেছে। মুদ্রানীতির সিদ্ধান্ত কীভাবে সরকারের রাজস্ব পরিকল্পনার অংশ হলো, তা প্রধান তারিখগুলোতে দেখা যায়:

• জানুয়ারি ২০২৬: আর্থিক শিথিলতা কর্মসূচির সময় জমা করা ইটিএফ বিক্রি শুরু করে বিওজে।
• ৩ ফেব্রুয়ারি ২০২৬: বিক্রি শুরুর খবর প্রকাশ্যে আসে; বইমূল্যে প্রায় ৫.৩৭ বিলিয়ন ইয়েনের প্রাথমিক বিক্রি করা হয়।
• ৩০ অক্টোবর ২০২৬: বইমূল্যে বার্ষিক ইটিএফ বিক্রি প্রায় ৩৩০ বিলিয়ন ইয়েন থেকে বাড়িয়ে ৮৬০ বিলিয়ন ইয়েন করার অনুমোদন দেয় বিওজে; সিদ্ধান্তটি সর্বসম্মত ছিল।
• ৬ নভেম্বর ২০২৬: কোষাগারে বাড়তি অর্থপ্রদান বিনিয়োগ কাঠামোকে সহায়তা করবে এবং সেতুবন্ধনকারী বন্ড পরিশোধের নিশ্চয়তা দেবে বলে নিম্নকক্ষের আর্থিক বিষয়ক কমিটিকে জানান তাকাইচি।
• জানুয়ারি ২০২৭: বার্ষিক বিক্রির বাড়তি হার কার্যকর হওয়ার কথা।

২০২৬ সালের শেষ দিকে সরকারের পরবর্তী বড় রাজস্ব সিদ্ধান্তগুলো আসবে। তখন ২০২৭ সালের এপ্রিলে শুরু হতে যাওয়া অর্থবছরের বাজেট এবং পাঁচ বছর মেয়াদি প্রতিরক্ষা ব্যয় পরিকল্পনা প্রস্তুত করা হবে। ওই প্রস্তুতির সময় প্রস্তাবিত রাজস্ব উৎসটিও অন্যান্য ব্যয়ের অগ্রাধিকারের সঙ্গে একই বাজেট প্রক্রিয়ায় যুক্ত হবে।

মূল কাজ হলো বিনিয়োগের অঙ্গীকারের সঙ্গে বিওজের বার্ষিক মুনাফার মাধ্যমে আসা আয়ের সমন্বয় করা। ইটিএফ বিক্রির গতি বাড়লে সম্ভাব্য মুনাফার প্রবাহ বাড়বে। বিশেষ হিসাব ও সেতুবন্ধনকারী বন্ডের মাধ্যমে প্রত্যাশিত আয়ের বিপরীতে সরকারি ব্যয় ও ঋণ নেওয়ার ব্যবস্থা করা হবে।

মূল বিষয়গুলো

• ‘শক্তিশালী ও সমৃদ্ধ জাপান’ বিনিয়োগ কাঠামোকে সহায়তা করতে বিওজের মুনাফা থেকে বাড়তি অর্থপ্রদান চান তাকাইচি।
• অর্থনৈতিক নিরাপত্তার জন্য বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ বলে বিবেচিত প্রকল্পগুলো পরিচালনায় নতুন একটি বিশেষ হিসাব খোলা হবে।
• প্রত্যাশিত রাজস্ব সেতুবন্ধনকারী সরকারি বন্ড পরিশোধের নিশ্চয়তা হিসেবে কাজ করবে।
• ২০২৭ সালের জানুয়ারি থেকে বইমূল্যে বার্ষিক ইটিএফ বিক্রি বেড়ে ৮৬০ বিলিয়ন ইয়েন হবে, যা আগের হারের প্রায় ২.৬ গুণ।
• বার্ষিক বিক্রির বাজারমূল্য আনুমানিক ২.৪৬ ট্রিলিয়ন ইয়েন। তবে সরকারের প্রাপ্তি নির্ভর করবে বিওজের বার্ষিক নিট মুনাফা থেকে অর্থপ্রদানের ওপর।
• দ্রুততর বিক্রির হারে হিসাবের আওতায় থাকা মজুত পুরো বিক্রি করতে প্রায় ৪৩ বছর লাগবে। বাজারের পরিস্থিতি অনুযায়ী বিক্রির গতি সমন্বয় করা যাবে।