দুর্বল ইয়েন ও বাড়তি বন্ড ইল্ডের চাপে জাপানের ব্যয় পরিকল্পনা, বাজেটের পরীক্ষায় তাকাইচি

ক্ষমতায় এক বছর, ৪০ ট্রিলিয়ন ইয়েন ঋণ নেওয়ার লক্ষ্যমাত্রা চাপে

প্রস্তাবিত খাদ্যপণ্যের করছাড়, কৌশলগত শিল্পে বিনিয়োগ এবং প্রতিরক্ষা বাজেট বাড়ানোর অর্থ জোগাড়ের পাশাপাশি আগামী বার্ষিক বাজেটে নতুন বন্ড ইস্যু ৪০ ট্রিলিয়ন ইয়েনের কাছাকাছি রাখতে চাইছে জাপান সরকার। ২০২৬ সালের ২১ অক্টোবর প্রধানমন্ত্রী সানায়ে তাকাইচির ক্ষমতায় থাকার প্রথম বছর পূর্ণ হচ্ছে। এর আগের বছরটিতে মুদ্রা ও বন্ডবাজারে বড় ধরনের ওঠানামা দেখা গেছে।

তাঁর প্রশাসন ক্ষমতায় আসার সময় ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ছিল প্রায় ১৫১; জুলাইয়ের শেষ দিকে তা দুর্বল হয়ে প্রায় ১৬৪-তে নেমে আসে, যা প্রায় চার দশকের মধ্যে সর্বনিম্ন। জাপানের বেঞ্চমার্ক সরকারি বন্ডের ইল্ড—অর্থাৎ ১০ বছরের জন্য সরকারকে ঋণ দিতে বিনিয়োগকারীরা যে মুনাফা চান—প্রায় ১.৬ শতাংশ থেকে বেড়ে সেপ্টেম্বরের শেষ দিকে ৩.১১৫ শতাংশে পৌঁছায়, যা প্রায় ৩০ বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ।

এই ওঠানামার জন্য নিজের নীতিকে দায়ী করার দাবি প্রত্যাখ্যান করেছেন তাকাইচি। তাঁর মন্ত্রীরা ক্রমেই আর্থিক স্থিতিশীলতার অঙ্গীকার করছেন। এর অর্থ, ব্যয়, রাজস্ব ও ঋণ দীর্ঘ মেয়াদে সামাল দেওয়ার মতো পর্যায়ে রাখতে হবে। দায়িত্বশীল ও সক্রিয় সরকারি ব্যয়ের তাঁর স্বাক্ষরনীতি এবং এই অঙ্গীকারের মধ্যে কীভাবে সমন্বয় হয়, তা বাজেটের সিদ্ধান্তে দেখতে চাইছেন বিনিয়োগকারীরা।

আস্থা পুনরুদ্ধারের কিছু লক্ষণ দেখা যাচ্ছে। ২০ অক্টোবর অনুষ্ঠিত ২০ বছর মেয়াদি সরকারি বন্ড নিলামে রেকর্ড চাহিদা ছিল। তবে বেশ কয়েকটি বড় উদ্যোগের অর্থায়ন এখনো চূড়ান্ত হয়নি। সরকারি ব্যয়, মূল্যস্ফীতি ও সুদের হারের সম্পর্কের আরেকটি পরীক্ষা হবে ৩০ অক্টোবর জাপান ব্যাংকের নীতিগত সিদ্ধান্ত।

জুলাই থেকে অক্টোবরে কী বদলেছে?

ক্যাবিনেট অফিসের নথি অনুযায়ী, অর্থনৈতিক ও আর্থিক নীতি পরিষদের সুপারিশের পর সরকার ২১ জুলাই ২০২৬ সালের অর্থনৈতিক নীতিমালা গ্রহণ করে। নথিটির উপশিরোনামে ২০২৬ সালকে দায়িত্বশীল ও সক্রিয় আর্থিক নীতির প্রথম বছর হিসেবে তুলে ধরে জাপানের উচ্চাকাঙ্ক্ষী লক্ষ্য বাস্তবায়নের আহ্বান জানানো হয়েছে।

এই নীতির খসড়া তৈরির সময় এমন কিছু শব্দচয়ন সামনে আসে, যাকে জাপান ব্যাংকের সুদের হার বাড়ানোর উদ্যোগ নিরুৎসাহিত করার ইঙ্গিত হিসেবে দেখা হয়। এতে জাপানি সরকারি বন্ড বিক্রি শুরু হয়। মূল্যস্ফীতিতে যখন পরিবারের ওপর চাপ বাড়ছিল, তখন সরকার আরও ব্যয় এবং একই সঙ্গে সহজ মুদ্রানীতি—দুটিই চাইছে কি না, তা নিয়ে বিনিয়োগকারীরা উদ্বিগ্ন হন।

কয়েক মাস ধরে প্রধান ঘটনাগুলো ছিল:

• ২১ জুলাই: মন্ত্রিসভা বার্ষিক অর্থনৈতিক ও আর্থিক নীতিমালা অনুমোদন করে।
• জুলাইয়ের শেষ দিকে: ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ১৬৪-এর কাছাকাছি পৌঁছায়; জাপান ও যুক্তরাষ্ট্র সমন্বিতভাবে ইয়েন কেনে।
• ১ সেপ্টেম্বর: যুক্তরাষ্ট্রের অর্থমন্ত্রী স্কট বেসেন্ট বলেন, তিনি জাপানকে রিফ্লেশনারি নীতি বন্ধ করার আহ্বান জানিয়েছেন।
• সেপ্টেম্বরের শেষ দিকে: জাপানের বেঞ্চমার্ক সরকারি বন্ডের ইল্ড ৩.১১৫ শতাংশে পৌঁছায়।
• ১৯ অক্টোবর: পার্লামেন্টে তাকাইচি তাঁর অর্থনৈতিক ব্যবস্থাপনা নিয়ে সমালোচনা প্রত্যাখ্যান করেন এবং বন্ড ইস্যু নিয়ন্ত্রণে রাখার অঙ্গীকার করেন।
• ২০ অক্টোবর: ২০ বছর মেয়াদি সরকারি বন্ডের নিলামে রেকর্ড চাহিদা দেখা যায়।
• ৩০ অক্টোবর: জাপান ব্যাংকের পরবর্তী নীতিগত সিদ্ধান্ত ও হালনাগাদ অর্থনৈতিক পূর্বাভাস ঘোষণার কথা রয়েছে।

২০২৬ সালের শেষ দিকে আসছে পরবর্তী বড় আর্থিক সিদ্ধান্তগুলো। তখন সরকার ২০২৭ সালের এপ্রিলে শুরু হতে যাওয়া অর্থবছরের বাজেট এবং পাঁচ বছর মেয়াদি নতুন প্রতিরক্ষা ব্যয় পরিকল্পনা তৈরি করবে।

ইয়েন ও বন্ডের ইল্ড একসঙ্গে কেন গুরুত্বপূর্ণ

ইয়েনের দর কমলে জ্বালানি, খাদ্য ও কাঁচামাল আমদানি করতে জাপানি মুদ্রায় বেশি খরচ হয়। আমদানির এই বাড়তি ব্যয় পরিবারের বিল ও ব্যবসার খরচে পড়তে পারে, ফলে মজুরি বৃদ্ধির ক্রয়ক্ষমতা কমে যায়। বন্ডের ইল্ড বাড়লে নতুন সরকারি ঋণের খরচ বেড়ে যায় এবং অর্থনীতির অন্যান্য খাতেও অর্থায়ন ব্যয় বাড়ে।

বন্ডের দাম ও ইল্ড বিপরীত দিকে চলে। বিনিয়োগকারীরা পুরোনো বন্ড বিক্রি করলে দাম কমে, আর নতুন ক্রেতার জন্য প্রাপ্য মুনাফা বাড়ে। মূল্যস্ফীতি বাড়বে, বন্ড ইস্যু বাড়বে কিংবা কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার বাড়াবে—এমন প্রত্যাশা থেকে বিনিয়োগকারীরা বেশি মুনাফা চাইতে পারেন।

জাপানের সামনে এই তিনটি উদ্বেগই রয়েছে। তাকাইচির ব্যয় ও কর পরিকল্পনা যাচাইয়ের মুখে পড়েছে। পাশাপাশি, বৈশ্বিক মূল্যস্ফীতির চাপ এবং জাপান ব্যাংক আরও সুদের হার বাড়াতে পারে—এমন প্রত্যাশাও ইল্ড বাড়িয়েছে।

দাইওয়া সিকিউরিটিজের প্রধান অর্থনীতিবিদ তোরু সুহেইরোর মতে, আন্তর্জাতিক পরিস্থিতি জাপানের ঋণ নেওয়ার খরচ ব্যাখ্যা করতে সহায়তা করে। ২০২৬ সালের শুরু থেকে আগস্ট পর্যন্ত জাপানি ও মার্কিন ইল্ডের সম্পর্ক ব্যবহার করে তিনি হিসাব করেন, তুলনীয় মার্কিন ইল্ড ৫.০৭ শতাংশ হলে জাপানের বেঞ্চমার্ক ইল্ড হওয়ার কথা প্রায় ৩.৩৬ শতাংশ। তাঁর বিশ্লেষণে জাপানের প্রকৃত ইল্ড ছিল ২.৯৩ শতাংশ, অর্থাৎ ০.৪৩ শতাংশ পয়েন্ট কম। তাঁর মূল্যায়ন, অতিরিক্ত আর্থিক উদ্বেগ কিছুটা কমেছে, তবে আসন্ন বাজেট সিদ্ধান্তে এখনো ঝুঁকি রয়েছে।

রিফ্লেশন নীতির তকমা প্রত্যাখ্যান তাকাইচির

১৯ অক্টোবর পার্লামেন্টে সমালোচনার সরাসরি জবাব দেন তাকাইচি। দুর্বল মুদ্রা ও বাড়তি সুদের হারের সঙ্গে তাঁর নাম জড়িয়ে যে সমালোচনা করা হয়েছে, তা উল্লেখ করে প্রধানমন্ত্রী বলেন:

এত দিন ধরে ‘তাকাইচির দুর্বল ইয়েন’ আর ‘তাকাইচির উচ্চ সুদের হার’—এ ধরনের নানা বিষয় নিয়ে আমার অনেক সমালোচনা হয়েছে।

এরপর নিজের রেকর্ড সম্পর্কে ওই বর্ণনা প্রত্যাখ্যান করেন তিনি:

আমি দ্ব্যর্থহীনভাবে এসব দাবি প্রত্যাখ্যান করছি।

সরকারের বক্তব্য, অর্থনীতিকে শক্তিশালী করা ও সরকারি অর্থব্যবস্থার স্থিতিশীলতা ইয়েনের প্রতি আস্থা ফিরিয়ে আনতে সহায়তা করবে। অর্থমন্ত্রী সাতসুকি কাতায়ামা বলেছেন, তাকাইচি রিফ্লেশনপন্থী নন। অর্থনৈতিক নীতিমন্ত্রী মিনোরু কিউচিও সেপ্টেম্বরে বলেন, জাপানের আর রিফ্লেশনারি নীতির প্রয়োজন নেই।

রিফ্লেশন বলতে চাহিদা বাড়ানো ও দাম বৃদ্ধিতে উৎসাহ দিতে সরকারি ব্যয় এবং সহজ মুদ্রানীতি ব্যবহারের কৌশল বোঝায়। সরকারের সাম্প্রতিক বক্তব্যে মানুষ ও প্রতিষ্ঠানকে শুধু বেশি ব্যয়ে উৎসাহিত করার বদলে জাপানের উৎপাদন সক্ষমতা বাড়ায় এমন বিনিয়োগের ওপর বেশি গুরুত্ব দেওয়া হয়েছে।

দাই-ইচি লাইফ অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট ইকোনমিক রিসার্চ ইনস্টিটিউটের প্রধান অর্থনীতিবিদ এবং অর্থনৈতিক নীতি পরিষদের বেসরকারি খাতের সদস্য তোশিহিরো নাগাহামার মতে, বিনিয়োগকারীরা এই উদ্দেশ্য ভুল বুঝেছেন। তাঁর বক্তব্য, পরিষদে মুদ্রানীতি নিয়ে আলোচনা হয়নি এবং তাকাইচি কর্মকর্তাদের বাজেটের প্রস্তাব কঠোরভাবে যাচাই করার নির্দেশ দিয়েছেন।

নোমুরা রিসার্চ ইনস্টিটিউটের নির্বাহী অর্থনীতিবিদ এবং জাপান ব্যাংকের সাবেক নীতি বোর্ড সদস্য তাকাহিদে কিউচির মূল্যায়ন ভিন্ন। তাঁর মতে, আর্থিক ঝুঁকি সম্পর্কে ধারণার স্বাভাবিক প্রতিক্রিয়া হিসেবেই বাজারে এই প্রতিক্রিয়া দেখা গেছে। তিনি মনে করেন, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের স্বাধীন সিদ্ধান্তের প্রতি বেশি সম্মান এবং বন্ড ইস্যু সংযত রাখার প্রবণতা দেখা যাচ্ছে। তবে আর্থিক নীতিতে সত্যিই পরিবর্তন এসেছে কি না, তা বাজেটের ফলেই বোঝা যাবে।

যুক্তরাষ্ট্রের চাপ বাড়াচ্ছে তাগিদ

ওয়াশিংটনের সম্পৃক্ততায় জাপানের নীতিগত বিতর্ক আন্তর্জাতিক ইস্যুতে পরিণত হয়েছে। জাপানি সম্পদ বিক্রির প্রভাব যুক্তরাষ্ট্রের সরকারি বন্ডেও ছড়িয়ে পড়তে পারে বলে উদ্বিগ্ন ছিলেন বেসেন্ট। বিশেষ করে ইয়েন দুর্বল হওয়ার সময় জাপানি প্রতিষ্ঠান বা কর্তৃপক্ষ বিদেশে থাকা সম্পদ বিক্রি করলে এমনটা হতে পারে।

দুই সরকার ১৯৯৮ সালের পর প্রথমবারের মতো ইয়েন কেনার যৌথ উদ্যোগ নেয়। এই হস্তক্ষেপের পরের সোমবারের মধ্যে ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর বেড়ে প্রায় ১৫৫.২৩-এ পৌঁছায়; জুলাইয়ে তা প্রায় ১৬৪-তে নেমেছিল। এই পদক্ষেপের ফলে বিনিয়োগকারীরা ভবিষ্যতে আরও সমন্বিত উদ্যোগের সম্ভাবনা বিবেচনা করেন।

এরপর বেসেন্ট জাপান ব্যাংককে আগেভাগে সুদের হার বাড়ানোর জন্য চাপ দেন। ১ সেপ্টেম্বর তিনি বলেন, জাপানকে রিফ্লেশনারি নীতি বন্ধ করার আহ্বান জানিয়েছেন। ২২ সেপ্টেম্বর তাকাইচির সঙ্গে বৈঠকে প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্পও ইয়েনের দুর্বলতা নিয়ে উদ্বেগ প্রকাশ করেন।

মুদ্রা কেনার মাধ্যমে তার চাহিদা বাড়ানো যায়, ফলে দ্রুত ইয়েনের দর শক্তিশালী হতে পারে। তবে বিনিয়োগকারীদের দীর্ঘমেয়াদি প্রণোদনা সুদের হার, মূল্যস্ফীতি ও সরকারি অর্থব্যবস্থার ওপর আস্থার ওপরও নির্ভর করে। তাই জাপান সরকার নিজের নীতি এবং বিনিয়োগকারীরা সেই নীতিকে কীভাবে বুঝছেন—দুটিই সামাল দেওয়ার চেষ্টা করছে। এ লক্ষ্যে ইংরেজিতে আরও তথ্য প্রকাশের উদ্যোগও রয়েছে।

প্রতিরক্ষা সম্প্রসারণে দীর্ঘমেয়াদি অর্থের উৎস দরকার

কাতায়ামা বলেছেন, প্রত্যাশিত প্রতিরক্ষা ব্যয় বৃদ্ধির অর্থায়ন নিয়ে এখনো কোনো সিদ্ধান্ত হয়নি। মঙ্গলবার অর্থমন্ত্রী এ কাজের নির্দেশক নীতিগুলো তুলে ধরে বলেন:

এর অর্থায়নের পদ্ধতি বিবেচনার সময় আমরা আর্থিক স্থিতিশীলতাকে যথাযথ গুরুত্ব দেব এবং অর্থের স্থিতিশীল উৎস নিশ্চিত করে প্রয়োজনীয় ব্যবস্থা নেব।

প্রশাসনের কর্মকর্তাদের নামে উদ্ধৃত হিসাব অনুযায়ী, ২০২৬ সালের শেষ দিকে প্রত্যাশিত নতুন প্রতিরক্ষা পরিকল্পনার পাঁচ বছরের ব্যয় হতে পারে মোট ৭০ ট্রিলিয়ন থেকে ৮০ ট্রিলিয়ন ইয়েন। সে হিসাবে বছরে গড় ব্যয় হবে ১৪ ট্রিলিয়ন থেকে ১৬ ট্রিলিয়ন ইয়েন। তবে চূড়ান্ত বার্ষিক বরাদ্দ ও পরিকল্পনার আওতা এখনো ঠিক হয়নি।

গত অর্থবছরে প্রতিরক্ষা ও বৃহত্তর নিরাপত্তা কার্যক্রমে জাপান প্রায় ১১ ট্রিলিয়ন ইয়েন, অর্থাৎ মোট দেশজ উৎপাদনের ১.৯ শতাংশ ব্যয় করেছে। এই অঙ্কে উপকূলরক্ষী বাহিনীর কার্যক্রমের মতো খাতও অন্তর্ভুক্ত। প্রতিরক্ষা ব্যয় শেষ পর্যন্ত জিডিপির ৩.৫ শতাংশে উন্নীত করার কথাও সরকার বিবেচনা করছে, তবে এই মাত্রাকে চূড়ান্ত ব্যয় সিদ্ধান্ত হিসেবে গ্রহণ করা হয়নি।

আলোচনায় থাকা অর্থায়নের বিকল্পগুলোর একটি হলো করপোরেট কর আরও বাড়ানো। নিয়মিত ব্যয়ের জন্য কর বাড়ালে নিয়মিত রাজস্ব পাওয়া যায়, তবে এর রাজনৈতিক মূল্যও রয়েছে। সাবেক প্রধানমন্ত্রী ফুমিও কিশিদার প্রতিরক্ষা অর্থায়ন প্যাকেজে অন্তর্ভুক্ত আয়কর বৃদ্ধি কয়েক দফা পিছিয়ে দেওয়া হয়েছে; ২০২৭ সালে তা কার্যকর হওয়ার কথা।

আর্থিক বিতর্কের পাশাপাশি জাপানের সামরিক ভূমিকা নিয়েও বৃহত্তর আলোচনা চলছে। প্রাণঘাতী অস্ত্র রপ্তানিতে বিধিনিষেধ শিথিল করার সরকারের এপ্রিলের সিদ্ধান্তের পর মে মাসে যুদ্ধবিরোধী বিক্ষোভ হয়। টোকিওর এক সমাবেশে আনুমানিক ৫০ হাজার মানুষ অংশ নেন। কাতায়ামার বক্তব্য, প্রতিরক্ষা ব্যয়ের সিদ্ধান্তে জাপানের নিজস্ব স্বাধীন বিবেচনাই প্রতিফলিত হবে।

খাদ্যপণ্যে করছাড় ও বিনিয়োগের অর্থায়নে প্রতিযোগিতা

প্রস্তাবিত বাজেটে দুই বছরের জন্য খাদ্যপণ্যের ভোগকর কমানো এবং ১৪ বছর মেয়াদি কৌশলগত শিল্পে বিনিয়োগ কর্মসূচিও রয়েছে। প্রতিরক্ষা অঙ্গীকারের পাশাপাশি এই দুই উদ্যোগেরও অর্থায়ন প্রয়োজন। ফলে নতুন বন্ড ইস্যু প্রায় ৪০ ট্রিলিয়ন ইয়েনে রাখার লক্ষ্যমাত্রা পূরণ কঠিন হচ্ছে।

সুহেইরোর মতে, বিনিয়োগকারীরা চারটি সিদ্ধান্তের দিকে নজর রাখবেন: খাদ্যপণ্যের করছাড়ের অর্থ কীভাবে জোগাড় হবে, চলতি অর্থবছরের দ্বিতীয় সম্পূরক বাজেটের আকার, ২০২৭ সালের প্রাথমিক বাজেট এবং কয়েক বছর মেয়াদি সরকারের আর্থিক দিকনির্দেশনা।

জ্বালানি ভর্তুকিও ব্যয়ের নতুন চাপ তৈরি করতে পারে। ১৮ অক্টোবর লিবারেল ডেমোক্রেটিক পার্টির উপমহাসচিব কোইচি হাগিউদা বছরের শেষ দিকে বিদ্যুৎ ও গ্যাসের বিল মেটাতে সহায়তার কথা বিবেচনার আহ্বান জানান। গ্রীষ্মকালীন ভর্তুকি অক্টোবরে বন্ধ হয়েছে। রিজার্ভ তহবিল থেকে নতুন সহায়তা দেওয়া যেতে পারে; তবে বড় প্যাকেজের জন্য সম্পূরক বাজেট লাগতে পারে।

সুহেইরোর মূল্যায়ন, প্রবৃদ্ধি বাড়ানোর জন্য প্রায় ১০ ট্রিলিয়ন থেকে ১৫ ট্রিলিয়ন ইয়েন বিনিয়োগ বাজারের কাছে গ্রহণযোগ্য হতে পারে, যদি সম্পূরক বাজেটে রাখা ব্যয়ের কিছু অংশ প্রাথমিক বার্ষিক বাজেটে নেওয়া হয়। এই পরিসর তাঁর নিজস্ব মূল্যায়ন, সরকারের ঘোষিত বরাদ্দ নয়।

তামা বিশ্ববিদ্যালয়ের ভিজিটিং অধ্যাপক আকিও মাকাবের মতে, আস্থা ফেরাতে সরকারের প্রতিশ্রুতির সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ নীতিগত সিদ্ধান্ত দরকার। ৫ অক্টোবর তাকাইচির নীতি-বক্তৃতার পরও ইয়েনের দর দুর্বল থাকা এবং ইল্ড বাড়ার দিকে তিনি ইঙ্গিত করেন। তাঁর সতর্কতা, পরিবারের ওপর এর প্রভাব পড়তে পারে আমদানি পণ্যের দাম, বন্ধকী ঋণের সুদের হার এবং পেনশন ও বিমা বিনিয়োগের মুনাফার পরিবর্তনের মাধ্যমে।

জাপান ব্যাংকের সামনে মূল্যস্ফীতির পরীক্ষা

জাপান ব্যাংকের গভর্নর কাজুও উয়েদা পার্লামেন্টকে বলেছেন, অন্তর্নিহিত মূল্যস্ফীতি ব্যাংকের ২ শতাংশ লক্ষ্যের কাছাকাছি। অন্তর্নিহিত মূল্যস্ফীতি বলতে নির্দিষ্ট কিছু পণ্যের সাময়িক মূল্য পরিবর্তনের আড়ালে থাকা তুলনামূলক স্থায়ী মূল্যবৃদ্ধির প্রবণতা বোঝায়, যা নীতিনির্ধারকেরা শনাক্ত করার চেষ্টা করেন।

উয়েদা মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাতের সঙ্গে সম্পর্কিত কাঁচামালের বাড়তি খরচ, শ্রমবাজারের সংকীর্ণতা এবং অর্থনীতির মাঝারি মাত্রার পুনরুদ্ধারের কথা উল্লেখ করেন। কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার জন্য বিশ্বজুড়ে জোরালো চাহিদাও জাপানের বিনিয়োগ ও রপ্তানিতে সহায়তা করছে, পাশাপাশি দামের ওপর চাপ বাড়াচ্ছে।

সুদ সমন্বয়ে দেরি করলে অতিরিক্ত মূল্যস্ফীতির আশঙ্কা বাড়িয়ে দীর্ঘমেয়াদি ঋণ ব্যয় বাড়তে পারে বলে সতর্ক করেন গভর্নর:

অন্তর্নিহিত মূল্যস্ফীতি ২ শতাংশের দিকে এগোচ্ছে এবং আর্থিক পরিস্থিতি সহায়ক রয়েছে। এ অবস্থায় নীতিগত সুদের হার যথাযথভাবে সমন্বয় না করলে মূল্যস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রা ছাড়িয়ে যাওয়ার আশঙ্কা বাজারে বাড়তে পারে, যার ফলে দীর্ঘমেয়াদি সুদের হার বেড়ে যেতে পারে।

উয়েদা আরও বলেন, উৎপাদন সক্ষমতা বাড়ায় এমন বিনিয়োগ সময়ের সঙ্গে মূল্যস্ফীতির চাপ কমাতে পারে। তাই ব্যয় বাড়িয়ে সরবরাহ সম্প্রসারণের সরকারি দাবিটির বাস্তব গুরুত্ব রয়েছে: নতুন উৎপাদন সক্ষমতা গড়ে তুলতে সময় লাগে, অথচ ব্যয়ের মাধ্যমে চাহিদা দ্রুত বাড়তে পারে।

বাজারের প্রত্যাশা ছিল, সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর পর ৩০ অক্টোবর ব্যাংক নীতিগত সুদের হার ১.২৫ শতাংশে অপরিবর্তিত রাখবে; ডিসেম্বরে তা ১.৫ শতাংশে বাড়তে পারে। ২০ অক্টোবরের বন্ড নিলামের সময়কার বাজারদর অনুযায়ী, অক্টোবরের বৈঠকে সুদের হার বাড়ার সম্ভাবনা ছিল মাত্র প্রায় ৬.২ শতাংশ।

আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিল (আইএমএফ) আর্থিক কড়াকড়ি অব্যাহত রাখা এবং কয়েক বছর মেয়াদি আর্থিক কাঠামো তৈরির আহ্বান জানিয়েছে। সংস্থাটির এশিয়া ও প্রশান্ত মহাসাগরীয় বিভাগের পরিচালক কৃষ্ণা শ্রীনিবাসন বলেছেন, অতিরিক্ত ব্যয় ও করছাড়ের অর্থায়ন নিয়ে অনিশ্চয়তা আর্থিক উদ্বেগের একটি উৎস।

বন্ডে রেকর্ড চাহিদায় কিছুটা স্বস্তি

২০ অক্টোবরের নিলামে প্রস্তাবিত বন্ডের পরিমাণের ৫.৮৪ গুণ দরপত্র জমা পড়ে। আগের নিলামে এই অনুপাত ছিল ৪.০১, আর আগের ১২ মাসের গড় ছিল ৩.৭৩। ফল প্রকাশের পর ২০ বছর মেয়াদি সরকারি বন্ডের ইল্ড সর্বোচ্চ ০.০৬ শতাংশ পয়েন্ট কমে ৩.৭১০ শতাংশে নামে।

বিএনপি পারিবাস অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের জ্যেষ্ঠ বন্ড কৌশলবিদ রিউতারো কিমুরা উচ্চ ইল্ড এবং আর্থিক উদ্বেগ কমে আসাকে দেশীয় বিনিয়োগকারীদের চাহিদা ফেরার কারণ হিসেবে উল্লেখ করেন। ফুকোকু মিউচুয়াল লাইফ ইন্স্যুরেন্স জানিয়েছে, বিদেশি বন্ড থেকে ইয়েনভিত্তিক বন্ডে কিছুটা বেশি বিনিয়োগ সরানোর সুযোগ তারা দেখছে।

জাপানি জীবনবিমা প্রতিষ্ঠানগুলো প্রায় ২.৫ ট্রিলিয়ন ডলারের সম্পদ পরিচালনা করে, যার প্রায় এক-চতুর্থাংশ বিদেশে বিনিয়োগ করা হয়েছে। তাদের বিনিয়োগ সিদ্ধান্ত জাপানের ঋণ নেওয়ার খরচ এবং বিদেশি—দুই বাজারেই গুরুত্বপূর্ণ। অক্টোবর মাসে উদ্ধৃত অর্থ মন্ত্রণালয়ের পরিসংখ্যান অনুযায়ী, ২০২৬ সালে জাপানি বিনিয়োগকারীরা নিট হিসাবে ৫ ট্রিলিয়ন ইয়েনের বেশি বিদেশি বন্ড বিক্রি করেছেন। এর মধ্যে জীবনবিমা প্রতিষ্ঠানগুলোর অংশ ছিল প্রায় ২৮৯ বিলিয়ন ইয়েন, মোটের ৬ শতাংশেরও কম।

এসএমবিসি নিক্কো সিকিউরিটিজের আর্থিক বাজার বিভাগের প্রধান কেইতা মাতসুমোতো বলেন, ইল্ড বাড়ায় বিমা প্রতিষ্ঠানগুলো সতর্কভাবে জাপানি বন্ড কিনছে। ডয়েচে ব্যাংকের কৌশলবিদ শোকি ওমোরিও আশা করেন, তারা বিদেশি সম্পদ ব্যাপকভাবে বিক্রি না করে পরিমিত পরিমাণে কিনবে। নিলামে জোরালো চাহিদায় সরকার সাময়িক স্বস্তি পেয়েছে। তবে বিনিয়োগকারীরা কী শর্তে ঋণ দিতে থাকবেন, তা নির্ধারণে ৩০ অক্টোবরের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সিদ্ধান্ত এবং ডিসেম্বরে বাজেটের সিদ্ধান্ত গুরুত্বপূর্ণ হবে।

মূল বিষয়গুলো

• করছাড়, শিল্পে বিনিয়োগ ও প্রতিরক্ষা সম্প্রসারণের অর্থ জোগাড়ের পাশাপাশি তাকাইচির সরকার নতুন বন্ড ইস্যু ৪০ ট্রিলিয়ন ইয়েনের কাছাকাছি রাখতে চায়।
• জুলাইয়ে ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ১৬৪-এর কাছাকাছি পৌঁছায়, আর সেপ্টেম্বরে বেঞ্চমার্ক সরকারি বন্ডের ইল্ড ৩.১১৫ শতাংশে ওঠে।
• প্রতিরক্ষা ব্যয়ের অর্থায়ন এখনো চূড়ান্ত হয়নি; করপোরেট কর বাড়ানোর প্রস্তাব আলোচনায় রয়েছে।
• ২০ অক্টোবর ২০ বছর মেয়াদি বন্ডের নিলামে রেকর্ড চাহিদা দেখা যায়, যা বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ ফেরার ইঙ্গিত দেয়।
• জাপান ব্যাংকের পরবর্তী নীতিগত সিদ্ধান্ত ৩০ অক্টোবর হওয়ার কথা। বার্ষিক বাজেট ও নতুন প্রতিরক্ষা পরিকল্পনা ২০২৬ সালের শেষ দিকে প্রত্যাশিত।