আঞ্চলিক গড়ের চেয়ে দ্রুত বাড়ছে ঋণ
বিশ্বব্যাংকের আন্তর্জাতিক ঋণ প্রতিবেদন ২০২৬-এর নামে উল্লেখ করা পরিসংখ্যান অনুযায়ী, ২০২৫ সালের শেষ দিকে উজবেকিস্তানের বৈদেশিক ঋণের পরিমাণ দাঁড়ায় ৮৮.০৩ বিলিয়ন ডলারে, যা এক বছরে ২৪.৭% বেশি। এই মোট ঋণের মধ্যে রয়েছে ৪৮.৪৬ বিলিয়ন ডলারের সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত দায়; পাশাপাশি সরকার-গ্যারান্টি ছাড়া কোম্পানিগুলোর উল্লেখযোগ্য ঋণও রয়েছে।
সূচিপত্র
- আঞ্চলিক গড়ের চেয়ে দ্রুত বাড়ছে ঋণ
- যেভাবে ঋণ ৮৮ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছাল
- ঋণ পরিশোধের দায় কার?
- সরকারি ঋণদাতাদের মধ্যে আন্তর্জাতিক সংস্থাই বড়
- বন্ড বিক্রিতে অর্থায়ন, তবে খরচ বেশি
- সরকারি ঋণে সুদ কম, মেয়াদ বেশি
- মোট ঋণ বেড়েছে, তবে পরিশোধের অনুপাত কমেছে
- প্রবৃদ্ধি ও বিদ্যুৎ খাতে বিনিয়োগের প্রেক্ষাপট
- মূল বিষয়গুলো
ইউরোপ ও মধ্য এশিয়ায় ঋণ বৃদ্ধির হার ছিল ১৫.৩% এবং নিম্ন ও মধ্যম আয়ের অর্থনীতিগুলোতে ৫.৫%। উজবেকিস্তানের হার এই দুই মানদণ্ডের চেয়ে যথাক্রমে ৯.৪ ও ১৯.২ শতাংশ পয়েন্ট বেশি।
দ্রুত ঋণ বৃদ্ধির পাশাপাশি আরও দুটি পরিবর্তন ঘটেছে। জাতীয় আয় ও রপ্তানির তুলনায় মোট ঋণের পরিমাণ বেড়েছে, আর একই মাপকাঠিতে বার্ষিক ঋণ পরিশোধের পরিমাণ কমেছে। বেসরকারি ঋণদাতাদের কাছ থেকে নেওয়া ঋণের গড় সুদের হারও ছিল ৮.৬%, যেখানে বিদেশি সরকার ও আন্তর্জাতিক সংস্থাগুলোর ঋণে এই হার ৩.৪%।
উজবেকিস্তানের ক্ষেত্রে বাস্তব প্রশ্ন হলো, কতটা অর্থায়ন পরিশোধের জন্য বাকি, কখন তা পরিশোধ করতে হবে এবং ধার করা অর্থ উৎপাদন বাড়াতে কী কাজে লাগছে। পরিসংখ্যানে দেখা যায়, দেশটি বিভিন্ন উৎস থেকে বিদেশি অর্থায়ন নিচ্ছে, যেগুলোর পরিশোধের শর্তে বড় পার্থক্য রয়েছে।
যেভাবে ঋণ ৮৮ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছাল
২০১৫ সালে উজবেকিস্তানের বিদেশি ঋণদাতাদের কাছে পাওনা ছিল ১৩.৫৭ বিলিয়ন ডলার। ২০২৫ সালের শেষ দিকে তা বেড়ে প্রায় ৬.৫ গুণ হয়েছে; এক দশকে বেড়েছে ৭৪.৪৬ বিলিয়ন ডলার।
বৈদেশিক ঋণ বলতে দেশের বাসিন্দাদের—সরকার, ব্যাংক ও কোম্পানিসহ—দেশের বাইরের ঋণদাতাদের কাছে পাওনা অর্থ বোঝায়। এতে শুধু সরকারি ঋণ নয়, ঋণদাতা বিদেশে থাকলে জাতীয় মুদ্রায় পরিশোধযোগ্য দায়ও অন্তর্ভুক্ত হতে পারে।
সাম্প্রতিক পরিসংখ্যানের প্রেক্ষাপট বুঝতে গুরুত্বপূর্ণ তারিখগুলো হলো:
- ২০১৫: বৈদেশিক ঋণের পরিমাণ ছিল ১৩.৫৭ বিলিয়ন ডলার।
- ২০২৫ সালের শেষ: বিশ্বব্যাংকের নামে উল্লেখ করা পরিসংখ্যানে বৈদেশিক ঋণ ৮৮.০৩ বিলিয়ন ডলার, যা বছরে ২৪.৭% বৃদ্ধির পর দাঁড়ায়।
- ১ জুলাই, ২০২৬: কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বৈদেশিক খাত পর্যালোচনায় বৈদেশিক ঋণের পরিমাণ ৮৪.১ বিলিয়ন ডলার বলা হয়।
- ২০২৮: ১৫.৫% ইল্ডের কথা উল্লেখ করা সোম বন্ডগুলোর মেয়াদ শেষ হওয়ার কথা।
অক্টোবরে প্রকাশিত করপোরেট ঋণ বৃদ্ধির খবরের সঙ্গে আলোচিত কেন্দ্রীয় ব্যাংকের পরিসংখ্যানে ২০২৬ সালের শুরুতে ঋণের স্থিতি ৮২.২ বিলিয়ন ডলার ধরা হয়েছিল। অথচ এখানে ২০২৫ সালের শেষের জন্য বিশ্বব্যাংকের নামে ৮৮.০৩ বিলিয়ন ডলার উল্লেখ করা হয়েছে। এই ৫.৮৩ বিলিয়ন ডলারের ব্যবধানের কারণ ব্যাখ্যা করা হয়নি। তাই ২০২৬ সালের জুলাইয়ের পরিসংখ্যানের সঙ্গে ধারাবাহিক তুলনা করতে হলে কোন কোন ঋণ এতে অন্তর্ভুক্ত হয়েছে এবং কীভাবে হিসাব করা হয়েছে, তা স্পষ্ট করা দরকার।
ঋণ পরিশোধের দায় কার?
সরকারি ঋণ এবং সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত দায়ের পরিমাণ ৪৮.৪৬ বিলিয়ন ডলার, যা ৮৮.০৩ বিলিয়ন ডলারের মোট ঋণের প্রায় ৫৫%। সরকারি গ্যারান্টি থাকলে মূল ঋণগ্রহীতা ঋণ শোধে ব্যর্থ হলে ঋণদাতাকে পরিশোধের প্রতিশ্রুতি দেয় রাষ্ট্র।
আরও ৩২.৮৪ বিলিয়ন ডলার হলো সরকার-গ্যারান্টি ছাড়া বেসরকারি কোম্পানিগুলোর বৈদেশিক ঋণ। এটি মোট বৈদেশিক ঋণের প্রায় ৩৭.৩%। ঋণচুক্তি অনুযায়ী এই ঋণ পরিশোধের দায় সংশ্লিষ্ট ঋণগ্রহীতাদের, রাষ্ট্রের স্পষ্ট গ্যারান্টির আওতায় নয়।
স্বল্পমেয়াদি ঋণের পরিমাণ বাকি ৬.৭৩ বিলিয়ন ডলার, বা প্রায় ৭.৬%। এ ধরনের ঋণ সাধারণত এক বছরের মধ্যে পরিশোধযোগ্য, ফলে কখন ঋণ শোধ করতে হবে এবং নতুন অর্থায়ন পাওয়া যাবে কি না, তা বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ।
তাই সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত ঋণই সবচেয়ে বড় অংশ, তবে এই শ্রেণির বাইরের ঋণও উল্লেখযোগ্য। কোম্পানিগুলো বিনিয়োগ ও কার্যক্রমে অর্থায়নের জন্য বিদেশি ঋণ নিতে পারে। সরকারের সরাসরি ঝুঁকি নির্ভর করে অর্থটি সরকার নিজে ধার করেছে, নাকি অন্য ঋণগ্রহীতার দায়ের গ্যারান্টি দিয়েছে তার ওপর।
সরকারি ঋণদাতাদের মধ্যে আন্তর্জাতিক সংস্থাই বড়
উজবেকিস্তানের সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত বৈদেশিক ঋণের ২২.৮২ বিলিয়ন ডলার রয়েছে আন্তর্জাতিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর কাছে। ৪৮.৪৬ বিলিয়ন ডলারের এই ঋণশ্রেণির প্রায় ৪৭.১% এটি, ফলে প্রতিষ্ঠানগুলোই দেশটির বৃহত্তম ঋণদাতা গোষ্ঠী।
এশীয় উন্নয়ন ব্যাংকের কাছে রয়েছে ৮.৩৬ বিলিয়ন ডলার, আর বিশ্বব্যাংক গ্রুপের অংশ আন্তর্জাতিক উন্নয়ন সংস্থার কাছে রয়েছে ৫.০১ বিলিয়ন ডলার। অন্যান্য বহুপক্ষীয় ঋণদাতার কাছে রয়েছে ৯.৪৫ বিলিয়ন ডলার। বহুপক্ষীয় ঋণদাতা বলতে একক কোনো জাতীয় সরকারের বদলে একাধিক দেশের সমর্থনপুষ্ট প্রতিষ্ঠানকে বোঝায়।
বিদেশি সরকারগুলোর কাছে রয়েছে আরও ১০.৫৩ বিলিয়ন ডলার, যা সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত বৈদেশিক ঋণের প্রায় ২১.৭%। ৩.৮৫ বিলিয়ন ডলার নিয়ে চীন সবচেয়ে বড় দ্বিপক্ষীয় ঋণদাতা; এরপর রয়েছে জাপান, ২.৯৯ বিলিয়ন ডলার। অন্যান্য দেশের সম্মিলিত ঋণের পরিমাণ প্রায় ৩.৭ বিলিয়ন ডলার।
চীন ও জাপানের সম্মিলিত ৬.৮৪ বিলিয়ন ডলার হিসাব করলে বিদেশি সরকারগুলোর কাছে উজবেকিস্তানের ঋণের প্রায় ৬৫% এই দুই দেশের হাতে। তবে সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত মোট বৈদেশিক ঋণে অর্থায়নের বড় উৎস এখনো আন্তর্জাতিক সংস্থাগুলো।
বেসরকারি ঋণদাতাদের কাছে রয়েছে ১৫.১১ বিলিয়ন ডলার, যা সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত বৈদেশিক ঋণের প্রায় ৩১.২%। এখানে “বেসরকারি” বলতে ঋণদাতার ধরন বোঝানো হয়েছে, যেমন বাণিজ্যিক বিনিয়োগকারী; ঋণগ্রহীতার ধরন নয়। কোনো বিনিয়োগ তহবিল কিনলে সরকারি বন্ডও এই শ্রেণির অন্তর্ভুক্ত, যদিও অর্থটি সরকারেরই পরিশোধ করার কথা।
বন্ড বিক্রিতে অর্থায়ন, তবে খরচ বেশি
২০২৫ সালে উজবেকিস্তান আন্তর্জাতিক বাজারে ৩.৯ বিলিয়ন ডলারের বন্ড ইস্যু করে। আন্তর্জাতিক উন্নয়ন সংস্থার কাছ থেকে রেয়াতি অর্থায়ন পাওয়ার যোগ্য দেশগুলোর মধ্যে এটিই ছিল সর্বোচ্চ। রেয়াতি অর্থায়ন বলতে কম সুদের হার বা দীর্ঘ পরিশোধকালসহ তুলনামূলক সুবিধাজনক শর্তে ঋণ দেওয়াকে বোঝায়।
বন্ডের মাধ্যমে সরকার বা কোম্পানি নির্ধারিত শর্তে অর্থ পরিশোধের প্রতিশ্রুতিযুক্ত সিকিউরিটি বিক্রি করে বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে ঋণ নিতে পারে। উন্নয়ন সংস্থা ও বিদেশি সরকারের ঋণের পাশাপাশি এটি অর্থায়নের আরেকটি পথ।
প্রতিবেদনে দেওয়া বিভাজন অনুযায়ী, সরকার ১.৬ বিলিয়ন ডলারের বন্ড ইস্যু করেছে, যার মধ্যে সোমে মূল্যমান নির্ধারিত বন্ডও রয়েছে; আর অন্যান্য সরকারি খাতের সংস্থা ইস্যু করেছে ২.৪ বিলিয়ন ডলার। উপাদানগুলোর যোগফল ৪ বিলিয়ন ডলার, যেখানে ঘোষিত মোট ইস্যুর পরিমাণ ৩.৯ বিলিয়ন ডলার।
বিশ্বব্যাংকের পরিসংখ্যান বাজারভিত্তিক অর্থায়নের খরচও তুলে ধরে। ২০২৮ সালে মেয়াদ শেষ হওয়ার কথা এমন সোম বন্ডের ইল্ড ছিল ১৫.৫%, আর ডলার বন্ড ইস্যু করা হয় ৭.৩৮% ইল্ডে। বন্ডের দামের তুলনায় এবং প্রতিশ্রুত অর্থপ্রদানের ভিত্তিতে বিনিয়োগকারীরা যে মুনাফা পান, তা ইল্ডে প্রকাশ করা হয়।
প্রতিবেদনের লেখকদের মতে, সোম বন্ডের বেশি ইল্ডের একটি কারণ মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি। সোমে অর্থপ্রদান পাওয়া বিনিয়োগকারীদের আশঙ্কা থাকে, মূল্যবৃদ্ধির ফলে সেই অর্থ দিয়ে কম পণ্য কেনা যাবে। ডলারে ঋণ নিলে সোমে আয় করা ঋণগ্রহীতার জন্য অন্য ধরনের ঝুঁকি তৈরি হয়: সোমের মান কমে গেলে একই ডলারের ঋণ শোধ করতে আরও বেশি স্থানীয় মুদ্রা লাগতে পারে।
সরকারি ঋণে সুদ কম, মেয়াদ বেশি
২০২৫ সালে বিদেশি সরকার ও আন্তর্জাতিক সংস্থাগুলো উজবেকিস্তানকে গড়ে ৩.৪% সুদে ঋণ দিয়েছে। এসব ঋণের গড় মেয়াদ ২১ বছর এবং গ্রেস পিরিয়ড পাঁচ বছর। ঋণের মেয়াদ বলতে পুরো ঋণ শোধ করার জন্য নির্ধারিত সময় বোঝায়।
বেসরকারি ঋণদাতারা ১০ বছর মেয়াদে গড়ে ৮.৬% সুদে অর্থায়ন দিয়েছে। তাদের গড় সুদের হার সরকারি ঋণদাতাদের হারের চেয়ে ৫.২ শতাংশ পয়েন্ট বেশি, বা প্রায় আড়াই গুণ; অথচ পরিশোধের সময় অর্ধেকেরও কম।
বেসরকারি অর্থায়নের পরিসংখ্যানে পুরো ঋণমেয়াদজুড়ে গ্রেস পিরিয়ডের কথা বলা হয়েছে। গ্রেস পিরিয়ডে সাধারণত মূলধন পরিশোধ পিছিয়ে দেওয়া হয়; মূলধন হলো প্রথমে ধার করা অর্থ। ওই সময়েও সুদ পরিশোধের সময় আসতে পারে, আর মূলধনের বড় অংশ মেয়াদ শেষে পরিশোধ করতে হতে পারে।
তাই উজবেকিস্তানের অর্থায়নের সিদ্ধান্ত বার্ষিক খরচের পাশাপাশি ভবিষ্যৎ পরিশোধের সময়সূচিকেও প্রভাবিত করে। দীর্ঘমেয়াদি ঋণে মূলধন পরিশোধ বেশি সময় ধরে ছড়িয়ে দেওয়া যায়। মেয়াদ শেষে মূলধন রেখে দেওয়া ঋণে তখন বড় অঙ্কের অর্থ পরিশোধ করতে হয়, যা ঋণগ্রহীতাকে নিজস্ব তহবিল বা নতুন অর্থায়ন থেকে জোগাড় করতে হবে।
মোট ঋণ বেড়েছে, তবে পরিশোধের অনুপাত কমেছে
২০২৫ সালে উজবেকিস্তানের বৈদেশিক ঋণ মোট জাতীয় আয়ের ৬০% এবং বার্ষিক রপ্তানি আয়ের ২২৭%-এ পৌঁছায়। আগের বছরের তুলনায় উভয় অনুপাতই বেড়েছে। মোট জাতীয় আয় হলো দেশের বাসিন্দাদের অর্জিত আয়, যার মধ্যে বিদেশ থেকে পাওয়া নিট আয়ও অন্তর্ভুক্ত।
রপ্তানি আয়ের তুলনায় ঋণের অনুপাতের অর্থ, বকেয়া ঋণের পরিমাণ এক বছরের রপ্তানি আয়ের ২.২৭ গুণ ছিল। রপ্তানি আয় গুরুত্বপূর্ণ, কারণ এর মাধ্যমে অর্থনীতিতে বৈদেশিক মুদ্রা আসে, যা ব্যবসাপ্রতিষ্ঠান ও দেশকে বিদেশি ঋণদাতাদের দায় মেটাতে সহায়তা করে।
ঋণ পরিসেবা—অর্থাৎ বছরে বাস্তবে পরিশোধ করা মূলধন ও সুদ—ভিন্ন চিত্র দেখায়। ২০২৫ সালে রপ্তানি আয়ের ২৯% এবং মোট জাতীয় আয়ের ৮% ছিল ঋণ পরিশোধের পরিমাণ। ২০২৪ সালের তুলনায় এই অনুপাত যথাক্রমে ১৮.৬% ও ১৭.৭% কমেছে।
নির্দিষ্ট সময়ে মোট কত ঋণ বাকি আছে, তা হলো ঋণের স্থিতি; আর একটি সময়কালে কত অর্থ পরিশোধ করা হয়েছে, তা হলো ঋণ পরিসেবা। আয় ও রপ্তানি আয় এবং পরিশোধের সময়সূচি বদলালে কোনো দেশের বকেয়া ঋণ বাড়লেও আয়ের তুলনায় পরিশোধে কম অর্থ ব্যয় হতে পারে।
ইউরোপ ও মধ্য এশিয়ায় রপ্তানি আয়ের ২৫% এবং মোট জাতীয় আয়ের ৮% ছিল ঋণ পরিসেবার পরিমাণ। উজবেকিস্তানের রপ্তানি অনুপাত আঞ্চলিক হারের চেয়ে চার শতাংশ পয়েন্ট বেশি, আর আয়ের অনুপাত আঞ্চলিক হারের সমান। নিম্ন ও মধ্যম আয়ের অর্থনীতিসম্পন্ন অঞ্চলগুলোর মধ্যে এই অঞ্চলের ঋণ পরিসেবা-আয় অনুপাত সর্বোচ্চ বলে জানিয়েছে বিশ্বব্যাংক।
প্রবৃদ্ধি ও বিদ্যুৎ খাতে বিনিয়োগের প্রেক্ষাপট
উজবেকিস্তানের সম্প্রসারিত অর্থনীতি দেশটির ঋণ নেওয়ার প্রেক্ষাপটের একটি অংশ। বিশ্বব্যাংকের অক্টোবরের হালনাগাদ পূর্বাভাস—যা প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস বাড়ানোর খবরে আলোচিত হয়েছিল—অনুযায়ী, ২০২৫ সালে অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ছিল ৭.৭% এবং ২০২৬ সালে ৭.৯% হওয়ার পূর্বাভাস দেওয়া হয়। ২০২৫ সালে প্রকৃত হিসাবে ব্যক্তিগত ভোগব্যয় বেড়েছে ৯.৫%, আর বিনিয়োগ বেড়েছে ১০.৫%।
ওই আঞ্চলিক মূল্যায়ন অনুযায়ী, সরাসরি বিনিয়োগ ও ঋণসহ বিদেশি উৎস থেকে মোট বিনিয়োগের ৭০%-এর বেশি অর্থায়ন করা হয়েছে। সরাসরি বিনিয়োগে মালিকানার মূলধন আসে, আর ঋণের সঙ্গে পরিশোধের দায় তৈরি হয়। দুটিই নতুন উৎপাদন সক্ষমতা গড়তে সহায়তা করতে পারে, তবে ভবিষ্যৎ আয়ের ওপর চাপ আলাদা।
অবকাঠামো খাতে ঋণ নেওয়ার পরবর্তী একটি উদাহরণ হলো ২০২৬ সালে অনুমোদিত বিদ্যুৎ গ্রিডে অর্থায়ন। ৩৭১ মিলিয়ন ডলারের এই কর্মসূচিতে রয়েছে বিশ্বব্যাংকের ১০০ মিলিয়ন ডলারের ঋণ, এশীয় উন্নয়ন ব্যাংকের ২০০ মিলিয়ন ডলারের ঋণ এবং উজবেকিস্তানের বাজেট থেকে ৭১ মিলিয়ন ডলার। এর লক্ষ্য ৬০টি বড় বিদ্যুৎ উপকেন্দ্র আধুনিক ও ডিজিটাল করা।
কর্মসূচিটির লক্ষ্য বিদ্যুৎ অপচয় ও বিভ্রাট কমানো এবং অন্তত ৩.৩ গিগাওয়াট নবায়নযোগ্য জ্বালানি ধারণক্ষমতা যুক্ত করার উপযোগী গ্রিড তৈরি করা। ২০৩১ সালের মধ্যে উন্নীত উপকেন্দ্রগুলোতে বছরে ২০,০০০ মেগাওয়াট-ঘণ্টা বিদ্যুৎ অপচয় কমার প্রত্যাশা রয়েছে। ঘরবাড়ি ও ব্যবসাপ্রতিষ্ঠানের জন্য প্রত্যাশিত সুফল আরও নির্ভরযোগ্য বিদ্যুৎ সরবরাহ; আর ঋণগ্রহীতার জন্য এই ঋণের সঙ্গে সেই সুফল পাওয়ার পাশাপাশি পরিশোধের দায়ও রয়েছে।
মূল বিষয়গুলো
- বিশ্বব্যাংকের নামে উল্লেখ করা পরিসংখ্যান অনুযায়ী, ২০২৫ সালের শেষ দিকে উজবেকিস্তানের বৈদেশিক ঋণ ২৪.৭% বেড়ে ৮৮.০৩ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়।
- সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত দায়ের পরিমাণ ছিল ৪৮.৪৬ বিলিয়ন ডলার; সরকারি গ্যারান্টি ছাড়া বেসরকারি কোম্পানিগুলোর ঋণ ছিল ৩২.৮৪ বিলিয়ন ডলার।
- সরকারি ও সরকার-গ্যারান্টিযুক্ত বৈদেশিক ঋণের ২২.৮২ বিলিয়ন ডলার ছিল আন্তর্জাতিক আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর কাছে, যা ঋণদাতা গোষ্ঠীগুলোর মধ্যে সবচেয়ে বড় অংশ।
- সরকারি ঋণের গড় সুদ ছিল ৩.৪%, মেয়াদ ২১ বছর; বেসরকারি ঋণদাতাদের ক্ষেত্রে সুদ ৮.৬% এবং মেয়াদ ১০ বছর।
- রপ্তানি আয়ের ২২৭%-এ পৌঁছায় ঋণ, আর বার্ষিক ঋণ পরিসেবা কমে রপ্তানি আয়ের ২৯%-এ দাঁড়ায়।
- কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ২০২৬ সালের তুলনায় শুরুতে ব্যবহৃত ৮২.২ বিলিয়ন ডলারের অঙ্কের সঙ্গে ৮৮.০৩ বিলিয়ন ডলারের ঋণস্থিতির হিসাব মিলিয়ে দেখা দরকার।
