এমএসসিআইয়ের সংস্কার মূল্যায়নের অপেক্ষায় ইন্দোনেশিয়ার বিদেশি শেয়ার বিক্রি সংকটকালীন রেকর্ড ছাড়াল

নভেম্বরের পর্যালোচনার আগে ৮৪.৯৯ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহর শেয়ার বিক্রি

২০২৬ সালের ৯ অক্টোবর পর্যন্ত বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার থেকে নিট ৮৪.৯৯ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ তুলে নিয়েছেন। ২০২০ সালের মহামারি ও ২০০৮ সালের আর্থিক সংকট—দুই সময়ের পুরো বছরের মোট বিক্রিকেও ছাড়িয়ে গেছে এ অঙ্ক। এমএসসিআইয়ের পরবর্তী সূচক ঘোষণার তারিখ ১১ নভেম্বর নির্ধারিত। এর আগে এই চাপের মুখে প্রশ্ন উঠেছে, ইন্দোনেশিয়ার বাজার সংস্কার নিয়ন্ত্রক অগ্রগতিকে নতুন বিনিয়োগে রূপ দিতে পারবে কি না।

১৩ অক্টোবরও শেয়ারের দামে বিক্রির চাপ ছিল। স্থানীয়ভাবে আইএইচএসজি নামে পরিচিত জাকার্তা কম্পোজিট ইনডেক্স ৫,৯১৪.৯৮ পয়েন্টে, ০.৩৬ শতাংশ কমে লেনদেন শুরু করে। জাকার্তা সময় সকাল ৯টা ২৪ মিনিটে সূচকটি ১.৩১ শতাংশ কমে ৫,৮৫৮.৫২ পয়েন্টে নেমে আসে। পরে লেনদেনের এক হালনাগাদ তথ্যে সূচক ১.৭৪ শতাংশ কমে ৫,৮৩২.৭৬ পয়েন্টে ছিল। এগুলো লেনদেন চলাকালীন সূচকের অবস্থান, দিনের শেষের হিসাব নয়।

ইন্দোনেশিয়ার আর্থিক সেবা কর্তৃপক্ষ ওজেকে জানিয়েছে, তাদের সংস্কার কর্মসূচির প্রায় ৯০ শতাংশ সম্পন্ন হয়েছে। এদিকে এফটিএসই রাসেল ইন্দোনেশিয়াকে দ্বিতীয় স্তরের উদীয়মান বাজারের শ্রেণিতে রেখেছে এবং পর্যবেক্ষণ তালিকায় অন্তর্ভুক্ত করেনি। তবে কোনোটিই বিদেশি শেয়ার বিক্রি থামাতে পারেনি। বিশ্লেষকদের ধারণা, ইতিবাচক সূচক পরিবর্তনে এমএসসিআইয়ের বিধিনিষেধ ২০২৭ সাল পর্যন্ত বহাল থাকতে পারে।

নিয়ম চালু করা আর সেগুলো কার্যকরভাবে বাস্তবায়িত হওয়ার প্রমাণ দেওয়া—এই দুটির মধ্যে মৌলিক পার্থক্য রয়েছে। বিনিয়োগকারী ও সূচক-নির্ধারকেরা চান নির্ভরযোগ্য মালিকানা-তথ্য, জনসাধারণের লেনদেনের জন্য সত্যিই উন্মুক্ত শেয়ার এবং কারসাজির বিরুদ্ধে ধারাবাহিক প্রয়োগ। দুর্বল রুপিয়াহ ও যুক্তরাষ্ট্রের সরকারি বন্ডের উচ্চ সুদ সত্ত্বেও আকর্ষণীয় মুনাফার সম্ভাবনা দেখতে চান বিদেশি তহবিলগুলো।

বিক্রির মোট পরিমাণ নিয়ে প্রকাশিত তথ্যে অমীমাংসিত অমিলও রয়েছে। অক্টোবরের আরেকটি হিসাবে ৭ অক্টোবর পর্যন্ত বিদেশি বিনিয়োগকারীদের মোট শেয়ার বিক্রির পরিমাণ ১০৯.৪৫ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ, যা ৯ অক্টোবর পর্যন্ত প্রকাশিত ৮৪.৯৯ ট্রিলিয়নের চেয়েও বেশি। এই অমিলের কারণে বিনিয়োগ প্রত্যাহারের প্রকৃত পরিমাণ নির্ভুলভাবে নির্ধারণ করা কঠিন। তবে দুই হিসাবেই বড় ধরনের চাপের কথা উঠে এসেছে।

অতীতের সংকটের সঙ্গে বিক্রির তুলনা

৮৪.৯৯ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহর হিসাব ধরলে, ২০২৬ সালে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রি ইতিমধ্যে ২০২০ সালের পুরো বছরের ৫৩.৮৪ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহকে ৩১.১৫ ট্রিলিয়ন বা প্রায় ৫৮ শতাংশ ছাড়িয়েছে। ২০০৮ সালের ৫০.১৭ ট্রিলিয়নের তুলনায় তা ৩৪.৮২ ট্রিলিয়ন বা প্রায় ৬৯ শতাংশ বেশি।

এগুলো নামমাত্র রুপিয়াহর অঙ্কের তুলনা। মূল্যস্ফীতি, বাজারের আকারের পরিবর্তন বা বিদেশি মালিকানার ভিত্তি বিবেচনায় এগুলো সমন্বয় করা হয়নি। এ ছাড়া ২০২৬ সালের একটি অংশের সঙ্গে দুটি পূর্ণ ক্যালেন্ডার বছরের তুলনা করা হয়েছে। পরিসংখ্যানগুলো বিক্রির ব্যাপকতা দেখায়, তবে বর্তমান অর্থনৈতিক পরিস্থিতি আগের সংকটগুলোর চেয়ে খারাপ—এমন প্রমাণ দেয় না।

অক্টোবরের পরস্পরবিরোধী মোট হিসাবগুলো আলাদাভাবে বিবেচনা করা প্রয়োজন। একটি হিসাবে ৭ অক্টোবর বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ৮২৮.৬৫ বিলিয়ন রুপিয়াহর শেয়ার বিক্রি করেন এবং মোট বিক্রির পরিমাণ দাঁড়ায় ১০৯.৪৫ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ। ৯ অক্টোবর পর্যন্ত অন্য হিসাবে তা ৮৪.৯৯ ট্রিলিয়ন। এই দুই হিসাবে লেনদেনের ভিন্ন খাত, হিসাবের পদ্ধতি বা অন্য কোনো পার্থক্য রয়েছে কি না, তা ব্যাখ্যা করা হয়নি। তাই এগুলোকে একটিমাত্র ধারাবাহিক হিসাব হিসেবে একত্র করা উচিত নয়।

বর্তমান বিনিয়োগ প্রত্যাহারের আগে ২০২৫ সালে তুলনামূলক কম বিক্রির কথা জানানো হয়েছিল। জানুয়ারিতে উদ্ধৃত এলএসইজির তথ্য অনুযায়ী, ওই বছর বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রি ছিল ১৩.৯৬ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ। সব হিসাব একই পরিধিতে করা হয়েছে কি না, তা নিশ্চিত না হওয়ায় এই তুলনাকে দ্রুততার নির্ভুল পরিমাপ না ধরে প্রবণতার ইঙ্গিত হিসেবে দেখা উচিত।

এমএসসিআইয়ের স্থগিতাদেশে ঠিক কী সীমিত

২৭ জানুয়ারি এমএসসিআইয়ের হস্তক্ষেপের মূল কারণ ছিল অস্পষ্ট মালিকানা কাঠামো, শেয়ারের কেন্দ্রীভূত মালিকানা এবং সমন্বিত লেনদেনের মাধ্যমে দাম বিকৃত হওয়ার ঝুঁকি। বিধিনিষেধের আওতায় তাদের সূচকে ব্যবহৃত ফরেন ইনক্লুশন ফ্যাক্টর ও শেয়ারের সংখ্যা বাড়ানো স্থগিত রাখা হয়েছে, নতুন ইন্দোনেশীয় শেয়ার অন্তর্ভুক্তি বন্ধ করা হয়েছে এবং সূচকের আকারভিত্তিক শ্রেণিগুলোর মধ্যে ওপরের দিকে উত্তরণও স্থগিত রয়েছে।

ফরেন ইনক্লুশন ফ্যাক্টর হলো কোনো কোম্পানির শেয়ারের সেই অনুপাত, যা সূচক গণনার জন্য এমএসসিআই আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের কাছে লেনদেনযোগ্য বলে বিবেচনা করে। ফ্রি ফ্লোট বলতে নিয়ন্ত্রণমূলক বা কৌশলগত মালিকানায় আটকে না থেকে জনসাধারণের লেনদেনের জন্য উন্মুক্ত শেয়ারের অংশকে বোঝায়। মালিকানার সম্পর্ক অস্পষ্ট হলে লেনদেনযোগ্য অংশ নিরূপণ করা কঠিন হতে পারে।

এই স্থগিতাদেশ ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার কেনার ওপর নিষেধাজ্ঞা নয়। এর ফলে সব ইন্দোনেশীয় কোম্পানি স্বয়ংক্রিয়ভাবে এমএসসিআইয়ের সূচক থেকে বাদ পড়ে না, কিংবা সব বিদেশি বিনিয়োগকারীকে শেয়ার বিক্রি করতেও হয় না। তবে সূচক অনুসরণকারী তহবিলগুলোর কাছ থেকে কেনাকাটা আসতে পারে—এমন পরিবর্তন সীমিত হয়।

মে মাসে এমএসসিআইয়ের গ্লোবাল স্ট্যান্ডার্ড ইনডেক্স থেকে ইন্দোনেশিয়ার ছয়টি শেয়ার এবং স্মল ক্যাপ ইনডেক্স থেকে ১৩টি শেয়ার বাদ দেওয়া হয়। হাই শেয়ারহোল্ডিং কনসেনট্রেশন কাঠামোর আওতায় চিহ্নিত সিকিউরিটিজ বাদ দেওয়া এবং ফ্রি ফ্লোটের হিসাব আরও নিখুঁত করতে ১ শতাংশের বেশি মালিকানার তথ্য বেছে বেছে ব্যবহারের সুযোগও এমএসসিআই রেখেছে।

দেশের শ্রেণি নামিয়ে দেওয়া আলাদা ও আরও গুরুতর পদক্ষেপ হবে। উদীয়মান বাজারে বিনিয়োগে সীমাবদ্ধ তহবিলগুলোর ইন্দোনেশীয় শেয়ারের মালিকানা কমাতে বা পুরোপুরি তুলে নিতে হতে পারে। জানুয়ারিতে গোল্ডম্যান স্যাকস শ্রেণি অবনমনের সম্ভাব্য পরিস্থিতিতে সর্বোচ্চ ৭.৮ বিলিয়ন মার্কিন ডলার তহবিল প্রত্যাহারের হিসাব দিয়েছিল। এটি শর্তসাপেক্ষ অনুমান, নিশ্চিত বিক্রির পূর্বাভাস নয়।

সংস্কার পরিকল্পনায় আটটি অংশ

ওজেকে’র আট দফা কর্মপরিকল্পনায় তারল্য, স্বচ্ছতা, সুশাসন, আইন প্রয়োগ ও বাজার উন্নয়নের বিষয় রয়েছে। এর পরিধি কেবল একটি সূচক-নির্ধারকের উদ্বেগের জবাব দেওয়ার চেয়ে বিস্তৃত।

ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোটের প্রস্তাবিত হার ৭.৫ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ১৫ শতাংশ করা হয়েছে, অর্থাৎ সীমা দ্বিগুণ। ওজেকে’র পরিকল্পনায় বলা হয়েছে, নতুন ইস্যুকারী প্রতিষ্ঠানগুলো প্রাথমিক গণপ্রস্তাবের সময় এ শর্ত মানবে; আর ইতিমধ্যে তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোকে দেওয়া হবে রূপান্তরের সময়। তবে সব বিদ্যমান ইস্যুকারীকে কোন নির্দিষ্ট তারিখের মধ্যে শর্ত মানতে হবে, তা নথিতে বলা হয়নি।

মালিকানা-সংক্রান্ত সংস্কারের মধ্যে রয়েছে চূড়ান্ত সুবিধাভোগী মালিক—অর্থাৎ যাঁরা শেষ পর্যন্ত শেয়ারের মালিক বা নিয়ন্ত্রক—সম্পর্কে আরও বিস্তারিত তথ্য প্রকাশ এবং শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যকার সম্পর্ক জানানো। ইন্দোনেশিয়ার কেন্দ্রীয় সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি কেএসইআইকে আরও বিস্তারিত ও নির্ভরযোগ্য বিনিয়োগকারী শ্রেণিবিন্যাস এবং শেয়ার মালিকানার তথ্য দেওয়ার নির্দেশও দিয়েছে ওজেকে।

অন্য পদক্ষেপগুলোর মধ্যে রয়েছে স্টক এক্সচেঞ্জের ডিমিউচুয়ালাইজেশনের প্রস্তুতি, কারসাজিমূলক লেনদেন ও বিভ্রান্তিকর তথ্যের বিরুদ্ধে কঠোর ব্যবস্থা, পরিচালক, কমিশনার ও নিরীক্ষা কমিটির সদস্যদের জন্য চলমান প্রশিক্ষণ এবং তালিকাভুক্ত কোম্পানির আর্থিক বিবরণী প্রস্তুতকারীদের হিসাববিদ হিসেবে সনদ গ্রহণ। ডিমিউচুয়ালাইজেশনের মাধ্যমে এক্সচেঞ্জের মালিকানা কাঠামো বদলায়। ওজেকে বলেছে, এতে সুশাসন বাড়তে এবং স্বার্থের সংঘাত কমতে পারে।

বাজারের চাহিদা, সরবরাহ ও অবকাঠামোর সমন্বিত উন্নয়নের কথাও পরিকল্পনায় রয়েছে। এসব পদক্ষেপ ভিন্ন ভিন্ন সমস্যা সমাধান করে: জনসাধারণের জন্য বেশি শেয়ার উন্মুক্ত হলে লেনদেনের সুযোগ বাড়ে, উন্নত নথি মালিকানা স্পষ্ট করে এবং আইন প্রয়োগ বাজারদর ক্ষুণ্নকারী আচরণ ঠেকাতে পারে। এক ক্ষেত্রে অগ্রগতি হলেই অন্য ক্ষেত্রের দুর্বলতা স্বয়ংক্রিয়ভাবে দূর হয় না।

স্বীকৃতি মিললেও বিধিনিষেধ শেষ হয়নি

ওজেকে’র এপ্রিলের সংস্কারবিষয়ক বিবৃতিতে, যা ২১ এপ্রিল প্রকাশিত হয়, ২০ এপ্রিল ইন্দোনেশিয়ার ফ্রি ফ্লোট মূল্যায়ন নিয়ে এমএসসিআইয়ের হালনাগাদকে স্বাগত জানানো হয়। এতে বলা হয়, ১ শতাংশের বেশি মালিকানার তথ্য প্রকাশ, বিনিয়োগকারীদের আরও বিস্তারিত শ্রেণিবিন্যাস, মালিকানা কেন্দ্রীভবনের কাঠামো এবং ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোটের উচ্চতর সীমাকে এমএসসিআই স্বীকৃতি দিয়েছে।

ওজেকে’র কমিশনার বোর্ডের চেয়ারপারসন ফ্রিদেরিকা উইদিয়াসারি দেবি বলেন, প্রাথমিক স্বীকৃতির পরও বাস্তবায়ন চলবে:

ভবিষ্যতে এসব সংস্কারমূলক পদক্ষেপের বাস্তবায়ন ধারাবাহিক, পরিমাপযোগ্য ও টেকসইভাবে বজায় রাখা হবে এবং বৈশ্বিক বাজারের অংশগ্রহণকারীদেরসহ বিভিন্ন অংশীজনের সঙ্গে সক্রিয় সমন্বয়ের মাধ্যমে আরও জোরদার করা হবে,

বিবৃতিতে বলা হয়, মে মাসের ইনডেক্স রিভিউ এবং জুনের মার্কেট অ্যাক্সেসিবিলিটি রিভিউয়ের জন্য এমএসসিআই নতুন তথ্য ও বৈশ্বিক বাজারের অংশগ্রহণকারীদের মতামত মূল্যায়ন করছিল। তাই নীতিগত পরিবর্তনের স্বীকৃতি ছিল মধ্যবর্তী অগ্রগতি, বিধিনিষেধ উঠে যাওয়ার নিশ্চয়তা নয়।

৮ অক্টোবর ওজেকে’র ডেপুটি কমিশনার এডি মানিন্দো বলেন, সংস্কার কর্মসূচির প্রায় ৯০ শতাংশ সম্পন্ন হয়েছে এবং এপ্রিল ও মে মাসের পর থেকে এমএসসিআই ও এফটিএসইয়ের উত্থাপিত বড় উদ্বেগগুলোর জবাব দেওয়া হয়েছে। এটি ওজেকে’র মূল্যায়ন। সংস্কারগুলো যথেষ্ট কার্যকর হয়েছে এবং স্থগিতাদেশ তুলে নেওয়া যায়—এমএসসিআই তা মেনে নিয়েছে, এমন প্রমাণ এটি নয়।

স্টক এক্সচেঞ্জের শেয়ারহোল্ডারদের বিষয়ে ওজেকে’র ২০২৬ সালের ১৩ নম্বর বিধিমালা ১৫ সেপ্টেম্বর কার্যকর হয়েছে। এক্সচেঞ্জের মালিকানা বদলের জন্য এটি আইনি ভিত্তি তৈরি করেছে। তবে বাস্তবায়নের জন্য কোম্পানির সিদ্ধান্ত ও প্রক্রিয়া প্রয়োজন। প্রতিবেদনে উল্লেখিত সংস্কারের মধ্যে রয়েছে নিয়মিত বাজারে শেয়ারের সর্বনিম্ন ৫০ রুপিয়াহ দাম তুলে দেওয়া এবং সীমিত পরিসরে শর্ট সেলিং ফিরিয়ে আনা। শর্ট সেলিংয়ে বিনিয়োগকারীরা ধার করা শেয়ার বিক্রি করেন, পরে দাম কমলে তা কিনে ফেরত দেওয়ার আশায়।

অক্টোবরে আরও শেয়ার মালিকানা যাচাইয়ের আওতায়

৯ অক্টোবর ভারপ্রাপ্ত করপোরেট সেক্রেটারি আউলিয়া নোভিয়ানা উতামি পুত্রি ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জ ও কেএসইআইয়ের মালিকানা-তথ্য এবং কেন্দ্রীভবন পর্যবেক্ষণের পরিবর্তনের কথা জানান। বিনিয়োগকারীদের ৩৯টি শ্রেণিবিভাগ ব্যবহার করা নথিতে এখন দেশীয় ও বিদেশি মালিকানার তথ্য আলাদাভাবে রয়েছে। পরবর্তী মাসের দ্বিতীয় দিনে এক্সচেঞ্জের ওয়েবসাইটে এসব তথ্য প্রকাশ করা হবে।

এর আগের সংস্কারবিষয়ক প্রতিবেদনে বিনিয়োগকারীর শ্রেণি ৯টি থেকে বাড়িয়ে ২৭টি উপশ্রেণিতে নেওয়ার পরিকল্পনার কথা বলা হয়েছিল। অক্টোবরে প্রকাশিত হিসাবে ৩৯টি শ্রেণিবিভাগের কথা বলা হয়েছে। পরের সংখ্যাটি আরও বিস্তৃত ব্যবস্থার ইঙ্গিত দিলেও দুই ধরনের শ্রেণিবিন্যাসের সঠিক সম্পর্ক ব্যাখ্যা করা হয়নি।

এক্সচেঞ্জটি প্রাইস ইমপ্যাক্ট রেশিও ব্যবহার করে কেন্দ্রীভবন যাচাইয়ের পরিধিও বাড়িয়েছে। এ ক্ষেত্রে বাজার মূলধনের সীমা ১০ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহর বেশি থেকে কমিয়ে ৫ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহর বেশি করা হয়েছে। অর্থাৎ সীমা অর্ধেক হওয়ায় আরও বেশি কোম্পানি মূল্যায়নের আওতায় আসবে। কম তারল্য থাকা সত্ত্বেও যেসব শেয়ারের দামে দ্রুত ওঠানামা হয়, সেগুলো শনাক্ত করাই এই পরীক্ষার লক্ষ্য।

মিরায় অ্যাসেট সেকুরিতাসের বিশ্লেষক উইলবার্ট আরিফিন বলেন, হাই শেয়ারহোল্ডিং কনসেনট্রেশন তালিকায় ৬৩টি শেয়ার রয়েছে। নতুন পরীক্ষায় আরও ৩৭টি যুক্ত হয়েছে, যা তালিকার প্রায় ৫৯ শতাংশ। তালিকাভুক্ত হওয়া কেন্দ্রীভবন-সংক্রান্ত সতর্কবার্তা; শুধু এ কারণে বেআইনি কারসাজির অভিযোগ প্রমাণিত হয় না।

সূচকে অন্তর্ভুক্তির যোগ্যতার জন্য এ পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ। কোনো কোম্পানি কাগজে-কলমে জনসাধারণের মালিকানার ন্যূনতম শর্ত পূরণ করলেও বিনিয়োগকারীরা আসলে কত শেয়ার লেনদেনের জন্য উন্মুক্ত, তা নিয়ে অনিশ্চয়তায় থাকতে পারেন। মালিকানার আরও বিস্তারিত নথি ও কেন্দ্রীভবন পরীক্ষা সেই ফারাক সামনে আনার লক্ষ্যেই করা হচ্ছে।

আইন প্রয়োগে বিশ্বাসযোগ্য ফল দেখাতে হবে

৬ ফেব্রুয়ারি ওজেকে পিটি রিপাওয়ার এশিয়া ইন্দোনেশিয়া টিবিকে—যার টিকার রিয়েল—পিটি মাল্টি মাকমুর লেমিন্দো টিবিকে—টিকার পিপা—এবং সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলোর বিরুদ্ধে প্রশাসনিক নিষেধাজ্ঞা বা লিখিত আদেশ দেয়। ফেব্রুয়ারির শেষে ২০২১ ও ২০২২ সালের শেয়ার লেনদেন নিয়ে ছড়ানো তথ্যের সঙ্গে জড়িত মূল্য কারসাজির কারণে এক সামাজিক যোগাযোগমাধ্যম ব্যক্তিত্বকে ৫.৩৫ বিলিয়ন রুপিয়াহ জরিমানা করে।

২০১৬ সালের জানুয়ারি থেকে এপ্রিল পর্যন্ত পিটি ইমপ্যাক প্রাতামা ইন্ডাস্ট্রি টিবিকে—টিকার আইএমপিসি—শেয়ারের লেনদেনের সঙ্গে সংশ্লিষ্ট তিন পক্ষের বিরুদ্ধেও প্রশাসনিক জরিমানা ঘোষণা করে নিয়ন্ত্রক সংস্থাটি। এসব মামলা আইন প্রয়োগের তৎপরতা দেখালেও সংশ্লিষ্ট লেনদেনগুলো বর্তমান সংস্কার কর্মসূচির আগের সময়ের।

আলাদাভাবে, নাম প্রকাশ না করা ব্যক্তিদের উদ্ধৃত করে একটি প্রতিবেদনে নবায়নযোগ্য জ্বালানির শেয়ার ও একটি কয়লা খনি মালিকানা প্রতিষ্ঠানের বিষয়ে সম্ভাব্য সিদ্ধান্তের কথা বলা হয়েছে। সেখানে কয়েক শ বিলিয়ন রুপিয়াহ জরিমানা এবং সিকিউরিটিজ প্রতিষ্ঠানের বিরুদ্ধে শাস্তির সম্ভাবনার কথাও রয়েছে। এগুলো নিশ্চিত নয়, এমন অভিযোগ। কোনো পক্ষের বিরুদ্ধে চূড়ান্ত নামযুক্ত সিদ্ধান্ত, সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলোর পূর্ণ তালিকা বা প্রকাশের তারিখ নিশ্চিত করা হয়নি।

আরএইচবি সেকুরিতাসের প্রেসিডেন্ট ডিরেক্টর থমাস নুগরোহোর মতে, বিক্রির পেছনে বৈশ্বিক চাপের পাশাপাশি দেশের অভ্যন্তরে আস্থার সমস্যাও রয়েছে। তাঁর মূল্যায়ন, বিনিয়োগকারীদের আবার বিনিয়োগ বাড়ানোর আগে ধারাবাহিক বাস্তবায়ন দেখতে হবে। উইলবার্টও বলেন, নিষেধাজ্ঞার সংখ্যা দিয়ে কারসাজির মামলা কার্যকরভাবে সমাধান হয়েছে—এমন প্রমাণ হয় না।

এফটিএসইয়ের সিদ্ধান্তে আশ্বাস মিলেছে, নিশ্চয়তা নয়

৭ অক্টোবর এফটিএসই রাসেল ইন্দোনেশিয়াকে দ্বিতীয় স্তরের উদীয়মান বাজারের দলে রেখেছে এবং পর্যবেক্ষণ তালিকায় রাখেনি। ওজেকে’র প্রধান পুঁজিবাজার তদারক কর্মকর্তা হাসান ফাউজি এ সিদ্ধান্তকে ইন্দোনেশিয়ার বাজারের সততা ও সহজলভ্যতার ওপর আস্থার ইতিবাচক সংকেত হিসেবে বর্ণনা করেন।

১ শতাংশের বেশি শেয়ারহোল্ডারের তথ্য প্রকাশ, বিনিয়োগকারীদের আরও বিস্তারিত শ্রেণিবিন্যাস, মালিকানা কেন্দ্রীভবনের পদক্ষেপ এবং ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোট বাড়ানোর উদ্যোগকে এফটিএসইয়ের মূল্যায়নে স্বীকৃতি দেওয়া হয়েছে। তবে দেশের শ্রেণি অপরিবর্তিত রাখার অর্থ সূচকে বিবেচনার সব বিধিনিষেধ শেষ হয়ে যাওয়া নয়। মার্চ, জুন ও সেপ্টেম্বরের পর্যালোচনায় কিছু পরিবর্তন স্থগিত ছিল। ২০২৬ সালের ডিসেম্বরের পর্যালোচনার আগে আরও একটি হালনাগাদ প্রকাশের পরিকল্পনা রয়েছে এফটিএসইয়ের।

বাজারের তাৎক্ষণিক প্রতিক্রিয়াতেও শ্রেণিবিন্যাসের আশ্বাসের সীমাবদ্ধতা দেখা যায়। ৭ অক্টোবর আইএইচএসজি ০.৭৫ শতাংশ কমে ৬,১৪৬ পয়েন্টে নেমে আসে এবং বিদেশি বিনিয়োগকারীরা নিট ৮২৮.৬৫ বিলিয়ন রুপিয়াহর শেয়ার বিক্রি করেন। অনুকূল শ্রেণিবিন্যাসের সিদ্ধান্তে বিনিয়োগ কমানোর অন্য কারণগুলো ম্লান হয়নি।

মিরায় অ্যাসেট সেকুরিতাসের গবেষণা বিভাগের প্রধান রুলি আরিয়া উইসব্রুতো সতর্ক করে বলেন, এফটিএসই ও এমএসসিআইয়ের মূল্যায়ন কাঠামো ভিন্ন। স্যামুয়েল সেকুরিতাস ইন্দোনেশিয়ার ব্যবস্থাপনা পরিচালক হ্যারি সু মনে করেন, এফটিএসইয়ের সিদ্ধান্ত মূলত দরপতনের ঝুঁকি কমায়। বিদেশি কেনাকাটা হলে তা সম্ভবত তারল্যসম্পন্ন, জনসাধারণের হাতে উল্লেখযোগ্য শেয়ার থাকা এবং শক্তিশালী মৌলভিত্তির কোম্পানির মধ্যে সীমিত থাকবে।

শেয়ার সূচকের বাইরের বাজার কার্যক্রম ভিন্ন চিত্র তুলে ধরে। সেপ্টেম্বর পর্যন্ত প্রকাশিত হিসাবে পুঁজিবাজার থেকে ১৮৬.০৩ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ তোলা হয়েছে। প্রাথমিকভাবে ২৬.৪৭ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ সংগ্রহের সম্ভাব্য মূল্যসহ ২৯টি প্রতিষ্ঠান জনসাধারণের কাছে শেয়ার বিক্রির প্রস্তুতি নিচ্ছে। মিউচুয়াল ফান্ডের নিট সম্পদ দাঁড়িয়েছে ৬৩৭.০৭ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ। বিনিয়োগকারী পরিচিতি নম্বরের সংখ্যা ৩ কোটি ২০ লাখ ছাড়িয়েছে, যা ২০২৬ সালে ৫৮ শতাংশ বেড়েছে। এসব পরিসংখ্যান বাজারে অংশগ্রহণ ও অর্থায়ন অব্যাহত থাকার চিত্র দেখায়, তবে বিদেশি আস্থা ফিরেছে—এমন প্রমাণ নয়।

মুদ্রা, বন্ডের সুদ ও তেলের দামে বাড়তি চাপ

রুলি অতিরিক্ত চাপ হিসেবে মার্কিন ডলারের বিপরীতে রুপিয়াহর দর ১৮ হাজারের কাছাকাছি যাওয়া এবং মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের সুদ ৫.২ থেকে ৫.৩ শতাংশের মধ্যে থাকার কথা উল্লেখ করেন। শুধু সেপ্টেম্বরে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রি ছিল আনুমানিক ১০.২ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ। মুদ্রার অবমূল্যায়নে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা রুপিয়াহর আয় ডলারে ফেরত নেওয়ার সময় কম মূল্য পেতে পারেন। অন্যদিকে যুক্তরাষ্ট্রে উচ্চ সুদ বিকল্প সম্পদকে আরও আকর্ষণীয় করে তোলে।

ইন্দোনেশিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ের পুঁজিবাজার পর্যবেক্ষক বুদি ফ্রেনসিদিও বিনিয়োগের প্রতিযোগিতার কথা বলেন। তাইওয়ান ও দক্ষিণ কোরিয়ায় কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা ও প্রযুক্তি খাতে বিনিয়োগের সুযোগ রয়েছে। ভিয়েতনামের অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি শক্তিশালী এবং বিদেশি বিনিয়োগকারীদের প্রবেশাধিকার সংস্কার চলছে। ইন্দোনেশিয়ার বাজারে ব্যাংক ও পণ্য খাতের আধিপত্য তুলনামূলক বেশি।

১২ অক্টোবর জ্বালানির দামও নতুন উদ্বেগ বাড়ায়। ব্রেন্ট অপরিশোধিত তেলের দাম ব্যারেলপ্রতি ১.৯৩ ডলার বা ১.৮ শতাংশ বেড়ে ১০৬.৬৫ ডলারে বন্ধ হয়। যুক্তরাষ্ট্রের ওয়েস্ট টেক্সাস ইন্টারমিডিয়েটের দাম ১.৮৯ ডলার বা ২ শতাংশ বেড়ে ৯৩.৭৪ ডলারে দাঁড়ায়। সৌদি আরবে ক্ষেপণাস্ত্র ও ড্রোন হামলা এবং বিস্তৃত আঞ্চলিক সংঘাতের পর জ্বালানি সরবরাহ নিয়ে উদ্বেগকে এ মূল্যবৃদ্ধির কারণ হিসেবে প্রতিবেদনে উল্লেখ করা হয়েছে।

১৩ অক্টোবরের লেনদেনের এক হালনাগাদ তথ্যে আর্থিক খাতের শেয়ার ১.০৫ শতাংশ, মৌলিক উপকরণ খাত ০.৮৯ শতাংশ এবং প্রযুক্তি খাত ০.৮৪ শতাংশ কমে। সূচককে নিচে টানা শেয়ারগুলোর মধ্যে ছিল ব্যাংক রাকিয়াত ইন্দোনেশিয়া, ব্যাংক সেন্ট্রাল এশিয়া, টেলকম ইন্দোনেশিয়া, ভিকেটিআর তেকনোলজি মোবিলিতাস এবং দিয়ান স্বস্তাতিকা সেন্তোসা। সকাল ৯টা ২৪ মিনিটে লেনদেনের পরিমাণ দাঁড়ায় ২.৩৬ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ; সকাল ৯টার দিকে তা ছিল ২৬৪.৬ বিলিয়ন রুপিয়াহ।

সকালের শুরুর অবস্থান ও লেনদেনকালীন সর্বোচ্চ সূচক নিয়ে প্রকাশিত হিসাবগুলোতে সামান্য পার্থক্য রয়েছে। একটি হিসাবে সকাল ৯টায় সূচক ৫,৮৮৫.৮১ পয়েন্টে ছিল, অন্যটিতে তা প্রায় ৫,৮৯০ বলা হয়েছে। তবে দুই হিসাবেই দেখা যায়, সকাল বাড়ার সঙ্গে সঙ্গে দরপতন গভীর হয়েছে। ওই দিনের সূচক পতনের কতটা বিদেশি বিক্রির কারণে হয়েছে, লেনদেনের পরিসংখ্যানে তা বলা নেই।

বিনিয়োগকারীদের নজরে যেসব তারিখ ও তথ্য

কয়েক মাসের নীতিগত পরিবর্তন ও বাজারচাপের পর নভেম্বরের পর্যালোচনা অনুষ্ঠিত হবে। জানুয়ারির বাজারধস বাজারমূল্য থেকে প্রায় ৮০ বিলিয়ন ডলার মুছে দেয় এবং জরুরি পদক্ষেপ নিতে বাধ্য করে। বিভিন্ন হিসাবে ২৮ জানুয়ারি সূচক প্রায় ৭ থেকে ৭.৪ শতাংশ কমেছিল। এরপর ২৯ জানুয়ারি দিনের মধ্যে বড় পতনের সময় লেনদেন বন্ধ করা হয়। তবে দ্বিতীয় দিনের শেষের পতন প্রায় ১ শতাংশে নেমে আসে। তাই দিনের মধ্যে হওয়া সর্বোচ্চ পতনকে পরপর দিনের মোট সমাপনী ক্ষতি হিসেবে দেখানো উচিত নয়।

• ২৭ জানুয়ারি, ২০২৬: মালিকানার স্বচ্ছতা ও সমন্বিত লেনদেন নিয়ে উদ্বেগের পর এমএসসিআই বিধিনিষেধ ঘোষণা করে।
• ২ ফেব্রুয়ারি: ওজেকে সংস্কারের জবাব তুলে ধরে।
• ২০ ও ২১ এপ্রিল: এমএসসিআই ফ্রি ফ্লোট বিষয়ে হালনাগাদ প্রকাশ করে; এরপর সংস্কারের স্বীকৃতিকে স্বাগত জানিয়ে বিবৃতি দেয় ওজেকে।
• মে: এমএসসিআইয়ের গ্লোবাল স্ট্যান্ডার্ড ইনডেক্স থেকে ইন্দোনেশিয়ার ছয়টি এবং স্মল ক্যাপ ইনডেক্স থেকে ১৩টি শেয়ার বাদ পড়ে।
• ১৫ সেপ্টেম্বর: ওজেকে’র ২০২৬ সালের ১৩ নম্বর বিধিমালা কার্যকর হয়।
• ৭ থেকে ৯ অক্টোবর: এফটিএসই ইন্দোনেশিয়ার শ্রেণি অপরিবর্তিত রাখে, ওজেকে সংস্কারের প্রায় ৯০ শতাংশ সম্পন্ন হওয়ার কথা জানায় এবং মালিকানা পর্যবেক্ষণের বিস্তৃত ব্যবস্থার বিবরণ দেওয়া হয়।
• ১১ নভেম্বর: এমএসসিআইয়ের পরবর্তী সূচক পুনর্বিন্যাস ঘোষণার তারিখ নির্ধারিত।
• ডিসেম্বরের পর্যালোচনার আগে: ইন্দোনেশিয়ার সিকিউরিটিজ নিয়ে হালনাগাদ প্রকাশের পরিকল্পনা এফটিএসইয়ের।

উইলবার্টের ধারণা, অক্টোবরের শেষ দিকে ইন্দোনেশিয়া নিয়ে এমএসসিআইয়ের অবস্থান সম্পর্কে আলাদা ঘোষণা আসবে। বিশ্লেষকের এই প্রত্যাশাকে ১১ নভেম্বরের সূচক ঘোষণা থেকে আলাদা করে দেখা উচিত। তাঁর মতে, স্থগিতাদেশ বহাল থাকবে এবং সংস্কার সম্পন্ন হতে ১৮ থেকে ২৪ মাস লাগতে পারে। এ হিসাবে সময়টি ২০২৭ সালের আগস্ট থেকে ২০২৮ সালের ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত। ফিনট্রাকো সেকুরিতাসের বিশ্লেষক দেশি ইরাওয়াতিও ২০২৭ সালের দ্বিতীয়ার্ধে স্থগিতাদেশ শেষ হওয়ার পূর্বাভাস দিয়েছেন। কোনোটিই এমএসসিআইয়ের অঙ্গীকার নয়।

বিধিনিষেধ তুলে নিলেও তাৎক্ষণিকভাবে বড় অঙ্কের বিনিয়োগ আসবে—এ নিশ্চয়তা নেই। উইলবার্টের মতে, কিছু পরিবর্তন কার্যকর হতে একটি পর্যালোচনা-পর্ব দেরি হতে পারে; বাদ পড়া শেয়ারগুলোকে আবার যোগ্যতার শর্ত পূরণ করতে হবে। কিওউম সেকুরিতাসের গবেষণা বিভাগের প্রধান লিজা কামেলিয়া সুরয়ানাতা কয়েক সপ্তাহ ধরে ধারাবাহিক বিদেশি নিট কেনাকাটা, তা বিভিন্ন তারল্যসম্পন্ন শেয়ারে ছড়িয়ে থাকা এবং সুস্থ লেনদেনের মাধ্যমে সমর্থিত হওয়ার দিকে নজর রাখছেন।

খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য মিরায় অ্যাসেট সেকুরিতাসের জ্যেষ্ঠ বাজার বিশ্লেষক নাফান আজি গুস্তা বিদেশি বিনিয়োগের প্রবাহে সংবেদনশীল শেয়ারে অতিরিক্ত বিনিয়োগ সীমিত রাখা, পোর্টফোলিওর তারল্য ধরে রাখা এবং কোম্পানির মৌলভিত্তি ও মূল্যায়ন যাচাইয়ের পরামর্শ দিয়েছেন। তাঁর মতে, সূচক-সংক্রান্ত মনোভাবের কারণে দাম কমা আর ব্যবসার অবনতির কারণে দাম কমার মধ্যে পার্থক্য বোঝা জরুরি। ইন্দোনেশিয়ার পরবর্তী পরীক্ষা হলো, মালিকানা ও লেনদেনের পরিমাপযোগ্য উন্নতি উন্নত মুদ্রা পরিস্থিতি ও মুনাফার সম্ভাবনার পাশাপাশি আস্থা জোগাতে পারে কি না।

মূল বিষয়গুলো

• ৯ অক্টোবর পর্যন্ত বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রির পরিমাণ ৮৪.৯৯ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ বলে জানানো হয়েছে, যা ২০০৮ ও ২০২০ সালের নামমাত্র মোট অঙ্ক ছাড়িয়েছে।
• ৭ অক্টোবর পর্যন্ত ১০৯.৪৫ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহর পৃথক হিসাবের সঙ্গে অমিলের সমাধান হয়নি।
• এমএসসিআইয়ের স্থগিতাদেশ ইতিবাচক সূচক পরিবর্তনে সীমা আরোপ করে, তবে সব বিদেশি বিনিয়োগকারীকে বিক্রিতে বাধ্য করে না।
• ওজেকে জানিয়েছে, সংস্কারের প্রায় ৯০ শতাংশ সম্পন্ন; বিধিনিষেধ শেষ হয়েছে বলে এমএসসিআই নিশ্চিত করেনি।
• এফটিএসই ইন্দোনেশিয়ার দ্বিতীয় স্তরের উদীয়মান বাজারের মর্যাদা বহাল রেখেছে এবং ডিসেম্বরের আগে আরও হালনাগাদের পরিকল্পনা করেছে।
• মালিকানা প্রকাশ, ১৫ শতাংশ ফ্রি ফ্লোটের লক্ষ্য এবং বিস্তৃত কেন্দ্রীভবন যাচাই সংস্কারের মূল পদক্ষেপ।
• এমএসসিআইয়ের ১১ নভেম্বরের ঘোষণা পরবর্তী নির্ধারিত সূচক-মাইলফলক; ২০২৭ সালে স্বস্তি আসার পূর্বাভাস অনিশ্চিত।