এমএসসিআইয়ের অবনমন ঠেকাতে নিয়ন্ত্রকদের তৎপরতার মধ্যে ঐতিহাসিক ধস কাটিয়ে ঘুরে দাঁড়াচ্ছে ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারবাজার

ঐতিহাসিক বাজারধসে মুছে গেল ৮০ বিলিয়ন ডলারের মূল্য

জানুয়ারির শেষ দিকে মাত্র দুই লেনদেন দিনে বেঞ্চমার্ক জাকার্তা কম্পোজিট ইনডেক্স (আইএইচএসজি) প্রায় ১৬.৭ শতাংশ পড়ে যাওয়ায় প্রায় তিন দশকের মধ্যে সবচেয়ে গুরুতর সংকটের মুখে পড়ে ইন্দোনেশিয়ার আর্থিক বাজার। ১৯৯৮ সালের এশীয় আর্থিক সংকটের বিশৃঙ্খলার সঙ্গে তুলনীয় এই বিক্রির চাপে বাজারমূলধন থেকে প্রায় ৮০ বিলিয়ন ডলার মুছে যায়। বাজার পুরোপুরি ধসে পড়া ঠেকাতে জরুরি ভিত্তিতে লেনদেন স্থগিত করা হয়। বুধবার, ২৮ জানুয়ারি, সূচকটি ৭.৪ শতাংশ পড়ে যায়। পরদিন সকালে পতনের গতি আরও বাড়ে; সূচকটি একপর্যায়ে ১০ শতাংশ পর্যন্ত নেমে ৮ শতাংশের সীমা অতিক্রম করলে স্বয়ংক্রিয়ভাবে ৩০ মিনিটের জন্য লেনদেন বন্ধ হয়ে যায়। লেনদেন আবার শুরু হলে কম দামে শেয়ার কেনার প্রবণতায় ক্ষতি কিছুটা কমে আসে। বৃহস্পতিবার সূচকটি ১.০৬ শতাংশ কমে ৮,২৩২.২০ পয়েন্টে বন্ধ হয়, যদিও বিনিয়োগকারীদের আস্থার ক্ষতি ততক্ষণে হয়ে গেছে। একই সময়ে রুপিয়ার দরও মার্কিন ডলারের বিপরীতে রেকর্ড নিম্নে, ১৬,৯৮৫-এর কাছাকাছি নেমে যায়, যা দক্ষিণ-পূর্ব এশিয়ার বৃহত্তম অর্থনীতির স্থিতিশীলতা নিয়ে উদ্বেগ বাড়ায়। ২০২৫ সালজুড়েই ইন্দোনেশিয়ার সম্পদ থেকে বিনিয়োগ সরিয়ে নিচ্ছিলেন বিদেশি বিনিয়োগকারীরা; সংকটের মধ্যে সেই প্রস্থান আরও ত্বরান্বিত হয়। শুধু বুধবারেই বিদেশি তহবিলগুলো শেয়ার বিক্রি করে নিট ৬.২ ট্রিলিয়ন রুপিয়া (৩৭১ মিলিয়ন ডলার) তুলে নেয়, যা এপ্রিলের পর এক দিনে সর্বোচ্চ অর্থপ্রবাহ। এই সংকটে বাজার কাঠামো ও নিয়ন্ত্রক তদারকির গভীর দুর্বলতা সামনে আসে। আন্তর্জাতিক মান পূরণে কর্তৃপক্ষের হাতে এখন মার্চ পর্যন্ত সময়, তা না হলে আরও পুঁজি দেশ ছাড়ার ঝুঁকি রয়েছে। লেনদেনের তথ্যেও আতঙ্কের ব্যাপকতা স্পষ্ট: ৫২১টি শেয়ারের দর কমেছে, বিপরীতে বেড়েছে মাত্র ২১৪টির। অস্থিরতার মধ্যেও মোট লেনদেনের পরিমাণ দাঁড়ায় ৬৮.১৭ ট্রিলিয়ন রুপিয়া। বাজারের অভিজ্ঞরা পতনের গতির সঙ্গে এশীয় আর্থিক সংকটের সবচেয়ে অন্ধকার দিনগুলোর তুলনা করেছেন; তখন ইন্দোনেশিয়াকে আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের (আইএমএফ) সহায়তা নিতে হয়েছিল এবং দেশটিতে ব্যাপক রাজনৈতিক রূপান্তর ঘটেছিল। বর্তমান অর্থনীতির মৌলিক অবস্থা ১৯৯৮ সালের তুলনায় শক্তিশালী হলেও, সার্বভৌম ঋণখেলাপির আশঙ্কার বদলে সূচকে অন্তর্ভুক্তির যোগ্যতা নিয়ে উদ্বেগে চালিত এই কারিগরি বিক্রির চাপ নীতিনির্ধারকদের জন্য আলাদা চ্যালেঞ্জ তৈরি করেছে। বৈশ্বিক বেঞ্চমার্কের মান পূরণে অভ্যস্ত নন এমন নীতিনির্ধারকদের এখন সেই মান মেনে চলতে হবে।

সংকটের সূত্রপাত এমএসসিআইয়ের সতর্কবার্তায়

এই অস্থিরতার কেন্দ্রে রয়েছে এমএসসিআই ইনকরপোরেটেডের সতর্কবার্তা। বিশ্বের অন্যতম প্রভাবশালী সূচক-প্রস্তুতকারী এই প্রতিষ্ঠানের শ্রেণিবিন্যাস ট্রিলিয়ন ডলারের বৈশ্বিক পুঁজির বিনিয়োগ সিদ্ধান্তকে প্রভাবিত করে। এমএসসিআই জানিয়েছে, নিয়ন্ত্রকেরা প্রতিষ্ঠানটির ভাষায় “বিনিয়োগযোগ্যতার মৌলিক সমস্যা” সমাধান না করা পর্যন্ত ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারগুলোকে উদীয়মান বাজার সূচকে নতুন করে যুক্ত করা স্থগিত থাকবে এবং তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর সূচক-ওজনও আর বাড়ানো হবে না। নিউইয়র্কভিত্তিক সূচক-প্রস্তুতকারী প্রতিষ্ঠানটি ইন্দোনেশিয়ার বাজারে শেয়ার মালিকানা, লেনদেনের চর্চা এবং শেয়ারের দাম নির্ধারণের প্রক্রিয়া নিয়ে স্বচ্ছতার ঘাটতির কথা বিশেষভাবে উল্লেখ করেছে। সূচকের কার্যপ্রণালি সম্পর্কে যাঁদের ধারণা কম, তাঁদের জন্য বলা যায়, এমএসসিআই বিভিন্ন দেশকে উন্নত, উদীয়মান বা সীমান্তবাজার হিসেবে শ্রেণিবদ্ধ করে বেঞ্চমার্ক তৈরি করে। এসব শ্রেণিবিন্যাসের ভিত্তিতে নির্ধারিত হয়, কোন শেয়ার নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগ তহবিল ও এক্সচেঞ্জে লেনদেনযোগ্য পণ্যে থাকবে; এসব তহবিল ও পণ্য স্বয়ংক্রিয়ভাবে সংশ্লিষ্ট সূচক অনুসরণ করে। কোনো বাজারকে উদীয়মান থেকে সীমান্তবাজারে নামিয়ে দেওয়ার সম্ভাবনার কথা এমএসসিআই জানালে তার গুরুতর প্রভাব পড়ে। সীমান্তবাজারের শ্রেণিবিন্যাসে ইন্দোনেশিয়া বাংলাদেশের, পাকিস্তানের, শ্রীলঙ্কার ও ভিয়েতনামের পাশে স্থান পাবে। এতে এমন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের বাধ্যতামূলকভাবে শেয়ার বিক্রি করতে হতে পারে, যাঁদের বিনিয়োগের নীতিমালা কেবল উদীয়মান বাজারে বিনিয়োগের অনুমতি দেয়। ইন্দোনেশিয়ার অস্বাভাবিক কম ফ্রি ফ্লোট নিয়ে কয়েক মাসের পরামর্শ-আলোচনার পর এমএসসিআই এই পদক্ষেপ নেয়। ফ্রি ফ্লোট হলো নিয়ন্ত্রণকারী শেয়ারধারী বা কৌশলগত বিনিয়োগকারীদের কাছে না থেকে জনসাধারণের লেনদেনের জন্য উন্মুক্ত থাকা শেয়ারের অংশ। ইন্দোনেশিয়ায় ফ্রি ফ্লোট গড়ে মাত্র ৭.৫ শতাংশ, যা এশিয়া-প্রশান্ত মহাসাগরীয় অঞ্চলের প্রধান বাজারগুলোর মধ্যে সর্বনিম্ন। ফলে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের জন্য বাজারের প্রকৃত প্রবেশযোগ্যতা সূচকে যথাযথভাবে প্রতিফলিত হচ্ছে কি না, তা নিয়ে উদ্বেগ বেড়েছে। এমএসসিআই জানায়, তারা ইন্দোনেশিয়ার কেন্দ্রীয় সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরির তথ্য ব্যবহারের কথা বিবেচনা করেছিল, কিন্তু পদ্ধতির নির্ভরযোগ্যতা নিয়ে বড় ধরনের সংশয় দেখা দেওয়ায় নিয়ন্ত্রক সংস্কারের অপেক্ষায় সাময়িকভাবে নতুন সংযোজন স্থগিত রাখে। উদীয়মান ও সীমান্তবাজারের মর্যাদার পার্থক্যের সরাসরি আর্থিক প্রভাব রয়েছে। উদীয়মান বাজার সাধারণত এক্সচেঞ্জে লেনদেনযোগ্য তহবিলের মতো মাধ্যম দিয়ে নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগ থেকে কোটি কোটি ডলার পায়; এসব তহবিলকে সূচকের গঠন হুবহু অনুসরণ করতে হয়। সীমান্তবাজারেও বিনিয়োগ করা যায়, তবে বৈশ্বিক পোর্টফোলিওতে এদের বরাদ্দ অনেক কম এবং প্রায়ই তারল্য কম ও অস্থিরতা বেশি থাকে। এই স্তরবিন্যাসই ব্যাখ্যা করে, অন্তর্নিহিত কোম্পানিগুলোর মুনাফা বা অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির হারে পরিবর্তন না এলেও এমএসসিআইয়ের সতর্কবার্তায় কেন তাৎক্ষণিক বিক্রির চাপ তৈরি হয়।

নিয়ন্ত্রকদের জবাব ও সংস্কারের প্রতিশ্রুতি

বৈশ্বিক বিনিয়োগ পোর্টফোলিও থেকে বাদ পড়ার আশঙ্কায় ইন্দোনেশিয়ার কর্তৃপক্ষ দ্রুত সংশোধনমূলক পদক্ষেপ ঘোষণা করে। তৎকালীন আর্থিক পরিষেবা কর্তৃপক্ষের (ওজেকে) প্রধান মাহেন্দ্র সিরেগার ২৯ জানুয়ারি এক সংবাদ সম্মেলনে সমন্বিত সংস্কার প্যাকেজ তুলে ধরেন। এমএসসিআইয়ের সঙ্গে যোগাযোগ গঠনমূলক হয়েছে বলে তিনি আশাবাদ প্রকাশ করেন। প্রস্তাবের মূল বিষয় হলো তালিকাভুক্ত কোম্পানির ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোটের শর্ত ৭.৫ শতাংশ থেকে দ্বিগুণ করে ১৫ শতাংশ করা। এই সীমা থাইল্যান্ডের মানের কাছাকাছি হলেও হংকং ও ভারতে কার্যকর ২৫ শতাংশের চেয়ে কম। নিয়ন্ত্রকেরা ফ্রি ফ্লোটের হিসাব থেকে করপোরেট ও কৌশলগত বিনিয়োগকারীদের বাদ দেওয়ার এবং মালিকানার প্রতিটি শ্রেণিতে ৫ শতাংশের বেশি ও কম শেয়ারধারণের বিস্তারিত তথ্য প্রকাশের অঙ্গীকারও করেছেন। পাশাপাশি, এমএসসিআইকে চূড়ান্ত উপকারভোগী মালিক (ইউবিও) সংক্রান্ত স্বচ্ছতার তথ্য দেওয়ার প্রতিশ্রুতি দিয়েছে কর্তৃপক্ষ; শুরুতে আইডিএক্স১০০ সূচকের কোম্পানিগুলোর ওপর জোর দেওয়া হবে। সরকার ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জের পারস্পরিক মালিকানাভিত্তিক কাঠামো বদলে একে মুনাফাভিত্তিক করপোরেশনে রূপান্তরের পরিকল্পনাও ঘোষণা করেছে। এ বিষয়ে খসড়া বিধিমালা ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে প্রকাশের কথা রয়েছে। বাজারের অংশীজনেরা এসব ঘোষণাকে সতর্ক স্বস্তির সঙ্গে স্বাগত জানিয়েছেন। সিঙ্গাপুরের এসজিএমসি ক্যাপিটালের পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপক মোহিত মিরপুরি বলেছেন, এই পদক্ষেপে প্রয়োজনীয় সমন্বয় ও সদিচ্ছার পরিচয় পাওয়া গেছে।

নীতিগত স্পষ্টতা সাধারণত অস্থিরতার পর আসে, আগে নয়। গত দুই দিনের বিক্রি ছিল মোটামুটি নির্বিচার; আর ইতিহাস বলে, সবকিছু নিখুঁত দেখানোর জন্য অপেক্ষা করে তারপর পদক্ষেপ নিতে হয় না।

তবে সংস্কার বাস্তবায়নের সময়সীমা নিয়ে প্রশ্ন রয়ে গেছে। এমএসসিআইয়ের পরবর্তী পূর্ণাঙ্গ বাজার পর্যালোচনা ২০২৬ সালের মে মাসে নির্ধারিত। এমএসসিআইয়ের অনুরোধ অনুযায়ী ফ্রি ফ্লোটের স্বচ্ছতা-সংক্রান্ত প্রস্তাব সংশোধনে স্বনিয়ন্ত্রক সংস্থার সঙ্গে কাজ করার কথাও জানিয়েছে ওজেকে। বিশ্লেষকেরা বলেছেন, ১৫ শতাংশের লক্ষ্য চূড়ান্ত ২৫ শতাংশে পৌঁছানোর পথে অন্তর্বর্তী পদক্ষেপ; তবে উচ্চতর সীমায় পৌঁছানোর নির্দিষ্ট সময়সীমা ঠিক হয়নি। নতুন শর্ত পূরণে ব্যর্থ কোম্পানিগুলোর ক্ষেত্রে তালিকা থেকে বের করে দেওয়ার নীতি প্রযোজ্য হবে; নিয়ম না মানা ইস্যুয়ারদের তালিকাচ্যুতও করা হতে পারে।

বাজারধসের পর নেতৃত্বে রদবদল

শুক্রবার, ৩০ জানুয়ারি, বিশ্বাসযোগ্যতা ফেরানোর চাপ বাড়তে থাকায় ইন্দোনেশিয়ার শীর্ষ আর্থিক নিয়ন্ত্রক ও স্টক এক্সচেঞ্জের কর্মকর্তাদের পদত্যাগের মধ্য দিয়ে বাজার সংকটে প্রথম জ্যেষ্ঠ কর্মকর্তারা পদ হারান। অবনমন ঠেকানো এবং বিনিয়োগকারীদের আস্থা ফেরানোর জন্য “প্রয়োজনীয় পুনরুদ্ধার পদক্ষেপে সহায়তা করতে নৈতিক দায়িত্বের অংশ” হিসেবে পদত্যাগ করছেন বলে জানান মাহেন্দ্র সিরেগার। এর আগে পদত্যাগ করেন পুঁজিবাজার, ডেরিভেটিভস ও কার্বন এক্সচেঞ্জ তদারকির দায়িত্বে থাকা কমিশনার ইনার্নো জাজাদি এবং উপকমিশনার আদিত্য জায়ান্তারা। রদবদলের ধাক্কা লাগে ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জেও; সেখানকার প্রধান নির্বাহী কর্মকর্তাও পদত্যাগ করেন। বাজারধসের পর কর্তৃপক্ষের নেওয়া জবাবদিহিমূলক পদক্ষেপগুলোর মধ্যে এসব পদত্যাগ ছিল সবচেয়ে তাৎপর্যপূর্ণ। এর মাধ্যমে স্বীকার করা হয় যে কাঠামোগত সংস্কারের জন্য নতুন নেতৃত্ব প্রয়োজন। ব্রোকারেজ সূত্রে এমএসসিআইয়ের সতর্কবার্তাকে বাজার কর্তৃপক্ষের জন্য “গালে চড়” হিসেবে বর্ণনা করার পর এই পদত্যাগগুলো ঘটে; সূচক-প্রস্তুতকারী প্রতিষ্ঠানের প্রকাশ্য সমালোচনায় সুনামের কতটা ক্ষতি হয়েছে, তা এ বর্ণনায় স্পষ্ট। বিশ্লেষকেরা মনে করেন, আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের সঙ্গে সম্পর্ক পুনর্গড়ার জন্য নেতৃত্বে এই পরিবর্তন জরুরি পূর্বশর্ত। তবে কেউ কেউ সতর্ক করেছেন, কেবল কর্মকর্তা বদলালে এমএসসিআইয়ের হস্তক্ষেপের কারণ হওয়া স্বচ্ছতার ঘাটতি দূর হবে না। নতুন নেতৃত্বকে এমএসসিআইয়ের মার্চের সময়সীমার আগে প্রতিশ্রুত ফ্রি ফ্লোট বৃদ্ধি ও মালিকানা প্রকাশের শর্ত বাস্তবায়ন করতে হবে। সমন্বিত পদত্যাগগুলো থেকে বোঝা যায়, আন্তর্জাতিক মান মেনে চলার অঙ্গীকার দেখাতে সংকটে কাউকে দায় নিতে হবে বলে দেশের সর্বোচ্চ পর্যায়ে রাজনৈতিক স্বীকৃতি ছিল। বাজার পর্যবেক্ষকদের মতে, জবাবদিহিমূলক এ ধরনের পদক্ষেপ দেশের প্রাতিষ্ঠানিক বিশ্বাসযোগ্যতার জন্য বেদনাদায়ক হলেও, সুশাসনের ব্যর্থতাকে কর্তৃপক্ষ গুরুত্বের সঙ্গে নিচ্ছে—এ বিশ্বাস বিদেশি পুঁজির কাছে প্রতিষ্ঠায় প্রায়ই তা জরুরি হয়ে ওঠে। নতুন কর্মকর্তাদের এমএসসিআইয়ের সঙ্গে জটিল আলোচনা চালানোর পাশাপাশি ফ্রি ফ্লোটের শর্ত বাড়িয়ে নিয়ন্ত্রণকারী শেয়ারধারীদের অংশ কমানোর বিরোধিতাকারী তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর অভ্যন্তরীণ রাজনৈতিক চাপও সামলাতে হবে।

রাজনীতি ও রাজস্ব নিয়ে উদ্বেগে বাজারের চাপ বাড়ল

এমএসসিআইয়ের তাৎক্ষণিক কারিগরি উদ্বেগের বাইরেও, ২০২৪ সালের অক্টোবরে ক্ষমতা নেওয়া প্রেসিডেন্ট প্রাবোও সুবিয়ান্তোর শাসনে ইন্দোনেশিয়ার অর্থনীতির গতিপথ নিয়ে বৃহত্তর উদ্বেগের প্রতিফলন এই বাজারধস। প্রশাসনের রাজস্ব ব্যবস্থাপনা নিয়ে বিনিয়োগকারীদের অস্বস্তি ক্রমেই বেড়েছে। বিশেষ করে ২০২৫ সালে সম্মানিত অর্থমন্ত্রী শ্রী মুলিয়ানি ইন্দ্রাবতীকে আকস্মিকভাবে বরখাস্ত করার পর দেশটির সতর্ক বাজেট শৃঙ্খলার প্রতিশ্রুতির ওপর আস্থা ভেঙে পড়ে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক ব্যাংক ইন্দোনেশিয়ায় প্রাবোওর ভাগনে থমাস জিওয়ান্দোনোকে জ্যেষ্ঠ পদে নিয়োগ দেওয়ায় স্বজনপ্রীতি ও মুদ্রানীতিতে রাজনৈতিক হস্তক্ষেপের আশঙ্কাও বেড়েছে। সরকারি ব্যয় জিডিপির আইনি সীমা ৩ শতাংশের কাছাকাছি পৌঁছানোর মধ্যে এসব পরিবর্তন ঘটেছে; একই সময়ে বাজেট ঘাটতিও বাড়ছে। দেশজুড়ে স্কুলের শিক্ষার্থীদের দুপুরের খাবার দেওয়ার উচ্চাভিলাষী কর্মসূচিটি রাজনৈতিকভাবে জনপ্রিয় হলেও, অর্থনীতিবিদদের মধ্যে টেকসই নয় এমন বাজেটচাপ নিয়ে উদ্বেগ তৈরি করেছে। সিঙ্গাপুরভিত্তিক অলস্প্রিং গ্লোবাল ইনভেস্টমেন্টসের পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপক গ্যারি ট্যান বলেছেন, এমএসসিআইয়ের সতর্কবার্তাটি বাজারের বিশেষভাবে নাজুক পরিস্থিতির সময়ে এসেছে।

এমএসসিআইয়ের সতর্কবার্তাটি এসেছে একেবারে অনুপযুক্ত সময়ে। এর ফলে নিষ্ক্রিয় ও বেঞ্চমার্কনির্ভর বিনিয়োগকারীরা আগে বিক্রি, পরে প্রশ্ন—এ ধরনের স্বাভাবিক প্রতিক্রিয়া দেখিয়েছেন, যা নিকট মেয়াদে তীব্র সংশোধন ঘটিয়েছে।

রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা ও বাজার কাঠামোর দুর্বলতার সম্মিলিত প্রভাবে এমএসসিআইয়ের সতর্কবার্তার অভিঘাত আরও বেড়েছে; স্থিতিশীল নীতিগত পরিবেশে যা হয়তো এতটা তীব্র হতো না। ডলারের বিপরীতে রুপিয়ার দর ১৬,৭৭০-এ নেমে আসা—রেকর্ড সর্বনিম্ন ১৬,৯৮৫-এর সামান্য ওপরে—শেয়ারবাজারের অস্থিরতার পাশাপাশি এসব রাজস্ব উদ্বেগও প্রতিফলিত করে। ঋণমান নির্ধারণকারী সংস্থাগুলো বাজেট ঘাটতির গতিপথ খতিয়ে দেখতে শুরু করেছে। কিছু বিশ্লেষকের সতর্কতা, জিডিপির ৩ শতাংশের সাংবিধানিক সীমা অতিক্রম করলে এমএসসিআইয়ের শেয়ারবাজার শ্রেণিবিন্যাসের সমস্যা থেকে আলাদা কারণে সার্বভৌম ঋণমান কমে যেতে পারে। প্রাবোওর প্রশাসন সামাজিক উন্নয়ন ও অর্থনৈতিক অন্তর্ভুক্তির জন্য তাদের নীতিকে প্রয়োজনীয় বলে দাবি করেছে। তবে ব্যয় বৃদ্ধি এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের প্রাতিষ্ঠানিক স্বাধীনতা কমে যাওয়ার সমন্বয়ে বাজারের প্রতিক্রিয়া ছিল সন্দেহপ্রবণ।

ওয়াল স্ট্রিটের অবনমনে চাপ আরও বাড়ল

সংকট ছড়িয়ে পড়ার সঙ্গে সঙ্গে বড় আন্তর্জাতিক বিনিয়োগ ব্যাংকগুলো ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারবাজার নিয়ে তাদের মূল্যায়ন দ্রুত অবনমিত করে। গোল্ডম্যান স্যাকস বাজারটির রেটিং কমিয়ে “আন্ডারওয়েট” করে। ব্যাংকটি গ্রাহকদের সতর্ক করে বলে, এমএসসিআইয়ের অবনমন সত্যি হলে নিষ্ক্রিয় তহবিলগুলোর পোর্টফোলিও পুনর্বিন্যাসের সময় ২.২ বিলিয়ন থেকে ৭.৮ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত অর্থ বেরিয়ে যেতে পারে। গোল্ডম্যানের কৌশলবিদেরা অবনমনের পরিস্থিতিকে অসম্ভাব্য মনে করলেও চলমান ঝুঁকি সম্পর্কে বিনিয়োগকারীদের সতর্ক করেছেন।

আমাদের ধারণা, বাজারে চাপ অব্যাহত থাকবে এবং আমরা এটিকে বিনিয়োগে প্রবেশের উপযুক্ত সময় বলে মনে করি না।

একইভাবে ইউবিএস তাদের সুপারিশ কমিয়ে “নিউট্রাল” করেছে, যা তাৎক্ষণিক মুনাফা নিয়ে কমে যাওয়া আস্থার প্রতিফলন। ব্যাংকগুলো এমএসসিআই-সংক্রান্ত উদ্বেগের বাইরেও কাঠামোগত সামষ্টিক অর্থনৈতিক চ্যালেঞ্জের কথা তুলে ধরেছে; এর মধ্যে রয়েছে দুর্বল বেসরকারি ভোগব্যয়, ঋণপ্রবৃদ্ধির গতি কমে যাওয়া এবং আইনি সীমার কাছাকাছি পৌঁছানো রাজস্ব ঘাটতি। এলএসইজির তথ্য অনুযায়ী, ২০২৫ সালজুড়ে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার থেকে ইতিমধ্যে ১৩.৯৬ ট্রিলিয়ন রুপিয়া (৮৩৪ মিলিয়ন ডলার) তুলে নিয়েছিলেন। ২০২০ সালের পর অর্থপ্রবাহের দিক থেকে এটিই ছিল সবচেয়ে খারাপ বছর। জানুয়ারির বিক্রির চাপ এই প্রবণতাকে আরও ত্বরান্বিত করে; বিদেশি বিনিয়োগকারীরা বিভিন্ন খাতের শেয়ার নির্বিচারে বিক্রি করেন। ধসের সময় কেবল পরিবহন ও লজিস্টিকস খাতের শেয়ার স্থিতিস্থাপকতা দেখায়; অন্যদিকে অপ্রয়োজনীয় ভোগ্যপণ্য, স্বাস্থ্যসেবা ও আবাসন খাতের পতন ৩.৬ শতাংশ ছাড়িয়ে যায়। বিক্রির চাপের কেন্দ্রীভবন দেখায়, সূচকের ওজনের সঙ্গে মিল রেখে বিনিয়োগ করতে বাধ্য বেঞ্চমার্কনির্ভর বিনিয়োগকারীরা কোম্পানির নিজস্ব মৌলিক অবস্থা যা-ই হোক, বিনিয়োগ কমাতে বাধ্য হয়েছেন। পিটি ত্রিমেগাহ সেকিউরিটাস ইন্দোনেশিয়ার গবেষণা বিভাগের প্রধান আলদো পারকাসা বলেন, কর্তৃপক্ষের আনুষ্ঠানিক ব্যাখ্যা বিনিয়োগকারীদের আশ্বস্ত করতে পারেনি। তাঁর মতে, এমএসসিআইয়ের সঙ্গে সমঝোতায় পৌঁছাতে নিয়ন্ত্রকেরা কী করবেন, সে বিষয়ে বাজারের আরও স্পষ্ট পরিকল্পনা দরকার।

সংস্কার ও বাজার স্থিতিশীলতার সময়সীমা

এমএসসিআইয়ের পরবর্তী পর্যালোচনা চক্রের আগে বাস্তব অগ্রগতি দেখানোর জন্য ইন্দোনেশিয়ার কর্তৃপক্ষের হাতে এখন সীমিত সময়। সূচক-প্রস্তুতকারী প্রতিষ্ঠানটি জানিয়েছে, তারা ওজেকে ও ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জের সঙ্গে আলোচনা চালিয়ে যাওয়ার পাশাপাশি পরিস্থিতির অগ্রগতি পর্যবেক্ষণ করবে এবং প্রয়োজন অনুযায়ী পরবর্তী পদক্ষেপের কথা জানাবে। নিয়ন্ত্রকেরা তাৎক্ষণিক স্বচ্ছতা-সংক্রান্ত সমস্যাগুলো সমাধানে মার্চকে লক্ষ্য হিসেবে নির্ধারণ করেছেন, যদিও ফ্রি ফ্লোটের শর্ত উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়াতে পুরোপুরি বাস্তবায়নে আরও সময় লাগতে পারে। নতুন ১৫ শতাংশের সীমা পূরণে ব্যর্থ কোম্পানিগুলোর ক্ষেত্রে তালিকা থেকে বের করে দেওয়ার নীতি প্রযোজ্য হবে; তবে তালিকাচ্যুতির পদ্ধতি সম্পর্কে বিস্তারিত এখনও তৈরি করা হচ্ছে। বিনিয়োগকারীদের আগামী মাসগুলোতে বাস্তবায়নের খুঁটিনাটি সতর্কভাবে নজরে রাখতে হবে। পারমাটাব্যাংকের প্রধান অর্থনীতিবিদ জোসুয়া পারদেদে বলেছেন, পতনটি অর্থনীতির মৌলিক সূচকগুলোর তুলনায় কারিগরি বিষয়ের সঙ্গে বেশি সম্পর্কিত।

দুই দিনের বিক্রির চাপকে মৌলিক অর্থনৈতিক অবস্থার প্রতিক্রিয়ার চেয়ে বাজারে প্রবেশের ঝুঁকির নতুন মূল্যায়ন বলেই বেশি মনে হয়।

স্বচ্ছতার উন্নতির বাস্তব প্রমাণ এবং রাজস্ব শৃঙ্খলা আরও দৃঢ় না হওয়া পর্যন্ত বাজারে শিরোনামনির্ভর লেনদেন চলবে বলে তিনি ধারণা দিয়েছেন। রুপিয়ার দর আস্থার মাপকাঠি হিসেবে কাজ করবে; মুদ্রাস্ফীতির চাপ আরও বাড়া ঠেকাতে ডলারের বিপরীতে মুদ্রাটির দর ১৭,০০০-এর নিচে স্থিতিশীল হওয়া প্রয়োজন। ইন্দোনেশিয়ার বাজার উদীয়মান বাজারের মর্যাদা পুরোপুরি ফিরে পাবে কি না, তা নির্ভর করছে নতুন নিয়ন্ত্রক নেতৃত্ব প্রতিশ্রুত সংস্কার বাস্তবায়ন করতে পারে কি না এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংক ও অর্থ মন্ত্রণালয় সামষ্টিক অর্থনৈতিক ব্যবস্থাপনায় বিশ্বাসযোগ্যতা ফেরাতে পারে কি না তার ওপর। সফল হলে ইন্দোনেশিয়াকে ভিয়েতনাম, বাংলাদেশ ও পাকিস্তানের পাশে সীমান্তবাজারের শ্রেণিতে যুক্ত হওয়া থেকে রক্ষা করা যাবে এবং উদীয়মান বাজারের সূচক অনুসরণকারী ট্রিলিয়ন ডলারের পুঁজিতে প্রবেশাধিকার বজায় থাকবে।

মূল বিষয়গুলো

• জানুয়ারির শেষ দিকে দুই দিনে জাকার্তা কম্পোজিট ইনডেক্স প্রায় ১৬.৭ শতাংশ পড়ে যায়; বাজারমূল্য থেকে ৮০ বিলিয়ন ডলার মুছে যায় এবং লেনদেন স্থগিত করা হয়।
• স্বচ্ছতার উদ্বেগ ও কম ফ্রি ফ্লোটের শর্তের কারণে উদীয়মান থেকে সীমান্তবাজারের মর্যাদায় অবনমনের সম্ভাবনা নিয়ে সতর্ক করেছে এমএসসিআই ইনকরপোরেটেড।
• ইন্দোনেশিয়ার নিয়ন্ত্রকেরা ফ্রি ফ্লোটের শর্ত ৭.৫ শতাংশ থেকে দ্বিগুণ করে ১৫ শতাংশ করা এবং মার্চের মধ্যে মালিকানার তথ্য প্রকাশ উন্নত করার প্রতিশ্রুতি দিয়েছেন।
• সংকটের পর ওজেকে চেয়ারম্যান মাহেন্দ্র সিরেগার এবং ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জের নেতৃত্বসহ শীর্ষ আর্থিক কর্মকর্তারা পদত্যাগ করেছেন।
• গোল্ডম্যান স্যাকস সতর্ক করেছে, অবনমন হলে ২.২ বিলিয়ন থেকে ৭.৮ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত অর্থ বেরিয়ে যেতে পারে; ব্যাংকটি রেটিং কমিয়ে “আন্ডারওয়েট” করেছে।
• ২০২৫ সালে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার থেকে ৮৩৪ মিলিয়ন ডলার তুলে নিয়েছেন; মার্কিন ডলারের বিপরীতে রুপিয়ার দর রেকর্ড নিম্নে, ১৬,৯৮৫-এর কাছাকাছি নেমেছে।
• অর্থমন্ত্রী শ্রী মুলিয়ানিকে বরখাস্ত করা এবং প্রেসিডেন্টের ভাগনেকে কেন্দ্রীয় ব্যাংকে নিয়োগ দেওয়াসহ রাজনৈতিক উদ্বেগ রাজস্ব ব্যবস্থাপনার ওপর আস্থা নড়বড়ে করেছে।