শেয়ারবাজারে ধসের পর তিন মাসের জন্য মার্জিন ঋণে ১৪০% জামানতের নিয়ম শিথিল করল দক্ষিণ কোরিয়া

বাজারে ৮.৮% পতনের পর জরুরি পদক্ষেপ

শেয়ার বিক্রির চাপের ঢেউ সৃষ্টি হওয়ার আশঙ্কায় দক্ষিণ কোরিয়া ৯ নভেম্বর ২০২৬ থেকে তিন মাসের জন্য শেয়ার কেনার ঋণে ১৪০% জামানত বজায় রাখার বাধ্যবাধকতা স্থগিত করবে। শুক্রবার, ৬ নভেম্বর, দিনের লেনদেনের শুরুতে বেঞ্চমার্ক কোস্পি সূচক সর্বোচ্চ ৮.৮% কমে ৫,০০০-এর নিচে নেমে যায় এবং ২০ মিনিটের জন্য লেনদেন বন্ধ রাখতে হয়।

সরকারি কমপ্লেক্স সিউলে জরুরি বাজার পর্যালোচনা সভায় এ পদক্ষেপের ঘোষণা দেন উপপ্রধানমন্ত্রী ও অর্থমন্ত্রী লি হিয়ং-ইল। শেয়ার কিনতে ঋণ নেওয়া বিনিয়োগকারীদের বিক্রি বাড়লে তা আরও বিক্রির চাপ তৈরি করতে পারে কি না, তা মূল্যায়নে সভায় আর্থিক পরিষেবা কমিশন, আর্থিক তদারকি পরিষেবা ও ব্যাংক অব কোরিয়ার কর্মকর্তারা উপস্থিত ছিলেন।

স্যামসাং ইলেকট্রনিকস ও এসকে হাইনিক্সের দরপতনেই ক্ষতি সবচেয়ে বেশি হয়। নয় মাসের মধ্যে প্রথমবারের মতো কোস্পি ৫,০০০-এর নিচে লেনদেন হয়। এর আগে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তায় বিনিয়োগ থেকে আয় নিয়ে উদ্বেগ এবং ডেটা সেন্টার উন্নয়নে সম্ভাব্য বিধিনিষেধের কারণে ওয়াল স্ট্রিটে রাতারাতি বড় দরপতন হয়েছিল।

সরকারের তাৎক্ষণিক লক্ষ্য হলো, দরপতনে বিনিয়োগকারীদের ঋণের বিপরীতে পর্যাপ্ত জামানত না থাকলে যে ধারাবাহিক বিক্রির চাপ তৈরি হতে পারে, তা ঠেকানো। জামানত চাওয়ার বিষয়ে ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোকে বেশি স্বাধীনতা দিলে জোরপূর্বক শেয়ার বিক্রি দীর্ঘ সময়ে ছড়িয়ে পড়তে পারে এবং বাজার খোলার সময় একসঙ্গে আসা বিক্রির আদেশের পরিমাণ কমতে পারে।

১৪০% জামানতের শর্তের অর্থ

মার্জিন ঋণ ব্যবহার করে বিনিয়োগকারীরা শেয়ার কেনার জন্য ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠান থেকে টাকা ধার নেন। ঋণদাতা প্রতিষ্ঠান জামানত চায়, অর্থাৎ ঋণগ্রহীতা ঋণের শর্ত পূরণে ব্যর্থ হলে যে সম্পদ বিক্রি করা যেতে পারে। স্থগিত করা শর্ত অনুযায়ী, জামানতের মূল্য বকেয়া ঋণের অন্তত ১৪০% থাকতে হয়।

১ কোটি ওনের ঋণের ক্ষেত্রে ১৪০% অনুপাত বজায় রাখতে অন্তত ১ কোটি ৪০ লাখ ওন মূল্যের জামানত রাখতে হয়। এর মূল্য ১ কোটি ৩০ লাখ ওনে নেমে এলে অনুপাত দাঁড়ায় ১৩০%; ফলে নির্ধারিত মাত্রার তুলনায় জামানতে ঘাটতি থাকে ১০ লাখ ওন। উদাহরণটি নিয়মটি বোঝানোর জন্য, কোনো নির্দিষ্ট বিনিয়োগকারীর অবস্থার বর্ণনা নয়।

মার্জিন কল হলো এই সুরক্ষা পুনরুদ্ধারের জন্য দেওয়া দাবি, যা সাধারণত নগদ অর্থ বা গ্রহণযোগ্য সম্পদ যোগ করার মাধ্যমে পূরণ করতে হয়। কর্তৃপক্ষের বর্ণনা অনুযায়ী, বিদ্যমান ব্যবস্থায় বিনিয়োগকারী নির্ধারিত সময়সীমা মিস করলে তাঁর শেয়ার জোরপূর্বক বিক্রি হতে পারে। পরবর্তী লেনদেন শুরুর আগে ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠান দৈনিক সর্বনিম্ন মূল্যসীমায় বা বাজারদরে বিক্রির আদেশ দিতে পারে।

তাই দরপতনের ফলে এমন বিক্রি হতে পারে, যা বিনিয়োগকারীরা অন্যথায় পিছিয়ে দিতেন। অনেক অ্যাকাউন্ট একই সময়ে নির্ধারিত সীমা অতিক্রম করলে সেগুলোর বিক্রির আদেশ একসঙ্গে বাজারে আসতে পারে এবং শেয়ারের দরের ওপর আরও চাপ সৃষ্টি করতে পারে।

জোরপূর্বক বিক্রি পেছানোর সুযোগ পেল ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠান

এই অব্যাহতির ফলে ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলো জামানতের ন্যূনতম সীমা কমাতে বা গ্রাহকের শেয়ার বিক্রির আগে নিজস্ব সময়সীমা বাড়াতে পারবে। ৯ নভেম্বর থেকে শুরু হওয়া তিন মাসে প্রতিটি প্রতিষ্ঠান এই নমনীয়তা কীভাবে ব্যবহার করবে, তা নিজেরাই ঠিক করতে পারবে।

ঋণগ্রহীতাদের জন্য এর ব্যবহারিক অর্থ হলো বাড়তি সময়। সময়সীমা বাড়ালে বিনিয়োগকারী তাৎক্ষণিকভাবে শেয়ার বিক্রি হয়ে যাওয়ার বদলে জামানত জোগাড় বা ঋণ পরিশোধের ব্যবস্থা করতে আরও সময় পেতে পারেন। সীমা কমালে শেয়ারের মূল্য কমে গেলেও অ্যাকাউন্টটি চালু রাখা সম্ভব হতে পারে।

দ্রুত মূল্য পরিবর্তন হতে পারে এমন সম্পদের বিপরীতে ঋণ দেওয়ার ঝুঁকি ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোকে সামলাতে হবে। বিনিয়োগকারীরা তাঁদের ঋণের দায়িত্বে থাকবেন, আর কতটা বাড়তি সুযোগ পাবেন তা নির্ধারণ করবে তাঁদের নিজস্ব ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানের শর্ত।

সরকার অব্যাহতির ঘোষণা দিলেও, প্রতিষ্ঠানগুলোর সংশোধিত জামানত-সীমা ও বাড়তি সময়ের মেয়াদ নির্দিষ্ট করা হয়নি। তাই এই সাময়িক স্বস্তি তাঁদের অ্যাকাউন্টে কীভাবে প্রযোজ্য হবে, তা জানতে বিনিয়োগকারীদের নিজস্ব ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানের শর্ত দেখতে হবে।

বাজার খোলার সময় কেন গুরুত্বপূর্ণ

লেনদেন শুরুর সময় যান্ত্রিকভাবে একসঙ্গে বিক্রির আদেশ আসার প্রবণতা কমাতে চাইছে কর্তৃপক্ষ। বিনিয়োগকারীরা সময়সীমার মধ্যে জামানতের ঘাটতি পূরণে ব্যর্থ হলে ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠান পরবর্তী লেনদেনের জন্য আদেশ প্রস্তুত করতে পারে। এতে অনেক জোরপূর্বক বিক্রি একই সময়ে বাজারে আসে।

দরপতন একটি প্রতিক্রিয়াচক্র তৈরি করতে পারে: শেয়ারের দর কমলে জামানতের মূল্য কমে, জামানত কমে গেলে বিক্রির আদেশ আসে, আর সেই বিক্রি আবার দর আরও কমাতে পারে। প্রতিষ্ঠানগুলোকে কখন এবং কোন শর্তে বিক্রি করবে তা ঠিক করার সুযোগ দিয়ে সাময়িক অব্যাহতি এই চক্র ভাঙার চেষ্টা করছে।

২০ মিনিটের লেনদেন বিরতি ও জামানতের শর্তে অব্যাহতি সংকটের ভিন্ন দুটি দিক সামলায়। শুক্রবারের দরপতনের সময় লেনদেন বিরতি দেওয়া হয়েছিল। আর অব্যাহতি পরবর্তী তিন মাসে ঋণের জামানত কীভাবে সামলাতে পারবে, তা ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য বদলে দেয়।

নিজেদের অর্থে পুরোপুরি শেয়ার কেনা বিনিয়োগকারীরাও জোরপূর্বক বিক্রি কমার সুফল পেতে পারেন, কারণ এসব বিক্রির আদেশ একই বাজারে আসে যেখানে অন্য শেয়ারধারীরাও লেনদেন করেন। এর সুফল কতটা হবে, তা নির্ভর করবে ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোর সিদ্ধান্ত ও শেয়ারের দামের গতিপথের ওপর।

এআই নিয়ে উদ্বেগে ওয়াল স্ট্রিট ও সিউল এক সুতোয়

এআই বিনিয়োগ নিয়ে উদ্বেগ প্রযুক্তি খাতের শেয়ারে ছড়িয়ে পড়ায় শুক্রবারের দরপতনের কেন্দ্রে ছিল স্যামসাং ইলেকট্রনিকস ও এসকে হাইনিক্স। এআইয়ে বিপুল বিনিয়োগ থেকে পর্যাপ্ত আয় হবে কি না, পাশাপাশি এসব ব্যবস্থা চালাতে প্রয়োজনীয় ডেটা সেন্টার নির্মাণ নিয়ে অনিশ্চয়তা, দুই বিষয়ই বিনিয়োগকারীরা বিবেচনা করছিলেন।

এআই পরিষেবার জন্য প্রয়োজনীয় কম্পিউটিং সরঞ্জাম রাখা হয় ডেটা সেন্টারে। সেগুলো নির্মাণ বা পরিচালনায় বিধিনিষেধ থাকলে সক্ষমতা কত দ্রুত বাড়বে এবং কোম্পানিগুলো কত সরঞ্জাম কিনবে, সে বিষয়ে প্রত্যাশা বদলে যেতে পারে। সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানিগুলোর মূল্যায়নে এই প্রত্যাশা গুরুত্বপূর্ণ।

দক্ষিণ কোরিয়ার বাজারে দরপতনের পেছনে এআই শিল্পের নীতিমালা নিয়ে অনিশ্চয়তা, যার মধ্যে ডেটা সেন্টার নিয়ন্ত্রণের সম্ভাবনাও রয়েছে, এবং বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগে দুর্বল মনোভাবের সমন্বিত প্রভাবকে দায়ী করেছে সরকার। যুক্তরাষ্ট্রের মধ্যবর্তী নির্বাচনের পর বাজারে অস্থিরতা বেড়ে যাওয়া এবং ডেমোক্রেটিক পার্টির নির্ণায়ক জয়ের পর এআই বিনিয়োগ ধীর হতে পারে—এমন উদ্বেগের কথাও কর্মকর্তারা বলেছেন।

বাইরের এসব চাপ ঘরোয়া লেনদেনের যে প্রক্রিয়ায় আরও বাড়তে পারে, দক্ষিণ কোরিয়ার পদক্ষেপের লক্ষ্য সেটিই। সেমিকন্ডাক্টর শিল্পের পরিস্থিতি ও বড় অর্থনীতিগুলোর নীতিগত সিদ্ধান্তের ওপর নজরদারি চলার সময় এই স্থগিতাদেশ ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোকে জামানত ব্যবস্থাপনায় বেশি স্বাধীনতা দিচ্ছে।

অতিরিক্ত হতাশা এড়াতে বিনিয়োগকারীদের প্রতি কর্মকর্তাদের আহ্বান

লি বলেন, জরুরি পদক্ষেপের সময় কর্তৃপক্ষ দামের পাশাপাশি বিনিয়োগকারীদের আচরণের ওপরও নজর রাখছিল। অর্থমন্ত্রী তাঁদের উদ্বেগ সরাসরি তুলে ধরেন:

কর্তৃপক্ষ অতিরিক্ত উদ্বেগ ও একমুখী গতিবিধির ওপর নিবিড় নজর রাখছে,

সরকারের বক্তব্য, বৈশ্বিক পরিস্থিতির প্রভাবে দেশের বাজারে অতিরিক্ত প্রতিক্রিয়া হয়েছে। তাদের মূল্যায়নে অতিরিক্ত হতাশা থেকে বিরত থাকার আহ্বান জানানো হয় এবং বলা হয়, অর্থনীতির মৌলিক অবস্থা এখনো শক্তিশালী।

সভায় অংশগ্রহণকারীরা ২০২৬ সালে ৩ শতাংশের মাঝামাঝি হারে অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি, রপ্তানি ১ ট্রিলিয়ন ডলারে পৌঁছানো এবং করপোরেট পরিচালন মুনাফা ৯০০ ট্রিলিয়ন ওন ছাড়ানোর প্রত্যাশার কথা বলেন। দরপতনের সময় সরকারের মূল্যায়নের সমর্থনে এসব পূর্বাভাস তুলে ধরা হয়েছিল।

এই পরিসংখ্যানগুলো অর্থনীতির ভিন্ন ভিন্ন দিক তুলে ধরে। প্রবৃদ্ধি অর্থনৈতিক উৎপাদন কতটা বাড়ছে তা মাপে, রপ্তানি বিদেশে বিক্রি হওয়া পণ্য ও সেবার পরিমাণ বোঝায়, আর পরিচালন মুনাফা নির্দিষ্ট কিছু আর্থিক ও করসংক্রান্ত খরচের আগে ব্যবসায়িক কার্যক্রম থেকে আসা আয় নির্দেশ করে। বাজারের প্রতিক্রিয়াকে অতিরিক্ত মনে করার কারণ ব্যাখ্যা করতে কর্মকর্তারা তিনটিই ব্যবহার করেন।

সরকারের অবস্থান হলো, অর্থনীতি ও কোম্পানির শক্তিশালী সম্ভাবনা আস্থা স্থিতিশীল করতে সহায়তা করবে। একই সময়ে বিনিয়োগকারীরা এআই খাতে ব্যয়ের সম্ভাবনা নতুন করে মূল্যায়ন করছেন। এতে দেখা যায়, ভবিষ্যৎ চাহিদা নিয়ে প্রত্যাশা কীভাবে শেয়ারের দাম দ্রুত বদলে দিতে পারে, এমনকি কর্মকর্তারা আশাবাদী অর্থনৈতিক পূর্বাভাস দিলেও।

আগেও ব্যবহৃত পদক্ষেপ, নতুন কার্যকর তারিখ

শেয়ারবাজারে বড় দরপতনের সময় জোরপূর্বক বিক্রি কমানোর লক্ষ্যে ২০২২ সালের জুলাইয়েও আর্থিক কর্তৃপক্ষ একই ধরনের তিন মাসের অব্যাহতি দিয়েছিল। সাময়িকভাবে জামানত ব্যবস্থাপনায় ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোর নিয়ন্ত্রণ বাড়িয়ে সর্বশেষ সিদ্ধান্তে সেই পদ্ধতিই ফিরিয়ে আনা হয়েছে।

বাজারে প্রাথমিক ধাক্কার পর স্বস্তির পদক্ষেপটি নেওয়া হয়েছে, আর কার্যকর হবে পরের সোমবার থেকে:

• জুলাই ২০২২: বাজারে দরপতনের সময় আর্থিক কর্তৃপক্ষ একই ধরনের জামানত-সংক্রান্ত অব্যাহতি তিন মাসের জন্য চালু করে।
• ৬ নভেম্বর ২০২৬: কোস্পি সর্বোচ্চ ৮.৮% কমে ৫,০০০-এর নিচে নেমে যায় এবং ২০ মিনিটের জন্য লেনদেন বন্ধ থাকে। লি সিউলে জরুরি পর্যালোচনা সভায় সভাপতিত্ব করেন।
• ৯ নভেম্বর ২০২৬: ১৪০% জামানত বজায় রাখার শর্ত থেকে নতুন অব্যাহতি তিন মাসের জন্য কার্যকর হয়।

২০২২ সালের নজির দেখায়, কর্তৃপক্ষ এই নির্দিষ্ট পদক্ষেপ আগে নিয়েছে। এবার এর তাৎক্ষণিক উদ্দেশ্য হলো দরপতনে ঋণগ্রহীতারা জামানত হারানোর পর তা পূরণে হিমশিম খেলে, জোরপূর্বক বিক্রির যে আদেশগুলো একই সময়ে আসতে পারে, সেগুলো ছড়িয়ে দেওয়া।

এরপর কর্তৃপক্ষ কী পর্যবেক্ষণ করবে

অস্থিরতা আরও বাড়লে অতিরিক্ত স্থিতিশীলতামূলক পদক্ষেপ নেওয়ার প্রস্তুতি থাকবে বলে জানিয়েছে সরকার। কর্মকর্তারা দেশি-বিদেশি শেয়ারবাজার, মূলধনের প্রবাহ, বৈশ্বিক সেমিকন্ডাক্টর শিল্প এবং বড় দেশগুলোর নীতিগত অগ্রগতি পর্যবেক্ষণের অঙ্গীকার করেছেন।

মূলধনের প্রবাহ বলতে বিনিয়োগ বা দেশের ভেতরে ও বাইরে অর্থের চলাচল বোঝায়। শেয়ারের দরের পাশাপাশি এই প্রবাহ পর্যবেক্ষণ করলে বিনিয়োগকারীরা ব্যাপকভাবে অর্থ তুলে নিচ্ছেন, নাকি বাজারের নির্দিষ্ট অংশে বিক্রি কেন্দ্রীভূত—তা কর্তৃপক্ষ বুঝতে পারে।

ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলোর পরবর্তী কাজ হলো জামানতের ন্যূনতম সীমা কমানো, সময়সীমা বাড়ানো, নাকি দুটিই করা হবে তা ঠিক করা। মার্জিন ঋণ নেওয়া বিনিয়োগকারীদের জন্য এসব সিদ্ধান্তই নির্ধারণ করবে ঘাটতি পূরণের জন্য তাঁরা কতটা সময় পাবেন এবং কোন পরিস্থিতিতে জোরপূর্বক বিক্রি হতে পারে।

বাজারের বৃহত্তর পরিস্থিতির ওপর নজর রাখার পাশাপাশি বিক্রির চাপের একটি নির্দিষ্ট উৎস কমাতেই সরকারের পদক্ষেপ। তিন মাসের এই সময়সীমায় ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলো সাময়িক নমনীয়তা পাবে; অস্থিরতার গতিপ্রকৃতির ওপর নির্ভর করবে সরকারের পরবর্তী পদক্ষেপ।

মূল বিষয়গুলো

• ৯ নভেম্বর ২০২৬ থেকে তিন মাসের জন্য মার্জিন ঋণে ১৪০% জামানত বজায় রাখার শর্ত মওকুফ করবে দক্ষিণ কোরিয়া।
• ৬ নভেম্বর কোস্পি সর্বোচ্চ ৮.৮% কমে ৫,০০০-এর নিচে নেমে যায় এবং ২০ মিনিটের জন্য লেনদেন বন্ধ থাকে।
• এআই বিনিয়োগের সম্ভাব্য আয় ও ডেটা সেন্টার নীতি নিয়ে উদ্বেগের মধ্যে স্যামসাং ইলেকট্রনিকস ও এসকে হাইনিক্সের দরপতনেই ক্ষতি সবচেয়ে বেশি হয়।
• ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠানগুলো জামানতের ন্যূনতম সীমা কমাতে বা জোরপূর্বক বিক্রির আগে বিনিয়োগকারীদের আরও সময় দিতে পারে।
• কর্তৃপক্ষ ২০২২ সালের জুলাইয়ে একই ধরনের তিন মাসের অব্যাহতি দিয়েছিল এবং অস্থিরতা বাড়লে আরও পদক্ষেপ নেওয়ার অঙ্গীকার করেছে।