২ নভেম্বর থেকে আইএইচএসজি সূচকের গণনা থেকে ৮০টি এইচএসসি শেয়ার বাদ দেবে ইন্দোনেশিয়া

ইন্দোনেশিয়ার প্রধান শেয়ারবাজার সূচকের নতুন সীমারেখা

ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জ (বিইআই) ২০২৬ সালের ২ নভেম্বর থেকে উচ্চ শেয়ারমালিকানা ঘনত্ব (এইচএসসি) হিসেবে শ্রেণিবদ্ধ শেয়ারগুলো জাকার্তা কম্পোজিট ইনডেক্স (আইএইচএসজি) থেকে বাদ দেবে। এ পরিবর্তনে আনুমানিক ৮০টি শেয়ার প্রভাবিত হবে, যেগুলোর সম্মিলিত ওজন সূচকের প্রায় ১৮ শতাংশ। তবে শেয়ারগুলো তালিকাভুক্ত ও লেনদেনযোগ্য থাকবে।

২১ অক্টোবরের বিইআই বিজ্ঞপ্তি নম্বর Peng-00201/BEI.POP/10-2026-এ সূচকে অন্তর্ভুক্তির যোগ্য শেয়ারের নিয়ম বদলানোর পাশাপাশি ত্রৈমাসিক পর্যালোচনার সময়সূচিও পরিবর্তন করা হয়েছে। অ্যাক্সিলারেশন বোর্ডের শেয়ার আগে থেকেই সূচকের বাইরে ছিল। এখন এইচএসসি হিসেবে চিহ্নিত শেয়ারও বাদ পড়বে।

এক্সচেঞ্জের প্রচলিত গণনাপদ্ধতি বহাল থাকবে। এতে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের কেনাবেচার জন্য উপলভ্য শেয়ারের ভিত্তিতে কোম্পানির মূল্য সমন্বয় করা হয় এবং কোনো একক শেয়ারের ওজন সর্বোচ্চ ৯ শতাংশে সীমাবদ্ধ রাখা হয়। ফলে এই পরিবর্তনে পুরো সূচক-সূত্র বদলানোর বদলে যোগ্যতার একটি নতুন নিয়ম যুক্ত হচ্ছে।

বৈশ্বিক সূচক সরবরাহকারী এমএসসিআইয়ের সঙ্গে ১৯ অক্টোবর অনলাইন বৈঠকের পর বিইআইয়ের প্রেসিডেন্ট ডিরেক্টর জেফরি হেনড্রিক এ উদ্যোগের কথা জানান। তিনি বলেন, ইন্দোনেশিয়ার প্রধান শেয়ারবাজার সূচকের স্বচ্ছতা, সততা ও বিশ্বাসযোগ্যতা জোরদারের প্রচেষ্টার অংশ এটি।

বাজারে তীব্র চাপের মধ্যে এ সিদ্ধান্ত এসেছে। ১৬ অক্টোবর আইএইচএসজি ১১.৬ শতাংশ এবং ১৯ অক্টোবর ৩ শতাংশের বেশি কমে ছয় বছরের মধ্যে সর্বনিম্ন পর্যায়ে পৌঁছায়। এইচএসসি শেয়ার বাদ দিলে শিরোনাম সূচককে কোন কোম্পানিগুলো প্রভাবিত করছে, তা বদলে যাবে। গবেষণায় বলা হয়েছে, বড় ব্যাংকগুলোর প্রভাব বাড়তে পারে এবং অবশিষ্ট সূচকে ওঠানামাও বেশি হতে পারে।

শেয়ারহোল্ডারদের জন্য তাৎক্ষণিক বাস্তব পরিবর্তনটি সূচকে অন্তর্ভুক্তি নিয়ে: বিনিয়োগকারীরা এইচএসসি শেয়ার কেনাবেচা চালিয়ে যেতে পারবেন, কিন্তু বাদ দেওয়ার সিদ্ধান্ত কার্যকর হলে ওই শেয়ারের দামের ওঠানামা আর আইএইচএসজির হিসাবে যুক্ত হবে না।

কোন বৈশিষ্ট্যে একটি শেয়ার এইচএসসি হয়?

বিইআই ২০২৬ সালের ২ এপ্রিল এইচএসসি তালিকা প্রকাশ শুরু করে। এ শ্রেণিবিভাগ এমন শেয়ারমালিকানা কাঠামো বোঝায়, যেখানে সীমিতসংখ্যক বিনিয়োগকারীর হাতে কোম্পানির বড় অংশের শেয়ারের নিয়ন্ত্রণ থাকে।

প্রকাশিত কয়েকটি ক্ষেত্রে মালিকানার ঘনত্ব প্রায় পুরো শেয়ারের সমান। পিটি ব্যাংক মায়াপাদা ইন্টারন্যাশনাল টিবিকে (MAYA)-এর ক্ষেত্রে ৯৬.৬৮ শতাংশ, পিটি দিয়ান স্বস্তাতিকা সেন্টোসা টিবিকে (DSSA)-এর ৯৫.৭৬ শতাংশ, পিটি বারিতো রিনিউয়েবলস এনার্জি টিবিকে (BREN)-এর ৯৭.৩১ শতাংশ এবং পিটি ইন্দোরিটেল মাকমুর ইন্টারন্যাশনাল টিবিকে (DNET)-এর ৯৮.০৬ শতাংশ।

বিইআইয়ের ট্রেডিং অ্যান্ড মেম্বারশিপ রেগুলেশনের পরিচালক ইরভান সুসান্দি বলেন, বিইআই ও ইন্দোনেশিয়ান সেন্ট্রাল সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি (KSEI)-এর প্রতিনিধিদের নিয়ে গঠিত বিশেষ কমিটি সম্ভাব্য অতিঘন শেয়ারমালিকানা কাঠামো মূল্যায়ন করে। কোম্পানিগুলো মালিকানা কাঠামো উন্নত করতে পারে, নতুন করে মূল্যায়নের মুখোমুখি হতে পারে এবং তালিকা থেকে বাদ পড়তে পারে।

ডেভেলপমেন্ট ডিরেক্টর ইডিং পার্দি বলেন, মূল্যায়নে মালিকানার ঘনত্ব, প্রাইস ইমপ্যাক্ট রেশিও (PIR) এবং বাজার তদারকিতে উঠে আসা উদ্বেগ বিবেচনা করা হয়। পিআইআর লেনদেনের কারণে দামের ওপর প্রভাব বোঝায়। জেফরি বলেন, মূল্যায়ন ঘিরে অংশগ্রহণকারীরা যাতে নিজেদের ব্যবস্থা সাজিয়ে নিতে না পারে, সে জন্য এইচএসসির বিস্তারিত পদ্ধতি গোপন রাখা হয়।

বাজার পর্যবেক্ষক হান্স কুয়ে এইচএসসিকে মালিকানার একটি বৈশিষ্ট্য হিসেবে বর্ণনা করে আরও বেশি তথ্য প্রকাশের পক্ষে মত দেন। এ ক্ষেত্রে তিনি হংকংয়ের চর্চার সঙ্গে তুলনা করেন। বিইআই বলছে, এই শ্রেণিবিভাগের কারণে নিজে থেকে কোনো অতিরিক্ত শাস্তি আরোপ করা হয় না। এর তাৎক্ষণিক উদ্দেশ্য হলো বিনিয়োগকারীদের কাছে ঘন মালিকানার বিষয়টি দৃশ্যমান করা।

বড় কোম্পানি, জনসাধারণের হাতে সীমিত শেয়ার

এইচএসসি তালিকায় থাকা পাঁচটি বৃহত্তম কোম্পানির সম্মিলিত বাজারমূল্য ২০২৬ সালের তৃতীয় প্রান্তিকের শেষে ছিল ১,৬৭৯.৬৫ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ। প্রতিটি কোম্পানিই বাজারমূলধনের বিচারে বিইআইয়ে তালিকাভুক্ত ১০টি বৃহত্তম কোম্পানির মধ্যে ছিল। বাজারমূলধন বলতে বাজারদরে কোম্পানির ইস্যু করা সব শেয়ারের মোট মূল্য বোঝায়।

• পিটি ডিসিআই ইন্দোনেশিয়া টিবিকে (DCII): ৪৭১.৯৮ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ।
• পিটি বায়ান রিসোর্সেস টিবিকে (BYAN): ৩৯৩.৩৩ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ।
• পিটি বারিতো রিনিউয়েবলস এনার্জি টিবিকে (BREN): ৩৮৭.৯৮ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ।
• পিটি একামাস মোরা রিপাবলিক টিবিকে (MORA): ২২০.২৪ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ।
• পিটি দিয়ান স্বস্তাতিকা সেন্টোসা টিবিকে (DSSA): ২০৬.১২ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ।

এই হিসাব সেপ্টেম্বরের শেষের কোম্পানি-মূল্য তুলে ধরে, অক্টোবরের তীব্র বাজারপতনের আগের অবস্থা। স্বাধীন বিনিয়োগকারীদের কেনাবেচার উপযোগী শেয়ার ধরে তৈরি সূচকে প্রতিটি কোম্পানির কত অংশ প্রকাশ্য লেনদেনের জন্য উপলভ্য, সেটিও বিবেচনা করতে হয়।

গণনাপদ্ধতি যেভাবে কাজ করবে

আইএইচএসজিতে ক্যাপড ফ্রি ফ্লোট অ্যাডজাস্টেড মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন ওয়েটেড পদ্ধতি চালু থাকবে। সহজভাবে বললে, বড় কোম্পানি সূচকে বেশি প্রভাব ফেলে, তবে তাদের ফ্রি ফ্লোট বা প্রকাশ্য লেনদেনের জন্য উপলভ্য বলে বিবেচিত শেয়ারের ভিত্তিতে সেই প্রভাব সমন্বয় করা হয়। সূচকের কোনো একটি শেয়ারের ওজন ৯ শতাংশের বেশি হতে পারবে না।

এইচএসসি যাচাইয়ে আরেকটি ধাপ যোগ হচ্ছে। প্রথমে কোনো শেয়ারকে সূচকে অন্তর্ভুক্তির যোগ্য হতে হবে; তারপর তার ফ্রি ফ্লোট ও ওজন গণনা করা হবে। ২ নভেম্বর থেকে কোনো শেয়ার এইচএসসি হিসেবে চিহ্নিত হলে কোম্পানির বাজারমূল্য বড় হলেও সেটি সূচকে অন্তর্ভুক্তির অযোগ্য হবে।

মিরায়ে অ্যাসেট সেকুরিটাস ইন্দোনেশিয়ার প্রধান অর্থনীতিবিদ ও গবেষণাপ্রধান রুলি আরিয়া উইস্নুব্রোতো বলেন, এ পরিবর্তনে স্বাধীন বিনিয়োগকারীদের কাছে প্রকৃতপক্ষে উপলভ্য শেয়ারগুলোর প্রতিফলন আইএইচএসজিতে আরও ভালোভাবে দেখা যেতে পারে। ২০ অক্টোবরের তাঁর গবেষণায় এ উদ্যোগকে সূচকের পদ্ধতিতে গঠনমূলক সমন্বয় হিসেবে বর্ণনা করা হয়।

গণনাপদ্ধতি অনুযায়ী বাদ পড়া শেয়ারগোষ্ঠীর আকার ভিন্ন হয়। বিইআই সূচকে এদের ওজন আনুমানিক ১৮ শতাংশ বলে হিসাব করেছে; কোরিয়া ইনভেস্টমেন্ট অ্যান্ড সেকুরিটাস ইন্দোনেশিয়া (KISI) বলেছে ১৮.১ শতাংশ। ১৯ অক্টোবরের তথ্য ব্যবহার করে করা এক হিসাবে গোষ্ঠীটির ফ্রি ফ্লোটের মূল্য ছিল ৪২৪.৩৩ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ, আর আইএইচএসজির ছিল ২,১৬২ ট্রিলিয়ন রুপিয়াহ। এতে গোষ্ঠীটির অংশ দাঁড়ায় আরও বেশি, ১৯.৬৩ শতাংশ।

শেষের হিসাবটি ফ্রি ফ্লোট বাজারমূল্যের অংশ পরিমাপ করে, আর প্রথম দিকের হিসাবগুলো ওজন নির্ধারণের কাঠামো অনুযায়ী সূচকে সম্ভাব্য অংশ বোঝায়। অবশিষ্ট শেয়ারগুলোর মধ্যে ওজন কীভাবে পুনর্বণ্টিত হবে, তা অনুমান করতে গেলে এই পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ।

পর্যালোচনার সময়সূচিতে পরিবর্তন

বিইআই আইএইচএসজির নিয়মিত মূল্যায়নের সময় মার্চ, জুন, সেপ্টেম্বর ও ডিসেম্বর থেকে সরিয়ে জানুয়ারি, এপ্রিল, জুলাই ও অক্টোবরে নিচ্ছে। পরিবর্তনগুলো কার্যকর হবে ফেব্রুয়ারি, মে, আগস্ট ও নভেম্বরের প্রথম লেনদেনের দিনে। আগে পরিবর্তন কার্যকর হতো জানুয়ারি, এপ্রিল, জুলাই ও অক্টোবরে।

বিজ্ঞপ্তিতে নিয়মিত সময়সূচির বাইরেও সমন্বয়ের ব্যবস্থা রাখা হয়েছে। নির্ধারিত পর্যালোচনার মধ্যবর্তী সময়ে কোনো শেয়ার এইচএসসি তালিকায় ঢুকলে বা বের হলে, আইএইচএসজিতে তার অবস্থান দ্রুত সমন্বয় করা হবে। তাই বিনিয়োগকারীদের ত্রৈমাসিক সূচক পর্যালোচনার পাশাপাশি মালিকানার শ্রেণিবিভাগসংক্রান্ত ঘোষণাও নজরে রাখতে হবে।

ইডিং বলেন, পিআইআরভিত্তিক এইচএসসি মূল্যায়ন প্রতি তিন মাসে হবে, যা আইএইচএসজি ও বিইআইয়ের অন্যান্য প্রধান সূচকের পর্যালোচনার সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ। কোনো শেয়ার এইচএসসির মানদণ্ড পূরণ করা বন্ধ করলে সেটি আইএইচএসজিতে ফিরতে পারে।

এপ্রিলের তথ্য প্রকাশ থেকে নভেম্বরে বাদ পড়া

নভেম্বরের শুরুর তারিখ নীতিগত প্রস্তাবকে নির্ধারিত সূচক পরিবর্তনে রূপ দিয়েছে। ১৯ ও ২০ অক্টোবরের বিবৃতিতে পরিকল্পনার কথা জানানো হলেও বাস্তবায়নের তারিখ নির্ধারিত ছিল না; ২১ অক্টোবরের ঘোষণায় ২ নভেম্বর তারিখ নির্ধারণ করা হয়।

• ২ এপ্রিল, ২০২৬: বিইআই এইচএসসি শ্রেণিবিভাগ ঘোষণা শুরু করে।
• ২ জুলাই: পিটি লিমা দুয়া লিমা তিগা টিবিকে (LUCY) এইচএসসি তালিকা থেকে বাদ পড়ে।
• ১২ অক্টোবর: পিটি পানকা আনুগরাহ উইসেসা টিবিকে (MGLV) এবং পিটি এমডি এন্টারটেইনমেন্ট টিবিকে (FILM) তালিকা থেকে বাদ পড়ে।
• ১৫ অক্টোবর: ইন্দোনেশিয়ার বাজার শ্রেণিবিভাগে সম্ভাব্য পরিবর্তন নিয়ে এমএসসিআইয়ের পরামর্শ প্রক্রিয়া শুরু হয়।
• ১৯ অক্টোবর: বিইআই এমএসসিআইয়ের সঙ্গে অনলাইনে বৈঠক করে এবং আইএইচএসজি থেকে ৮০টি এইচএসসি শেয়ার বাদ দেওয়ার পরিকল্পনা ঘোষণা করে।
• ২১ অক্টোবর: সংশোধিত নির্বাচনবিধি ও পর্যালোচনা-সময়সূচি নির্ধারণকারী বিজ্ঞপ্তির তারিখ ঘোষণা করে বিইআই।
• ২ নভেম্বর: আইএইচএসজির নতুন নিয়ম কার্যকর হবে।

LUCY, MGLV ও FILM-এর তালিকা থেকে বাদ পড়া দেখায়, এইচএসসি তালিকায় অন্তর্ভুক্তির অবস্থা বদলাতে পারে। আইএইচএসজিতে ফিরতে আগ্রহী কোম্পানির ক্ষেত্রে বিইআইয়ের বর্ণিত পথ হলো, ঘনত্ব মূল্যায়নের মানদণ্ড আর পূরণ না করা এবং পরিবর্তিত অবস্থার ঘোষণা প্রকাশ করা।

বিইআইয়ের সূচকসংক্রান্ত বিজ্ঞপ্তিতে স্বাক্ষর করেন চার কর্মকর্তা: ট্রেডিং রেগুলেশন অ্যান্ড অপারেশন্সের প্রধান পান্দে মাদে কুসুমা আরি এ.; গবেষণা বিভাগের প্রধান হেইদি রুসউইতা সারি; বিজনেস ডেভেলপমেন্ট ১-এর প্রধান ফিরজা রিজকি পুত্রা; এবং বিজনেস ডেভেলপমেন্ট ২-এর ভারপ্রাপ্ত প্রধান প্রদাপনিংসিহ।

অনুমানগুলোতে ভিন্নতা কেন

KISI-এর গবেষণাপ্রধান মুহাম্মদ ওয়াফি হিসাব করে দেখেছেন, ২০২৫ সালের ৩১ ডিসেম্বর থেকে ৮০টি এইচএসসি শেয়ার বাদ দিলে আইএইচএসজি কেমন করত। তাঁর সিমুলেশনে ১৯ অক্টোবর সূচকটির মান ছিল প্রায় ৫,২০০, যা প্রকৃত মানের চেয়ে মোটামুটি ৪ শতাংশ বেশি।

অন্য একটি হিসাবে, চলতি সূচক থেকে গোষ্ঠীটির ফ্রি ফ্লোট বাজারমূল্যের অংশ বাদ দিলে সূচকের মান প্রায় ৪,০২০-এ দাঁড়াত। দুটি হিসাব ভিন্ন প্রশ্নের উত্তর দেয়: ওয়াফি সময়ের সঙ্গে সূচকের গতিপথ পুনর্গঠন করেছেন, আর অন্য হিসাবটি একটি নির্দিষ্ট সময়ে বাজারমূলধনের অংশ বিয়োগ করেছে।

বিইআইয়ের বিজ্ঞপ্তিতে যোগ্যতা, ওজন ও পর্যালোচনার ব্যবস্থা নির্দিষ্ট করা হয়েছে। বাস্তবায়নের সময় সূচকের সঠিক মান গণনার জন্য প্রয়োজনীয় পরিচালনাগত বিস্তারিত ঘোষিত তথ্যের মধ্যে ছিল না।

বছরের অধিকাংশ দরপতন এসেছে অন্য শেয়ার থেকে

এইচএসসি শেয়ার বাদ দিলে সূচকের গঠন কেন বদলায়, কিন্তু বাজারপতনের পেছনের কারণগুলোতে তুলনামূলক কম পরিবর্তন আসে, KISI-এর গবেষণা তা বুঝতে সাহায্য করে। তাদের হিসাবে, ২০২৬ সালে পর্যালোচিত সময় পর্যন্ত ৮০টি এইচএসসি শেয়ারের দাম ৫২ শতাংশ কমেছে, অথচ আইএইচএসজির মোট ৩,৭০০ পয়েন্ট পতনের মধ্যে এগুলোর অবদান ছিল প্রায় ৯৭০ পয়েন্ট।

৯৭০-কে ৩,৭০০ দিয়ে ভাগ করলে প্রায় ২৬ শতাংশ হয়। সূচকের হারানো পয়েন্টের প্রায় ৭৪ শতাংশ এসেছে বাকি শেয়ারগুলো থেকে। ওয়াফি বৃহত্তর দরপতনের বড় অংশের জন্য বড় কোম্পানিতে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের শেয়ার বিক্রিকে দায়ী করেন। তিনি বলেন, ব্যাংক সেন্ট্রাল এশিয়া (BBCA) প্রায় ৩০০ পয়েন্ট পতনে অবদান রেখেছে।

তাঁর সিমুলেশনে সূচকের মূল্যায়নও বদলে যায়। এইচএসসি শেয়ার বাদ দিলে ঐতিহাসিক প্রাইস-টু-আর্নিংস অনুপাত ১০.৯ গুণ থেকে কমে ৯.৪ গুণ হয়। এই অনুপাত শেয়ারের বাজারমূল্যের সঙ্গে সেই মূল্যের ভিত্তি হিসেবে থাকা মুনাফার তুলনা করে। হিসাবের কোম্পানিগুলো বদলালে, পৃথক শেয়ারের দাম একই থাকলেও এ পরিমাপ বদলে যায়।

এই পরিসংখ্যান অনুযায়ী, পরিবর্তন কার্যকর হওয়ার পর বিনিয়োগকারীদের দুটি কাজ করতে হবে: সংশোধিত প্রধান সূচকের গতিপথ অনুসরণ করা এবং সূচকের বাইরে থাকা শেয়ারগুলোর ব্যবসা ও দাম আলাদাভাবে মূল্যায়ন করা। এইচএসসি শেয়ারের লেনদেন, শেয়ারহোল্ডার ও আর্থিক ফলাফল আগের মতোই থাকবে।

ব্যাংকের প্রভাব বাড়তে পারে, সঙ্গে বড় ওঠানামা

রুলির অনুমান, ইন্দোনেশিয়ার চার বৃহত্তম ব্যাংকের সম্মিলিত ওজন ১৬.১ শতাংশ থেকে বেড়ে প্রায় ২২.৪ শতাংশ হতে পারে। অবশিষ্ট কোম্পানিগুলোর পূর্ণ বাজারমূলধনের অংশ ধরে করা এ হিসাবে বৃদ্ধি দাঁড়ায় ৬.৩ শতাংশ পয়েন্ট।

তাঁর অনুমান আর্থিক খাতের প্রভাব বাড়ার ইঙ্গিত দেয়, যদিও চূড়ান্ত ওজনে বিইআইয়ের ফ্রি ফ্লোট সমন্বয় ও ৯ শতাংশের সর্বোচ্চ সীমা কার্যকর হবে। ফলে বড় ব্যাংকের শেয়ারে বিদেশি লেনদেনের প্রভাব দৈনিক আইএইচএসজির ওঠানামায় আরও স্পষ্ট হতে পারে।

ওয়াফির সিমুলেশনে অস্থিরতা বাড়ারও ইঙ্গিত মিলেছে। আগের তিন মাসের ঐতিহাসিক তথ্য ব্যবহার করে এইচএসসি শেয়ার বাদ দিলে বার্ষিকীকৃত অস্থিরতা ছিল ৩১ শতাংশ, আর প্রকৃত সূচকে ছিল ২৯ শতাংশ। অস্থিরতা দামের ওঠানামার পরিসর পরিমাপ করে; সংখ্যা বেশি হলে ওঠানামাও বড় হয়।

ওয়াফি ব্যাখ্যা করেন, সীমিত লেনদেনের শেয়ারগুলো আগে সূচকের ওঠানামা কিছুটা কমিয়ে রাখত। সেগুলো বাদ পড়লে তুলনামূলক বেশি লেনদেন হওয়া শেয়ারের ওজন বাড়ে, যেগুলোর দাম বিনিয়োগকারীদের কেনাবেচায় ঘন ঘন সাড়া দেয়।

তহবিল ও শেয়ারহোল্ডারদের জন্য কী বদলাবে?

ইডিং বলেন, মিউচুয়াল ফান্ডের পোর্টফোলিওতে এইচএসসি শেয়ারের বরাদ্দ বা ওজনের সর্বোচ্চ সীমা নির্ধারণ করে এমন কোনো নিয়ম বা নীতিগত পরিকল্পনা বিইআইয়ের নেই। তবে এক্সচেঞ্জের প্রধান সূচক অনুসরণকারী তহবিলগুলো বিনিয়োগের মানদণ্ড হিসেবে এইচএসসি শেয়ার বাদ দেবে। বিইআই আগে থেকেই IDX30, LQ45 ও IDX80 থেকে এইচএসসি শেয়ার সরিয়েছে।

কোনো সূচক অনুসরণকারী তহবিল সেই সূচকের গঠন বা কার্যকারিতা অনুকরণ করতে চায়। বিস্তৃত বিনিয়োগ-পরিধি থাকা তহবিলের ব্যবস্থাপক ভিন্ন সিদ্ধান্ত নিতে পারেন। তাই বাদ পড়া শেয়ারে বিক্রির চাপ কতটা হবে, তা নির্ভর করবে প্রতিটি তহবিলের নিয়ম ও কৌশলের ওপর।

আভেরে ইনভেস্টামার পরিচালক তেগুহ হিদায়াত আশা করেন, এইচএসসি শেয়ারের দাম সংশোধিত সূচক থেকে স্বাধীনভাবে ওঠানামা করবে। তিনি সতর্ক করেন, আইএইচএসজি আরও কমতে পারে। ২০২৭ সালের জুন পর্যন্ত কঠোরতর প্রয়োগের আহ্বানও জানান তিনি। এর মধ্যে পুলিশ ক্রিমিনাল ইনভেস্টিগেশন এজেন্সি বা অ্যাটর্নি জেনারেলের কার্যালয়কে যুক্ত করার সম্ভাবনাও রয়েছে। তালিকাভুক্ত তিনটি কোম্পানিকে প্রশাসনিক জরিমানা করা হয়েছে বলে উল্লেখ করলেও তেগুহ তাদের নাম বলেননি।

আরএইচবি সেকুরিটাসের গবেষণাপ্রধান আন্দ্রে উইজায়া আরও প্রতিনিধিত্বশীল সূচককে সমর্থন করেন এবং পরিবর্তনের সময় স্বচ্ছ ব্যবস্থা রাখার আহ্বান জানান। আইএইচএসজির পাশাপাশি কতগুলো শেয়ারের দাম বাড়ছে বা কমছে, লেনদেনের মূল্য এবং খাতভিত্তিক সূচক দেখার পরামর্শ দেন তিনি। একসঙ্গে এসব পরিমাপ থেকে বোঝা যায়, বাজারের ওঠানামায় কতটা বিস্তৃত অংশ জড়িত।

এমএসসিআইয়ের সময়সূচি ২০২৭ পর্যন্ত

এমএসসিআইয়ের পরামর্শ প্রক্রিয়ায় ইন্দোনেশিয়াকে উদীয়মান বাজার শ্রেণি থেকে স্বতন্ত্র বাজার মর্যাদায় সরিয়ে নেওয়ার বিষয়টি বিবেচনা করা হচ্ছে। এ প্রক্রিয়া ২০২৬ সালের ১৫ অক্টোবর থেকে ২০২৭ সালের এপ্রিল পর্যন্ত চলবে। চূড়ান্ত সিদ্ধান্ত নেওয়ার নির্ধারিত শেষ তারিখ ২০২৭ সালের ৩০ জুন।

কোন দেশ আন্তর্জাতিক বিনিয়োগ সূচকে অন্তর্ভুক্ত হবে, তা নির্ধারণে বাজার শ্রেণিবিভাগ সহায়তা করে। এ ধরনের পরিবর্তন সেই সূচকের সঙ্গে সম্পর্কিত বিনিয়োগ-পরিধি থাকা তহবিলকে প্রভাবিত করতে পারে। ফলে আন্তর্জাতিক পোর্টফোলিও বিনিয়োগ পাওয়ার ক্ষেত্রে ইন্দোনেশিয়ার জন্য এ পরামর্শ প্রক্রিয়া গুরুত্বপূর্ণ।

এমএসসিআই সংস্কারের ধারাবাহিক বাস্তবায়ন ও দীর্ঘস্থায়ী ফলাফলের প্রমাণ চেয়েছে। পরবর্তী নির্দেশ না দেওয়া পর্যন্ত ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার নিয়ে সূচকের কিছু পরিবর্তনও স্থগিত রেখেছে তারা। বৃহত্তর সংস্কার-সময়সূচির মধ্যেই বিইআইয়ের নভেম্বরের সূচক সংশোধন হচ্ছে।

১ শতাংশের বেশি শেয়ারধারী মালিকদের মালিকানাসংক্রান্ত তথ্যে সংশ্লিষ্ট বা অসংশ্লিষ্ট হিসেবে চিহ্নিত করারও পরিকল্পনা রয়েছে বিইআইয়ের। এইচএসসি তালিকার পাশাপাশি এ তথ্য বিনিয়োগকারীদের শেয়ারধারীদের মধ্যকার সম্পর্ক সম্পর্কে আরও স্পষ্ট ধারণা দেবে। আইএইচএসজির জন্য তাৎক্ষণিক বাস্তবায়নের তারিখ ২ নভেম্বর; এমএসসিআইয়ের শ্রেণিবিভাগ প্রক্রিয়ার পরবর্তী ঘোষিত মাইলফলক ২০২৭ সালের এপ্রিল ও জুন।

মূল বিষয়গুলো

• বিইআই ২০২৬ সালের ২ নভেম্বর থেকে আইএইচএসজি থেকে এইচএসসি শেয়ার বাদ দেবে।
• আনুমানিক ৮০টি শেয়ারের সম্মিলিত ওজন সূচকের ১৮ শতাংশ; তবে সেগুলো তালিকাভুক্ত ও লেনদেনযোগ্য থাকবে।
• ফ্রি ফ্লোট সমন্বিত ওজন নির্ধারণের পদ্ধতি এবং একক শেয়ারের ৯ শতাংশ সর্বোচ্চ সীমা বহাল থাকবে।
• পর্যালোচনা হবে জানুয়ারি, এপ্রিল, জুলাই ও অক্টোবরে; পরিবর্তন কার্যকর হবে পরের মাসে।
• এইচএসসি মর্যাদা হারানো শেয়ার আইএইচএসজিতে ফিরতে পারে; নিয়মিত পর্যালোচনার মধ্যবর্তী সমন্বয়ও এ ক্ষেত্রে প্রযোজ্য।
• গবেষণায় পরিবর্তনের পর ব্যাংকের প্রভাব বাড়া এবং অস্থিরতা বৃদ্ধির সম্ভাবনার ইঙ্গিত রয়েছে।
• এমএসসিআইয়ের পরামর্শ প্রক্রিয়া ২০২৭ সালের এপ্রিল পর্যন্ত চলবে; চূড়ান্ত সিদ্ধান্তের নির্ধারিত শেষ তারিখ ২০২৭ সালের ৩০ জুন।