খাদ্য মূল্যস্ফীতি বৃদ্ধি ও ব্যাংকের ঋণের সুদ বাড়ার মধ্যে রেপো রেট ৫.৫০ শতাংশে বাড়াল আরবিআই

অক্টোবরের সুদ বৃদ্ধি ঋণগ্রহীতাদের ওপর ইতিমধ্যে প্রভাব ফেলছে

ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংক (আরবিআই) ২০২৬ সালের ৭ অক্টোবর নীতিনির্ধারণী রেপো রেট বাড়িয়ে ৫.৫০ শতাংশ করেছে। ২০২৩ সালের ফেব্রুয়ারির পর এটিই প্রথম বৃদ্ধি। পাঁচ দিন পর সরকারি পরিসংখ্যানে দেখা যায়, সেপ্টেম্বরে খুচরা মূল্যস্ফীতি বেড়ে ৫.৫৪ শতাংশে দাঁড়িয়েছে। এদিকে পরিবার ও ব্যবসাপ্রতিষ্ঠানের ঋণ নেওয়ার খরচ নির্ধারণে ব্যবহৃত ঋণদানের বেঞ্চমার্ক কয়েকটি ব্যাংক ইতিমধ্যে বাড়িয়ে দিয়েছে।

মুদ্রানীতি কমিটির (এমপিসি) ছয় সদস্যই সর্বসম্মতিক্রমে ২৫ বেসিস পয়েন্ট বা ০.২৫ শতাংশ পয়েন্ট বৃদ্ধির পক্ষে মত দেন। তাঁদের চারজন নিরপেক্ষ অবস্থান থেকে ধাপে ধাপে কঠোর অবস্থানে যাওয়ার পক্ষেও ছিলেন। এতে বোঝা যায়, আরও সুদ বাড়ানো দরকার কি না তা মূল্যায়নের সময় আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর রাখার পছন্দ রয়েছে তাঁদের।

২০২৫ সালে মোট ১২৫ বেসিস পয়েন্ট সুদ কমানোর পর এই সিদ্ধান্তে সেই কমানোর একাংশ ফিরিয়ে নেওয়া হলো। ওই কমানোর ফলে রেপো রেট ৬.৫০ শতাংশ থেকে নেমে ৫.২৫ শতাংশে এসেছিল। এরপর অক্টোবরে পদক্ষেপ নেওয়ার আগে টানা চারটি নীতিনির্ধারণী বৈঠকে আরবিআই সেই হার অপরিবর্তিত রেখেছিল।

আরবিআই গভর্নর সঞ্জয় মালহোত্রা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সামনে থাকা বর্তমান বিকল্পগুলো এভাবে ব্যাখ্যা করেছেন:

নিকট ভবিষ্যতে সুদ কমানোর সুযোগ নেই। পরিস্থিতি ও পূর্বাভাসের পরিবর্তনের ওপর নির্ভর করে সামনে নীতিগত পদক্ষেপ হতে পারে সুদ বৃদ্ধি অথবা বিরতি।

যোগ্য জামানতের বিপরীতে আরবিআই যে সুদে ব্যাংকগুলোকে ঋণ দেয়, সেটিই রেপো রেট। এই হার বাড়লে ব্যাংকিং ব্যবস্থায় অর্থের খরচ বেড়ে যায় এবং ঋণদাতারা সুদের হার সমন্বয় করলে গ্রাহকদের জন্যও ঋণ ব্যয়বহুল হয়। রেপো রেটের সঙ্গে যুক্ত ঋণে তাৎক্ষণিক প্রভাব দেখা যাচ্ছে, যদিও বিদ্যমান ঋণের কিস্তিতে পরিবর্তন নির্ভর করে প্রতিটি ঋণের সুদ পুনর্নির্ধারণের সময়সূচির ওপর।

নীতিঘোষণায় স্ট্যান্ডিং ডিপোজিট ফ্যাসিলিটি রেটও বাড়িয়ে ৫.২৫ শতাংশ করা হয়েছে। মার্জিনাল স্ট্যান্ডিং ফ্যাসিলিটি রেট ও ব্যাংক রেট করা হয়েছে ৫.৭৫ শতাংশ। ব্যাংক ও কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মধ্যে ঋণ ও আমানতের শর্ত পরিচালনায় এই সহায়ক হারগুলো ভূমিকা রাখে।

খাদ্যদ্রব্যের দাম সেপ্টেম্বরে মূল্যস্ফীতিকে ৬ শতাংশের কাছাকাছি নিয়ে গেছে

১২ অক্টোবর প্রকাশিত সরকারি মূল্যস্ফীতির তথ্যে দেখা যায়, সেপ্টেম্বরে ভোক্তামূল্য এক বছর আগের তুলনায় ৫.৫৪ শতাংশ বেড়েছে। টানা চতুর্থ মাসের মতো মূল্যস্ফীতি আরবিআইয়ের ৪ শতাংশ লক্ষ্যমাত্রার ওপরে ছিল এবং ৬ শতাংশের ঊর্ধ্বসীমার আরও কাছাকাছি পৌঁছেছে।

আগস্টের ৫.৯৭ শতাংশ থেকে সেপ্টেম্বরে খাদ্য মূল্যস্ফীতি বেড়ে ৭.৭৪ শতাংশ হয়েছে। এক মাসে বেড়েছে ১.৭৭ শতাংশ পয়েন্ট। খাদ্য ও পানীয়ের বিস্তৃত শ্রেণিতে দাম বেড়েছে ৭.৩৬ শতাংশ, যেখানে আগে ছিল ৫.৬৬ শতাংশ। পরিবারের জন্য এর অর্থ, দৈনন্দিন কেনাকাটায় মাসিক বাজেটের আরও বড় অংশ ব্যয় হচ্ছে।

শহরাঞ্চলের ৪.৮৮ শতাংশের তুলনায় গ্রামীণ ভোক্তাদের মূল্যস্ফীতি ছিল ৬.০৮ শতাংশ; ব্যবধান ১.২০ শতাংশ পয়েন্ট। ফলে জাতীয় গড়ের আড়ালে গ্রামীণ ভারতের মানুষের ওপর দামের বেশি চাপ পড়ছে।

সমন্বিত ভোক্তা মূল্যসূচক ১০৮.৭৪ থেকে বেড়ে ১০৯.৪৯ হয়েছে। সমন্বিত ভোক্তা খাদ্য মূল্যসূচক ১১০.৭৩ থেকে বেড়ে ১১২.১৭ হয়েছে। এই সূচকের মাত্রাগুলো পণ্য ও সেবার ঝুড়ির খরচের পরিবর্তন দেখায়; আর মূল্যস্ফীতির হার দিয়ে ওই খরচের সঙ্গে এক বছর আগের তুলনা বোঝানো হয়।

মার্চ ২০২৭-এ শেষ হতে যাওয়া অর্থবছরের জন্য আরবিআই মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাস ৫.০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৫.২ শতাংশ করেছে। জুলাই-সেপ্টেম্বর সময়ের জন্য পূর্বাভাস ৪.৯ শতাংশ, অক্টোবর-ডিসেম্বরের জন্য ৬.০ শতাংশ এবং জানুয়ারি-মার্চের জন্য ৫.৭ শতাংশ। ২০২৭ সালের এপ্রিল-জুন সময়ের মূল্যস্ফীতি ৫.৬ শতাংশ হবে বলে পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে। এতে ইঙ্গিত মিলছে, চলতি অর্থবছরের পরও দামের চাপ থাকতে পারে।

তেল ও আবহাওয়া নীতিগত পরিবর্তনের চালক

ভারতের অপরিশোধিত তেলের ঝুড়ির গড় দাম জুলাইয়ে ব্যারেলপ্রতি ৮২ ডলার থেকে বেড়ে আগস্টে ৯০.২ ডলার এবং সেপ্টেম্বরে ১১৬.১ ডলার হয়েছে। জুলাই থেকে সেপ্টেম্বরের মধ্যে দাম প্রায় ৪২ শতাংশ বেড়েছে। পরিবহন, উৎপাদন ও দেশের আমদানি ব্যয়কে প্রভাবিত করে এমন একটি উপকরণের ক্ষেত্রে এটি বড় বৃদ্ধি।

অর্থবছরের দ্বিতীয়ার্ধের জন্য আরবিআই অপরিশোধিত তেলের ব্যারেলপ্রতি ৯৫ ডলারকে ভিত্তি ধরে হিসাব করেছে। সেপ্টেম্বরে তেলের ঝুড়ির দাম এই মাত্রার চেয়ে প্রায় ২২ শতাংশ বেশি ছিল। ফলে তেলের দাম ভবিষ্যতে কোন দিকে যায়, তা মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাসের জন্য গুরুত্বপূর্ণ।

আরবিআইয়ের হিসাব অনুযায়ী, অপরিশোধিত তেলের দাম ভিত্তিমূল্যের চেয়ে ১০ শতাংশ বেশি হলে মূল্যস্ফীতি প্রায় ০.৫০ শতাংশ পয়েন্ট বাড়তে পারে এবং অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি প্রায় ০.১৫ শতাংশ পয়েন্ট কমতে পারে। তাই তেলের দাম বাড়লে একসঙ্গে দুটি সমস্যা তৈরি হয়: পণ্যের দাম বাড়ে, আর অন্য খাতে ব্যয় করার জন্য পরিবার ও ব্যবসাপ্রতিষ্ঠানের হাতে কম অর্থ থাকে।

পশ্চিম এশিয়ায় নতুন করে সংঘাত এবং জ্বালানি সরবরাহে বিঘ্ন এই ঝুঁকি বাড়িয়েছে। রুপির দর দুর্বল হলে খরচ আরও বাড়তে পারে, কারণ তেল ও আমদানি করা অনেক উপকরণের দাম ডলারে নির্ধারিত হয়।

ঘাটতিযুক্ত বর্ষা এবং এল নিনোর চলমান পরিস্থিতিও খাদ্য সরবরাহের জন্য হুমকি। এল নিনো হলো গ্রীষ্মমণ্ডলীয় প্রশান্ত মহাসাগরে অস্বাভাবিক উষ্ণ পানির সঙ্গে সম্পর্কিত জলবায়ু পরিস্থিতি, যা অন্য অঞ্চলের বৃষ্টিপাতের ধরন ব্যাহত করতে পারে। কম বৃষ্টিপাত আসন্ন রবি মৌসুমের ফসল ও পানির প্রাপ্যতায় প্রভাব ফেলতে পারে। বর্ষার পর কৃষকেরা এই মৌসুমে ফসল বোনেন।

অর্থনীতিবিদেরা যাকে ‘দ্বিতীয় ধাপের প্রভাব’ বলেন, তা নিয়েও আরবিআই উদ্বিগ্ন। জ্বালানি বা খাদ্যের দাম প্রথমে বাড়লে পরিবহন কোম্পানি ভাড়া বাড়াতে পারে, ব্যবসাপ্রতিষ্ঠান বাড়তি খরচ ক্রেতাদের ওপর চাপাতে পারে এবং জীবনযাত্রার ব্যয় মেটাতে শ্রমিকেরা বেশি মজুরি চাইতে পারেন।

খাদ্য ও জ্বালানি বাদ দিয়ে হিসাব করা মূল মূল্যস্ফীতি ২০২৬–২৭ অর্থবছরে ৪.৪ শতাংশ হবে বলে অনুমান করা হয়েছে। দাম বৃদ্ধি কতটা বিস্তৃত হচ্ছে, তা বুঝতে এই হার কোন দিকে যাচ্ছে তা নীতিনির্ধারকেরা দেখবেন। সরবরাহজনিত চাপ মূল্য নির্ধারণের আচরণে স্থায়ীভাবে বসে যাওয়ার সীমিত প্রমাণের কথা জানিয়েছে কেন্দ্রীয় ব্যাংক। একই সঙ্গে তারা সতর্ক করেছে, দাম বৃদ্ধি আরও সাধারণ হয়ে উঠছে।

শক্তিশালী প্রবৃদ্ধি আরবিআইকে পদক্ষেপ নেওয়ার সুযোগ দিচ্ছে

২০২৬ সালের এপ্রিল-জুনে ভারতের অর্থনীতি ৭.৮ শতাংশ বেড়েছে, যা আরবিআইয়ের আগের ৭ শতাংশ পূর্বাভাসের চেয়ে বেশি। মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাস বাড়ানোর পাশাপাশি কেন্দ্রীয় ব্যাংক পুরো অর্থবছরের প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস ৬.৭ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৭.১ শতাংশ করেছে।

ব্যাংক ঋণের প্রবৃদ্ধিও জোরালো ছিল। ১৫ সেপ্টেম্বর পর্যন্ত এক বছরের ব্যবধানে ঋণ বিতরণ বেড়েছে ১৮.১ শতাংশ। এক বছর আগে তা ছিল ১০.৪ শতাংশ। প্রবৃদ্ধি ৭.৭ শতাংশ পয়েন্ট বেড়ে যাওয়া অর্থায়নের উল্লেখযোগ্য চাহিদার ইঙ্গিত দেয়।

তীব্র মন্দার সময়ের তুলনায় প্রবৃদ্ধি আরবিআইকে সুদ বাড়ানোর বেশি সুযোগ দেয়। ঋণের খরচ বাড়লে ব্যয় ও বিনিয়োগ সংযত হতে পারে, তবে কমিটি মনে করেছে, মূল্যস্ফীতির ঝুঁকিতে পদক্ষেপ নেওয়া প্রয়োজন হলেও অর্থনীতি কিছুটা কঠোরতা সামাল দিতে পারবে।

এলারা ক্যাপিটালের গবেষণাবিষয়ক উপপ্রধান ও অর্থনীতিবিদ গরিমা কাপুর ব্যাখ্যা করেছেন, চাহিদা স্থিতিশীল থাকলে ব্যবসাপ্রতিষ্ঠান কীভাবে বাড়তি খরচ ক্রেতাদের ওপর চাপাতে পারে:

পণ্যমূল্যের চলমান চাপ মূল্যস্ফীতিকে ঊর্ধ্বমুখী করতে পারে। প্রবৃদ্ধি স্থিতিশীল থাকায় উপকরণের দাম দ্রুত খুচরা দামে স্থানান্তর করা সম্ভব হবে।

আন্তর্জাতিক সুদের হারও আরেকটি সীমাবদ্ধতা। অক্টোবরের বৈঠকের আগে ইওয়াই সম্ভাব্য আরবিআই সুদ বৃদ্ধির কারণ হিসেবে যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল রিজার্ভের সাম্প্রতিক ২৫ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি, ভারতের প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস, ভোক্তা ও পাইকারি দামের চাপ এবং সামগ্রিক অর্থ সরবরাহের টেকসই প্রবৃদ্ধির কথা উল্লেখ করে। এম৩ নামে পরিচিত সামগ্রিক অর্থের মধ্যে নগদ অর্থ এবং ব্যাংক আমানতের কয়েকটি ধরন অন্তর্ভুক্ত।

যুক্তরাষ্ট্রে সুদ বাড়লে রুপিতে বিনিয়োগের তুলনামূলক আকর্ষণ কমতে পারে। এতে পুঁজিপ্রবাহ ও মুদ্রার ওপর চাপের দিকে নজর রাখার পাশাপাশি দেশের মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের দায়িত্ব আরবিআইয়ের জন্য আরও কঠিন হয়।

কোন ব্যাংকগুলো ঋণদানের বেঞ্চমার্ক বাড়িয়েছে?

আরবিআইয়ের সিদ্ধান্তের পর ব্যাংক অব বরোদা, পাঞ্জাব ন্যাশনাল ব্যাংক, ইন্ডিয়ান ব্যাংক, ইন্ডিয়ান ওভারসিজ ব্যাংক, ব্যাংক অব ইন্ডিয়া এবং আরবিএল ব্যাংক ঋণদানের বেঞ্চমার্ক সংশোধন করেছে। কয়েকটি ব্যাংকের বৃদ্ধি নীতিগত ০.২৫ শতাংশ পয়েন্ট বৃদ্ধির সমান।

• ব্যাংক অব বরোদা রেপোভিত্তিক ঋণদানের হার ৭.৯০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৮.১৫ শতাংশ করেছে।
• পাঞ্জাব ন্যাশনাল ব্যাংক রেপোর সঙ্গে যুক্ত ঋণদানের হার ৮.১০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৮.৩৫ শতাংশ করেছে।
• ৮ অক্টোবর থেকে কার্যকর করে ইন্ডিয়ান ব্যাংক তাদের বেঞ্চমার্ক ৭.৯৫ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৮.২০ শতাংশ করেছে।
• ইন্ডিয়ান ওভারসিজ ব্যাংক ও ব্যাংক অব ইন্ডিয়া তাদের রেপো-সংযুক্ত বেঞ্চমার্ক ৮.১০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৮.৩৫ শতাংশ করেছে।
• ৭ অক্টোবর পর্যন্ত আরবিএল ব্যাংকের রেপো-সংযুক্ত ঋণদানের হার ছিল ৮.৫০ শতাংশ।
• ৮ অক্টোবর থেকে কার্যকর করে ইউকো ব্যাংক ইউকো ফ্লোট বাড়িয়ে ৮.৩০ শতাংশ এবং ইউকো প্রাইম বাড়িয়ে ৫.৫০ শতাংশ করেছে।

সংশ্লিষ্ট ঋণের মূল্য নির্ধারণে এই বেঞ্চমার্কগুলো প্রারম্ভিক হার হিসেবে ব্যবহৃত হয়। ঋণপণ্য ও ঋণগ্রহীতার শর্তের ভিত্তিতে চূড়ান্ত সুদের হারে অতিরিক্ত মার্জিনও যুক্ত হতে পারে। যেমন, ব্যাংক অব বরোদার সংশোধিত বেঞ্চমার্ক আরবিআইয়ের ৫.৫০ শতাংশ রেপো রেটের চেয়ে ২.৬৫ শতাংশ পয়েন্ট বেশি।

বাহ্যিক বেঞ্চমার্কের সঙ্গে যুক্ত বিদ্যমান ঋণের সুদ সাধারণত ৯০ দিনের মধ্যে পুনর্নির্ধারণ করা হয়। চুক্তি ও ঋণদাতার পরিশোধ নীতির ওপর নির্ভর করে ঋণগ্রহীতার সমান মাসিক কিস্তি, সাধারণভাবে ইএমআই নামে পরিচিত, বাড়তে পারে অথবা পরিশোধের মেয়াদ দীর্ঘ হতে পারে। স্থির সুদের ঋণ চুক্তি অনুযায়ী চলবে।

২০২৬–২৭ অর্থবছরের প্রথমার্ধেই নতুন রুপির ঋণের গড় সুদের হার ২১ বেসিস পয়েন্ট বেড়েছিল। অক্টোবরের নীতিগত পদক্ষেপে চাপ আরও বাড়বে, বিশেষ করে যাঁদের ঋণের সুদ সরাসরি রেপো বেঞ্চমার্ক অনুসরণ করে।

আমানতকারী ও ব্যাংকের শেয়ারধারীদের ক্ষেত্রে চিত্র ভিন্ন

নতুন বা নবায়ন করা স্থায়ী আমানতে আমানতকারীরা ভালো সুদ পেতে পারেন। তবে ব্যাংকের তহবিলের চাহিদা নির্ধারণ করবে এই পরিবর্তন কত দ্রুত আসবে। ফরেন কারেন্সি নন-রেসিডেন্ট ব্যাংক আমানত বা এফসিএনআর(বি) আমানতে বড় অঙ্কের অর্থ আসায় ঋণদাতারা অতিরিক্ত তহবিল পেয়েছে। ফলে দেশীয় আমানতের জন্য আগ্রাসীভাবে প্রতিযোগিতা করার তাৎক্ষণিক প্রয়োজন কমেছে।

আমানতকারীদের দেওয়া সুদের চেয়ে ঋণ থেকে আয় দ্রুত বাড়লে ব্যাংকগুলো সাময়িকভাবে লাভবান হতে পারে। অর্জিত ও পরিশোধিত সুদের পার্থক্যকে আয়কারী সম্পদের তুলনায় হিসাব করলে তাকে নিট সুদ মার্জিন বলা হয়।

আইসিআইসিআই সিকিউরিটিজের অনুমান, ব্যাংকভেদে সম্পদের ধরন অনুযায়ী মার্জিন ৫ থেকে ১০ বেসিস পয়েন্ট বাড়তে পারে। আইআইএফএল ক্যাপিটালের হিসাবে বড় ব্যাংকগুলোতে বৃদ্ধি হতে পারে ৬ থেকে ১০ বেসিস পয়েন্ট। তাদের শেয়ারপ্রতি আয়ের পূর্বাভাস ৩ থেকে ৫ শতাংশ বাড়তে পারে।

আইআইএফএল ক্যাপিটালের হিসাব অনুযায়ী, মোট সুদ বৃদ্ধি ৫০ বেসিস পয়েন্ট হলে ২০২৬–২৮ অর্থবছরে ব্যাংকিং খাতের শেয়ারপ্রতি আয়ের বার্ষিক চক্রবৃদ্ধি প্রবৃদ্ধি ২০ শতাংশে উঠতে পারে। তাদের বিদ্যমান পূর্বাভাস ১৪ শতাংশ। ঋণের সুদ পুনর্নির্ধারণ, তহবিলের খরচ ও ঋণগ্রহীতাদের পরিশোধ পরিস্থিতির ওপর এই পূর্বাভাস নির্ভর করে।

ব্যাংকের শেয়ারে এই আশাবাদের কিছু প্রতিফলন দেখা গেছে। নীতিঘোষণার পর শুক্রবারের লেনদেনে এইচডিএফসি ব্যাংক, এসবিআই, ফেডারেল ব্যাংক, কানারা ব্যাংক, কোটাক মাহিন্দ্রা ব্যাংক ও পাঞ্জাব ন্যাশনাল ব্যাংকের শেয়ারের দাম প্রায় ২ শতাংশ বেড়েছে। কোটাক ইনস্টিটিউশনাল ইকুইটিজের মূল্যায়নে, সুস্থ আর্থিক অবস্থা, কঠোর ঋণদানের মানদণ্ড এবং শক্তিশালী করপোরেট ঋণগ্রহীতারা সুদের এই চক্র সামাল দিতে ব্যাংকগুলোকে সহায়তা করবে।

ব্যাংকগুলোর উদ্বৃত্ত তহবিলও তুলে নিচ্ছে আরবিআই

আরবিআইয়ের পদক্ষেপ শুধু ঘোষিত নীতিগত সুদের হারে সীমাবদ্ধ নয়। বাজারে ঋণের খরচ নীতিগত হারের কাছাকাছি আনতে ব্যাংকগুলোর সহজলভ্য উদ্বৃত্ত অর্থ, অর্থাৎ তারল্য শোষণ করছে কেন্দ্রীয় ব্যাংক।

নগদ জমার অনুপাতের (সিআরআর) জন্য ন্যূনতম দৈনিক সংরক্ষণ বাধ্যবাধকতা ৯০ শতাংশ থেকে বাড়িয়ে ৯৯ শতাংশ করেছে আরবিআই। এখন ব্যাংকগুলোকে প্রতিদিন তাদের বাধ্যতামূলক নগদ রিজার্ভের আরও বড় অংশ আরবিআইয়ের কাছে রাখতে হবে। এতে সেই অর্থ ব্যবহারে তাদের নমনীয়তা কমবে। এই পদক্ষেপে দৈনিক সংরক্ষণের নিয়ম বদলেছে, মূল রিজার্ভ অনুপাত নয়।

১৩ অক্টোবর ২৫,০০০ কোটি রুপির সরকারি সিকিউরিটিজ বিক্রির সময়সূচিও নির্ধারণ করেছে আরবিআই। ক্রেতারা সিকিউরিটিজের দাম কেন্দ্রীয় ব্যাংককে দেওয়ায় এ ধরনের বিক্রিতে ব্যাংকিং ব্যবস্থা থেকে অর্থ তুলে নেওয়া হয়।

ক্লিয়ারিং করপোরেশন অব ইন্ডিয়ার তথ্যে দেখা যায়, আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর মধ্যে রাতারাতি ঋণের গড় হার কল মানি রেট ৯ অক্টোবরের ৫.৩১ শতাংশ থেকে বেড়ে ১২ অক্টোবর ৫.৪৩ শতাংশ হয়েছে। ১২ বেসিস পয়েন্টের এই বৃদ্ধি হারটিকে নতুন ৫.৫০ শতাংশ রেপো রেটের আরও কাছাকাছি এনেছে।

আইআইএফএল ক্যাপিটালের অনুমান, ব্যাংকিং ব্যবস্থার তারল্য সাম্প্রতিক সর্বোচ্চ ১১ লাখ কোটি রুপি থেকে কমে ৫ লাখ কোটি রুপিতে দাঁড়িয়েছে। কমেছে প্রায় ৫৫ শতাংশ। অবশিষ্ট উদ্বৃত্ত ব্যাংকগুলোর নিট চাহিদা ও মেয়াদি দায়ের প্রায় ২ শতাংশের সমান। এই পরিমাপে সংশ্লিষ্ট আমানত ও অন্যান্য দায় অন্তর্ভুক্ত।

চয়েস ওয়েলথের ভাইস প্রেসিডেন্ট মাতাপ্রসাদ পাণ্ডের যুক্তি, অতিরিক্ত তারল্য শোষণ করলে নীতিগত সুদ বৃদ্ধির প্রভাব বৃহত্তর অর্থনীতিতে পৌঁছাতে সাহায্য করে। ব্যাংকের হাতে প্রচুর অর্থ থাকলে ঋণ নেওয়া বা আমানতের সুদ বাড়ানোর প্রয়োজন কম হয়, ফলে মুদ্রানীতি কঠোর করার প্রভাব ধীরে পড়তে পারে।

মূল্যস্ফীতি মোকাবিলার পাশাপাশি মুদ্রা সংক্রান্ত পদক্ষেপ

রাষ্ট্রায়ত্ত তেল বিপণন কোম্পানিগুলোর জন্য আলাদা ডলার সুবিধা চালু করেছে আরবিআই। বৈদেশিক মুদ্রার ডেরিভেটিভসের নিয়মও কঠোর করেছে। এসব পদক্ষেপের লক্ষ্য, স্পট মার্কেটে ডলারের তাৎক্ষণিক চাহিদা কমানো এবং রুপির বিপরীতে জল্পনামূলক অবস্থান সীমিত করা।

নিয়মে অনাবাসীদের জন্য নন-ডেলিভারেবল রুপি ডেরিভেটিভস শুধু ঝুঁকি হেজ করার কাজে ব্যবহারের সীমা আরোপ করা হয়েছে। হেজিং হলো বিদ্যমান মুদ্রা ঝুঁকি থেকে সুরক্ষার জন্য আর্থিক চুক্তি ব্যবহার করা, যেমন ভবিষ্যতের কোনো পরিশোধের ঝুঁকি ঠেকানো। বিনিময় হারের ওঠানামা থেকে মুনাফা করার উদ্দেশ্যে অবস্থান নেওয়া এর লক্ষ্য নয়।

এই পদক্ষেপের পর এক লেনদেনের সময় রুপির দর ডলারের বিপরীতে ০.৫ শতাংশ বেড়ে ৯৫.২৮ হয়েছে। তিনটি লেনদেন সেশনে শক্তিশালী হয়েছে ১.৬ শতাংশ। এর আগে দিনের শেষে রুপির দর ছিল ডলারের বিপরীতে ৯৫.৭৮।

মালহোত্রা বলেন, মূল্যস্থিতি নিশ্চিত করতে আরবিআই সাধারণত মুদ্রানীতি ব্যবহার করে। আর্থিক ঝুঁকি মোকাবিলায় লক্ষ্যভিত্তিক নিয়ন্ত্রণমূলক বা তদারকিমূলক পদক্ষেপ নেওয়া হয়। এই দুই দায়িত্বের সম্পর্ক ব্যাখ্যা করে তিনি বলেন:

আর্থিক স্থিতিশীলতা ছাড়া মূল্যস্থিতির দায়িত্ব পূরণ করা যায় না, কারণ মুদ্রানীতির কার্যকর সঞ্চালনের জন্য স্থিতিশীল আর্থিক ব্যবস্থা অপরিহার্য।

ডিসেম্বরে পরবর্তী বড় নীতিগত পরীক্ষা

অর্থনীতিবিদেরা পরবর্তী নীতিগত পর্যালোচনা হিসেবে ২০২৬ সালের ডিসেম্বরকে চিহ্নিত করেছেন। আরবিআই আরও সুদ বাড়ানোর পরিমাণ ও সময় এখনো নির্ধারণ করেনি। নতুন মূল্যস্ফীতির তথ্য, তেলের দাম, আবহাওয়ার অবস্থা এবং দামের চাপ কতটা ছড়াচ্ছে, তার ভিত্তিতে সিদ্ধান্ত নেওয়া হবে।

পূর্বাভাসে আরও কঠোর নীতির ইঙ্গিত থাকলেও পরিমাণ ও সময়কাল নিয়ে ভিন্নমত রয়েছে। এলারা ক্যাপিটালের গরিমা কাপুর আরও ৫০ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধির প্রত্যাশা করেছেন। কোটাকের উপাসনা ভরদ্বাজ আরও ২৫ থেকে ৫০ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধির সুযোগ দেখেছেন। ওয়াইইএস ব্যাংকের ইন্দ্রনীল পান ডিসেম্বরে সুদ বৃদ্ধি এবং এই চক্রে মোট সর্বোচ্চ ১০০ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধির পূর্বাভাস দিয়েছেন।

এসবিআই ক্যাপিটাল মার্কেটস চলতি চক্রে মোট ৭৫ থেকে ১০০ বেসিস পয়েন্ট সুদ বৃদ্ধির পূর্বাভাস দিয়েছে। আগের ৫.২৫ শতাংশ হার থেকে বাড়লে রেপো রেট দাঁড়াবে ৬.০০ থেকে ৬.২৫ শতাংশে। ব্যাংক অব আমেরিকা ও ইউবিএস ৭৫ বেসিস পয়েন্টের মতো কঠোর নীতি আশা করছে, যা ২০২৮ অর্থবছরের প্রথমার্ধ পর্যন্ত চলতে পারে। এই সময়কাল ২০২৭ সালের এপ্রিল থেকে সেপ্টেম্বর।

খাদ্যপণ্যের দামের চাপ কত দিন থাকবে, তা ওই পূর্বাভাসগুলোর একটি কারণ। ইউবিএস বলেছে, আবহাওয়ার বিঘ্নের প্রভাবে বৈশ্বিক খাদ্যমূল্যে ছয় থেকে ১৮ মাস দেরিতে প্রভাব পড়তে পারে। আবহাওয়াজনিত বিঘ্ন নভেম্বর থেকে ফেব্রুয়ারির মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছাতে পারে বলে ২০২৭ ও ২০২৮ সালের শুরুর দিক পর্যন্ত ঝুঁকি থাকার কথা জানিয়েছে প্রতিষ্ঠানটি। অন্যদিকে এসবিআই ক্যাপিটাল মার্কেটসের পূর্বাভাস, ২০২৬ সালের অক্টোবর-ডিসেম্বরে মূল্যস্ফীতি সর্বোচ্চ হবে এবং ২০২৭ সালের এপ্রিল-জুনে নীতিচক্র ঘুরে যাবে।

সম্পদ ব্যবস্থাপনা প্ল্যাটফর্ম ওয়েলদি.ইনের সহপ্রতিষ্ঠাতা আদিত্য আগরওয়াল ডিসেম্বরে আরেক দফা সুদ বৃদ্ধি হবে কি না, তা নির্ধারণে যেসব বিষয় ভূমিকা রাখতে পারে তা তুলে ধরেছেন:

মূল্যস্ফীতির চাপ ব্যাপক ও স্থায়ী, নাকি বিশেষ করে খাদ্যমূল্যের মতো সাময়িক কারণে তৈরি, তা আরবিআই মূল্যায়ন করবে। মূল মূল্যস্ফীতির প্রবণতা, অপরিশোধিত তেলের দাম, বর্ষার অবস্থা এবং মূল্যস্ফীতির প্রত্যাশাও গুরুত্বপূর্ণ হবে।

সাম্প্রতিক ঘটনাক্রমে দেখা যাচ্ছে, পরিস্থিতি স্পষ্ট হওয়ার অপেক্ষা থেকে ঋণের উচ্চতর খরচ সামলানোর দিকে মনোযোগ কত দ্রুত সরে গেছে:

• ২০২৫ সালে: আরবিআই মোট ১২৫ বেসিস পয়েন্ট কমিয়ে রেপো রেট ৫.২৫ শতাংশে আনে।
• আগস্ট ২০২৬: মূল্যস্ফীতির ঝুঁকি মূল্যায়নের সময় এমপিসি ৫.২৫ শতাংশ হার ও নিরপেক্ষ অবস্থান বজায় রাখে।
• ৭ অক্টোবর: এমপিসি সুদ বাড়িয়ে ৫.৫০ শতাংশ করে এবং ধাপে ধাপে কঠোর নীতি গ্রহণ করে।
• ৮ অক্টোবর: কয়েকটি ব্যাংকের সংশোধিত ঋণদানের বেঞ্চমার্ক কার্যকর হয়।
• ১২ অক্টোবর: সেপ্টেম্বরে মূল্যস্ফীতি ৫.৫৪ শতাংশ প্রকাশিত হয় এবং রাতারাতি ঋণের খরচ ৫.৪৩ শতাংশে পৌঁছায়।
• ১৩ অক্টোবর: আরবিআই ২৫,০০০ কোটি রুপির সরকারি সিকিউরিটিজ বিক্রির সময়সূচি নির্ধারণ করে।
• ডিসেম্বর ২০২৬: পরবর্তী নীতিগত পর্যালোচনায় আরেক দফা সুদ বৃদ্ধি দরকার কি না, তা যাচাই করা হবে।

মূল বিষয়গুলো

• আরবিআই ২৫ বেসিস পয়েন্ট বাড়িয়ে রেপো রেট ৫.৫০ শতাংশ করেছে। ২০২৩ সালের ফেব্রুয়ারির পর এটিই প্রথম বৃদ্ধি।
• এমপিসির ছয় সদস্যই বৃদ্ধির পক্ষে ছিলেন। চারজন ধাপে ধাপে কঠোর নীতির পক্ষে থাকলেও রাম সিং ও নাগেশ কুমার নিরপেক্ষ অবস্থান বজায় রাখার পক্ষে ছিলেন।
• সেপ্টেম্বরে খুচরা মূল্যস্ফীতি ৫.৫৪ শতাংশে পৌঁছেছে; খাদ্য মূল্যস্ফীতি ৭.৭৪ শতাংশ এবং গ্রামীণ মূল্যস্ফীতি ৬.০৮ শতাংশ।
• আরবিআই বার্ষিক মূল্যস্ফীতির পূর্বাভাস বাড়িয়ে ৫.২ শতাংশ এবং প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস বাড়িয়ে ৭.১ শতাংশ করেছে।
• কয়েকটি ব্যাংক ঋণদানের বেঞ্চমার্ক বাড়িয়েছে। বিদ্যমান ঋণগ্রহীতাদের ওপর প্রভাব নির্ভর করবে সুদ পুনর্নির্ধারণের সময়সূচির ওপর।
• তারল্য সংক্রান্ত পদক্ষেপে বাজারের সুদের হার রেপো রেটের কাছাকাছি আসছে। অর্থনীতিবিদেরা ডিসেম্বরে পরবর্তী বড় সিদ্ধান্তের অপেক্ষা করছেন।