এআই খাতে ব্যয় নগদ প্রবাহে চাপ ফেলায় বন্ডের মাধ্যমে ৫.৭ বিলিয়ন ডলার তুলল টেনসেন্ট

বন্ডের জোরালো চাহিদার মুখে ব্যয়বহুল এআই সম্প্রসারণ

কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার অবকাঠামো ও পণ্যে ব্যয় বাড়ানোর সময় ১৩ অক্টোবর ২০২৬ তারিখে ডলার ও অফশোর ইউয়ান বন্ডের মাধ্যমে প্রায় ৫.৭ বিলিয়ন ডলার তুলেছে টেনসেন্ট। এতে ২৩ বিলিয়ন ডলারের বেশি অর্ডার আসে। ২০২০ সালের পর এটিই কোম্পানির সবচেয়ে বড় অফশোর বন্ড বিক্রি। এর মাত্র চার মাস আগে প্রায় ৪.৬৬ বিলিয়ন ডলারের আরেকটি বন্ড বিক্রি করেছিল কোম্পানিটি।

এই অর্থায়নে রয়েছে ১.৮ বিলিয়ন ডলারের ডলার বন্ড এবং ২৬ বিলিয়ন ইউয়ানের অফশোর ইউয়ান নোট, যার মূল্য প্রায় ৩.৮৮ বিলিয়ন ডলার। চূড়ান্ত বিক্রির পরিমাণের চার গুণেরও বেশি চাহিদা থাকায় টেনসেন্ট ঋণের স্প্রেড ও ইউয়ান বন্ডের কুপন হার প্রাথমিক মূল্যনির্দেশনার চেয়ে কমাতে পেরেছে।

এই জোরালো চাহিদার বিপরীতে রয়েছে টেনসেন্টের শেয়ারের ওপর চাপ এবং এআই সম্প্রসারণে অর্থের চাহিদা। কোম্পানির প্রকাশিত দ্বিতীয় প্রান্তিকের ফলাফলে দেখা যায়, মূলধনি ব্যয় হয়েছে ৫২.৮ বিলিয়ন ইউয়ান, যা এক বছর আগের তুলনায় ১৭৬% বেশি। একই সময়ে অবাধ নগদ প্রবাহ ছিল ঋণাত্মক ১৩.৮ বিলিয়ন ইউয়ান। কম্পিউটিং সক্ষমতার জন্য বড় অঙ্কের অগ্রিম অর্থ পরিশোধ নগদ প্রবাহ কমে যাওয়ার অন্যতম প্রধান কারণ।

বন্ড থেকে পাওয়া অর্থের ঘোষিত ব্যবহার সাধারণ করপোরেট কাজে, শুধু এআই খাতে ব্যয়ের জন্য নয়। তবে বেসরকারি বিনিয়োগকারী আলোচনায় ব্যবস্থাপকেরা এআই খাতে মূলধনি ব্যয়কে অর্থের প্রধান ব্যবহার হিসেবে উল্লেখ করেছেন বলে খবর রয়েছে। এ-সংক্রান্ত ব্যয়ের বেশির ভাগই চিপ কেনায় যাবে বলে ধারণা করা হচ্ছে।

এখানে একটি অমিলও খতিয়ে দেখা দরকার: বিক্রির নথির বরাতে বিভিন্ন প্রতিবেদনে ২০২৬ সালের প্রথমার্ধে মূলধনি ব্যয় ৯৬.৩ বিলিয়ন ইউয়ান বলা হয়েছে। অথচ টেনসেন্টের আনুষ্ঠানিক আয়-সংক্রান্ত বিবৃতিতে দেওয়া প্রান্তিকভিত্তিক অঙ্ক যোগ করলে হয় ৮৪.৭২ বিলিয়ন ইউয়ান। এই দুই অঙ্কের সমন্বয় না করে এগুলোকে একই হিসাব হিসেবে ধরা যায় না।

চার ধরনের বন্ডে ঋণের মেয়াদ ৩০ বছর পর্যন্ত

টেনসেন্ট দুই মুদ্রায় চারটি মেয়াদে বন্ড বিক্রি করেছে। অফশোর ইউয়ান বন্ড, যেগুলো ‘ডিম সাম বন্ড’ নামেও পরিচিত, চীনা মুদ্রায় নির্ধারিত হলেও মূল ভূখণ্ড চীনের বাইরে বিক্রি হয়।

• ডলার বন্ড: ১০ বছর মেয়াদি ১.৩ বিলিয়ন ডলার এবং ২০ বছর মেয়াদি ৫০০ মিলিয়ন ডলার।
• অফশোর ইউয়ান বন্ড: ১০ বছর মেয়াদি ২০ বিলিয়ন ইউয়ান এবং ৩০ বছর মেয়াদি ৬ বিলিয়ন ইউয়ান।

১০ বছর মেয়াদি ডলার নোটের মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছে সমতুল্য মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের চেয়ে ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি, আর ২০ বছর মেয়াদি নোটের ক্ষেত্রে ব্যবধান ১১৫ বেসিস পয়েন্ট। এক বেসিস পয়েন্ট হলো শতকরা এক শতাংশের একশ ভাগের এক ভাগ। ফলে এই ব্যবধান যথাক্রমে ০.৯০ ও ১.১৫ শতাংশ পয়েন্ট প্রিমিয়াম নির্দেশ করে।

প্রাথমিক নির্দেশনায় ডলার বন্ডের স্প্রেড ছিল যথাক্রমে প্রায় ১১৫ ও ১৪০ বেসিস পয়েন্ট। চূড়ান্ত পর্যায়ে উভয় স্প্রেডই ২৫ বেসিস পয়েন্ট কমেছে। এগুলো ট্রেজারি ইল্ডের ওপর প্রিমিয়াম, বন্ডের পূর্ণ সুদের হার নয়। এখানে উল্লেখিত লেনদেনের বিবরণে চূড়ান্ত ডলার কুপন হার নির্দিষ্ট করা হয়নি।

১০ বছর মেয়াদি ইউয়ান নোটের কুপন হার ২.৪০% এবং ৩০ বছর মেয়াদি নোটের ৩.০০%। প্রাথমিক ইল্ড নির্দেশনা ছিল যথাক্রমে প্রায় ২.৯০% ও ৩.৫০%; চূড়ান্ত হার এর চেয়ে ৫০ বেসিস পয়েন্ট কম। ডলার বন্ডের স্প্রেডের সঙ্গে এই হার সরাসরি তুলনা করলে বিভ্রান্তি হতে পারে, কারণ মুদ্রা ও ভিত্তি হার আলাদা।

ডলার বন্ড বিক্রির সমন্বয় করেছে জেপি মরগান, গোল্ডম্যান স্যাকস, এইচএসবিসি ও মরগ্যান স্ট্যানলি। অফশোর ইউয়ান বন্ডের সমন্বয়কারীরা ছিল আইসিবিসি (এশিয়া), অ্যাগ্রিকালচারাল ব্যাংক অব চায়না, ব্যাংক অব চায়না, ব্যাংক অব কমিউনিকেশনস, চায়না কনস্ট্রাকশন ব্যাংক, সিআইটিআইসি সিকিউরিটিজ, এইচএসবিসি ও জেপি মরগান।

লেনদেনের অগ্রগতির সঙ্গে অর্ডার বেড়েছে

১.৮ বিলিয়ন ডলারের ডলার বন্ডের বিপরীতে চূড়ান্ত অর্ডার ছিল ৭.৪ বিলিয়ন ডলারের বেশি। আর ২৬ বিলিয়ন ইউয়ানের অফশোর ইউয়ান বন্ডের বিপরীতে অর্ডার ছিল ১০৫ বিলিয়ন ইউয়ানের বেশি। দুই অংশেই বিক্রির পরিমাণের চার গুণের বেশি চাহিদা এসেছে।

বন্ড বিক্রির ব্যবস্থাপনায় যুক্ত ব্যাংকগুলোও অর্ডার দিয়েছিল। চূড়ান্ত ডলার অর্ডারের মধ্যে যৌথ প্রধান ব্যবস্থাপকদের আগ্রহের পরিমাণ ছিল ১.৫৭৬ বিলিয়ন ডলার। এর আগের বিপণন হালনাগাদে ডলার বন্ডের অর্ডার ২ বিলিয়ন ডলারের বেশি দেখানো হয়েছিল, যার মধ্যে যৌথ প্রধান ব্যবস্থাপকদের ৫২৫ মিলিয়ন ডলার ছিল। ইউয়ান বন্ডের অর্ডার ছিল ৩৫ বিলিয়ন ইউয়ানের বেশি; এর মধ্যে যৌথ প্রধান ব্যবস্থাপকদের ২০.২৫ বিলিয়ন ইউয়ান এবং নিজস্ব বিনিয়োগ হিসেবে আরও ৬০ মিলিয়ন ইউয়ানের আগ্রহ ছিল।

প্রাথমিক ও চূড়ান্ত অঙ্কগুলো বিক্রির ভিন্ন ভিন্ন পর্যায়ের হিসাব। অর্ডার মানে চাহিদার ইঙ্গিত; এগুলো অতিরিক্ত তোলা অর্থ নয়, কিংবা শেষ পর্যন্ত কোন বিনিয়োগকারী কত বন্ড পেয়েছেন তার পূর্ণ হিসাবও নয়।

চূড়ান্ত আয় প্রাথমিকভাবে জানানো সর্বনিম্ন ৪.৫ বিলিয়ন ডলারের চেয়ে প্রায় ১.২ বিলিয়ন ডলার বা ২৭% বেশি। বিপণনের সময় আলোচিত প্রায় ৫ বিলিয়ন ডলারের চুক্তির অঙ্কও ছাড়িয়েছে এটি। বন্ডগুলো মুডিসের কাছ থেকে A1 এবং এসঅ্যান্ডপি থেকে A+ রেটিং পাবে বলে ধারণা করা হয়েছিল, যা ওই সংস্থাগুলোর কাছে টেনসেন্টের করপোরেট রেটিংয়ের সমান। ফিচের কাছেও টেনসেন্টের করপোরেট রেটিং A; তবে তা থেকে এই নির্দিষ্ট নোটগুলোর ফিচ রেটিং নিশ্চিত হয় না।

অক্টোবরে প্রস্তাব থেকে সম্পন্ন বিক্রি

অঙ্কের পরিবর্তনগুলো কয়েক দিনে এগিয়ে যাওয়া একটি লেনদেনের প্রতিফলন, আগে থেকেই চূড়ান্ত হওয়া চুক্তির পরস্পরবিরোধী বিবরণ নয়। এই ধারাবাহিকতা আরও ব্যাখ্যা করে, কেন প্রাথমিক প্রতিবেদনে অর্থের পরিমাণ অনিশ্চিত ছিল এবং বিক্রির সম্ভাবনার কথা বলা হয়েছিল, অথচ পরের প্রতিবেদনে চূড়ান্ত অঙ্ক জানানো হয়েছে।

• জুন ২০২৬: ডলার ও অফশোর ইউয়ান বন্ডের মাধ্যমে প্রায় ৪.৬৬ বিলিয়ন ডলার তোলে টেনসেন্ট। গোল করে একে ৪.৭ বিলিয়ন ডলারও বলা হয়েছে।
• ৮ অক্টোবর: প্রতিবেদনে বলা হয়, টেনসেন্ট মাসের মধ্যেই ৫ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত অফশোর বন্ড বিক্রির কথা বিবেচনা করছে। এর নির্দিষ্ট উদ্দেশ্য তখনো নিশ্চিত ছিল না।
• ১২ অক্টোবর: বৈশ্বিক ঋণ কর্মসূচির আওতায় আন্তর্জাতিক বন্ড বিক্রির প্রস্তাব ঘোষণা করে টেনসেন্ট। তখনো কোনো বাধ্যতামূলক চুক্তি সম্পন্ন হয়নি। বেসরকারি বিনিয়োগকারী আলোচনায় এআই ব্যয় ও চিপ কেনার বিষয় উঠে এসেছিল বলে খবর রয়েছে।
• ১৩ অক্টোবর: লেনদেনের পরিমাণ দাঁড়ায় প্রায় ৫.৭ বিলিয়ন ডলারে। প্রাথমিক নির্দেশনার চেয়ে কম দামে বন্ড চূড়ান্ত হয় এবং সম্মিলিত অর্ডার ২৩ বিলিয়ন ডলার ছাড়ায়।

জুনের লেনদেনে ছিল ২.৪৫ বিলিয়ন ডলারের ডলার নোট এবং ১৫ বিলিয়ন ইউয়ানের অফশোর ইউয়ান নোট। জানানো ডলার সমতুল্য ধরে দুই বিক্রিতে মোট প্রায় ১০.৩৪ বিলিয়ন ডলার তোলা হয়েছে, যদিও দুই লেনদেনে মুদ্রা রূপান্তরের হার আলাদা ছিল।

সর্বশেষ বিক্রির আগে টেনসেন্টের অফশোর নোটের বকেয়া পরিমাণ ছিল প্রায় ২২ বিলিয়ন ডলার বলে খবর ছিল। ২০২৬ সালে মেয়াদপূর্তির কোনো প্রকাশ্যে বিক্রি করা বন্ড ছিল না; ২০২৮ সালে ২.৫ বিলিয়ন ডলারের একটি ডলার বন্ডের মেয়াদ শেষ হওয়ার কথা। এই সময়সূচি থেকে বোঝা যায় না যে অক্টোবরের ঋণের একমাত্র কারণ ছিল সামনে থাকা কোনো তাৎক্ষণিক সরকারি বন্ড পরিশোধের সময়সীমা।

মূলধনি ব্যয়ের অঙ্কে মিল নেই

১২ আগস্ট প্রকাশিত টেনসেন্টের দ্বিতীয় প্রান্তিকের ফলাফলে প্রান্তিকভিত্তিক সবচেয়ে স্পষ্ট প্রকাশিত হিসাব রয়েছে। আর্থিক সারণি অনুযায়ী, ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে মূলধনি ব্যয় ছিল ৩১.৯৩৬ বিলিয়ন ইউয়ান এবং দ্বিতীয় প্রান্তিকে ৫২.৭৮৪ বিলিয়ন ইউয়ান।

এই অঙ্ক যোগ করলে প্রথমার্ধে মূলধনি ব্যয় দাঁড়ায় ৮৪.৭২ বিলিয়ন ইউয়ান। ৫২.৮ বিলিয়ন ইউয়ানের অঙ্কটি দ্বিতীয় প্রান্তিকের গোল করা হিসাব, প্রথম ছয় মাসের মোট নয়।

বন্ড বিক্রির নথির বরাতে বিভিন্ন প্রতিবেদনে প্রথমার্ধের ব্যয় ৯৬.৩ বিলিয়ন ইউয়ান বলা হয়েছে; এক বছর আগে তা ছিল ৪৫.৯ বিলিয়ন ইউয়ান, অর্থাৎ প্রায় ১১০% বৃদ্ধি। প্রতিবেদনে উল্লেখিত ২০২৬ সালের এই মোট অঙ্ক আনুষ্ঠানিক প্রান্তিক হিসাবের যোগফলের চেয়ে ১১.৫৮ বিলিয়ন ইউয়ান বেশি। এই পার্থক্য হিসাবের পরিধি, হিসাবরক্ষণ পদ্ধতি নাকি অন্য কোনো কারণে হয়েছে, তা ব্যাখ্যা করে এমন তথ্য দেওয়া হয়নি।

এই পার্থক্যে আরেকটি তুলনার ফলও বদলে যায়। এক প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, প্রথমার্ধের ৯৬.৩ বিলিয়ন ইউয়ান ২০২৫ সালের পুরো বছরের ৮৮.৩ বিলিয়ন ইউয়ান ব্যয়ের চেয়ে বেশি। বন্ড বিক্রির নথির অঙ্ক ধরে কথাটি ঠিক, কিন্তু আয়-সংক্রান্ত বিবৃতি থেকে হিসাব করা ৮৪.৭২ বিলিয়ন ইউয়ান ধরলে তা ঠিক নয়।

প্রান্তিকভিত্তিক আনুষ্ঠানিক তুলনাটি স্পষ্ট: ২০২৫ সালের দ্বিতীয় প্রান্তিকে ১৯.১০৭ বিলিয়ন ইউয়ান থেকে ২০২৬ সালের একই প্রান্তিকে ব্যয় বেড়ে হয়েছে ৫২.৭৮৪ বিলিয়ন ইউয়ান, অর্থাৎ প্রায় ১৭৬%। টেনসেন্ট মূলধনি ব্যয়ের সংজ্ঞায় বিস্তৃতভাবে কম্পিউটিং সরঞ্জাম, যন্ত্রাংশ, সফটওয়্যার, ডেটা সেন্টার, ভূমি ব্যবহারের অধিকার, অফিস প্রাঙ্গণ এবং গণমাধ্যমের কনটেন্ট বাদে মেধাস্বত্ব অন্তর্ভুক্ত করে। তাই পুরো অঙ্ককে শুধু এআই খাতের ব্যয় বলা উচিত নয়।

অগ্রিম পরিশোধে নগদ প্রবাহে চাপ

টেনসেন্টের আনুষ্ঠানিক বিবৃতিতে বিনিয়োগ ব্যয় এবং অবাধ নগদ প্রবাহে প্রভাব ফেলা নগদ পরিশোধ আলাদা করে দেখানো হয়েছে। দ্বিতীয় প্রান্তিকে পরিচালন কার্যক্রম থেকে নিট নগদ এসেছে ৫২.৭ বিলিয়ন ইউয়ান, আর মূলধনি ব্যয়ের জন্য পরিশোধ হয়েছে ৫৯.৩ বিলিয়ন ইউয়ান। গণমাধ্যমের কনটেন্টের জন্য ৫.০ বিলিয়ন ইউয়ান এবং ইজারা দায়ের জন্য ২.২ বিলিয়ন ইউয়ান পরিশোধের পর অবাধ নগদ প্রবাহ দাঁড়ায় ঋণাত্মক ১৩.৮ বিলিয়ন ইউয়ান।

কোম্পানি জানিয়েছে, পরিচালন নগদ প্রবাহে কম্পিউটিং সরঞ্জাম কেনার জন্য এআই-সংশ্লিষ্ট বড় অঙ্কের অগ্রিম পরিশোধ অন্তর্ভুক্ত ছিল। এই অগ্রিম পরিশোধ বাদ দিলে অবাধ নগদ প্রবাহ হতো ইতিবাচক ৩৭.৬ বিলিয়ন ইউয়ান। প্রকাশিত ও সমন্বিত অঙ্কের ব্যবধান ৫১.৪ বিলিয়ন ইউয়ান।

সমন্বিত এই হিসাব নগদ প্রবাহে সময়জনিত চাপ ব্যাখ্যা করতে সহায়তা করে, কিন্তু কেনাকাটার জন্য প্রতিশ্রুত অর্থের প্রভাব মুছে দেয় না। এতে বোঝা যায়, অগ্রিম কেনাকাটায় নগদ খরচ হতে পারে অনেক আগেই, অথচ সেই সক্ষমতা থেকে আয় আসতে সময় লাগে।

৩০ জুনে টেনসেন্টের মোট নগদ ছিল ৫১১.২ বিলিয়ন ইউয়ান এবং নিট নগদ অবস্থান ছিল ৫৮.২ বিলিয়ন ইউয়ান। এক বছর আগের তুলনায় মোট নগদ ৯% বেড়েছে, আর নিট নগদ কমেছে ২২%। আর্থিক সারণিতে দেখা যায়, মার্চের শেষে নিট নগদ ছিল ১৪৬.৮৬ বিলিয়ন ইউয়ান, যা পরে কমেছে।

বন্ড বিক্রির প্রস্তাবের সঙ্গে সংশ্লিষ্টভাবে টেনসেন্ট জানিয়েছে বলে খবর রয়েছে, আগামী ১২ মাসে প্রত্যাশিত পরিচালন ও বিনিয়োগের চাহিদা মেটানোর মতো আর্থিক সম্পদ এবং পরিচালন নগদ প্রবাহ তাদের রয়েছে। অর্থাৎ উল্লেখযোগ্য নগদ তারল্য থাকা সত্ত্বেও ঋণ নিচ্ছে কোম্পানিটি, আর বাড়তে থাকা বিনিয়োগ সেই তারল্যের ওপর চাপ বাড়াচ্ছে।

কম্পিউটিং কেনাকাটায় এআইয়ের একাধিক ব্যবসায় সহায়তা

কম্পিউটিং খাতে অগ্রিম অর্থের একাধিক ব্যবহার চিহ্নিত করেছে টেনসেন্ট: তাদের Hy মডেল, WorkBuddy অফিস সফটওয়্যার, CodeBuddy কোডিং টুল, Weixin-এর এআই উদ্যোগ, বিদ্যমান সেবাগুলোতে এআই সক্ষমতা এবং ক্লাউড সেবার বাড়তি বহিরাগত চাহিদা। ফলে ব্যয়ের কর্মসূচি একটি মডেল প্রশিক্ষণের মধ্যে সীমাবদ্ধ নয়, বরং এর পরিধি আরও বিস্তৃত।

আগস্টে আয় ঘোষণার সময় অবকাঠামো সম্প্রসারণের কথা বলেন টেনসেন্টের চেয়ারম্যান ও প্রধান নির্বাহী মা হুয়াতেং:

অবকাঠামো পর্যায়ে আমরা কম্পিউটিং সক্ষমতা কেনার পরিমাণ উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়িয়েছি। এর ফলে ভবিষ্যতে আমাদের অ্যাপ্লিকেশন ও মডেলের ব্যবহারকে আয়ে রূপান্তর করা সম্ভব হবে।

জুলাইয়ে Hy3-এর পূর্ণাঙ্গ সংস্করণ প্রকাশ করে কোম্পানিটি জানায়, চালুর পর থেকে OpenRouter-এ টোকেন ব্যবহারের হিসাবে এটি ধারাবাহিকভাবে বিশ্বের শীর্ষ তিন মডেলের মধ্যে রয়েছে। টোকেন হলো কোনো মডেলের প্রক্রিয়াকৃত পাঠ্যের একক; টোকেনে মাপা ব্যবহার নিজে থেকে লাভের পরিমাপ নয়।

WorkBuddy-র ব্যবহারকারী দ্রুত বেড়েছে এবং ব্যবহারকারীরা সাবস্ক্রিপশন ও টোকেন কেনার মাধ্যমে অর্থ দিতেও আগ্রহী বলে জানিয়েছে টেনসেন্ট। Weixin-এর ভেতরে Xiaowei নামের একটি এআই এজেন্টের সীমিত প্রোটোটাইপ পরীক্ষা শুরু করেছে কোম্পানিটি। গোপনীয়তা, Weixin-এ ব্যবহার এবং কম্পিউটিং দক্ষতার জন্য বিশেষভাবে তৈরি WeLM মডেল এর পেছনে কাজ করছে।

এই অ্যাপ্লিকেশনগুলোতে ইনফারেন্স প্রয়োজন, অর্থাৎ প্রশিক্ষিত মডেল কোনো অনুরোধের জবাব দেওয়ার সময় যে কম্পিউটিং কাজ করে। ব্যবহার বাড়লে আয়ের সুযোগও বাড়তে পারে, তবে এর জন্য সক্ষমতা দরকার এবং খরচও হয়।

বেসরকারি বিনিয়োগকারী আলোচনার খবর অনুযায়ী, ২০২৬ সালের বাকি সময় এবং ২০২৭ সাল পর্যন্ত ব্যয় উচ্চ পর্যায়ে থাকতে পারে। দ্বিতীয় প্রান্তিকের ৫২.৮ বিলিয়ন ইউয়ানকে চার দিয়ে গুণ করলে বার্ষিক ব্যয়ের গতি দাঁড়ায় প্রায় ২১১.২ বিলিয়ন ইউয়ান। এটি আনুমানিক হিসাব, ঘোষিত বার্ষিক বাজেট নয়। ২০২৬ সালের শেষ দিকে Hy4 মডেল আসতে পারে বলেও প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, তবে নির্দিষ্ট উদ্বোধনের তারিখ জানানো হয়নি।

বিনিয়োগের ভার বহন করছে প্রতিষ্ঠিত ব্যবসা

টেনসেন্টের দ্বিতীয় প্রান্তিকের আয় ১১% বেড়ে হয়েছে ২০৪.৮ বিলিয়ন ইউয়ান। বিপণন সেবা থেকে আয় ২২% বেড়ে ৪৩.৬ বিলিয়ন ইউয়ান হয়েছে। বিজ্ঞাপনের সুপারিশ, স্বয়ংক্রিয় প্রচারাভিযান ব্যবস্থাপনা এবং Weixin-এ বিপণনে এআইয়ের উন্নতিকে এর কারণ হিসেবে উল্লেখ করেছে কোম্পানিটি।

ফিনটেক ও ব্যবসায়িক সেবা থেকে আয় ৯% বেড়ে হয়েছে ৬০.৩ বিলিয়ন ইউয়ান। এআই সেবার চাহিদা, আন্তর্জাতিক সম্প্রসারণ এবং তুলনামূলক অনুকূল মূল্য নির্ধারণের কারণে ক্লাউড ব্যবসায় প্রবৃদ্ধি হয়েছে বলে জানিয়েছে টেনসেন্ট। দেশীয় গেমস থেকে আয় ১৭% বেড়ে ৪৭.৩ বিলিয়ন ইউয়ান হয়েছে। নতুন এআই পণ্যগুলোতে বিনিয়োগের সময় এই ব্যবসাগুলোই আয় জোগাচ্ছে।

সমন্বিত মুনাফায় ব্যয়ের প্রভাব দেখা যায়। নির্বাচিত কিছু খাত বাদ দেওয়া টেনসেন্টের নন-আইএফআরএস হিসাবে পরিচালন মুনাফা ছিল ৭৫.৬ বিলিয়ন ইউয়ান। New AI Products বাদ দিলে তা হতো ৮৬.১ বিলিয়ন ইউয়ান। ১০.৫ বিলিয়ন ইউয়ানের এই ব্যবধান ওই হিসাবে নতুন পণ্যগুলোর প্রভাব দেখায়, তবে এটি এআই খাতের মূলধনি ব্যয়ের মোট অঙ্ক নয়। সমন্বিত পরিচালন মুনাফার মার্জিন ৩৮% থেকে কমে ৩৭% হয়েছে; New AI Products বাদ দিলে তা ৩৯% থেকে বেড়ে ৪২% হতো।

আন্তর্জাতিক আর্থিক প্রতিবেদন মানদণ্ড অনুযায়ী পরিচালন মুনাফা ছিল ৬৭.৩ বিলিয়ন ইউয়ান, যা ১২% বেশি; মার্জিন স্থিতিশীল ছিল ৩৩%। কোম্পানির ভাষ্য অনুযায়ী, সমন্বিত হিসাবগুলো মানসম্মত হিসাবের ফলাফলের পরিপূরক, বিকল্প নয়।

প্রতিবেদনে আরও বলা হয়েছে, ২০২৫ সালে নতুন এআই পণ্যে ব্যয় ও খরচ ছিল ১৮ বিলিয়ন ইউয়ান এবং ২০২৬ সালে এই বিনিয়োগ দ্বিগুণের বেশি করার পরিকল্পনা রয়েছে। মূলধনি ব্যয় থেকে এই খরচ আলাদা শ্রেণির; হার্ডওয়্যারে ব্যয়ের সঙ্গে যোগ করার আগে দুই হিসাবে একই ব্যয় অন্তর্ভুক্ত হয়েছে কি না যাচাই করা দরকার।

ঋণ বিনিয়োগকারী ও শেয়ারহোল্ডারদের সংকেত ভিন্ন

১৩ অক্টোবর টেনসেন্টের শেয়ারদর ০.১% কমেছে। একই দিনে হ্যাং সেং সূচক ০.৩% বেড়েছে এবং হ্যাং সেং টেক সূচক প্রায় ০.৮% কমেছে। ২০২৬ সালে টেনসেন্টের শেয়ারদর প্রায় ২৯% কমেছে। এর আগে প্রকাশিত এক লেনদেন-সংক্রান্ত হালনাগাদে দৈনিক পতন ১.৩% এবং বার্ষিক পতন প্রায় ৩০% বলা হয়েছিল; সেটি ছিল বাজারের ভিন্ন সময়ের চিত্র।

এই পার্থক্যে বিনিয়োগকারীদের অগ্রাধিকারের ভিন্নতা প্রতিফলিত হয়। ঋণ বিনিয়োগকারীরা ঋণ পরিশোধ ও ঋণমানকে গুরুত্ব দেন; শেয়ারহোল্ডারদের পাশাপাশি বড় নতুন বিনিয়োগ থেকে কতটা মুনাফা হবে, সেই অনিশ্চয়তাও বহন করতে হয়। ঋণের জোরালো চাহিদা থেকে প্রমাণ হয় না যে এআইয়ের প্রতিটি প্রকল্প যথেষ্ট মুনাফা দেবে।

অলস্প্রিং গ্লোবাল ইনভেস্টমেন্টসের পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপক গ্যারি ট্যান বলেন, দ্রুত আবার ঋণ নিতে ফেরায় বোঝা যায়, শক্তিশালী নগদ প্রবাহ, ব্যালান্স শিট ও আয় সৃষ্টির বিশ্বাসযোগ্য পরিকল্পনা আছে এমন কোম্পানিগুলোর কাছে অর্থায়ন এখনো সহজলভ্য। বৃহত্তর অর্থায়ন-সংক্রান্ত উদ্বেগ ব্যাখ্যা করে তিনি বলেন:

এআই খাতে ব্যয়ের গতি নিয়ে বিনিয়োগকারীদের মনোভাব যে আরও স্পষ্টভাবে বদলাচ্ছে, তা আমরা দেখছি। তারা ক্রমেই অর্থায়নের প্রাপ্যতা ও মূলধনের ব্যয়কে এআই বিনিয়োগ আরও দ্রুত বাড়ানোর সম্ভাব্য বাধা হিসেবে বিবেচনা করছেন।

টেনসেন্টের বাইরেও অর্থ সংগ্রহ চলছে। সাম্প্রতিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, সফটব্যাংক ১১.১ বিলিয়ন ডলার, আলিবাবা শেয়ার বিক্রির মাধ্যমে ১০.২ বিলিয়ন ডলার এবং জেডএআই প্রাথমিক গণপ্রস্তাব, প্লেসমেন্ট ও রূপান্তরযোগ্য বন্ডের মাধ্যমে ৯.৬ বিলিয়ন ডলার তুলেছে। গোল্ডম্যান স্যাকসের ঋণবিষয়ক কৌশলগত হিসাবের বরাতে বলা হয়েছে, ২০২৬ সালে এআই-সংশ্লিষ্ট বৈশ্বিক বন্ড ইস্যুর পরিমাণ ৫৭৫ বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে; তবে এই শ্রেণির সংজ্ঞা বিস্তারিত জানানো হয়নি।

টেনসেন্ট বিনিয়োগকারীদের জানিয়েছে বলে খবর রয়েছে, আপাতত শেয়ার বা রূপান্তরযোগ্য বন্ড ইস্যুর কোনো পরিকল্পনা নেই। প্রচলিত বন্ডে তাৎক্ষণিকভাবে শেয়ারহোল্ডারদের মালিকানার অংশ কমে না, তবে সুদ ও ঋণ পরিশোধের দায় বাড়ে। মূলধনি ব্যয়ের অমিল, অর্থের সুনির্দিষ্ট বরাদ্দ এবং নতুন এআই পণ্য থেকে আয়ের বিষয়গুলো এখনো অনিশ্চিত। লেনদেন-সংক্রান্ত প্রতিবেদনে ভবিষ্যৎ আয় প্রকাশের নির্দিষ্ট তারিখ বা ব্যয়ের বিস্তারিত সময়সূচি উল্লেখ নেই।

মূল বিষয়গুলো

• ১৩ অক্টোবর ডলার ও অফশোর ইউয়ান বন্ডের মাধ্যমে প্রায় ৫.৭ বিলিয়ন ডলার তুলেছে টেনসেন্ট; অর্ডার এসেছে ২৩ বিলিয়ন ডলারের বেশি।
• চারটি বন্ডের মেয়াদ ১০, ২০ ও ৩০ বছর; প্রাথমিক নির্দেশনার চেয়ে কম দামে সেগুলোর মূল্য চূড়ান্ত হয়েছে।
• অর্থের ঘোষিত ব্যবহার সাধারণ করপোরেট কাজ; বেসরকারি বিনিয়োগকারী আলোচনায় এআই ব্যয় ও চিপকে প্রধান ব্যবহার হিসেবে উল্লেখ করা হয়েছে বলে খবর রয়েছে।
• দ্বিতীয় প্রান্তিকে আনুষ্ঠানিক মূলধনি ব্যয় ছিল ৫২.৮ বিলিয়ন ইউয়ান, যা ১৭৬% বেশি। কম্পিউটিং সক্ষমতার জন্য অগ্রিম পরিশোধ অবাধ নগদ প্রবাহকে ঋণাত্মক করেছে।
• প্রথমার্ধে আনুষ্ঠানিক প্রান্তিক ব্যয়ের যোগফল ৮৪.৭২ বিলিয়ন ইউয়ান, যা বন্ড বিক্রির নথি-সংক্রান্ত প্রতিবেদনে উল্লেখিত ৯৬.৩ বিলিয়ন ইউয়ানের চেয়ে কম।
• জুনে প্রায় ৪.৬৬ বিলিয়ন ডলার ঋণ নেওয়ার পর এই বিক্রি হলো। ঋণের জোরালো চাহিদার বিপরীতে ২০২৬ সালে টেনসেন্টের শেয়ারদর প্রায় ২৯% কমেছে।