বাজারের পরিবর্তিত গতিশীলতার মধ্যে হংকংয়ের শেয়ারে রেকর্ড বিক্রির সূচনা করেছেন চীনের মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীরা

চীনের মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীদের বিক্রিতে হংকংয়ের শেয়ারে রেকর্ড দরপতন

বৃহস্পতিবার চীনের মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীরা হংকংয়ে তালিকাভুক্ত শেয়ারের ২০৪০ কোটি হংকং ডলার (প্রায় ২৬০ কোটি ডলার) বিক্রি করেছেন, যা এক দিনে রেকর্ড পরিমাণ অর্থ বেরিয়ে যাওয়ার ঘটনা। বিনিয়োগকারীদের মনোভাব ও কৌশলে এই নাটকীয় পরিবর্তন ইঙ্গিত দেয় যে চীনা শেয়ারবাজারে জোরালো উত্থানের মধ্যে মূল ভূখণ্ডের অনেক তহবিল আবার দেশীয় বাজারে ফিরছে। ২০২১ সালে শেয়ার লেনদেনে স্ট্যাম্প শুল্ক বাড়ানোর কারণে আগের রেকর্ডটি হয়েছিল; এবারের বিক্রি সেই রেকর্ড ছাড়িয়ে গেছে। এই ঘটনা বিক্রির নেপথ্যের কারণ, হংকংয়ের আর্থিক বাজারে এর বৃহত্তর প্রভাব এবং চীনের পরিবর্তনশীল অর্থনৈতিক পরিস্থিতির দিকে নজর রাখা বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য এর তাৎপর্য নিয়ে প্রশ্ন তুলেছে।

রেকর্ড বিক্রির কারণ কী?

হংকংয়ের শেয়ারে রেকর্ড অর্থপ্রবাহ-বহির্গমন এমন সময়ে ঘটেছে, যখন চীনের মূল ভূখণ্ডের শেয়ারবাজারে ১ ট্রিলিয়ন ডলারের উত্থান চলছে। দেশটির বিপুল পারিবারিক সঞ্চয় শেয়ারের দাম আরও বাড়াবে—এমন আশাবাদ এই উত্থানে ইন্ধন জুগিয়েছে। মূল ভূখণ্ডের বাজারে মাসিক গড় লেনদেনের পরিমাণ ঐতিহাসিক উচ্চতায় পৌঁছানোর পথে, যা খুচরা ও প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের শক্তিশালী আগ্রহের প্রতিফলন। সাংহাই ইউপু ইনভেস্টমেন্টের নির্বাহী পরিচালক ওয়াং মিংলির মতে, বছরের শুরুর দিকে বড় অঙ্কের অর্থপ্রবাহের পর বৃহত্তর ভারসাম্য পুনর্গঠনের অংশ হিসেবেই হংকংয়ে সাম্প্রতিক বিক্রি হয়েছে। ওয়াং বলেন, "সাম্প্রতিক সময়ে জোরালো অর্থপ্রবাহের পর অবস্থানের ভারসাম্য পুনর্গঠনের অংশ হিসেবে কিছু তহবিল হয়তো মূল ভূখণ্ডের বাজারে ফিরছে।"

বিক্রির সময় ও ব্যাপকতার পেছনে কয়েকটি কারণ কাজ করেছে:

• মুনাফা তুলে নেওয়া: হংকংয়ের শেয়ারে, বিশেষ করে প্রযুক্তি খাতের বড় প্রতিষ্ঠানের শেয়ারে, টানা দরবৃদ্ধির পর বিনিয়োগকারীরা মুনাফা তুলে নিতে চেয়েছেন।
• মূল্যায়নের ব্যবধান কমে আসা: হংকং ও মূল ভূখণ্ডে তালিকাভুক্ত চীনা শেয়ারের মূল্যায়নের ব্যবধান কমেছে। ফলে দেশীয় শেয়ারের বদলে হংকংয়ের শেয়ার বেছে নেওয়ার প্রণোদনা হ্রাস পেয়েছে।
• নীতি ও অর্থনৈতিক সংকেত: চীনের মিশ্র অর্থনৈতিক তথ্য এবং বেইজিংয়ের জোরালো রাজস্ব প্রণোদনার অভাব হংকংয়ের বাজারের ভবিষ্যৎ নিয়ে বিনিয়োগকারীদের আরও সতর্ক করেছে।

খাতভিত্তিক চিত্র: প্রযুক্তি খাতের বড় প্রতিষ্ঠানগুলোই বেশি চাপে

জুন ও জুলাইয়ের তথ্য বলছে, হংকংয়ের প্রযুক্তি খাতের বৃহৎ প্রতিষ্ঠানগুলোর শেয়ারে বিক্রির চাপ ছিল বিশেষভাবে তীব্র। মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীরা টেনসেন্ট, আলিবাবা ও শাওমির মোট ৪৬৪০ কোটি হংকং ডলারের (৫৯০ কোটি ডলার) শেয়ার বিক্রি করেছেন। স্টক কানেক্ট লেনদেন ব্যবস্থার মাধ্যমে টানা দ্বিতীয় মাসের মতো নিট অর্থপ্রবাহ-বহির্গমন হয়েছে। ইউনিয়ন ব্যাংকের প্রিভের মতে, মুনাফা তুলে নেওয়া এবং প্রবৃদ্ধির নতুন অনুঘটকের অভাব—দুইয়ের মিলিত প্রভাবে এই বিক্রি হয়েছে। উদাহরণস্বরূপ, আলিবাবার শেয়ারের দাম এপ্রিলের শুরু থেকে ১২ শতাংশ কমেছে। কোম্পানিটির ক্লাউড ব্যবসা নিয়ে প্রশ্ন এবং ডেটা সেন্টারে বিনিয়োগ নিয়ে উদ্বেগ রয়েছে। অন্যদিকে, গেমিং ও বিজ্ঞাপনের বাইরেও ব্যবসা ছড়িয়ে দেওয়ার চাপে রয়েছে টেনসেন্ট। আর বহুল প্রতীক্ষিত বৈদ্যুতিক গাড়ি বাজারে এনেও অস্থিরতা থেকে রেহাই পায়নি শাওমি।

এই অর্থপ্রবাহ-বহির্গমন সত্ত্বেও, ২০২৫ সালে হংকংয়ের শেয়ারে মূল ভূখণ্ড থেকে মোট অর্থপ্রবাহ শক্তিশালী রয়েছে। এর পরিমাণ ৯০০০ কোটি ডলার; বছরের প্রথমার্ধে বাজারকে ২১ শতাংশ বাড়তেও সহায়তা করেছে এই অর্থ। শীর্ষ প্রযুক্তি শেয়ারগুলোতে নির্দিষ্টভাবে মুনাফা তুলে নেওয়ার পাশাপাশি সামগ্রিক অর্থপ্রবাহ অব্যাহত থাকার এই চিত্র থেকে বোঝা যায়, বিনিয়োগকারীরা পুরোপুরি সরে না গিয়ে বেছে বেছে কৌশল পুনর্বিবেচনা করছেন।

অর্থনৈতিক তথ্য ও নীতিগত অনিশ্চয়তা: বৃহত্তর প্রেক্ষাপট

হংকংয়ের শেয়ারে বিক্রির ঘটনাকে বিচ্ছিন্নভাবে দেখা যায় না। চীনের হতাশাজনক অর্থনৈতিক তথ্য এবং সরকারের নীতিগত দিকনির্দেশনা নিয়ে চলমান অনিশ্চয়তার মধ্যে এটি ঘটেছে। জুলাইয়ে চীনের শিল্প উৎপাদন ও খুচরা বিক্রি—দুটিই বিশ্লেষকদের পূর্বাভাসের চেয়ে কম ছিল। স্থায়ী সম্পদে বিনিয়োগের প্রবৃদ্ধিও মন্থর হয়েছে, আর সম্পত্তির দাম কমতে থেকেছে। এসব পরিসংখ্যান চীনের অর্থনৈতিক পুনরুদ্ধারের গতি ও স্থায়িত্ব নিয়ে উদ্বেগ বাড়িয়েছে।

এসব ঘটনার প্রতি হংকংয়ের হ্যাং সেং সূচক বিশেষভাবে সংবেদনশীল। দুর্বল তথ্য ও করপোরেট আয়ের হতাশাজনক ফলাফলের প্রতিক্রিয়ায় সূচকটি টানা দুই দফা কমেছে। আবাসন ও ভোগ্যপণ্য খাতের কোম্পানিগুলো সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে, যা অঞ্চলটির প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা নিয়ে বৃহত্তর উদ্বেগের প্রতিফলন। ক্যাপিটাল ইকোনমিকসের অর্থনীতিবিদদের মতে, "পুনরুদ্ধারের ভিত্তি স্পষ্টতই এখনও নড়বড়ে"; জনসংখ্যা কমে যাওয়া এবং কর্মশক্তির বার্ধক্যের মতো কাঠামোগত চ্যালেঞ্জও পরিস্থিতিকে আরও কঠিন করছে।

নীতিগত পদক্ষেপ ও নিয়ন্ত্রক সংস্থার উদ্যোগ

বেইজিং এখন পর্যন্ত বৃহৎ পরিসরের রাজস্ব প্রণোদনার আহ্বানে সাড়া দেয়নি। বিশ্ব অর্থনৈতিক ফোরামে প্রধানমন্ত্রী লি চিয়াং পুনর্ব্যক্ত করেছেন, চীন "বড় ধরনের প্রণোদনা" এড়িয়ে চলবে এবং দীর্ঘমেয়াদি স্থিতিশীলতার বিনিময়ে স্বল্পমেয়াদি প্রবৃদ্ধি চাইবে না। অতীতের মতো প্রণোদনানির্ভর উত্থান হবে বলে আশা করা কিছু বিনিয়োগকারী এ সতর্ক অবস্থানে হতাশ হয়েছেন।

একই সময়ে, মূল ভূখণ্ডের শেয়ারবাজারের দ্রুত উত্থান থেকে তৈরি ঝুঁকি সামলাতে চীনা কর্তৃপক্ষ পদক্ষেপ নিয়েছে। সিনোলিংক সিকিউরিটিজের মতো ব্রোকারেজ প্রতিষ্ঠান মার্জিন জমার অনুপাত বাড়িয়েছে, আর মিউচুয়াল ফান্ডগুলো বছরের সবচেয়ে ভালো ফল করা কয়েকটি পোর্টফোলিওতে দৈনিক বিনিয়োগের সীমা আরোপ করেছে। অতিরিক্ত জল্পনাকল্পনা কমানো এবং সম্পদের বুদ্‌বুদ তৈরি ঠেকানোই এসব পদক্ষেপের লক্ষ্য—বিশেষ করে যখন লেনদেনের পরিমাণ ও মার্জিনে অর্থায়ন ২০১৫ সালের উত্থান-পতনের পর সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে।

মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীরা কেন আবার দেশীয় বাজারে ফিরছেন?

চীনের মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীদের হংকং থেকে দেশীয় বাজারে ফেরার পেছনে একে অন্যের সঙ্গে সম্পর্কিত কয়েকটি কারণ রয়েছে:

• মূল ভূখণ্ডের শেয়ারে উত্থান: সাংহাই কম্পোজিট সূচক এপ্রিল থেকে ২৫ শতাংশ বেড়ে এক দশকের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। রাষ্ট্র-সমর্থিত তহবিল ও বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর পাশাপাশি ক্রমবর্ধমান সংখ্যায় খুচরা বিনিয়োগকারীরা কম সুদের ব্যাংক আমানত থেকে অর্থ শেয়ারে সরানোয় এই উত্থান হয়েছে।
• আকর্ষণীয় মুনাফা ও বিকল্পের সীমাবদ্ধতা: আমানত ও বন্ডের সুদের হার ঐতিহাসিকভাবে সর্বনিম্ন পর্যায়ে থাকায় শেয়ারে বেশি মুনাফার সম্ভাবনা রয়েছে। চীনা পরিবারগুলো রেকর্ড পরিমাণ সঞ্চয় করেছে, যার কিছু অংশ এখন শেয়ারবাজারে বিনিয়োগ করা হচ্ছে।
• নিয়ন্ত্রক সংস্থার উৎসাহ: চীনের নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলো বিমা প্রতিষ্ঠান ও মিউচুয়াল ফান্ডসহ প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের শেয়ারবাজারে কার্যক্রম বাড়াতে উৎসাহিত করেছে। বাজার স্থিতিশীল করা এবং যুক্তরাষ্ট্রের শুল্কের মতো বহিঃচাপের প্রভাব সামলানোই এর লক্ষ্য।
• মূল্যায়নের ব্যবধান ঘোচা: হংকংয়ে তালিকাভুক্ত চীনা শেয়ারকে একসময় যে কম দামের কারণে বেশি আকর্ষণীয় মনে হতো, সেই ব্যবধান কমেছে। ফলে বিনিয়োগকারীরা তাঁদের বিনিয়োগের বণ্টন নতুন করে বিবেচনা করছেন। এইচএসবিসি সম্প্রতি গ্রাহকদের হংকং ও মূল ভূখণ্ডের শেয়ারে ভারসাম্যপূর্ণ বিনিয়োগের পরামর্শ দিয়েছে।

রয়টার্সের মতে, মূল ভূখণ্ডের শেয়ারে চলমান উত্থান আগের উত্থানগুলোর তুলনায় বেশি স্থিতিশীল বলে মনে করা হচ্ছে, কারণ এর চালিকাশক্তি স্বল্পমেয়াদি খুচরা ঋণ নয়, বরং দীর্ঘমেয়াদি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগ। তবে দুর্বল অর্থনৈতিক ভিত্তি এবং বিনিয়োগকারীদের বাড়তে থাকা আশাবাদের মধ্যকার ব্যবধান নীতিনির্ধারকদের জন্য এখনও চ্যালেঞ্জ।

আর্থিক প্রবেশদ্বার হিসেবে হংকংয়ের ভূমিকা: পরিবর্তিত সমীকরণ

বছরের পর বছর ধরে আন্তর্জাতিক বাজারে বিনিয়োগের সুযোগ খোঁজা চীনের মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীদের এবং চীনের প্রবৃদ্ধির সুফল পেতে আগ্রহী বিদেশি বিনিয়োগকারীদের জন্য হংকং একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রবেশদ্বার হিসেবে কাজ করেছে। স্টক কানেক্ট কর্মসূচি মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীদের হংকংয়ে তালিকাভুক্ত শেয়ার কেনার এবং এর বিপরীতে হংকংয়ের বিনিয়োগকারীদের মূল ভূখণ্ডের শেয়ার কেনার সুযোগ দিয়েছে, যার মাধ্যমে সীমান্তপারের বিপুল অর্থপ্রবাহ সম্ভব হয়েছে।

তবে সাম্প্রতিক রেকর্ড অর্থপ্রবাহ-বহির্গমন এই সম্পর্কের পরিবর্তনশীল রূপ তুলে ধরেছে। হংকং গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক কেন্দ্র হিসেবে থাকলেও মূল্যায়নের ব্যবধান কমে আসা এবং নীতিগত পরিবেশের পরিবর্তন বিনিয়োগকারীদের কৌশল পুনর্বিবেচনায় ঠেলে দিচ্ছে। এভারব্রাইট সিকিউরিটিজ ইন্টারন্যাশনালের কৌশলবিদ কেনি ঙ লাই-ইন বলেন, "হংকংয়ের শেয়ারের লেনদেন মূল ভূখণ্ড ও অন্যান্য বিদেশি বাজারে তালিকাভুক্ত শেয়ারের তুলনায় কম মূল্যায়নে হয়েছে। এ কারণে মূল ভূখণ্ডের মিউচুয়াল ফান্ডগুলো হংকংয়ের শেয়ারে বিনিয়োগ বাড়িয়েছে।" তবে মূল্যায়নের ব্যবধান ঘুচে আসায় হংকংয়ের শেয়ারে বেশি বিনিয়োগ রাখার প্রণোদনা কমছে।

বাছাই করে বিনিয়োগ সরানো, পুরোপুরি সরে যাওয়া নয়

মনে রাখা জরুরি, সাম্প্রতিক বিক্রির অর্থ হংকং থেকে পুরোপুরি বিনিয়োগ প্রত্যাহার নয়। মূল ভূখণ্ডের মিউচুয়াল ফান্ড ও প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের হাতে হংকংয়ে তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর উল্লেখযোগ্য শেয়ার এখনও রয়েছে, বিশেষ করে প্রযুক্তি, টেলিযোগাযোগ ও জ্বালানি খাতে। বর্তমান প্রবণতা দেখে মনে হচ্ছে, বিনিয়োগকারীরা বেছে বেছে খাত পরিবর্তন করছেন—ভালো ফল করা খাত থেকে মুনাফা তুলে নিয়ে বেশি প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা বা কম ঝুঁকি রয়েছে এমন খাতে অর্থ সরাচ্ছেন।

ঝুঁকি ও সুযোগ: বিনিয়োগকারীদের সামনে কী?

হংকংয়ের শেয়ারে রেকর্ড বিক্রি চীনে বাজারের মনোভাব, অর্থনৈতিক মৌলিক অবস্থা ও নীতিগত সংকেতের জটিল পারস্পরিক প্রভাব তুলে ধরেছে। দেশি ও বিদেশি—উভয় ধরনের বিনিয়োগকারীর জন্য এই ঘটনা কয়েকটি গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা দেয়:

• বাজারের অস্থিরতা এখনও বেশি: সাম্প্রতিক মাসগুলোতে দেখা গেছে, অর্থনৈতিক তথ্য, নীতিগত ঘোষণা ও বৈশ্বিক ঘটনার প্রতিক্রিয়ায় হংকং ও মূল ভূখণ্ডের বাজারে বড় ধরনের ওঠানামা হতে পারে।
• নীতিগত অনিশ্চয়তা দুই দিকেই ঝুঁকি তৈরি করে: নিয়ন্ত্রক সংস্থার হস্তক্ষেপ বাজার স্থিতিশীল করতে পারে, তবে তা নতুন ঝুঁকি ও অনিশ্চয়তাও তৈরি করতে পারে। ঘন ঘন নীতিগত পরিবর্তনের মুখে থাকা প্রযুক্তির মতো খাতের জন্য এ ঝুঁকি বিশেষভাবে প্রাসঙ্গিক।
• মূল্যায়নের ব্যবধান কমছে: হংকংয়ে তালিকাভুক্ত চীনা শেয়ারের ঐতিহ্যগত কম দামের ব্যবধান সংকুচিত হচ্ছে। ফলে কোথায় সবচেয়ে ভালো বিনিয়োগের সুযোগ রয়েছে, তা আর আগের মতো স্পষ্ট নয়। বিনিয়োগকারীদের আরও বেছে বিনিয়োগ করতে হবে এবং বিভিন্ন বাজারে ভারসাম্যপূর্ণ পদ্ধতি বিবেচনা করতে হবে।
• খুচরা বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ছে, তবে সতর্কভাবে: মূল ভূখণ্ডে খুচরা লেনদেন বাড়লেও তা আগের সর্বোচ্চ পর্যায়ের নিচে রয়েছে। এতে বোঝা যায়, উত্থান আরও চলতে পারে; তবে পরিস্থিতি বদলালে বিনিয়োগকারীদের মনোভাব দ্রুত পাল্টাতেও পারে।

ব্যাংক অব ইস্ট এশিয়ার জ্যেষ্ঠ বিনিয়োগ কৌশলবিদ জেসন চ্যান বলেন, "বাজারের আশঙ্কা, নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলো ঋণনির্ভর বিনিয়োগ কমানোর নীতি নিতে পারে, যার ফলে আরও বেশি ব্রোকারকে মার্জিন অনুপাত কঠোর করতে হতে পারে। এতে শুধু খুচরা বিনিয়োগকারীরাই প্রভাবিত হবেন না, বাজারের সামগ্রিক তারল্যও সংকুচিত হবে, কারণ অনেক প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীও ঋণ নিয়ে শেয়ার কেনেন।"

বৈশ্বিক প্রভাব

হংকং ও চীনের মূল ভূখণ্ডের মধ্যে অর্থপ্রবাহের পরিবর্তনের প্রভাব অঞ্চল ছাড়িয়ে আরও দূরে পড়ে। আর্থিক প্রবেশদ্বার হিসেবে হংকংয়ের ভূমিকার কারণে মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীদের আচরণের পরিবর্তন বৈশ্বিক পুঁজিবাজারে প্রভাব ফেলতে পারে, বিশেষ করে চীনের আর্থিক ব্যবস্থার পরিস্থিতি বিদেশি বিনিয়োগকারীরা নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করায়। এই ঘটনাও দেখায়, চীনের বাজারের বিশেষ বৈশিষ্ট্য বোঝা কতটা জরুরি—যেখানে নীতি, বিনিয়োগকারীদের মনোভাব ও কাঠামোগত বিষয়গুলো অনির্দেশ্যভাবে একে অন্যের সঙ্গে মিথস্ক্রিয়া করতে পারে।

সংক্ষেপে

• চীনের মূল ভূখণ্ডের বিনিয়োগকারীরা হংকংয়ের শেয়ারে রেকর্ড ২০৪০ কোটি হংকং ডলার বিক্রি করেছেন, যা এক দিনে রেকর্ড পরিমাণ অর্থ বেরিয়ে যাওয়ার ঘটনা।
• মুনাফা তুলে নেওয়া, মূল্যায়নের ব্যবধান কমে আসা এবং ১ ট্রিলিয়ন ডলারের উত্থানের মধ্যে দ্রুত বাড়তে থাকা মূল ভূখণ্ডের বাজারে ফিরে যাওয়ায় এই বিক্রি হয়েছে।
• টেনসেন্ট, আলিবাবা ও শাওমির মতো প্রযুক্তি খাতের বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর শেয়ার সবচেয়ে বেশি বিক্রি হয়েছে; এতে খাতভিত্তিক উদ্বেগ ও প্রবৃদ্ধির নতুন অনুঘটকের অভাবের প্রতিফলন রয়েছে।
• চীনের হতাশাজনক অর্থনৈতিক তথ্য ও নীতিগত অনিশ্চয়তা বাজারের অস্থিরতা এবং বিনিয়োগকারীদের মনোভাবের পরিবর্তনে ভূমিকা রেখেছে।
• মূল ভূখণ্ডের বাজারে জল্পনাকল্পনা কমানো ও ঝুঁকি সামলানোর নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপ বিনিয়োগের অর্থপ্রবাহ ও কৌশলকে প্রভাবিত করছে।
• হংকং গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক কেন্দ্র হিসেবে থাকলেও মূল্যায়নের ব্যবধান কমা ও নীতিগত সংকেতের পরিবর্তনে সীমান্তপারের বিনিয়োগের সমীকরণ বদলাচ্ছে।
• বিনিয়োগকারীদের ভারসাম্যপূর্ণ পদ্ধতি গ্রহণ, নীতিগত পরিবর্তনের দিকে সতর্ক নজর রাখা এবং হংকং ও চীনের মূল ভূখণ্ডের বাজারে অব্যাহত অস্থিরতার জন্য প্রস্তুত থাকার পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে।