শেয়ারবাজারে কারসাজির উদ্বেগ ও সংস্কার নিয়ে প্রশ্ন, এমএসসিআইয়ের শ্রেণি অবনমনের ঝুঁকিতে ইন্দোনেশিয়া

বাজারে ধসের মুখে নজরদারি নিয়ে প্রশ্ন

বৈশ্বিক সূচক সরবরাহকারী এমএসসিআই ইন্দোনেশিয়াকে উদীয়মান বাজারের মর্যাদা থেকে আলাদা শ্রেণিতে সরিয়ে নেওয়ার প্রস্তাব দেওয়ার পর ২০২৬ সালের ১৬ অক্টোবর দেশটির শেয়ারবাজারের মূল্য প্রায় ৬০ বিলিয়ন ডলার কমে যায়। জাকার্তা বেঞ্চমার্ক সূচক ১১.৫৭ শতাংশ পড়ে, যা ১৯৯৮ সালের জানুয়ারির পর এক দিনে সর্বোচ্চ পতন। একই দিন আর্থিক সেবা কর্তৃপক্ষ, সংক্ষেপে ওজেকে, তালিকাভুক্ত তিনটি কোম্পানির বিরুদ্ধে মোট ২.১ ট্রিলিয়ন রুপিয়ার প্রশাসনিক জরিমানা ঘোষণা করে।

বাজারে ধস ও বড় ধরনের নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপের এই যুগপৎ ঘটনা ইন্দোনেশিয়ার সামনে একটি মূল প্রশ্নকে আরও জোরালো করেছে: শেয়ার মালিকানা প্রকাশ ও লেনদেনের নিয়মে পরিবর্তন কি এমন বাজারদর তৈরি করছে, যার ওপর বিনিয়োগকারীরা আস্থা রাখতে পারেন?

যেসব কোম্পানির মালিকানা অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত, সেগুলোর ৬১টি শেয়ারের তালিকায় ৩১টিতে সম্ভাব্য ফৌজদারি পুঁজিবাজার অপরাধের ইঙ্গিত পেয়েছে ওজেকে। তালিকার অর্ধেকের সামান্য বেশি এটি। দিয়ান স্বাস্তাতিকা সান্তোসা, বারিতো রিনিউয়েবলস এনার্জি ও পেত্রিন্দো জয়া ক্রিয়েসি নিয়ে তদন্তে বাজারজুড়ে এখনকার দুটি উদ্বেগ উঠে এসেছে: সমন্বিতভাবে লেনদেনের অভিযোগ এবং নিয়ন্ত্রণকারী শেয়ারধারীদের সঙ্গে সংশ্লিষ্ট ব্যক্তিদের কাছে শেয়ার বরাদ্দ।

পুঁজিবাজার বিশ্লেষক সাতরিও উতোমোর মতে, ইন্দোনেশিয়ার নজর শুধু প্রধান শেয়ারসূচক বাড়ছে কি না, তার বাইরে যেতে হবে। নিয়ন্ত্রকদের দেখতে হবে, শেয়ারের নিয়ন্ত্রণ কার হাতে, লেনদেনকারীদের মধ্যে কী ধরনের যোগসূত্র রয়েছে এবং বিনিয়োগসংক্রান্ত বার্তা কেনাবেচায় কীভাবে প্রভাব ফেলে।

এমএসসিআইয়ের প্রস্তাবিত পুনঃশ্রেণিবিন্যাস কার্যকর হলে বহুল অনুসরণ করা আন্তর্জাতিক সূচকভিত্তিক পণ্য থেকে ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার বাদ পড়বে। ২০২৭ সালের এপ্রিল পর্যন্ত চলা পরামর্শকালীন সময়ের মধ্যে কর্তৃপক্ষকে এখন পরিমাপযোগ্য অগ্রগতি দেখাতে হবে। ওই বছরের মাঝামাঝি সময়ে শ্রেণি পরিবর্তনের সম্ভাবনা রয়েছে।

১৬ অক্টোবর কী ঘটেছিল?

ইন্দোনেশিয়া কম্পোজিট ইনডেক্স, যা সাধারণত আইএইচএসজি নামে পরিচিত, আগের দিনের প্রায় ৫,৮৬৩ পয়েন্ট থেকে নেমে প্রায় ৫,১৮৫ পয়েন্টে দাঁড়ায়। ৮ শতাংশের বেশি পতনের পর ৩০ মিনিটের জন্য লেনদেন বন্ধ রাখা হয়। সপ্তাহজুড়ে সূচকটি ১৪.৯১ শতাংশ হারায়।

রুপিয়ার দরও দুর্বল হয়। ১৬ অক্টোবর মার্কিন ডলারের বিপরীতে ব্যাংক ইন্দোনেশিয়ার জেআইএসডিওআর রেফারেন্স বিনিময় হার ছিল ১৮,০৫২ রুপিয়া; দিনের লেনদেনে মুদ্রাটির দর একপর্যায়ে ১৮,০৭০ রুপিয়ায় পৌঁছায়। জেআইএসডিওআর একটি রেফারেন্স হার, আর দিনের লেনদেনের দর দেখায় অধিবেশন চলাকালে মুদ্রা কোন দরে কেনাবেচা হচ্ছে।

জানুয়ারিতে এমএসসিআই সূচকসংক্রান্ত স্থগিতাদেশের পর থেকে ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারবাজারের বাজারমূল্য এরই মধ্যে ৩৫০ বিলিয়ন ডলারের বেশি কমেছে। বাজারমূল্য বলতে তালিকাভুক্ত শেয়ারের সম্মিলিত মূল্য বোঝায়, যা শেয়ারের দাম ও ইস্যু করা শেয়ারের সংখ্যা থেকে হিসাব করা হয়।

প্রধান ঘটনাগুলো কয়েক মাসজুড়ে ঘটেছে:

• জানুয়ারি ২০২৬: এমএসসিআই সূচকসংক্রান্ত স্থগিতাদেশ মালিকানার স্বচ্ছতা ও লেনদেনের আচরণ নিয়ে নজরদারি বাড়ায়।
• ১৬ অক্টোবর ২০২৬: এমএসসিআই আলাদা শ্রেণির মর্যাদার প্রস্তাব দেয়, আইএইচএসজি ১১.৫৭ শতাংশ পড়ে এবং ওজেকে ২.১ ট্রিলিয়ন রুপিয়ার জরিমানা ঘোষণা করে।
• ১৮ অক্টোবর ২০২৬: ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জে বিশ্লেষক, অর্থনীতিবিদ ও আর্থিক খাতের প্রভাবশালীদের সঙ্গে বৈঠক করে ওজেকে ও বাজারসংশ্লিষ্ট প্রতিষ্ঠানগুলো।
• এপ্রিল ২০২৭: এমএসসিআইয়ের পরামর্শকাল এই মাসজুড়ে চলার কথা। ইন্দোনেশিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ের অর্থনীতিবিদ কিকি ভেরিকো সুপারিশ বাস্তবায়নের শেষ সময় হিসেবে ৩০ এপ্রিলের কথা বলেছেন।
• ২০২৭ সালের মাঝামাঝি: বাজার পরিচালনা ও কার্যক্রমে স্পষ্ট উন্নতি না দেখলে শ্রেণি পরিবর্তন হতে পারে।

এমএসসিআইয়ের শ্রেণিবিন্যাস কেন গুরুত্বপূর্ণ

বিনিয়োগ তহবিল যেসব শেয়ার কেনে তার তালিকা বা কর্মদক্ষতা মাপার মানদণ্ড হিসেবে ব্যবহৃত সূচক তৈরি করে এমএসসিআই। নিষ্ক্রিয় তহবিল সূচকের উপাদান অনুসরণ করে, তাই কোনো দেশের শেয়ার সূচক থেকে বাদ গেলে তহবিলকে সেগুলো বিক্রি করতে হতে পারে। সক্রিয় তহবিলের ব্যবস্থাপকেরা নিজেরা বিনিয়োগ বেছে নেন, যদিও তাঁদের অনেকেই কর্মদক্ষতা মাপতে এমএসসিআই সূচক ব্যবহার করেন।

আলাদা শ্রেণির মর্যাদা পেলে এমএসসিআইয়ের উদীয়মান ও সীমান্তবাজারভিত্তিক সূচক পণ্যের বাইরে চলে যাবে ইন্দোনেশিয়া। এমএসসিআই বলেছে, মালিকানার অস্বচ্ছতা ও লেনদেনের আচরণ নিয়ে তাদের উদ্বেগ এতটাই গুরুতর যে ইন্দোনেশিয়াকে সীমান্তবাজার শ্রেণিতে সরিয়ে নিলেও সমস্যার সমাধান হবে না।

বৈশ্বিক সূচক সরবরাহকারী এমএসসিআই ১৬ অক্টোবরের বিবৃতিতে তাদের মূল্যায়ন ব্যাখ্যা করে:

বাজারের কার্যক্রমে গুরুতর ত্রুটি নিয়ে উদ্বেগ এখনো রয়ে গেছে।

ইউবিএসের হিসাব অনুযায়ী, পুনঃশ্রেণিবিন্যাস হলে নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগকারীরা প্রায় ৪ বিলিয়ন ডলারের শেয়ার বিক্রি করতে পারেন; সক্রিয় বিনিয়োগকারীদের বিক্রির পরিমাণ হতে পারে আরও ১৫ বিলিয়ন ডলার। সম্ভাব্য মোট ১৯ বিলিয়ন ডলার ২০২৬ সালে ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার থেকে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের ইতিমধ্যে বিক্রি করা নিট ৪.৭ বিলিয়ন ডলারের প্রায় চার গুণ।

ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জের প্রধান নির্বাহী জেফরি হেন্দ্রিক বলেছেন, ঘোষণার ভিত্তি সম্পর্কে এমএসসিআইয়ের কাছে তিনি ব্যাখ্যা চাইবেন। জ্যেষ্ঠ অর্থনৈতিক মন্ত্রী এয়ারলাঙ্গা হার্তাতোও প্রশ্ন তুলেছেন, ওই সপ্তাহে ব্যাংককে অনুষ্ঠিত বৈঠকে আলাদা শ্রেণির প্রস্তাবটি কেন আলোচনায় আসেনি। শ্রেণি নির্ধারণের চূড়ান্ত সিদ্ধান্ত এখনো বাকি।

সূচক বাড়লেও পুনরুদ্ধার কেন অসম হতে পারে

আইএইচএসজি কীভাবে ওঠানামা করে, সাতরিওর উদ্বেগের শুরু সেখান থেকেই। বড় বাজারমূল্যের কোনো কোম্পানি বেঞ্চমার্ক সূচকে যথেষ্ট প্রভাব ফেলতে পারে। ফলে কয়েকটি বড় শেয়ারের দর বাড়লে অন্য অনেক শেয়ার দুর্বল থাকলেও সূচক ঊর্ধ্বমুখী হতে পারে।

ইরান, যুক্তরাষ্ট্র ও ইসরায়েলের মধ্যে যুদ্ধবিরতি চুক্তির পর আইএইচএসজির উত্থানের কথা উল্লেখ করে তিনি বলেন, এলকিউ৪৫ ও আইডিএক্স৩০ সূচকের সঙ্গে তুলনা করলে আরও পূর্ণাঙ্গ চিত্র পাওয়া যায়। এই সূচকগুলো বড় শেয়ারের ছোট ছোট গোষ্ঠীকে অনুসরণ করে। সাতরিওর মতে, আয়ের তুলনায় উচ্চ দামে লেনদেন হওয়া বড় কোম্পানিগুলো প্রধান বেঞ্চমার্ক সূচকের গুরুত্বপূর্ণ চালিকাশক্তি হয়ে উঠতে পারে।

মূল্য-আয় অনুপাত একটি কোম্পানির শেয়ারের দামের সঙ্গে প্রতিটি শেয়ারের বিপরীতে বরাদ্দ মুনাফার তুলনা করে। অনুপাত বেশি হলে বর্তমান আয়ের নির্দিষ্ট পরিমাণের জন্য বিনিয়োগকারীরা বেশি দাম দিচ্ছেন। সাতরিও চান, সূচকের উত্থানের পেছনের কোম্পানি এবং সেসব শেয়ারের দাম নির্ধারণকারী লেনদেনের দিকে নজর দেওয়া হোক।

പിനাকল ইনവെസ്റ്റ്‌മെന്റ് ഇന്തോനേഷ്യയിലെ സ്വതന്ത്ര കമ്മീഷണറായ ജോൺ രഹ്മത്തും ആശങ്കയുടെ മറ്റൊരു അളവുകോൽ മുന്നോട്ടുവയ്ക്കുന്നു. তাঁর মূল্যায়নে, ২০২৫ সালের এপ্রিল থেকে ২০২৬ সালের জানুয়ারি পর্যন্ত উত্থানে বড় ভূমিকা রাখা ২২টি শেয়ারের মধ্যে মাত্র পাঁচ বা ছয়টির ব্যবসায়িক ভিত মজবুত ছিল। ২০২৬ সালের জুন থেকে সেপ্টেম্বরের উত্থানের ক্ষেত্রে তাঁর হিসাব ছিল ২১টির মধ্যে আটটি।

জনের হিসাব অনুযায়ী, সেপ্টেম্বরের শেষে আইএইচএসজি ৬,০৭১ পয়েন্টে থাকলেও তাঁর বিবেচনায় জল্পনাপ্রবণ ২০টি শেয়ারের অবদান বাদ দিলে সূচকটি প্রায় ৪,৭০০ পয়েন্টে থাকত। এই হিসাব উত্থানের গঠন সম্পর্কে তাঁর মূল্যায়ন তুলে ধরে। কোম্পানি ও লেনদেন নিয়ে তাঁর শ্রেণিবিভাগ ব্যক্তিগত বিচার; এগুলো আইনি শ্রেণিবিভাগ নয়।

লেনদেনযোগ্য শেয়ারের প্রকৃত মালিক কারা?

ইন্দোনেশিয়া মালিকানা প্রকাশের সীমা প্রায় ১ শতাংশে নামিয়েছে, কেন্দ্রীভূত মালিকানার কোম্পানিগুলো চিহ্নিত করেছে এবং ফ্রি ফ্লোটের শর্ত কঠোর করার উদ্যোগ নিয়েছে। আগের সংস্কার উদ্যোগের মধ্যে শেয়ারবাজার ও ওজেকের নেতৃত্বে রদবদল এবং শেয়ারবাজারের প্রভাবশালীদের বিরুদ্ধে পদক্ষেপও ছিল।

ফ্রি ফ্লোট হলো কোনো কোম্পানির সেই অংশের শেয়ার, যা নিয়ন্ত্রণকারী মালিক বা অন্য বিধিনিষেধযুক্ত শেয়ারধারীদের কাছে থাকার বদলে সাধারণ বিনিয়োগকারীরা কিনতে-বেচতে পারেন। ইন্দোনেশিয়া ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোটের শর্ত ১৫ শতাংশে উন্নীত করার পরিকল্পনা করেছে। বাস্তব চ্যালেঞ্জ হলো, কোন শেয়ারগুলো স্বাধীন বিনিয়োগকারীদের জন্য সত্যিই লেনদেনযোগ্য, তা শনাক্ত করা।

সাতরিওর যুক্তি, শেয়ারধারীর তালিকায় অনেকের নাম থাকলেও সমন্বিত নিয়ন্ত্রণ আড়ালে থাকতে পারে। ভিন্ন নামে শেয়ারধারীরা সামাজিক যোগাযোগমাধ্যমের গ্রুপ, সেমিনার বা অন্য নেটওয়ার্কের মাধ্যমে একসঙ্গে কাজ করতে পারেন। সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলোর মধ্যে বিপুল লেনদেনও হতে পারে, যাতে মালিকানা একই গোষ্ঠীর হাতে থাকলেও বাজারে সক্রিয়তার চেহারা তৈরি হয়।

প্রকৃত সুবিধাভোগী মালিকানার স্বচ্ছতা একই ধরনের আরেকটি সমস্যার সমাধানে কাজ করে। কোম্পানি, হিসাব ও অন্যান্য আইনি কাঠামোর আড়ালে থাকা বিনিয়োগের প্রকৃত মালিক বা নিয়ন্ত্রণকারীদের শনাক্ত করাই এর লক্ষ্য। মিরায়ে অ্যাসেট সেকুরিতাসের জ্যেষ্ঠ বাজার বিশ্লেষক নাফান আজি গুস্তার মতে, আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের প্রমাণ দরকার যে এসব পরিবর্তন কার্যকর হচ্ছে:

মালিকানার কাঠামো আরও স্বচ্ছ হচ্ছে, ফ্রি ফ্লোটে সত্যিই লেনদেনযোগ্য শেয়ার প্রতিফলিত হচ্ছে এবং প্রমাণিত হলে বাজার কারসাজির বিরুদ্ধে ধারাবাহিক ব্যবস্থা নেওয়া হচ্ছে, এমন প্রমাণ বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের দরকার।

জনও বলেছেন, শুধু মালিকানা কেন্দ্রীভূত হওয়ার চেয়ে সমন্বিত লেনদেনের সন্দেহই মূল সমস্যা। তাঁর হিসাব অনুযায়ী, আঞ্চলিক সূচকে ইন্দোনেশিয়ার অংশীদারত্ব সর্বোচ্চ পর্যায়ে প্রায় ৩ শতাংশ থাকলেও ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরের শেষে তা নেমে আসে প্রায় ০.৩৫ থেকে ০.৫ শতাংশে।

২.১ ট্রিলিয়ন রুপিয়ার জরিমানায় যা রয়েছে

দিয়ান স্বাস্তাতিকা সান্তোসা, যার শেয়ার ডিএসএসএ নামে লেনদেন হয়, তার জন্য ১.৫ ট্রিলিয়ন রুপিয়া; বারিতো রিনিউয়েবলস এনার্জি, বা বিআরইএন-এর জন্য ৫০০ বিলিয়ন রুপিয়া; এবং পেত্রিন্দো জয়া ক্রিয়েসি, বা সিইউএএন-এর জন্য ১০০ বিলিয়ন রুপিয়া জরিমানা ঘোষণা করেছে ওজেকে। মোট জরিমানার অঙ্ক ২.১ ট্রিলিয়ন রুপিয়া।

ডিএসএসএ নিয়ে তদন্তে ২০২৩ থেকে ২০২৬ সাল পর্যন্ত শেয়ার লেনদেন খতিয়ে দেখা হয়। ওজেকের ভাষ্য, সন্দেহভাজন কারসাজিটি ছিল পরিকল্পিত ও কাঠামোবদ্ধ; এতে একাধিক এক্সচেঞ্জ সদস্যের মাধ্যমে কাজ করা ব্যক্তি ও প্রাতিষ্ঠানিক গ্রাহকেরা যুক্ত ছিলেন। নিয়ন্ত্রক সংস্থাটি বলেছে, এই তৎপরতায় শেয়ারের দাম উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে।

তদন্তকারীরা লেনদেনের নথি চেয়েছেন, অর্থের প্রবাহ অনুসরণ করেছেন এবং ১২টি সিকিউরিটিজ কোম্পানির পরিচালক, ১৫ জন ব্যক্তি ও ১১টি বিদেশি আইনি সত্তার কাছ থেকে তথ্য চেয়েছেন। ওজেকে পি২এসকে আর্থিক খাত সংস্কার কাঠামোর ৯১ ও ৯২ ধারার সম্ভাব্য লঙ্ঘন শনাক্ত করেছে এবং ডিএসএসএ লেনদেনের সঙ্গে যুক্ত অবৈধ মুনাফার সূত্র অনুসরণ করেছে বলে জানিয়েছে।

বিআরইএন ও সিইউএএনের ঘটনা তাদের প্রাথমিক গণপ্রস্তাব বা আইপিও নিয়ে, যার মাধ্যমে প্রথমবারের মতো সাধারণ বিনিয়োগকারীদের কাছে শেয়ার বিক্রি করা হয়। ওজেকে বলেছে, নিয়ন্ত্রণকারী শেয়ারধারীদের সঙ্গে সংশ্লিষ্ট গোষ্ঠীগুলোকে সুবিধা দিতে শেয়ার বরাদ্দের পরিকল্পনা করা হয়েছিল; পরিচয় গোপন বা অস্পষ্ট রাখা হয়েছিল। সংস্থাটি পুঁজিবাজার আইনের ১০৭ ধারার সম্ভাব্য লঙ্ঘন খতিয়ে দেখেছে।

৯ অক্টোবর ২০২৩-এ তালিকাভুক্তির সময় বিআরইএন তার শেয়ারের ৩ শতাংশ ছেড়েছিল। একই বছরের ৮ মার্চ তালিকাভুক্তির সময় সিইউএএন ছেড়েছিল ১৫.০৩ শতাংশ শেয়ার। ওজেকের অনুসন্ধানে গুরুত্ব দেওয়া হয়েছে শেয়ার বরাদ্দ কারা পেয়েছিল, সেই প্রশ্নে। সংস্থাটির ভাষ্য, সংশ্লিষ্ট গোষ্ঠীগুলোর মধ্যে শেয়ার কেন্দ্রীভূত থাকায় বাজারে লেনদেনের জন্য উপলব্ধ শেয়ারের পরিমাণ সীমিত হয়েছিল।

আইপিও তদন্তে শেয়ার বিক্রির ব্যবস্থাপনার দায়িত্বে থাকা চারটি এক্সচেঞ্জ সদস্য, তিনটি কাস্টডিয়ান ব্যাংকের নথি এবং সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলোর অর্থপ্রবাহ খতিয়ে দেখা হয়। আন্ডাররাইটাররা শেয়ার বিক্রির আয়োজন করে, আর কাস্টডিয়ান ব্যাংক বিনিয়োগকারীদের হয়ে সিকিউরিটিজ রাখে। ওজেকে পাঁচটি সিকিউরিটিজ কোম্পানির পরিচালক, তিনটি কাস্টডিয়ান ব্যাংক ও নির্দিষ্ট বরাদ্দে যুক্ত সাত পক্ষকে তলব করেছে।

নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপ কত দূর গড়িয়েছে?

শেয়ার মালিকানা অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত এমন ৬১টি শেয়ারের প্রাথমিক পর্যালোচনায় ৩১টিতে সম্ভাব্য ফৌজদারি অপরাধের ইঙ্গিত পেয়েছে ওজেকে। এতে সবচেয়ে বড় জরিমানা পাওয়া তিনটি কোম্পানির বাইরেও নজরদারি বিস্তৃত হয়েছে; পরবর্তী তদন্তে লেনদেনের নথি ও বিনিয়োগকারীদের মধ্যকার যোগসূত্রকে গুরুত্ব দেওয়া হচ্ছে।

ওজেকের পুঁজিবাজার তদারকির প্রধান নির্বাহী হাসান ফাওজি বলেছেন, ১৬ অক্টোবরের শাস্তিমূলক ব্যবস্থা আগে থেকেই চলা তদন্তের ফল। ১৮ অক্টোবরের আলোচনায় তিনি বলেন, নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপ চলমান সংস্কারের অংশ, বাজারে সর্বশেষ পতনের তাৎক্ষণিক প্রতিক্রিয়া নয়।

জানুয়ারি থেকে অক্টোবর পর্যন্ত ৮৩৫টি পক্ষের বিরুদ্ধে ব্যবস্থা এবং ৩৯০ বিলিয়ন রুপিয়ার বেশি জরিমানার আলাদা হিসাবও দিয়েছে ওজেকে। এই হিসাবের সঙ্গে সদ্য ঘোষিত ২.১ ট্রিলিয়ন রুপিয়ার জরিমানার সম্পর্ক কী, তা নির্দিষ্ট করে বলা হয়নি।

জাতীয় পুলিশের প্রধান সুয়ুদি আরিও সেতো বলেছেন, ফৌজদারি তদন্ত সংস্থা বারেস্ক্রিম সহায়তা করবে এবং পুঁজিবাজারে অপরাধের সন্দেহজনক প্রমাণ পেলে ব্যবস্থা নেবে। ফলে প্রশাসনিক জরিমানার পাশাপাশি আরও ফৌজদারি ব্যবস্থা নেওয়ার মতো তদন্তও চলছে।

প্যারামাদিনা বিশ্ববিদ্যালয়ের উপাচার্য ও ইনডেফের জ্যেষ্ঠ অর্থনীতিবিদ দিদিক জে. রাচবিনির মতে, প্রতিষ্ঠানগুলো প্রতিদিন কীভাবে কাজ করে, তার ওপর আস্থা নির্ভর করে। তিনি মালিকানার সমন্বিত তথ্যভান্ডার, চরম মাত্রার মালিকানা কেন্দ্রীভবন শনাক্ত করা এবং সন্দেহজনক সমন্বিত লেনদেন খতিয়ে দেখার আহ্বান জানিয়েছেন; পাশাপাশি যাচাইযোগ্য তথ্য প্রকাশের মানদণ্ডের ওপরও জোর দিয়েছেন।

প্রভাবশালীর বার্তা কখন বিনিয়োগ সুপারিশ হয়ে ওঠে?

সাতরিওর প্রস্তাবিত দ্বিতীয় সংস্কারটি শেয়ার সুপারিশের অর্থ কী, তা নিয়ে। তাঁর মতে, নিয়মে স্পষ্ট করতে হবে যে শুধু কেনা বা বেচার সরাসরি নির্দেশই এর আওতায় পড়বে, নাকি সংক্ষিপ্ত রূপ, প্রতীক ও ছবির ধাঁধার মাধ্যমে দেওয়া ইঙ্গিতপূর্ণ বার্তাও এর অন্তর্ভুক্ত হবে।

কোনো প্রচারমূলক বার্তায় সরাসরি নাম না বলেও কোনো শেয়ার চিহ্নিত করা যেতে পারে। সাতরিওর যুক্তি, তদারকিতে বার্তাটির অর্থ এবং বিনিয়োগ সিদ্ধান্তে তার প্রভাব খতিয়ে দেখা উচিত; এর মধ্যে বার্তা প্রচারকারীর নিজের এবং সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলোর লেনদেনের অবস্থানও রয়েছে।

সরাসরি বা সহযোগী প্রতিষ্ঠানের মাধ্যমে বিক্রির অবস্থান ধরে রেখে কেউ ইতিবাচক বার্তা ছড়ালে স্বার্থের সংঘাত তৈরি হতে পারে, এমন আশঙ্কা রয়েছে তাঁর। তিনি সংশ্লিষ্টতার সংজ্ঞা আরও বিস্তৃত ও স্পষ্ট করারও আহ্বান জানিয়েছেন, যাতে নিয়ন্ত্রকেরা শুধু আনুষ্ঠানিক মালিকানার যোগসূত্র নয়, সমন্বিত আচরণের মাধ্যমে প্রকাশ পাওয়া সম্পর্কও শনাক্ত করতে পারেন।

১৮ অক্টোবরের বৈঠকে বিশ্লেষক ও অর্থনীতিবিদদের পাশাপাশি আর্থিক খাতের প্রভাবশালীদেরও ডেকেছিল ওজেকে। সংস্থাটির চেয়ার ফ্রিদেরিকা উইদিয়াসারি দেউই বলেন, নিয়ন্ত্রকেরা খোলামেলা মতামত চান, এমন তথ্যও যা তাঁদের এখনো জানা নেই। এক্সচেঞ্জের উন্নয়ন পরিচালক ইদিং পার্দি মালিকানা প্রকাশ, বিনিয়োগকারীদের শ্রেণিবিভাগ ও মালিকানার কেন্দ্রীভবনকে অগ্রাধিকার হিসেবে চিহ্নিত করেছেন।

বৈঠকে যোগাযোগ ও বাজার তদারকির বিষয়গুলো একই আলোচনায় এসেছে। সাতরিওর প্রস্তাব বাস্তবায়ন করতে হলে নিয়ন্ত্রকদের জনসমক্ষে দেওয়া বার্তার সঙ্গে এর পেছনের ব্যক্তি, লেনদেনের অবস্থান ও লেনদেনের যোগসূত্র মিলিয়ে দেখতে হবে।

এপ্রিলের আগে বিনিয়োগকারীরা কী দেখতে চান

নাফানের মতে, সংস্কারের এমন ফল আসতে হবে যা আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীরা যাচাই করতে পারেন। তাঁর অগ্রাধিকার হলো আরও স্বচ্ছ মালিকানা কাঠামো, প্রকৃত ফ্রি ফ্লোট এবং প্রমাণিত কারসাজির বিরুদ্ধে ধারাবাহিক ব্যবস্থা। কিওওম সেকুরিতাস ইন্দোনেশিয়াও মালিকানার অস্বচ্ছতা, সমন্বিত লেনদেনের সন্দেহ এবং দৃশ্যমান নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপের সীমাবদ্ধতাকে বিনিয়োগকারীদের চলমান উদ্বেগ হিসেবে চিহ্নিত করেছে।

ইন্দোনেশিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ের অর্থনীতিবিদ কিকি ভেরিকো বলেছেন, এমএসসিআইয়ের সুপারিশ বাস্তবায়নে কর্তৃপক্ষের হাতে ২০২৭ সালের ৩০ এপ্রিল পর্যন্ত সময় রয়েছে। তিনি মালিকানার স্বচ্ছতা, বাজারে প্রবেশের সুযোগ উন্নত করা এবং নিরপেক্ষভাবে নিয়ম প্রয়োগের আহ্বান জানিয়েছেন। কর্তৃপক্ষের ঘনিষ্ঠ বলে বর্ণিত এক ব্যবসায়ীর সঙ্গে জড়িত বায়ান রিসোর্সেসের শেয়ার অধিগ্রহণ নিয়েও তিনি উদ্বেগ তুলেছেন। তাঁর যুক্তি, সরকারকে নিরপেক্ষ রেফারির ভূমিকা পালন করতে হবে।

ওজেকে, ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জ, ইন্দোনেশিয়া সেন্ট্রাল সিকিউরিটিজ ডিপোজিটরি বা কেএসইআই এবং সরকারের ওপর দায়িত্ব বর্তায়। তাদের কাজ পরস্পরসম্পর্কিত: মালিকানার নথিতে সংশ্লিষ্ট শেয়ারধারীদের শনাক্ত করতে হবে, লেনদেন নজরদারিতে সন্দেহজনক ধরন অনুসরণ করতে হবে এবং নিয়ন্ত্রক পদক্ষেপের এমন ফল দিতে হবে, যা বিনিয়োগকারীরা যাচাই করতে পারেন।

দিদিক সতর্ক করেছেন, দীর্ঘস্থায়ী অবিশ্বাস কোম্পানির অর্থায়ন ব্যয় বাড়াতে পারে এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের শেয়ার কমাতে উৎসাহিত করতে পারে। এতে ব্যবসাপ্রতিষ্ঠানের জন্য শেয়ারবাজারের মাধ্যমে অর্থ সংগ্রহ ব্যয়বহুল হবে। সাধারণ বিনিয়োগকারীদের তাৎক্ষণিক উদ্বেগ হলো, ঘোষিত দাম কি স্বাধীন অংশগ্রহণকারীদের প্রকৃত কেনাবেচার ফল?

তাই ইন্দোনেশিয়ার পরবর্তী পরীক্ষা হবে সুনির্দিষ্ট। পরামর্শকাল শেষ হওয়ার মধ্যে বিনিয়োগকারীরা মালিকানার আরও স্পষ্ট নথি, লেনদেনের জন্য উপলব্ধ শেয়ার সম্পর্কে বিশ্বাসযোগ্য প্রমাণ এবং সমন্বিত তৎপরতাসংশ্লিষ্ট মামলায় অগ্রগতি খুঁজবেন। বাজার পরিচালনা ও কার্যক্রমে দৃশ্যমান উন্নতি হচ্ছে কি না, তার ওপরই প্রস্তাবিত শ্রেণি পরিবর্তনের সিদ্ধান্ত নির্ভর করবে বলে জানিয়েছে এমএসসিআই।

মূল বিষয়গুলো

• ২০২৬ সালের ১৬ অক্টোবর আইএইচএসজি ১১.৫৭ শতাংশ পড়ে, বাজারমূল্য থেকে প্রায় ৬০ বিলিয়ন ডলার মুছে যায়।
• ইন্দোনেশিয়াকে উদীয়মান বাজার থেকে আলাদা শ্রেণিতে সরিয়ে নেওয়ার প্রস্তাব দিয়েছে এমএসসিআই; পরামর্শকাল চলবে ২০২৭ সালের এপ্রিল পর্যন্ত।
• ডিএসএসএ, বিআরইএন ও সিইউএএন-সংশ্লিষ্ট ঘটনায় ২.১ ট্রিলিয়ন রুপিয়ার জরিমানা ঘোষণা করেছে ওজেকে।
• মালিকানা অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত এমন ৬১টি শেয়ারের মধ্যে ৩১টিতে সম্ভাব্য ফৌজদারি অপরাধের ইঙ্গিত পেয়েছে ওজেকে।
• ইন্দোনেশিয়া ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোটের শর্ত ১৫ শতাংশে উন্নীত করার পরিকল্পনা করেছে; বিনিয়োগকারীরা স্বাধীন মালিকানার আরও স্পষ্ট প্রমাণ চাইছেন।
• সমন্বিত লেনদেন ও সাংকেতিক প্রচারমূলক বার্তা মোকাবিলায় সংশ্লিষ্টতা ও শেয়ার সুপারিশের সংজ্ঞা আরও স্পষ্ট করার আহ্বান জানিয়েছেন সাতরিও উতোমো।
• পুনঃশ্রেণিবিন্যাস কার্যকর হলে সম্ভাব্য মূলধন প্রত্যাহারের পরিমাণ ১৯ বিলিয়ন ডলার হতে পারে বলে হিসাব করেছে ইউবিএস।