এমএসসিআই উদীয়মান বাজারের মর্যাদা প্রত্যাহারের প্রস্তাব দেওয়ায় ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারে ১১.১% পতন

সংকুচিত হতে থাকা বাজারে আরও বড় ধাক্কা

এমএসসিআই ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারবাজারকে উদীয়মান বাজার থেকে স্বতন্ত্র বাজারের মর্যাদায় নেওয়ার প্রস্তাব দেওয়ার পর ২০২৬ সালের ১৬ অক্টোবর দেশটির জাকার্তা কম্পোজিট সূচক ১১.১% ধসে পড়ে। প্রস্তাবটি কার্যকর হলে বহুল অনুসরণ করা আন্তর্জাতিক বেঞ্চমার্ক থেকে ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার বাদ পড়তে পারে এবং বিদেশি বিনিয়োগ তহবিলের আরও বিক্রি শুরু হতে পারে।

এ সতর্কবার্তা আসে এমএসসিআইয়ের সূচকগুলোতে ইন্দোনেশিয়ার উপস্থিতি উল্লেখযোগ্যভাবে কমে যাওয়ার পর। সূচক সরবরাহকারী প্রতিষ্ঠানটির তথ্য অনুযায়ী, এমএসসিআই উদীয়মান বাজার সূচকে ইন্দোনেশিয়ার ওজন ২০২৫ সালের শেষের ১.১৬% থেকে কমে ২০২৬ সালের ৩০ সেপ্টেম্বর ০.৪৩%-এ দাঁড়ায়। একই সময়ে এমএসসিআই ইন্দোনেশিয়া সূচকে থাকা কোম্পানির সংখ্যা ১৮ থেকে অর্ধেক হয়ে নয়টিতে নেমে আসে।

এমএসসিআইয়ের মূল উদ্বেগ হলো, বিনিয়োগকারীরা নির্ভরযোগ্যভাবে শনাক্ত করতে পারছেন কি না যে শেয়ারের মালিক কারা এবং কত শেয়ার সত্যিই লেনদেনের জন্য পাওয়া যায়। সমন্বিত লেনদেনের বিষয়ে দীর্ঘদিনের সন্দেহ এবং বাজারজুড়ে এসব উদ্বেগ মোকাবিলায় নিয়ন্ত্রক ব্যবস্থা নেওয়া হয়েছে—এমন পর্যাপ্ত প্রমাণের অভাবের কথাও তারা উল্লেখ করেছে।

১৫ অক্টোবর নিউইয়র্কে পর্যালোচনার ঘোষণা দেওয়া হয়, আর তা ১৬ অক্টোবর শুক্রবার ইন্দোনেশিয়ার বাজারে প্রভাব ফেলে। এমএসসিআই ২০২৭ সালের ৩০ এপ্রিল পর্যন্ত মতামত নেবে এবং ২০২৭ সালের ৩০ জুন বা তার আগে সিদ্ধান্ত ঘোষণা করবে। পর্যালোচনা চলাকালে ইন্দোনেশিয়া উদীয়মান বাজারের শ্রেণিবিন্যাসেই থাকবে।

বিশ্বজুড়ে বিনিয়োগ তহবিলের ব্যবহৃত শেয়ার সূচক তৈরি করে এমএসসিআই। তবে তাদের প্রস্তাব পুনর্বিবেচনার জন্য প্রতিষ্ঠানটি কঠোর শর্ত দিয়েছে। ১৫ অক্টোবরের ঘোষণায় প্রতিষ্ঠানটি জানিয়েছে, সিদ্ধান্ত বদলাতে কী ধরনের অগ্রগতি দরকার।

পর্যালোচনায় বাজারের শাসনব্যবস্থা ও কার্যক্রমে উল্লেখযোগ্য উন্নতির স্পষ্ট প্রমাণ পাওয়া গেলে এবং তা প্রস্তাবটি পুনর্বিবেচনার যথেষ্ট কারণ হলে তবেই এমএসসিআই প্রস্তাবিত শ্রেণিবিন্যাস পরিবর্তন থেকে সরে আসবে। অন্যথায় প্রস্তাব অনুযায়ী এগিয়ে যাওয়ার প্রত্যাশা করছে এমএসসিআই।

ইন্দোনেশিয়ার নিয়ন্ত্রকেরা বাজারের অর্থনৈতিক সম্ভাবনার পক্ষে যুক্তি তুলে ধরে এবং সংস্কার অব্যাহত রাখার প্রতিশ্রুতি দিয়ে প্রতিক্রিয়া জানিয়েছেন। এমএসসিআইয়ের মূল্যায়নের ভিত্তি ও মানদণ্ড সম্পর্কে স্পষ্ট ব্যাখ্যা চাইবে বলে জানিয়েছে ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জ।

লেনদেন বন্ধের পর আরও বড় পতন

জাকার্তা কম্পোজিট সূচক শুরুতে প্রায় ৮% কমে গেলে লেনদেন সাময়িকভাবে বন্ধ করা হয়। লেনদেন আবার শুরু হলে পতন বেড়ে ১১.১%-এ দাঁড়ায়। ১৯৯৮ সালের শুরুর পর এটি ছিল সূচকটির সবচেয়ে বড় পতন এবং সূচক নেমে আসে ২০২০ সালের পর সর্বনিম্ন পর্যায়ে।

প্রাথমিক বাজার-তথ্যে সূচকটি ৫,৩৯৩ পয়েন্টে দেখা যায়, যা ৪৬৯ পয়েন্ট বা ৮.০১% কম। প্রায় দুই মিনিটের লেনদেন-বিরতির পর এ অবস্থান দেখা যায়। বৃহস্পতিবার সূচকটি প্রায় ৫,৮৬৩ পয়েন্টে বন্ধ হয়েছিল, সেদিনই কমেছিল ১.৩৩%।

এমএসসিআইয়ের বেঞ্চমার্ক অনুসরণকারী তহবিলগুলোকে ভবিষ্যতে ইন্দোনেশিয়ার শেয়ার বিক্রি করতে হতে পারে—এ সম্ভাবনায় বিনিয়োগকারীরা প্রতিক্রিয়া দেখান। কোনো বাজারের অবস্থা পরিমাপের জন্য ব্যবহৃত সিকিউরিটিজের ঝুড়িকে সূচক বলা হয়। সেই ঝুড়ি অনুসরণের জন্য গড়া তহবিল ঝুড়িতে পরিবর্তন এলে নিজেদের বিনিয়োগও সমন্বয় করে।

২০২৬ সালেই ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারবাজার থেকে প্রায় ৪.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের বিদেশি বিনিয়োগ বেরিয়ে গেছে। আন্তর্জাতিক পুঁজি ধরে রাখতে হিমশিম খাওয়া বাজারে এই পর্যালোচনা বিক্রির চাপের আরও একটি সম্ভাব্য উৎস যোগ করেছে।

স্বতন্ত্র বাজারের মর্যাদায় কী পরিবর্তন হবে

এমএসসিআই বাজারগুলোকে উন্নত, উদীয়মান, ফ্রন্টিয়ার ও স্বতন্ত্র—এই শ্রেণিতে ভাগ করে। স্বতন্ত্র বাজার এমএসসিআইয়ের প্রধান উদীয়মান ও ফ্রন্টিয়ার বাজার গোষ্ঠীর বাইরে থাকে, যদিও প্রতিষ্ঠানটি সংশ্লিষ্ট দেশের জন্য আলাদা সূচক গণনা চালিয়ে যেতে পারে।

ইন্দোনেশিয়ার ক্ষেত্রে এর বাস্তব ফল হবে প্রাসঙ্গিক সম্মিলিত আন্তর্জাতিক বেঞ্চমার্ক থেকে বাদ পড়া। এমএসসিআইয়ের বাজার শ্রেণিবিন্যাস-সংক্রান্ত পরামর্শপত্রে বলা হয়েছে, প্রস্তাবিত পরিবর্তন সব প্রাসঙ্গিক বৈশ্বিক ও আঞ্চলিক যৌগিক সূচকে প্রতিফলিত হবে।

আর্জেন্টিনা ও লেবানন স্বতন্ত্র বাজার হিসেবে শ্রেণিবদ্ধ কয়েকটি দেশের মধ্যে রয়েছে। বাজারে প্রবেশাধিকার, কার্যক্রম বা বিনিয়োগযোগ্যতার মতো নানা কারণে কোনো দেশ এই মর্যাদা পেতে পারে। ইন্দোনেশিয়া-সংক্রান্ত পর্যালোচনায় মালিকানা-সংক্রান্ত স্বচ্ছতা, লেনদেনযোগ্য শেয়ারের নির্ভরযোগ্য হিসাব এবং সমন্বিত লেনদেনের সন্দেহের বিরুদ্ধে ব্যবস্থা নেওয়ার বিষয়গুলোতে বেশি গুরুত্ব দেওয়া হয়েছে।

এমএসসিআই বলেছে, বাজারের অংশীজনেরা মনে করেন, ফ্রন্টিয়ার বাজারের মর্যাদা দিলে ইন্দোনেশিয়ার সমস্যার গভীরতা যথাযথভাবে প্রতিফলিত হবে না। তবে অংশীজনেরা স্বতন্ত্র বাজারের প্রস্তাব প্রত্যাখ্যান করলে ফ্রন্টিয়ার বাজারের মর্যাদা বিবেচনা করা উচিত কি না, সে প্রশ্নও জরিপে রাখা হয়েছে।

শেয়ার-মালিকানা বিনিয়োগকারীদের কাছে কেন গুরুত্বপূর্ণ

এমএসসিআইয়ের উদ্বেগের শুরু ফ্রি ফ্লোট দিয়ে। কোনো কোম্পানির শেয়ারের যে অংশ নিয়ন্ত্রণকারী মালিক বা অন্য কৌশলগত শেয়ারহোল্ডারদের হাতে না থেকে সাধারণ বিনিয়োগের জন্য পাওয়া যায়, তাকে ফ্রি ফ্লোট বলা হয়। আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীরা বাস্তবে কোম্পানিটির কতটা শেয়ার কিনতে পারবেন, তা নির্ধারণে সূচক সরবরাহকারীরা ফ্রি ফ্লোট ব্যবহার করেন।

কোনো কোম্পানির মোট শেয়ারবাজারমূল্য বড় হতে পারে, অথচ নিয়মিত লেনদেনের জন্য তার শেয়ারের সামান্য অংশই পাওয়া যেতে পারে। মালিকানা-সংক্রান্ত তথ্য অসম্পূর্ণ হলে বিনিয়োগকারীদের পক্ষে বাজারে পাওয়া শেয়ারের পরিমাণ নির্ভুলভাবে বিচার করা কঠিন হতে পারে।

সমন্বিত লেনদেনের সন্দেহ আরেকটি উদ্বেগ তৈরি করে। একাধিক ট্রেডার একসঙ্গে কাজ করলে তাদের লেনদেন এমনভাবে দামে প্রভাব ফেলতে পারে, যাতে স্বাধীন ক্রেতা ও বিক্রেতার মধ্যে ভারসাম্য অস্পষ্ট হয়ে যায়। এমএসসিআই বলেছে, এ ধরনের আচরণ এবং ফ্রি ফ্লোটের হিসাব কতটা নির্ভরযোগ্য, তা নিয়ে বাজারের অংশীজনেরা এখনো উদ্বিগ্ন।

ইন্দোনেশিয়া ১%-এর বেশি শেয়ারের মালিকদের তথ্য প্রকাশ, বিনিয়োগকারীদের আরও বিস্তারিত শ্রেণিবিন্যাস, উচ্চ শেয়ার-মালিকানা কেন্দ্রীভবন কাঠামোর আওতায় প্রতিবেদন এবং ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোটের শর্ত ১৫%-এ নেওয়ার রোডম্যাপ ঘোষণা করেছে।

এসব পদক্ষেপ সমস্যার ভিন্ন ভিন্ন দিক মোকাবিলা করে। মালিকানা-সংক্রান্ত তথ্য প্রকাশের মাধ্যমে বড় শেয়ারহোল্ডারদের শনাক্ত করা যায়। কেন্দ্রীভবন-সংক্রান্ত প্রতিবেদন থেকে কোন শেয়ারের মালিকানা অল্প কয়েকজনের হাতে কেন্দ্রীভূত, তা বোঝা যায়। ন্যূনতম ফ্রি ফ্লোট বাড়ালে সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও বেশি শেয়ার পাওয়া সম্ভব হতে পারে।

প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা এমএসসিআইকে বলেছেন, তাদের ধারাবাহিকভাবে নিয়ম বাস্তবায়ন এবং দীর্ঘস্থায়ী ফলাফলের প্রমাণ দরকার। পর্যালোচনায় প্রধান সূচকের বাইরের ছোট সিকিউরিটিজসহ বিস্তৃত বাজারে উন্নতি চাওয়া হয়েছে, শুধু বৃহত্তম তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোতে সীমিত পরিবর্তন নয়।

সূচকে ইন্দোনেশিয়ার উপস্থিতি আগেই কমেছে

অক্টোবরের বিক্রির চাপের আগেই এমএসসিআইয়ের সূচকে ইন্দোনেশিয়ার প্রতিনিধিত্ব কতটা কমেছিল, তা তাদের পরিসংখ্যানে দেখা যায়। ফ্রি ফ্লোট সমন্বিত এমএসসিআই ইন্দোনেশিয়া সূচকের বাজারমূল্য ২০২৫ সালের ৩১ ডিসেম্বরের ১১৯.১৪ বিলিয়ন মার্কিন ডলার থেকে ২০২৬ সালের ৩০ সেপ্টেম্বর ৫৩.৩৬ বিলিয়ন ডলারে নেমে আসে। এমএসসিআই বলেছে, ১ জানুয়ারির পর থেকে এ পতন ৫৫%।

এমএসসিআই উদীয়মান বাজার সূচকে ইন্দোনেশিয়ার ওজন ০.৭৩ শতাংশ-পয়েন্ট কমে ১.১৬% থেকে ০.৪৩%-এ নেমেছে। আপেক্ষিক ওজনের হিসাবে এটি প্রায় ৬৩% হ্রাস। সহজভাবে বললে, বেঞ্চমার্কের প্রতি ১০০ ডলারে ইন্দোনেশিয়ার অংশ ১.১৬ ডলার থেকে ৪৩ সেন্টে নেমেছে।

সেপ্টেম্বরের শেষে সূচকটিতে নয়টি কোম্পানি ছিল, ডিসেম্বরের শেষে ছিল ১৮টি। কোম্পানির সংখ্যা কমে যাওয়া এবং সমন্বিত বাজারমূল্য হ্রাস—দুটিই দেখায়, বেঞ্চমার্কে ইন্দোনেশিয়ার ভূমিকা আগেই সংকুচিত হচ্ছিল।

এমএসসিআইয়ের প্রধান উদীয়মান বাজার সূচকে প্রায় ১,২০০টি কোম্পানি রয়েছে, যাদের সম্মিলিত বাজারমূল্য ১০ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের বেশি। সূচকটির আকার ব্যাখ্যা করে, তুলনামূলক ছোট একটি দেশের বাজার-ওজনও কেন বিনিয়োগকারী ও তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর জন্য গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে।

সূচকের কিছু পরিবর্তন এখনো স্থগিত

২০২৬ সালের জানুয়ারি থেকে ইন্দোনেশিয়ার সূচকে নির্দিষ্ট কিছু পরিবর্তনের ওপর বিধিনিষেধ বহাল রেখেছে এমএসসিআই। পরবর্তী নির্দেশ না দেওয়া পর্যন্ত পর্যালোচনা চলাকালে এসব বিধিনিষেধ থাকবে। এতে নির্ধারিত সূচক পর্যালোচনা এবং করপোরেট ঘটনার কারণে হওয়া পরিবর্তন—দুটিই প্রভাবিত হবে।

বিধিনিষেধের আওতায় চারটি প্রধান পদক্ষেপ রয়েছে:

• ফরেন ইনক্লুশন ফ্যাক্টর বাড়ানো যাবে না; এই ফ্যাক্টর দিয়ে নির্ধারণে সহায়তা করা হয়, কোনো কোম্পানির কত অংশ শেয়ার আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের জন্য পাওয়া যায়।
• প্রাসঙ্গিক সূচক গণনায় ব্যবহৃত শেয়ারের সংখ্যা বাড়ানো যাবে না।
• এমএসসিআই ইন্দোনেশিয়া ইনভেস্টেবল মার্কেট সূচকে নতুন কোম্পানি যোগ করা যাবে না।
• বড় বাজারমূল্যের কোম্পানিগুলোর জন্য নির্ধারিত সূচক-পর্যায়ে কোম্পানিকে উন্নীত করা যাবে না।

উচ্চ শেয়ার-মালিকানা কেন্দ্রীভবন কাঠামোর আওতায় ইন্দোনেশিয়ার কর্তৃপক্ষ যেসব সিকিউরিটিজ শনাক্ত করেছে, সেগুলো এমএসসিআই বাদ দেওয়া অব্যাহত রাখবে। ১%-এর বেশি শেয়ার-মালিকানার তথ্য ব্যবহার করে ফ্রি ফ্লোটের হিসাবও সংশোধন করবে।

অর্থাৎ, সংযোজন ও ঊর্ধ্বমুখী সমন্বয়ে ইন্দোনেশিয়ার ওপর বিধিনিষেধ রয়েছে; অন্যদিকে মালিকানা-তথ্যভিত্তিক বাদ দেওয়া ও সংশোধন চলবে। শ্রেণিবিন্যাসের সিদ্ধান্তের আগেই এমএসসিআই সূচকে নিজেদের প্রতিনিধিত্ব বাড়াতে চাওয়া কোম্পানিগুলো তাৎক্ষণিক বাধার মুখে পড়ছে।

সংস্কারের পক্ষে যুক্তি, ব্যাখ্যা চায় নিয়ন্ত্রকেরা

আর্থিক সেবা কর্তৃপক্ষের বোর্ড অব কমিশনার্সের চেয়ার ফ্রিদেরিকা উইদিয়াসারি দেবি বলেন, নিয়ন্ত্রক সংস্থা এমএসসিআইয়ের পর্যালোচনা-পরিকল্পনা এবং আন্তর্জাতিক সূচক সরবরাহকারীদের স্বাধীনতাকে সম্মান করে। ওজেকে নামে পরিচিত কর্তৃপক্ষ বলেছে, তারা মূল্যায়নটিকে গুরুত্বের সঙ্গে নিচ্ছে।

অর্থনৈতিক পরিস্থিতি, বিনিয়োগকারীর সংখ্যা বৃদ্ধি, শেয়ারের মূল্যায়ন এবং কোম্পানিগুলোর কার্যসম্পাদনের কথা তুলে ধরে দেবি ইন্দোনেশিয়ায় বিনিয়োগের সম্ভাবনার পক্ষে যুক্তি দেন। এক সরকারি বিবৃতিতে তিনি বলেন:

আমরা মনে করি, দেশের পুঁজিবাজারের সম্ভাবনা এখনো উজ্জ্বল এবং আকর্ষণীয়। এর পেছনে রয়েছে ইন্দোনেশিয়ার স্থিতিশীল অর্থনৈতিক মৌলভিত্তি, বিনিয়োগকারীর সংখ্যা বৃদ্ধি, প্রতিযোগিতামূলক শেয়ারমূল্য এবং ইস্যুকারী প্রতিষ্ঠানগুলোর সামগ্রিকভাবে ইতিবাচক মৌলিক কার্যসম্পাদন,

পুঁজিবাজার, আর্থিক ডেরিভেটিভস ও কার্বন এক্সচেঞ্জ তদারকির দায়িত্বে থাকা ওজেকের প্রধান নির্বাহী হাসান ফাউজি এমএসসিআইয়ের উদ্বেগের সঙ্গে ইন্দোনেশিয়ার পুঁজিবাজারের সততা সংস্কার ত্বরান্বিত করার কর্মপরিকল্পনার যোগসূত্র তুলে ধরেন। তিনি বলেন, আইন প্রয়োগ আরও জোরদার ও ধারাবাহিক করার বিষয়ে ওজেেক প্রতিশ্রুতিবদ্ধ।

ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জের প্রধান নির্বাহী জেফ্রি হেন্দ্রিক বলেন, ঘোষণার পেছনে থাকা বিবেচনা ও মূল্যায়ন সম্পর্কে ব্যাখ্যা চাইবে এক্সচেঞ্জটি। ওজেকের সঙ্গে নেওয়া সংস্কারগুলো বৈশ্বিক বিনিয়োগকারী ও আন্তর্জাতিক সূচক সরবরাহকারীদের কাছ থেকে ইতিবাচক সাড়া পেয়েছে বলেও তিনি জানান।

ওজেক ও বাজারের প্রতিষ্ঠানগুলো সূচক সরবরাহকারী এবং বৈশ্বিক প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের সঙ্গে আলোচনা চালিয়ে যাবে। তাদের তাৎক্ষণিক কাজ হলো অগ্রগতি জানানো এবং পর্যালোচনায় চিহ্নিত বাস্তবায়ন ও আইন প্রয়োগ-সংক্রান্ত উদ্বেগ মোকাবিলা করা।

যে ঘটনাপ্রবাহ ইন্দোনেশিয়াকে এই অবস্থায় এনেছে

বাজার শ্রেণিবিন্যাস নিয়ে ইন্দোনেশিয়ার বিরোধ ২০২৬ সালের বেশির ভাগ সময়জুড়েই এগিয়েছে। কর্তৃপক্ষ এপ্রিলে জানিয়েছিল, অবনমন ঠেকানোর জন্য সংস্কার শেষ হয়েছে। তবে পরে এমএসসিআই এসব পদক্ষেপে ধারাবাহিক ফল আসছে কি না, তার প্রমাণ চেয়েছে।

• জানুয়ারি ২০২৬: এমএসসিআই নির্দিষ্ট সূচক পরিবর্তন স্থগিত করে এবং উদীয়মান থেকে ফ্রন্টিয়ার বাজারে নামিয়ে দেওয়ার সম্ভাবনার বিষয়ে সতর্ক করে।
• এপ্রিল ২০২৬: ইন্দোনেশিয়ার কর্তৃপক্ষ জানায়, অবনমনের ঝুঁকি মোকাবিলায় পরিকল্পিত সংস্কার শেষ হয়েছে।
• জুন ২০২৬: এমএসসিআই ইন্দোনেশিয়ার উদীয়মান বাজারের মর্যাদা বহাল রাখে এবং জানায়, নভেম্বরের সূচক পর্যালোচনার মধ্যে যথেষ্ট অগ্রগতি না হলে শ্রেণিবিন্যাস পরিবর্তনের পরামর্শ-প্রক্রিয়া বিবেচনা করবে।
• ৩০ সেপ্টেম্বর ২০২৬: এমএসসিআইয়ের পরিসংখ্যানে দেখা যায়, ইন্দোনেশিয়ার সূচকে নয়টি কোম্পানি এবং উদীয়মান বাজার সূচকে দেশটির ওজন ০.৪৩%।
• ১৫ অক্টোবর ২০২৬: আগে চিহ্নিত নভেম্বরের নির্ধারিত সময়সীমার আগেই নিউইয়র্কে স্বতন্ত্র বাজারের মর্যাদা নিয়ে পর্যালোচনার ঘোষণা দেয় এমএসসিআই।
• ১৬ অক্টোবর ২০২৬: ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারে ধস নামে এবং স্থানীয় কর্তৃপক্ষ প্রতিক্রিয়া জানায়।
• ৩০ এপ্রিল ২০২৭: পর্যালোচনায় মতামত দেওয়ার শেষ দিন।
• ৩০ জুন ২০২৭: এমএসসিআইয়ের চূড়ান্ত সিদ্ধান্তের সময়সীমা।

আগে নির্ধারিত নভেম্বর ২০২৬-এর পর্যালোচনাকে গুরুত্বপূর্ণ সময়বিন্দু ধরা হলেও সিদ্ধান্তের সময়সীমা তার সাত মাস পর। পর্যালোচনা চলাকালে এমএসসিআই অন্তর্বর্তী হালনাগাদ দিতে পারে। পরিবর্তন কার্যকর করার তারিখ নির্ধারণ করা হয়নি; এক ধাপে পরিবর্তন হওয়া উচিত কি না এবং তা কবে কার্যকর হবে, জরিপে অংশগ্রহণকারীদের কাছে তা জানতে চাওয়া হয়েছে।

এরপর বিনিয়োগকারী ও কোম্পানিগুলোর সামনে কী

মিরাই অ্যাসেট সেকুরিতাসের বিশ্লেষক উইলবার্ট আরিফিনের হিসাব, পুনঃশ্রেণিবিন্যাস কার্যকর হলে সূচক অনুসরণকারী বিদেশি তহবিল থেকে ৩ বিলিয়ন মার্কিন ডলার পর্যন্ত অর্থ বেরিয়ে যেতে পারে। প্যাসিভ তহবিল সূচক অনুসরণের লক্ষ্য নিয়ে চলে। তাই প্রতিটি কোম্পানির নতুন মূল্যায়নের চেয়ে বেঞ্চমার্কে অন্তর্ভুক্তি বা বাদ পড়ার ওপর তাদের কেনাবেচা প্রায়ই বেশি নির্ভর করে।

পোর্টফোলিও সমন্বয়ের ক্ষেত্রে বড় ব্যাংকের শেয়ার এবং বিদেশি মালিকানার অংশ বেশি—এমন কোম্পানি বিশেষভাবে ঝুঁকিতে রয়েছে বলে মনে করেন আরিফিন। ৩ বিলিয়ন ডলারের অঙ্কটি সম্ভাব্য বিক্রি নিয়ে তাঁর অনুমান; আর ২০২৬ সালের শুরুর দিকেই বিদেশি বিনিয়োগকারীদের তুলে নেওয়া প্রায় ৪.৯ বিলিয়ন ডলার হলো আগের অর্থপ্রবাহের হিসাব।

ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারহোল্ডারদের জন্য বিদেশি বিনিয়োগকারীদের আরও বিক্রি শেয়ারের দামে চাপ ফেলতে এবং তারল্য কমাতে পারে। তারল্য কমা মানে লেনদেন সম্পন্ন করার জন্য ক্রেতা ও বিক্রেতার সংখ্যা কমে যাওয়া। তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর জন্য আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীর ভিত্তি সংকুচিত হলে পুঁজি সংগ্রহ কঠিন হতে পারে।

বাজারে প্রবেশযোগ্যতা নিয়ে এমএসসিআইয়ের পর্যালোচনায় কার্যক্রম-সংক্রান্ত উদ্বেগও রয়েছে: কোম্পানির তথ্য সব সময় ইংরেজিতে পাওয়া যায় না, মুদ্রা লেনদেনে বাধা রয়েছে, নগদ অর্থ পরিশোধ ছাড়া সিকিউরিটিজ হস্তান্তরের অনুমতি শুধু নির্দিষ্ট ক্ষেত্রে মেলে, আর শেয়ার ঋণ দেওয়া সীমিত কিছু সিকিউরিটিজ ও ৯০ দিনের চুক্তির মধ্যে সীমাবদ্ধ।

নির্ভরযোগ্য মালিকানা-তথ্য প্রকাশ, ১% সীমা ও কেন্দ্রীভবন কাঠামোর ধারাবাহিক প্রয়োগ, সমন্বিত লেনদেনের বিরুদ্ধে ব্যবস্থা এবং বাজারজুড়ে নজরদারি জোরদারের প্রমাণ চেয়েছে পর্যালোচনায়। সূচক-সংক্রান্ত বিধিনিষেধ তুলে নেওয়ার পর সমন্বিত লেনদেন আবার শুরু হতে পারে কি না, তা নিয়ে বিনিয়োগকারীদের আশঙ্কা আছে কি না, সে প্রশ্নও করা হয়েছে।

তাই ইন্দোনেশিয়ার সামনে সম্পর্কিত দুটি কাজ রয়েছে: ঘোষিত নিয়মগুলো ধারাবাহিকভাবে কার্যকর হচ্ছে তা প্রমাণ করা এবং আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের জন্য বাজারকে আরও সহজে মূল্যায়ন ও ব্যবহারের উপযোগী করা। এমএসসিআই সেই প্রমাণ পর্যালোচনা করে সিদ্ধান্ত নেবে, ইন্দোনেশিয়া তাদের উদীয়মান বাজারের বেঞ্চমার্কে থাকবে কি না।

মূল বিষয়গুলো

• এমএসসিআই বাজারটিকে স্বতন্ত্র মর্যাদা দেওয়ার প্রস্তাবের পর ১৬ অক্টোবর ইন্দোনেশিয়ার শেয়ারে ১১.১% পতন হয়।
• এমএসসিআই মালিকানার অস্বচ্ছ কাঠামো, সমন্বিত লেনদেনের সন্দেহ এবং কার্যকর আইন প্রয়োগের পর্যাপ্ত প্রমাণ না থাকার কথা উল্লেখ করেছে।
• এমএসসিআই উদীয়মান বাজার সূচকে ইন্দোনেশিয়ার ওজন ১.১৬% থেকে কমে ০.৪৩% হয়েছে; সূচকে থাকা কোম্পানির সংখ্যাও অর্ধেক হয়ে নয়টিতে নেমেছে।
• নির্দিষ্ট সূচক পরিবর্তনের ওপর বিধিনিষেধ বহাল রয়েছে; একই সঙ্গে মালিকানা কেন্দ্রীভবন-সংক্রান্ত বাদ দেওয়া ও ফ্রি ফ্লোটের হিসাব সংশোধন চলছে।
• ওজেক বাজারের সম্ভাবনার পক্ষে যুক্তি দিয়েছে, আর ইন্দোনেশিয়া স্টক এক্সচেঞ্জ এমএসসিআইয়ের কাছে ব্যাখ্যা চাইবে।
• মতামত দেওয়ার সময়সীমা ২০২৭ সালের ৩০ এপ্রিল। চূড়ান্ত সিদ্ধান্ত ২০২৭ সালের ৩০ জুনের মধ্যে দেওয়ার কথা।