হস্তক্ষেপের প্রভাব কমায় জি-১০ মুদ্রাগুলোর মধ্যে ইয়েনের দরপতন

সরকারি সমর্থনের পর ইয়েনের ঊর্ধ্বগতির গতি কমেছে

জাপান ও যুক্তরাষ্ট্রের বিরল যৌথ মুদ্রাবাজার হস্তক্ষেপে ইয়েনের যে দর বেড়েছিল, তার প্রায় অর্ধেকই আবার হারিয়েছে মুদ্রাটি। এতে নতুন করে উদ্বেগ দেখা দিয়েছে যে সরকারি পর্যায়ে ইয়েন কেনা হয়তো সাময়িক স্বস্তিই দিতে পারে। সোমবার ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ১% কমে লেনদেন শেষ হয় ১৫৯.২৯-এ। জি-১০ গোষ্ঠীর প্রধান মুদ্রাগুলোর মধ্যে এদিন ইয়েনের দরপতন ছিল সবচেয়ে বেশি।

বৈদেশিক মুদ্রার বাজারের ব্যবসায়ীদের কাছে এই দরপতনের তাৎপর্য অনেকটাই মনস্তাত্ত্বিক। কর্তৃপক্ষ বাজারে হস্তক্ষেপ করার পর ইয়েন তিন মাসের মধ্যে সর্বোচ্চ, প্রায় ১৫৫.২০-তে উঠেছিল। এরপর থেকে আবার ১৬০-এর দিকে নেমেছে। দরপতন দ্রুত হলে টোকিও ও ওয়াশিংটন আবার হস্তক্ষেপ করতে পারে কি না, এখন সেই লক্ষণ খুঁজছেন ব্যবসায়ীরা।

সাম্প্রতিক এই দরপতন আরও দেখায়, মুদ্রাকে নিচের দিকে ঠেলে দেওয়া অর্থনৈতিক শক্তিগুলো বহাল থাকলে হস্তক্ষেপের সীমাবদ্ধতা কোথায়। ইয়েন কেনা হলে কিছু সময়ের জন্য বাজারে মুদ্রাটির সরবরাহ কমতে পারে, কিন্তু এতে একা জাপান ও যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হারের ব্যবধান দূর হয় না বা ভবিষ্যৎ নীতি নিয়ে বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশাও বদলায় না।

হস্তক্ষেপের প্রভাব কেন কমছে

ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ১৬৩.৯৯-এ পৌঁছানোর পর জাপান ও যুক্তরাষ্ট্র হস্তক্ষেপ করে। প্রায় চার দশকের মধ্যে মুদ্রাটির সবচেয়ে দুর্বল অবস্থানের সঙ্গে এই দরকে যুক্ত করা হয়। এই পদক্ষেপে সাময়িকভাবে বাজারের আচরণ বদলে যায়। ইয়েনের বিপরীতে বড় অঙ্কের বাজি কমান জল্পনাকারীরা, আর মুদ্রাটির দর দ্রুত বেড়ে যায়।

এখন সেই প্রতিক্রিয়া দুর্বল হয়েছে। মুদ্রা রক্ষায় আরও রিজার্ভ খরচ করতে কর্মকর্তারা কতটা প্রস্তুত, তা যাচাই করে দেখছেন বলে মনে হচ্ছে ব্যবসায়ীরা। স্পষ্ট নীতিগত পরিবর্তন, বড় অর্থনীতিগুলোর সমন্বিত পদক্ষেপ বা সুদের হারের পূর্বাভাসে পরিবর্তনের সমর্থন থাকলে মুদ্রাবাজারে হস্তক্ষেপ সবচেয়ে কার্যকর হয়। এসব শর্ত না থাকলে বিনিয়োগকারীরা দরবৃদ্ধিকে ইয়েনের বিপরীতে নতুন করে দরপতনের বাজি ধরার সুযোগ হিসেবে দেখতে পারেন।

শর্ট পজিশন হলো এমন লেনদেন, যা থেকে মুদ্রার দর কমলে মুনাফা হয়। যুক্তরাষ্ট্রের এক নিয়ন্ত্রক সংস্থার তথ্য অনুযায়ী, ৪ আগস্টে শেষ হওয়া সপ্তাহে জল্পনাকারীরা ইয়েনের দরপতনের পক্ষে তাদের নিট পজিশন ৮.৮৬৫ বিলিয়ন ডলার কমিয়েছেন। এতে পজিশনের পরিমাণ দাঁড়িয়েছে ৩.৬০৪ বিলিয়ন ডলারে। এই হ্রাসের ব্যাপ্তি থেকে বোঝা যায়, হস্তক্ষেপের কারণে দ্রুত সমন্বয় করতে হয়েছে। তবে এতে প্রমাণ হয় না যে ব্যবসায়ীরা দীর্ঘমেয়াদি দৃষ্টিভঙ্গি থেকে সরে এসেছেন।

সুদের হারই এখনো মূল চাপের কারণ

জাপান ও যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হারের ব্যবধানের সঙ্গে ইয়েনের দুর্বলতা ঘনিষ্ঠভাবে জড়িত। বিনিয়োগকারীরা প্রায়ই ইয়েনের মতো কম খরচে ঋণ পাওয়া যায় এমন মুদ্রায় ঋণ নিয়ে বেশি সুদ পাওয়া যায় এমন মুদ্রায় বিনিয়োগ করা সম্পদ কেনেন। ক্যারি ট্রেড নামে পরিচিত এই কৌশল ইয়েনের ওপর দীর্ঘস্থায়ী চাপ সৃষ্টি করতে পারে।

ব্যাংক অব জাপান দীর্ঘদিনের অত্যন্ত শিথিল নীতি থেকে সরে আসতে শুরু করেছে, তবে সুদের হার কত দ্রুত বাড়বে, তা নিয়ে বাজারে এখনো অনিশ্চয়তা রয়েছে। গবেষণায় উদ্ধৃত বাজারতথ্য অনুযায়ী, আসন্ন ব্যাংক অব জাপান বৈঠকে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা ব্যবসায়ীরা ৫০ শতাংশের সামান্য বেশি ধরে মূল্যায়ন করছেন।

সুদের হার বাড়লে জাপানি সম্পদ আরও আকর্ষণীয় হতে পারে এবং ইয়েনে ঋণ নিয়ে মুনাফা করার সুযোগ কমতে পারে, যা ইয়েনকে সমর্থন দেবে। তবে যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার উঁচুতে রাখলে বা জাপানের নীতিনির্ধারকেরা ধারাবাহিকভাবে কড়াকড়ি করতে পারবেন কি না, তা নিয়ে বিনিয়োগকারীদের সন্দেহ থাকলে এই প্রভাব সীমিত হতে পারে। জাপানের বন্ডবাজারকে সমর্থন করার রাজনৈতিক চাপও ব্যাংক অব জাপানের সিদ্ধান্তকে আরও কঠিন করে তুলছে।

জাপানি সরকারি বন্ডের সুদ ও দাম পুরো অর্থনীতিতে ঋণ নেওয়ার খরচকে প্রভাবিত করে। সুদের হার দ্রুত বেড়ে গেলে সরকারি অর্থায়নে চাপ পড়তে পারে এবং কোম্পানি ও পরিবারের ঋণ নেওয়ার খরচ বাড়তে পারে। এ উদ্বেগের কারণে দুর্বল ইয়েন আমদানি ব্যয় বাড়ালেও নীতিনির্ধারকেরা সতর্কভাবে এগোতে পারেন।

ব্যবসায়ীদের নজরে ১৬০-এর স্তর

মঙ্গলবার এশিয়ার লেনদেনে ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর প্রায় ১৫৮.৯৩-এ স্থিতিশীল হয়। জাপানের বাজার ছুটির কারণে বন্ধ থাকায় লেনদেন কম ছিল, যা এই স্থিতিশীলতায় আংশিক ভূমিকা রাখে। সামান্য এই দরবৃদ্ধিতে সোমবারের পতনের ক্ষতি খুব একটা পুষিয়ে ওঠেনি; হস্তক্ষেপের পর সর্বোচ্চ দর থেকেও মুদ্রাটি অনেক নিচে ছিল।

বাজার বিশ্লেষকেরা সতর্ক করেছেন, ব্যাংক অব জাপান পরে সুদের হার বাড়ালেও এবং ফেডারেল রিজার্ভ নীতি অপরিবর্তিত রাখলেও চলতি মাসে ইয়েনের দর আবার ১৬০-এ পৌঁছানো বাস্তবসম্মত ঝুঁকি। এই স্তর অতিক্রম করলে টোকিওর ওপর চাপ বাড়তে পারে, বিশেষ করে ইয়েনের দরপতনে জ্বালানি, খাদ্য ও অন্যান্য আমদানি পণ্যের খরচ বেড়ে গেলে।

হস্তক্ষেপেরও খরচ আছে। ইয়েন কিনতে জাপানকে বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ ব্যবহার করতে হয়। বাজার কর্তৃপক্ষের বিপরীতে চলতে থাকলে বড় আকারের পদক্ষেপ ব্যয়বহুল হতে পারে। ব্যবসায়ীরা যদি মনে করেন, অস্থির বাজার পরিস্থিতি সামলানোর বদলে কর্মকর্তারা নির্দিষ্ট বিনিময় হার ধরে রাখতে চাইছেন, তাহলে বারবার হস্তক্ষেপের কার্যকারিতা কমে যেতে পারে।

রাজনীতি ও বাজার কীভাবে জাপানের সিদ্ধান্তকে প্রভাবিত করে

জাপানের কর্তৃপক্ষ সরাসরি হস্তক্ষেপে ফেরার আগে বাজারকে সতর্ক করার পক্ষপাত দেখিয়েছে। ইয়েনের ওপর নিবিড় নজর রাখার বিষয়ে অর্থ মন্ত্রণালয়ের কর্মকর্তাদের বিবৃতি সরকারি অর্থ ব্যয় না করেই জল্পনা নিরুৎসাহিত করতে পারে। ওয়াশিংটনের সঙ্গে যোগাযোগও গুরুত্বপূর্ণ, কারণ জাপানের একক পদক্ষেপের চেয়ে যৌথ পদক্ষেপের প্রভাব বেশি।

মুদ্রাবাজারে হস্তক্ষেপের বিষয়ে যুক্তরাষ্ট্র ঐতিহাসিকভাবে সতর্ক, বিশেষত যখন সেটিকে বাণিজ্যিক সুবিধা আদায়ের চেষ্টা বলে মনে হতে পারে। তাই সহযোগিতা থেকে বোঝা যায়, ইয়েনের দরপতন এখন আর শুধু জাপানের রপ্তানি বাড়ানোর প্রচেষ্টা নয়; এটি আর্থিক স্থিতিশীলতা ও মূল্যস্ফীতির উদ্বেগে পরিণত হয়েছে।

সমন্বিত পদক্ষেপও দীর্ঘস্থায়ী দরবদল নিশ্চিত করতে পারে না। বাজার ব্যাংক অব জাপানের সুদের হারের পূর্বাভাস, যুক্তরাষ্ট্রের মূল্যস্ফীতির তথ্য, ট্রেজারি বন্ডের সুদ এবং মার্কিন ডলারের শক্তির দিকে নজর রাখবে। প্রতিটি বিষয়ই কেনা-বেচার চাপের ভারসাম্য দ্রুত বদলে দিতে পারে।

অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাংকও মুদ্রাবাজারের চিত্রে প্রভাব ফেলছে

ইয়েনের দরপতনের পাশাপাশি অন্য বড় কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোও নতুন করে মনোযোগের কেন্দ্রে এসেছে। অস্ট্রেলিয়ার রিজার্ভ ব্যাংকের নীতিগত সিদ্ধান্তের আগে সম্প্রতি অস্ট্রেলীয় ডলারের দর আট সপ্তাহের সর্বোচ্চে পৌঁছায়। আরবিএর নীতিসুদ অপরিবর্তিত রাখার প্রত্যাশা ছিল। মূল্যস্ফীতি বেশি থাকলে কর্মকর্তারা আরেক দফা সুদ বাড়ানোর সম্ভাবনা খোলা রাখবেন কি না, বিনিয়োগকারীরা সেদিকে নজর রাখছিলেন।

সুদের হার উঁচুতে থাকবে বলে বাজার মনে করলে অস্ট্রেলীয় ডলার লাভবান হতে পারে। বৈশ্বিক ঝুঁকি নেওয়ার প্রবণতা, পণ্যের দাম এবং এশিয়ার ঘটনাপ্রবাহের প্রতিও মুদ্রাটি সংবেদনশীল। জি-১০ গোষ্ঠীর মুদ্রাগুলোর তুলনায় অস্ট্রেলীয় ডলার শক্তিশালী থাকলে ইয়েনের দুর্বলতা আরও স্পষ্ট হয়ে উঠতে পারে।

মূল্যস্ফীতি, জ্বালানির দাম ও ভূরাজনৈতিক ঝুঁকি পর্যালোচনা করতে গিয়ে যুক্তরাষ্ট্রের ডলার প্রধান প্রতিদ্বন্দ্বী মুদ্রাগুলোর বিপরীতে মোটামুটি স্থিতিশীল রয়েছে। ভোক্তা মূল্য, উৎপাদক মূল্য ও খুচরা বিক্রির প্রতিবেদন প্রকাশের প্রস্তুতিও নিচ্ছিলেন বিনিয়োগকারীরা। এসব তথ্য ফেডারেল রিজার্ভ নিয়ে প্রত্যাশাকে প্রভাবিত করতে পারে। যুক্তরাষ্ট্রে সুদের হার বাড়লে সাধারণত ইয়েনের বিপরীতে ডলার শক্তিশালী হয়; আর মূল্যস্ফীতি কমার লক্ষণ দেখা গেলে সেই সুবিধা কমতে পারে।

ঝুঁকি এড়ানোর প্রবণতাও আরেকটি বিষয়। মধ্যপ্রাচ্যের উত্তেজনায় ডলার, স্বর্ণ ও সুইস ফ্রাঁর মতো প্রচলিত নিরাপদ সম্পদের চাহিদা বেড়েছে। বাজারে চাপের সময় ইয়েনও নিরাপদ আশ্রয় হিসেবে কাজ করতে পারে। তবে এর কম সুদের হার এবং আমদানি করা জ্বালানির ওপর জাপানের অর্থনীতির নির্ভরতা সেই সমর্থন দুর্বল করতে পারে।

ইয়েনের দরপতন পরিবার ও ব্যবসার জন্য কী বোঝায়

ইয়েন দুর্বল হলে বিদেশে আয় করা জাপানি রপ্তানিকারকদের আয়ের দেশীয় মুদ্রায় মূল্য বাড়ে। এতে বিদেশে জাপানি পণ্যের প্রতিযোগিতামূলক সক্ষমতা বাড়তে পারে এবং ডলার বা ইউরোতে আয় করা কোম্পানিগুলোও লাভবান হতে পারে।

এর বিনিময়ে আমদানি পণ্যের দাম বাড়ে। জ্বালানি, খাদ্য, শিল্প উপকরণ ও ভোগ্যপণ্যের জন্য জাপান ব্যাপকভাবে বিদেশি সরবরাহের ওপর নির্ভরশীল। ইয়েনের দর কমলে কোম্পানিগুলোর খরচ প্রায়ই বেড়ে যায়, যার প্রভাব শেষ পর্যন্ত পরিবারগুলোর ওপর পড়তে পারে। মজুরি বৃদ্ধি জীবনযাত্রার ব্যয়ের সঙ্গে তাল রাখতে না পারলে এই চাপ বিশেষভাবে অনুভূত হয়।

বিদেশি বিনিয়োগকারীদের ক্ষেত্রে ইয়েনের দরপতনে জাপানি শেয়ার ও বন্ড থেকে পাওয়া মুনাফা ডলার বা নিজ দেশের অন্য মুদ্রায় রূপান্তরের পর কমে যেতে পারে। কেউ কেউ মুদ্রার ওঠানামাজনিত ঝুঁকি এড়াতে হেজ করতে পারেন, আবার আরও দরপতনের আশঙ্কায় কেউ বিনিয়োগ কমিয়ে দিতে পারেন।

এরপর কী নজরে রাখবেন

লেনদেনের পরবর্তী ধাপ নির্ভর করবে ইয়েন ১৬০-এর নিচে স্থিতিশীল হয়, নাকি সাম্প্রতিক সর্বনিম্নের দিকে আবার নামতে শুরু করে তার ওপর। দরপতনের গতি, ওঠানামার মাত্রা এবং লেনদেন অস্থির হয়ে উঠছে কি না, তা দেখে কর্মকর্তারা প্রতিক্রিয়া জানাতে পারেন। হঠাৎ দরপতনের চেয়ে ধীরগতির পতন ঠেকানো কঠিন হতে পারে, কারণ এতে বিনিয়োগকারীরা নতুন করে পজিশন গড়ার বেশি সময় পান।

বাজার ব্যাংক অব জাপানের সংকেতও পর্যবেক্ষণ করবে। সুদের হার বাড়ানোর স্পষ্ট প্রতিশ্রুতি শুধু হস্তক্ষেপের চেয়ে ইয়েনকে শক্ত ভিত দিতে পারে। বন্ডবাজারের চাপকে প্রাধান্য দিয়ে সতর্ক বার্তা দিলে ব্যবসায়ীদের ধারণা হতে পারে, মুদ্রাটির ওপর চাপ অব্যাহত থাকবে।

যুক্তরাষ্ট্রের মূল্যস্ফীতির তথ্য এবং ফেডারেল রিজার্ভের বক্তব্যও সমান গুরুত্বপূর্ণ হবে। ট্রেজারি বন্ডের সুদ বাড়লে সুদের হারের ব্যবধান আরও বাড়বে এবং ডলারের দিকে আরও অর্থ আকৃষ্ট হতে পারে। দুর্বল তথ্য সেই সমর্থন কমিয়ে জাপানি মুদ্রাকে সাময়িক স্বস্তি দিতে পারে।

গত কয়েক সপ্তাহের অভিজ্ঞতা বৈদেশিক মুদ্রাবাজারের পরিচিত এক শিক্ষা আবারও সামনে এনেছে। সরকারি পদক্ষেপে দর দ্রুত বদলাতে পারে, কিন্তু মুদ্রার দীর্ঘস্থায়ী প্রবণতা সাধারণত নির্ভর করে মুদ্রানীতি, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি, মূলধনের প্রবাহ এবং বিনিয়োগকারীদের আস্থার ওপর। ইয়েনের দরপতন দেখাচ্ছে, ব্যবসায়ীরা আবার এসব ভিত্তির শক্তি যাচাই করছেন।

সারকথা

• সোমবার ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ১% কমে ১৫৯.২৯-এ দাঁড়ায়; জি-১০ মুদ্রাগুলোর মধ্যে ফল ছিল সবচেয়ে দুর্বল।
• ডলারের বিপরীতে ইয়েনের দর ১৬৩.৯৯-এ পৌঁছানোর পর জাপান ও যুক্তরাষ্ট্র হস্তক্ষেপ করে।
• হস্তক্ষেপে ইয়েনের যে দরবৃদ্ধি হয়েছিল, তার প্রায় অর্ধেক মুদ্রাটি হারিয়েছে।
• ইয়েনের দরপতনের পক্ষে জল্পনাকারীরা তাদের পজিশন উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়েছেন, তবে ব্যবসায়ীরা আবার তা বাড়াতে পারেন।
• ব্যাংক অব জাপান নিকট ভবিষ্যতে সুদের হার বাড়াবে, এমন সম্ভাবনা বাজার ৫০ শতাংশের সামান্য বেশি দেখছে।
• ১৬০-এর স্তর, যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হার, মূল্যস্ফীতির তথ্য এবং সরকারি সতর্কবার্তা বাজারের গুরুত্বপূর্ণ সংকেত।