ইয়েনের দরপতনে কোরিয়ার ওনের ওপর নতুন চাপ, বাজারের নজর ১,৪৮০-তে

ইয়েনের দুর্বলতা কেন ওনকে অস্থির করছে

বৃহস্পতিবার দক্ষিণ কোরিয়ার ওনের ওপর নতুন করে চাপ তৈরি হয়। সকালের লেনদেনে একপর্যায়ে প্রতি মার্কিন ডলারের বিপরীতে ওনের দর ১,৪৭০ ছাড়িয়ে যায়, পরে ১,৪৬৭.৭-এর কাছাকাছি স্থির হয়। দিনের লেনদেনে দর প্রায় ১,৪৭৫.২ পর্যন্ত ওঠে। এতে লেনদেনকেন্দ্রগুলোতে আবার আলোচনা শুরু হয় যে বৈশ্বিক পরিস্থিতির উন্নতি না হলে বাজার মনস্তাত্ত্বিকভাবে গুরুত্বপূর্ণ ১,৪৮০-এর স্তর পরীক্ষা করতে পারে। সর্বশেষ এই ওঠানামা বিচ্ছিন্ন কোনো ঘটনা নয়। জাপানি ইয়েন প্রতি ডলারে ১৫৫-এর মাঝামাঝি স্তরে নেমেছে, যা প্রায় নয় মাসের মধ্যে সর্বনিম্ন। এই পতনের প্রভাব এশিয়ার বিভিন্ন মুদ্রায় ছড়িয়ে পড়েছে। যুক্তরাষ্ট্রে সুদের হার উচ্চ থাকায় এবং বিনিয়োগকারীরা অফশোর বাজারে ডলারে দীর্ঘমেয়াদি অবস্থান নেওয়ায় গোটা অঞ্চলেই গ্রিনব্যাকের চাহিদা বেড়েছে।

একটি বড় কারণ সিউলের নিয়ন্ত্রণের বাইরে। টোকিওতে প্রত্যাশা, নতুন নীতিগত অগ্রাধিকারে প্রবৃদ্ধিবান্ধব ব্যয়কে গুরুত্ব দেওয়া হবে এবং সুদের হার ধীরে ধীরে স্বাভাবিক করা হবে। এতে জাপানের সুদের হার তুলনামূলকভাবে কম রয়েছে। যুক্তরাষ্ট্র ও জাপানের সুদের হারের বিশাল ব্যবধান ইয়েনকে সঞ্চয়ের মুদ্রা হিসেবে কম আকর্ষণীয় এবং তহবিল সংগ্রহের মুদ্রা হিসেবে বেশি আকর্ষণীয় করে তুলেছে। বিনিয়োগকারীরা যখন ইয়েনে ঋণ নিয়ে অন্যত্র বেশি সুদ পাওয়া সম্পদে বিনিয়োগ করেন, তখন ইয়েনের ওপর চাপ বাড়ে। একই প্রবাহ ওনের বিপরীতে মার্কিন ডলারের দর বাড়াতে পারে।

স্থানীয় পরিস্থিতিও চাপ বাড়াচ্ছে। কোরীয় বিনিয়োগকারীরা বিদেশে বিনিয়োগের বরাদ্দ বাড়াচ্ছেন, ফলে স্বল্প মেয়াদে ডলারের চাহিদা বাড়ছে। যুক্তরাষ্ট্রে পরিকল্পিত বিনিয়োগ প্যাকেজসহ বড় অঙ্কের বিদেশমুখী অঙ্গীকার ঘিরে অনিশ্চয়তাও মুদ্রা ব্যবস্থাপনাকে জটিল করেছে। বাজারের অংশগ্রহণকারীদের মতে, ইয়েন দুর্বল থাকলে অস্থিরতা অব্যাহত থাকার আশঙ্কা আছে; তবে সমর্থনের কয়েকটি স্তরও কাছাকাছি। ব্যবসায়ীরা কোরিয়ার অন্যতম বৃহৎ প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর সম্ভাব্য হেজিং সীমা এবং অতিরিক্ত ওঠানামা ঠেকাতে ব্যাংক অব কোরিয়ার সংকেতের দিকে নজর রাখছেন।

ইয়েনের দরপতনের কারণ

ইয়েনের বিপরীতে ডলারের বিনিময় হার সাধারণত চারটি কারণে প্রভাবিত হয়, আর এই মুহূর্তে চারটিই ইয়েনের দুর্বলতার ইঙ্গিত দিচ্ছে। প্রথম কারণ সুদের হারের ব্যবধান। মূল্যস্ফীতি কমাতে যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার উচ্চ রেখেছে এবং প্রবৃদ্ধিও টিকে আছে। অন্যদিকে, ব্যাংক অব জাপান (বিওজে) ধীরে ধীরে কঠোর নীতির দিকে এগিয়েছে। ঋণাত্মক সুদের হার বন্ধ করার পরও বিওজের নীতি সুদের হার শূন্যের কাছাকাছি। এই বড় ব্যবধান ‘ক্যারি ট্রেড’কে উৎসাহিত করে: বিনিয়োগকারীরা কম সুদের ইয়েনে ঋণ নিয়ে অন্যত্র বেশি সুদের বন্ড ও সম্পদ কেনেন। দ্বিতীয় কারণ বিওজের অতীতের পরিমাণগত সহজীকরণ ও ইয়েল্ড কার্ভ নিয়ন্ত্রণ নীতি। সরকারি বন্ড কেনার বহু বছরের ফলে বিওজের ব্যালান্সশিট অনেক বড় হয়েছে এবং দেশের অভ্যন্তরে সুদের হার কমেছে। বিকল্প বিনিয়োগে বেশি মুনাফা পাওয়া যায়—এমন বিশ্বে এই উত্তরাধিকার ইয়েনের আকর্ষণ এখনো কমিয়ে রেখেছে।

তৃতীয় কারণ প্রবৃদ্ধি। জনমিতিক কারণসহ বিভিন্ন কারণে জাপানের প্রবৃদ্ধির ধারা যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় দুর্বল। এতে বিওজে দ্রুত সুদের হার বাড়াবে—এমন প্রত্যাশা কমে। চতুর্থ কারণ বাণিজ্য। জাপানের একসময়ের নির্ভরযোগ্য বাণিজ্য উদ্বৃত্ত কমেছে, যার ওপর ডলারে মূল্য নির্ধারিত জ্বালানি আমদানির চাপ রয়েছে। জ্বালানির দাম বাড়লে দেশটিকে জ্বালানি কিনতে আরও বেশি ডলার ব্যয় করতে হয়, ফলে ইয়েন দুর্বল হতে পারে। সব মিলিয়ে, এ বছরজুড়েই এসব কারণে ইয়েন দুর্বল রয়েছে।

টোকিওর নতুন নেতৃত্বের সংকেতও পরিস্থিতিতে প্রভাব ফেলছে। প্রধানমন্ত্রী সানায়ে তাকাইচি প্রবৃদ্ধিবান্ধব রাজস্বনীতির পক্ষে এবং সুদের হার বাড়ানোর ক্ষেত্রে সতর্ক—এমন উপদেষ্টাদের গুরুত্ব দিয়েছেন। বাজারের ধারণা, এতে অন্তত ইয়েনের দরপতন স্থিতিশীলতার জন্য হুমকি না হওয়া পর্যন্ত দুর্বল ইয়েন মেনে নেওয়ার ইঙ্গিত রয়েছে। দ্রুত দরপতন ঠেকাতে জাপান অতীতে হস্তক্ষেপ করেছে। তবে বড় ধরনের পদক্ষেপের আগে সতর্কবার্তা ও কঠোর বক্তব্য বাড়বে বলেই বিনিয়োগকারীরা মনে করছেন। সম্প্রতি ইউরোর বিপরীতে ইয়েন নতুন সর্বনিম্নে নেমেছে এবং ডলারের বিপরীতেও পরিচিত দুর্বল স্তরগুলো পরীক্ষা করছে।

জাপানের অর্থমন্ত্রী পরিবার ও ছোট ব্যবসার জন্য এই পরিস্থিতির নেতিবাচক প্রভাব স্বীকার করেছেন। মুদ্রাবাজারে স্থিতিশীলতার প্রয়োজনীয়তার ওপর জোর দেওয়ার পর অর্থমন্ত্রী সাতসুকি কাতায়ামা দুর্বল মুদ্রার কারণে ব্যয় বাড়ার কথা বলেন।

ইয়েন দুর্বল হওয়ার নেতিবাচক দিকটি আরও স্পষ্ট হয়ে উঠছে।

তার এই খোলামেলা মূল্যায়ন জাপানের পরিসংখ্যানেও স্পষ্ট বাস্তবতার প্রতিফলন। ইয়েন দুর্বল হলে ডলারে দাম নির্ধারিত আমদানি জাপানি ক্রেতাদের জন্য ব্যয়বহুল হয়। এতে উৎপাদক মূল্য এবং তুলনামূলকভাবে কম মাত্রায় ভোক্তা মূল্য বাড়ে। কোম্পানিগুলো হেজিং করে এবং ব্যয়ের কিছু অংশ নিজেরা বহন করে, ফলে দোকানের পণ্যের দামে এর প্রভাব সীমিত থাকে। তবে অব্যাহত অবমূল্যায়নে মুনাফার মার্জিন ও মজুরি রক্ষা করার পাশাপাশি দাম নিয়ন্ত্রণে রাখার চ্যালেঞ্জ বাড়ে।

ওন সাধারণত কেন ইয়েনের গতিপথ অনুসরণ করে

ওন ও ইয়েন প্রায়ই একই দিকে ওঠানামা করে। অটোমোবাইল, ইলেকট্রনিকস ও যন্ত্রপাতি খাতে দুই অর্থনীতির মধ্যে প্রতিযোগিতা রয়েছে। ইয়েনের দর কমলে জাপানি রপ্তানিকারকেরা দাম কমাতে পারেন বা কম মুনাফায় পণ্য বিক্রি করেও প্রতিযোগিতায় টিকে থাকতে পারেন। এতে কোরীয় প্রতিদ্বন্দ্বীদেরও সমন্বয় করতে চাপ তৈরি হয়। বিনিয়োগকারীরা এই প্রতিদ্বন্দ্বিতা লক্ষ করেন এবং প্রায়ই দুই মুদ্রাকে একই গুচ্ছে রাখেন। এই আচরণগত সরলীকরণ মৌলিক যোগসূত্র খুব শক্তিশালী না হলেও দুই মুদ্রার একসঙ্গে ওঠানামা বাড়াতে পারে।

পারস্পরিক সম্পর্কের পরিসংখ্যানে এই প্রবণতা ধরা পড়ে। আঞ্চলিক মুদ্রাজোড়া অনুসরণকারী বাজার কৌশলবিদদের মতে, সাম্প্রতিক সপ্তাহগুলোতে ইয়েন ও ওনের ৯০ দিনের পারস্পরিক সম্পর্ক মার্চের শেষ দিকে প্রায় ০.২১ থেকে বেড়ে ০.৫৮-এর কাছাকাছি হয়েছে। দীর্ঘমেয়াদি হিসাবে উদীয়মান এশিয়ার মুদ্রাগুলোর মধ্যে ইয়েনের সঙ্গে ওনের যোগসূত্র সবচেয়ে শক্তিশালীগুলোর একটি। এ বছরের পরিবর্তন আরও উল্লেখযোগ্য, কারণ মহামারির পর দীর্ঘ সময় ধরে ওন চীনা ইউয়ানের সঙ্গে তাল মিলিয়ে লেনদেন হয়েছে। বছরের দ্বিতীয়ার্ধে ইউয়ান স্থিতিশীল হওয়ায় আবার ইয়েনের দিকে নজর ফিরেছে।

সিউলের কর্মকর্তারাও বিষয়টি লক্ষ করেছেন। ব্যাংক অব কোরিয়ার অক্টোবরের নীতিগত বৈঠকের কার্যবিবরণীতে স্বীকার করা হয়েছে, বাস্তব অর্থনীতি বা আর্থিক সংযোগে পার্থক্য থাকা সত্ত্বেও বাজারের অংশগ্রহণকারীরা প্রায়ই জাপান ও কোরিয়াকে একই ধরনের এশীয় অর্থনীতি হিসেবে দেখেন। এই শ্রেণিবিন্যাস গুরুত্বপূর্ণ, কারণ এটি ব্যবসায়ীদের হেজিংয়ের ধরন বদলে দেয়। আঞ্চলিক ঝুঁকি সামলানো পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপকেরা এশিয়ার অন্য বিনিয়োগে ঝুঁকি কমাতে তারল্য বেশি এমন প্রক্সি মুদ্রা হিসেবে ইয়েন ব্যবহার করতে পারেন। এভাবে হেজিং বা বিনিয়োগের ঝুঁকি বাড়ালে, দেশের নিজস্ব অর্থনৈতিক পরিসংখ্যান ভালো হলেও ওন ইয়েনের সঙ্গে তাল মিলিয়ে নড়তে পারে।

সিউলে বাজারের গুরুত্বপূর্ণ স্তর ও নীতিগত সীমা

বাজারে আলোচনা মূলত দুটি নির্দেশক স্তরকে ঘিরে। প্রথমটি হলো প্রতি ডলারে ১,৪৮০ ওনের স্তর, যা আগের দরবৃদ্ধির সময় প্রতিরোধক হিসেবে কাজ করেছে। স্পট দর ওই স্তরের কাছে এলে হেজিংয়ের প্রবাহ বাড়বে বলে ব্যবসায়ীরা মনে করছেন। বিশ্বের বৃহত্তম সম্পদ-মালিকদের একটি, ন্যাশনাল পেনশন সার্ভিস, দীর্ঘমেয়াদি বিদেশি বিনিয়োগে মুদ্রা ঝুঁকি সামলায়। বড় তহবিলগুলো কোনো সীমার কাছাকাছি হেজিং বাড়ালে ঝুঁকির ভারসাম্য আনতে কিছু ডলার বিক্রি করে ওন কিনতে হয়। এতে গোল সংখ্যা-লক্ষ্যের দিকে দর বাড়ার গতি কমতে পারে এবং দৈনন্দিন অস্থিরতা হ্রাস পেতে পারে।

দ্বিতীয় নির্দেশক হলো দ্রুত ওঠানামা নিয়ে ব্যাংক অব কোরিয়ার সহনশীলতা। কেন্দ্রীয় ব্যাংক কোনো নির্দিষ্ট বিনিময় হার নির্ধারণ করে না, তবে অস্থির ও বিশৃঙ্খল দরপরিবর্তন ঠেকানোর দায়িত্ব তার রয়েছে। বাজারের একমুখী প্রবণতার বিরুদ্ধে ভারসাম্য আনতে কর্মকর্তারা মসৃণকরণ কার্যক্রম বা তারল্য সহায়তার পদক্ষেপ নিতে পারেন। গভর্নর রি চ্যাং-ইয়ং ইঙ্গিত দিয়েছেন, অস্থিরতা মৌলিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতি থেকে বিচ্যুত হলে তিনি পদক্ষেপ নেবেন।

অতিরিক্ত অস্থিরতার লক্ষণ শনাক্ত হলে আমরা হস্তক্ষেপ করতে প্রস্তুত।

নীতিগত সমন্বয়ের উদ্যোগও গুরুত্বপূর্ণ। কোরিয়া ও যুক্তরাষ্ট্রের সাম্প্রতিক একটি তথ্যপত্রে দ্বিপক্ষীয় অর্থনৈতিক প্রকল্পের অর্থায়নের চাহিদার সঙ্গে বৈদেশিক মুদ্রাবাজার স্থিতিশীল রাখার প্রয়োজনের ভারসাম্য আনতে পদক্ষেপের কথা বলা হয়েছে। নথিতে বলা হয়েছে, কোনো পঞ্জিকাবর্ষে কোরিয়াকে ২০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের বেশি জোগান দিতে হবে না এবং চাপ কমাতে উন্মুক্ত বাজারের বাইরে থেকে ডলার সংগ্রহের সর্বোচ্চ চেষ্টা করা হবে। বাজার অস্থিতিশীল হলে সময়সূচিতে সমন্বয়ের সুযোগও রাখা হয়েছে। এই দিকনির্দেশনা আশঙ্কা কমায় যে চাপের সময় সরকারি খাতের ডলার কেনা দৈনিক তারল্যকে বিপর্যস্ত করবে; পাশাপাশি এতে কর্মকর্তারা অর্থপ্রবাহ ধাপে ধাপে পরিচালনার সুযোগ পান।

শক্তিশালী ডলার, অর্থায়নে কড়াকড়ি ও আঞ্চলিক পরিস্থিতি

জাপান ও কোরিয়ার বাইরেও এশিয়ার বড় একটি অংশকে শক্তিশালী হয়ে ওঠা মার্কিন ডলারের মোকাবিলা করতে হচ্ছে। যুক্তরাষ্ট্রে স্থিতিশীল প্রবৃদ্ধি এবং পরিষেবা খাতে একগুঁয়ে মূল্যস্ফীতির কারণে ট্রেজারি বন্ডের সুদের হার উচ্চ রয়েছে। ফেডের সুদের হার কমানোর পথও বিনিয়োগকারীদের একসময়ের ধারণার চেয়ে ধীর হয়েছে। ফলে এশিয়ার তুলনায় সুদের হারের ব্যবধান এখনো ডলারের সম্পদকে সুবিধা দিচ্ছে। এ বছর ইয়েন থেকে ইউয়ান ও রুপি পর্যন্ত বিভিন্ন মুদ্রার দর কমেছে। এতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোকে প্রবৃদ্ধিতে সহায়তা ও আমদানিজনিত মূল্যস্ফীতির ঝুঁকির মধ্যে ভারসাম্য রাখতে হচ্ছে।

স্বল্পমেয়াদি অর্থায়নের চাপ পরিস্থিতিতে নতুন মাত্রা যোগ করেছে। বিশ্লেষকেরা সরকারি ব্যয়ের পরিবর্তন এবং বড় প্রযুক্তি কোম্পানিগুলোর বিপুল অর্থায়ন চাহিদার সঙ্গে যুক্ত মার্কিন ডলারের তারল্যসংকটের কথা বলেছেন। ফেডারেল রিজার্ভের স্থায়ী রেপো সুবিধার ব্যবহার কখনো কখনো বেড়েছে, যা নগদ অর্থের বাজারে কড়াকড়ির ইঙ্গিত। এ ধরনের অর্থায়ন সংকট সাধারণত দীর্ঘস্থায়ী হয় না; রাজস্বসংক্রান্ত বাধা দূর হলে বা কেন্দ্রীয় ব্যাংক কার্যক্রম সমন্বয় করলে তা কমতে পারে। এমন হলে ডলারের দর বাড়ানোর পেছনে থাকা কিছু যান্ত্রিক চাপও কমে যাবে।

কোরিয়ার বন্ড ও শেয়ারবাজারে এই পারস্পরিক বিন্যাস ছিল অস্বাভাবিক। শেয়ারবাজারে স্থিতিস্থাপকতা দেখা গেলেও সরকারি বন্ডের সুদের হার ও বিনিময় হার একসঙ্গে বেড়েছে। কৌশলবিদদের মতে, ঋণসংক্রান্ত উদ্বেগের বদলে ব্যাংক অব কোরিয়ার ভবিষ্যৎ নীতিপথ নিয়ে প্রত্যাশার পরিবর্তন এই প্রবণতার কারণ। নীতিগত দৃষ্টিভঙ্গি নিয়ে আস্থা স্থিতিশীল হলে এবং স্বল্পমেয়াদি ডলার অর্থায়নের পরিস্থিতি শান্ত হলে সুদের হার ও বিনিময় হার—দুটিই সাধারণত স্থিতিশীল হয়।

ওন দুর্বল হলে কোরিয়ায় লাভবান ও ক্ষতিগ্রস্ত কারা

দুর্বল মুদ্রা কোরিয়ার অর্থনীতির কিছু অংশকে চাঙা করতে পারে। রপ্তানিকারকেরা বিদেশে বিক্রির আয় দেশে ফেরত আনার সময় বিনিময় হারজনিত বাড়তি সুবিধা পান। প্রতিদ্বন্দ্বীদের তুলনায় দামের প্রতিযোগিতায়ও তারা এগিয়ে যেতে পারেন। সেমিকন্ডাক্টরের মতো চক্রাকার পুনরুদ্ধারের পথে থাকা খাতগুলোর জন্য সময়টি সহায়ক। চিপের ডলারে নির্ধারিত দাম বাড়লে দুর্বল ওন বিশ্বজুড়ে বিক্রি করা বড় উৎপাদকদের আয় ও মুনাফার প্রবৃদ্ধি আরও বাড়াতে পারে।

জ্বালানি ও খাদ্য আমদানির বিলে নেতিবাচক প্রভাব দেখা যায়। কোরিয়া তার জ্বালানির বেশির ভাগই আমদানি করে এবং তেলের দাম ডলারে নির্ধারিত হয়। ওন দুর্বল হলে শোধনাগার, বিমান সংস্থা ও পরিবারের ব্যয় বাড়ে। কোরিয়ায় ভোক্তা দামে এর প্রভাব নির্ভর করে আমদানিকারকদের হেজিং, খুচরা বিক্রেতাদের প্রতিযোগিতা এবং সরকারি নীতিসহ নানা বিষয়ের ওপর। কয়েক মাস ধরে মুদ্রা দুর্বল থাকলে প্রবৃদ্ধি বাধাগ্রস্ত না করে মূল্যস্ফীতির চাপ সামলানো ব্যাংক অব কোরিয়ার জন্য কঠিন হয়ে পড়ে। বৈশ্বিক তেলের দাম যদি নির্দিষ্ট সীমার মধ্যে থাকে বা কমে, তাহলে দুর্বল ওনের কারণে মূল্যস্ফীতির ধাক্কা কম হবে এবং রপ্তানিতে বাড়তি সুবিধাই বড় হয়ে উঠতে পারে।

শেয়ারবাজারের কৌশলবিদদের মতে, প্রেক্ষাপট গুরুত্বপূর্ণ। প্রবৃদ্ধির ইতিবাচক কারণে যুক্তরাষ্ট্রে সুদের হার বাড়ায় ডলার শক্তিশালী হলে, এশীয় বাজারে বছর-এ-যাবৎ বড় দরবৃদ্ধি থেকে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা প্রায়ই মুনাফা তুলে নেন। এই মুনাফা তুলে নেওয়ার প্রবণতা কোস্পি ও কোসডাক সূচকে চাপ ফেলতে পারে। অর্থায়নের সংকট কেটে গেলে এবং সুদের হার নিয়ে প্রত্যাশা নরম হলে বিদেশি পুঁজি ফিরতে পারে। সে ক্ষেত্রে ওন দুর্বল থাকলেও তা রপ্তানিকারকদের জন্য সহায়ক হবে, তবে শেয়ারবাজারে দীর্ঘস্থায়ী বিক্রির চাপ তৈরি নাও হতে পারে।

জাপানে ইয়েনের গতিপ্রকৃতি কীভাবে অঞ্চলকে প্রভাবিত করে

মুদ্রার দরপরিবর্তন উৎপাদক ও পরিবারের ওপর ভিন্ন প্রভাব ফেলে—জাপানের অভিজ্ঞতা তা বুঝতে সাহায্য করে। সাম্প্রতিক বছরগুলোতে বিনিময় হারের ওঠানামা দেশের অভ্যন্তরীণ দামে, বিশেষ করে আমদানি করা উপকরণের দামে, আরও স্পষ্ট প্রভাব ফেলেছে। জাপানে দামে বিনিময় হারের প্রভাব নিয়ে গবেষণায় দেখা গেছে, ২০২১ সালের পর থেকে ভোক্তা দামের তুলনায় উৎপাদক দামের সঙ্গে বিনিময় হারের পরিবর্তনের যোগসূত্র বেশি শক্তিশালী। একটি হিসাব অনুযায়ী, ২০২১ থেকে ২০২৪ সালে বিনিময় হারের পরিবর্তনের প্রভাব উৎপাদক দামে প্রায় ০.০২৩ এবং ভোক্তা দামে প্রায় ০.০০৫। হেজিং কৌশল, প্রতিযোগিতার চাপ এবং মুনাফার মার্জিনকে সুরক্ষা হিসেবে ব্যবহারের কারণে ভোক্তাদের কাছে প্রভাব কম পৌঁছায়। তবে অবমূল্যায়ন অব্যাহত থাকলে ব্যয় নিজেরা বহন করারও সীমা আছে।

বাণিজ্যের চালানে কোন মুদ্রায় দাম নির্ধারিত হচ্ছে, সেটিও গুরুত্বপূর্ণ। যুক্তরাষ্ট্রের সঙ্গে কোনো পক্ষের বাণিজ্য না থাকলেও এশিয়ার বাণিজ্যের বড় অংশের চালানে মার্কিন ডলারে দাম নির্ধারিত হয়। ডলারের এই আধিপত্যের ফলে ইয়েন দুর্বল হলে ডলারে মূল্য নির্ধারিত আমদানি জাপানি ক্রেতাদের জন্য ব্যয়বহুল হয় এবং উৎপাদন উপকরণের ব্যয় বাড়ে, যদিও রপ্তানির চালানে নির্ধারিত দাম খুব বেশি না-ও বদলাতে পারে। রপ্তানির ক্ষেত্রে জাপানি কোম্পানিগুলো প্রায়ই ক্রেতার মুদ্রায় দাম নির্ধারণ করে। এতে বিনিময় হারের পরিবর্তন বিক্রয়মূল্যে প্রতিফলিত হতে দেরি হতে পারে বা তার প্রভাব কমে যেতে পারে।

অর্থনৈতিক কাঠামোও গুরুত্বপূর্ণ। কয়েক দশক আগে ইয়েন দুর্বল হওয়া জাপানের প্রকৃত অর্থনীতির জন্য দ্ব্যর্থহীনভাবে ইতিবাচক ছিল, কারণ রপ্তানিকারকেরা দেশে উৎপাদিত পণ্যের বেশি অংশ বিক্রি করতেন। এখন অনেক জাপানি উৎপাদক বিদেশি সহযোগী প্রতিষ্ঠানের মাধ্যমে উৎপাদন করেন। ইয়েন দুর্বল হওয়ার সুবিধা এখন বিদেশি পর্যটকের আগমন এবং বিদেশে অর্জিত আয়কে ইয়েনে রূপান্তরের মুনাফায় বেশি দেখা যায়; বিপরীতে আমদানি মূল্যস্ফীতির ক্ষতি আরও বিস্তৃত। এই মিশ্র প্রভাব এশিয়াজুড়ে প্রতিযোগিতার ধরন গড়ে দেয়। জাপানি উৎপাদকেরা যখন বাজার-অংশ ধরে রাখার সিদ্ধান্ত নেন, তখন কোরীয় প্রতিদ্বন্দ্বীদের জন্য দামের পরিবেশ আরও কঠিন হয়।

যে পরিস্থিতি মুদ্রার দর স্থিতিশীল করতে পারে

সাম্প্রতিক ওঠানামা থামাতে বা উল্টে দিতে পারে এমন কয়েকটি পথ রয়েছে। যুক্তরাষ্ট্রের প্রবৃদ্ধি কমলে ট্রেজারি বন্ডের সুদের হার সম্ভবত নামবে এবং ডলারের গতি কমবে। ফেডের সুদের হার কমানোর প্রত্যাশা জোরালো হবে, ক্যারি ট্রেড কম আকর্ষণীয় হবে এবং ইয়েন ঘুরে দাঁড়াতে পারে। এতে ওনের ওপর চাপ কমবে। প্রবৃদ্ধি নিয়ে বড় উদ্বেগ না থাকলেও যুক্তরাষ্ট্রে সুদের হার ধীরে কমলে ডলারের চাহিদা শান্ত হতে পারে এবং অস্থিরতা কমতে পারে।

টোকিওর নীতিগত পরিবর্তনও গুরুত্বপূর্ণ। বিওজে দ্রুত সুদের হার বাড়ানোর ইঙ্গিত দিলে বা জাপানের অর্থ মন্ত্রণালয় বিশৃঙ্খল দরপতন ধীর করতে হস্তক্ষেপ করলে ইয়েন শক্তিশালী হতে পারে। মৌলিক পরিস্থিতির পরিবর্তনের সঙ্গে সামঞ্জস্য রেখে হস্তক্ষেপ করা হলে, অথবা বাজার হজম করতে পারে তার চেয়ে দ্রুত দর বদলালে, তা সবচেয়ে কার্যকর হয়। অনেক বিনিয়োগকারীর ধারণা, ইয়েনের সুনির্দিষ্ট দরস্তরের চেয়ে অবমূল্যায়নের গতির বিষয়ে টোকিও বেশি সংবেদনশীল; তবে বাজারের আলোচনা প্রায়ই গোল সংখ্যার সীমাকে ঘিরে থাকে।

সিউলের দিক থেকে স্থিতিশীল অর্থনৈতিক পরিসংখ্যান ও স্পষ্ট যোগাযোগ সহায়ক হতে পারে। তৃতীয় প্রান্তিকে কোরিয়ার প্রবৃদ্ধি প্রত্যাশা ছাড়িয়েছে, যুক্তরাষ্ট্রের সঙ্গে সুদের হারের ব্যবধান কমেছে এবং সেমিকন্ডাক্টর রপ্তানি পুনরুদ্ধার হচ্ছে। অস্থিরতা সামলানো হবে—এ কথাও কর্মকর্তারা স্পষ্ট করেছেন। সাম্প্রতিক কয়েকটি লেনদেন পর্বে মৌখিক সংকেত ও কার্যকরী সহায়তায় দিনের সর্বনিম্ন স্তর থেকে ওন ঘুরে দাঁড়িয়েছে। দ্বিপক্ষীয় প্রকল্পে সরকারি খাতের ডলারের চাহিদা ধাপে ধাপে মেটানো হবে এবং উন্মুক্ত বাজারের বাইরেও অর্থের উৎস রাখা হবে—এমন দিকনির্দেশনা আরেকটি স্থিতিশীলকারী উপাদান। এসব সহায়তা থাকায় অনেক বিনিয়োগকারী মনে করছেন, বৈশ্বিক ডলারের শক্তি আবার বাড়তে না থাকলে ১,৪৮০-এর স্তর অতিক্রম করা কঠিন হবে।

মূল বিষয়গুলো

• প্রতি মার্কিন ডলারের বিপরীতে ওনের দর একপর্যায়ে ১,৪৭০ ছাড়িয়ে দিনের লেনদেনে প্রায় ১,৪৭৫.২-তে পৌঁছেছিল; পরে ১,৪৬৭.৭-এর কাছাকাছি স্থির হয়।
• প্রতি ডলারে ইয়েনের দর ১৫৫-এর এলাকায় নেমেছে, যা নয় মাসের মধ্যে সর্বনিম্ন; এতে ওনের সঙ্গে একই দিকে ওঠানামার চাপ বেড়েছে।
• যুক্তরাষ্ট্র ও জাপানের সুদের হারের ব্যবধান, ক্যারি ট্রেড এবং টোকিওর প্রবৃদ্ধি ও নীতিগত প্রত্যাশা ইয়েনকে দুর্বল রাখছে।
• ইয়েন ও ওনের ৯০ দিনের পারস্পরিক সম্পর্ক বেড়ে ০.৫৮-এর কাছাকাছি হয়েছে, যা উদীয়মান এশিয়ার মুদ্রাগুলোর মধ্যে অন্যতম শক্তিশালী যোগসূত্র।
• ব্যবসায়ীরা ১,৪৮০-এর স্তর, কোরিয়ার বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর সম্ভাব্য হেজিং এবং অস্থিরতা কমাতে ব্যাংক অব কোরিয়ার পদক্ষেপের দিকে নজর রাখছেন।
• আমদানি ব্যয় বাড়ায় ইয়েন দুর্বল হওয়ার নেতিবাচক প্রভাব আরও স্পষ্ট হচ্ছে বলে জাপানের অর্থমন্ত্রী সতর্ক করেছেন।
• মার্কিন ডলারের শক্তি, স্বল্পমেয়াদি অর্থায়নের চাপ এবং নীতিগত অনিশ্চয়তা আঞ্চলিক মুদ্রার ওঠানামা বাড়িয়েছে।
• ওন দুর্বল হলে রপ্তানিকারক ও চিপ খাতের চক্র উপকৃত হয়, তবে জ্বালানি ও খাদ্যের আমদানি ব্যয় বেড়ে মূল্যস্ফীতির ঝুঁকি তৈরি হয়।
• কোরিয়া ও যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হারের ব্যবধান কমা, প্রবৃদ্ধির জোরালো পরিসংখ্যান, সরকারি খাতের ডলার অর্থায়ন ধাপে ধাপে করা এবং যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হার বা বিওজের নীতিতে সম্ভাব্য পরিবর্তন মুদ্রার দর স্থিতিশীল করতে পারে।