এফটিএসই-তে ভিয়েতনামের উন্নীত মর্যাদার প্রথম মাসেই বিদেশি বিনিয়োগকারীদের প্রায় ১ বিলিয়ন ডলারের শেয়ার বিক্রি, বড় তহবিল বরাদ্দের অপেক্ষা ২০২৭ সাল পর্যন্ত

প্রথম মাসেই বিদেশি বিক্রেতাদের আধিপত্য

এফটিএসই রাসেলের সেকেন্ডারি ইমার্জিং মার্কেট হিসেবে ভিয়েতনামের প্রথম মাসে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা নিট ২৪.৮ ট্রিলিয়ন ডংয়ের শেয়ার বিক্রি করেছেন, যা প্রায় ১ বিলিয়ন ডলার। অনেক বিনিয়োগকারী যে কেনার ঢেউয়ের আশা করেছিলেন, তার বদলে এই বিক্রি হয়েছে। ২০২৬ সালের ২১ সেপ্টেম্বর মর্যাদা উন্নীত হওয়ার পর প্রথম ২০টি লেনদেন দিবসের ১৯টিতেই বিদেশি বিনিয়োগকারীরা কেনার চেয়ে বেশি শেয়ার বিক্রি করেছেন। একমাত্র যে দিন নিট কেনাকাটা হয়েছিল, তার পরিমাণ ছিল মাত্র ৫৪ বিলিয়ন ডং।

এই সময়ে ভিএন-ইনডেক্স প্রায় ১১০ পয়েন্ট বা ৬ শতাংশ কমে ১,৭০০-এর দিকে নেমে আসে। দুই মাস তুলনামূলক কম বিক্রির পর অক্টোবরে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রি ২০ ট্রিলিয়ন ডং ছাড়িয়ে যায়। এতে এমন একটি বাজারে নতুন করে চাপ তৈরি হয়, যেখানে দেশীয় ক্রেতারা ইতিমধ্যেই ঋণ নেওয়ার বাড়তি খরচের মুখে ছিলেন।

হো চি মিন স্টক এক্সচেঞ্জের পরিসংখ্যান অনুযায়ী, ২০২৬ সালে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রি ১২০ ট্রিলিয়ন ডং ছাড়িয়েছে, যা আগের বছরের প্রায় ১২৫ ট্রিলিয়ন ডংয়ের রেকর্ডের কাছাকাছি। বছরের প্রতিটি মাসেই বিদেশি বিনিয়োগকারীরা নিট বিক্রেতা ছিলেন।

তাৎক্ষণিক সমস্যাটি হলো, এখন বিক্রি হচ্ছে, অথচ কেনাকাটা হওয়ার কথা বহু মাস ধরে। এফটিএসই সূচক অনুসরণকারী তহবিলগুলোর প্রত্যাশিত কেনাকাটার বেশির ভাগই ২০২৭ সালে হবে। অন্যদিকে, নিজস্ব সিদ্ধান্তে বিনিয়োগ বেছে নেওয়া তহবিল ব্যবস্থাপকেরা বিক্রি করতে, মুনাফা তুলে নিতে বা অন্য বাজারে অর্থ সরিয়ে নিতে স্বাধীন।

ভিয়েতনাম আরও বিস্তৃত আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারী গোষ্ঠীর কাছে প্রবেশাধিকার পেয়েছে। তাদের পোর্টফোলিওতে দীর্ঘমেয়াদে জায়গা ধরে রাখা এখন কোম্পানির আয়, বাজারে প্রবেশাধিকার এবং অন্যত্র সম্ভাব্য মুনাফার ওপর নির্ভর করছে, নতুন শ্রেণিবিভাগের পাশাপাশি।

এফটিএসই আসলে কী অনুমোদন করেছে

এফটিএসই রাসেলের মার্চের শ্রেণিবিভাগ পর্যালোচনা ৭ এপ্রিল প্রকাশিত হয়। এতে নিশ্চিত করা হয়, ইকুইটি কান্ট্রি ক্লাসিফিকেশন ফ্রেমওয়ার্কের অধীনে সেকেন্ডারি ইমার্জিং মর্যাদার সব শর্ত ভিয়েতনাম পূরণ করেছে। পরিবর্তনটি ২০২৬ সালের ২১ সেপ্টেম্বর লেনদেন শুরুর সময় কার্যকর করার তারিখ নির্ধারণ করা হয়।

সূচক সরবরাহকারী প্রতিষ্ঠানটি বাস্তব কিছু উন্নতির কথা উল্লেখ করে: বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের লেনদেনের আগে নগদ অর্থ জমা দেওয়ার বাধ্যবাধকতা তুলে নেওয়া এবং ব্যর্থ লেনদেনের জন্য আনুষ্ঠানিক প্রক্রিয়া চালু করা। কোনো ক্রেতা বা বিক্রেতা সম্মত শর্ত অনুযায়ী লেনদেন সম্পন্ন করতে না পারলে কী হবে, আনুষ্ঠানিক প্রক্রিয়ায় তা নির্ধারণ করা হয়।

পর্যালোচনাটি প্রকাশের সময় এফটিএসই রাসেলের গ্লোবাল হেড অব পলিসি ডেভিড সল অগ্রগতির বর্ণনা দেন:

আন্তর্জাতিক মানের সঙ্গে সামঞ্জস্য বিধানে ভিয়েতনামের বাজার কর্তৃপক্ষের অব্যাহত অগ্রগতিকে এফটিএসই রাসেল স্বাগত জানায়। মার্চের অন্তর্বর্তী পর্যালোচনা নিশ্চিত করছে, ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরে পরিকল্পিত শ্রেণিবিভাগ পরিবর্তন কার্যকরে প্রয়োজনীয় প্রধান উন্নয়নগুলো নির্ধারিত পথেই এগোচ্ছে।

সার্কুলার ০৮/২০২৬/টিটি-বিটিসি বিদেশি বিনিয়োগকারীদের বৈশ্বিক ব্রোকারদের মাধ্যমে ভিয়েতনামে প্রবেশের কাঠামো তৈরি করেছে এবং আগাম নগদ জমা ছাড়া লেনদেনের নিয়ম উন্নত করেছে। এসব ব্রোকারের মাধ্যমে প্রবেশাধিকার গুরুত্বপূর্ণ, কারণ আন্তর্জাতিক তহবিলগুলোকে তাদের বেঞ্চমার্কে থাকা শেয়ার দক্ষতার সঙ্গে কেনাবেচা করতে হয়।

ভিয়েতনাম দক্ষিণ কোরিয়ার শেয়ারবাজারের সঙ্গে তৈরি নতুন লেনদেন ব্যবস্থাও চালু করেছে এবং কোম্পানিগুলোর ইংরেজিতে আরও তথ্য প্রকাশে জোর দিয়েছে। এসব পরিবর্তন বিনিয়োগকারীরা কীভাবে বাজারে অংশ নেন, তা সহজ করে; তবে কতটা বিনিয়োগ করবেন, সে সিদ্ধান্ত নির্ভর করে দাম, মুনাফা ও বিকল্প সুযোগের ওপর।

ঘটনার আগে কেনা, পরে বিক্রি

এক্সচেঞ্জ ও লন্ডন স্টক এক্সচেঞ্জ গ্রুপের তথ্য অনুযায়ী, মর্যাদা উন্নীত হওয়ার আগের সপ্তাহে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা হো চি মিন স্টক এক্সচেঞ্জের শেয়ার নিট ২.৭ ট্রিলিয়ন ডং কিনেছিলেন। পরের প্রথম সপ্তাহে তারা নিট ২.৮ ট্রিলিয়ন ডংয়ের শেয়ার বিক্রি করেন। ওই প্রথম সপ্তাহে ভিএন-ইনডেক্স ২.২ শতাংশ কমে যায়।

২১ সেপ্টেম্বর সূচক ০.৯ শতাংশ কমে এবং এক্সচেঞ্জে লেনদেনের পরিমাণ আগের শুক্রবারের তুলনায় ৩৩ শতাংশ হ্রাস পায়। কিছু তহবিল পরিবর্তনের আগেই শেয়ার কিনেছিল, ফলে বেঞ্চমার্ক অনুসরণকারী তহবিল বাজারে আসার সময় মুনাফা তুলে নেওয়ার সুযোগ তৈরি হয়।

মেব্যাংক সিকিউরিটিজ ভিয়েতনামের কৌশলবিদ হোয়াং হুই বলেন, মর্যাদা উন্নীত হওয়া শেয়ারবাজারকে প্রভাবিত করা একাধিক কারণের মধ্যে একটি মাত্র। ডিজি ক্যাপিটালের নিয়মিত আর্থিক বিশ্লেষণ বিভাগের জ্যেষ্ঠ পরিচালক নগুয়েন জুই ফুয়ংও ব্যাখ্যা করেন, আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীরা ধাপে ধাপে অর্থ বিনিয়োগ করবেন; সক্রিয় ব্যবস্থাপকেরা অর্থনৈতিক পরিস্থিতি, আয়, ব্যবস্থাপনার মান ও স্বচ্ছতা মূল্যায়ন করবেন।

১২ থেকে ১৬ অক্টোবরের সপ্তাহের লেনদেনে সেই সতর্কতার প্রতিফলন দেখা যায়। পাঁচটি লেনদেন দিবসেই বিদেশি বিনিয়োগকারীরা মোট নিট ৩.০০৭ ট্রিলিয়ন ডংয়ের শেয়ার বিক্রি করেন। ভিএন-ইনডেক্স ২৯.১৮ পয়েন্ট বা ১.৬৮ শতাংশ কমে ১,৭০৫.৯১-এ দাঁড়ায়।

ওই সপ্তাহে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রিতে ৪১৭ বিলিয়ন ডং নিয়ে শীর্ষে ছিল ভিনগ্রুপ। এরপর ছিল টেককমব্যাংক ২৮২ বিলিয়ন, ভিআইএক্স সিকিউরিটিজ ২১৪ বিলিয়ন এবং এফপিটি ২০২ বিলিয়ন ডং। মিলিটারি ব্যাংকে নিট ২৩০ বিলিয়ন ডংয়ের শেয়ার কেনা হয়। সামগ্রিকভাবে তাদের অবস্থান নেতিবাচক থাকলেও বিদেশি বিনিয়োগকারীরা বেছে বেছে নির্দিষ্ট শেয়ারে বিনিয়োগ করছিলেন।

বড় কেনাকাটার ধাপগুলো ২০২৭ সালে

সূচক অনুসরণকারী তহবিল, যেগুলোকে প্যাসিভ ফান্ড বলা হয়, বেঞ্চমার্কে পরিবর্তন এলে তাদের হাতে থাকা শেয়ারের পরিমাণ সমন্বয় করে। সক্রিয় তহবিল নিজস্ব গবেষণার ভিত্তিতে বিনিয়োগ বেছে নেয়। একই সূচক-সংক্রান্ত ঘটনার সময় তাদের কেনাবেচার দিক বিপরীত হতে পারে।

মর্যাদা কার্যকর হওয়ার আগেই প্রায় ২২০ মিলিয়ন ডলারের প্যাসিভ মূলধন বিনিয়োগ করা হয়েছিল। মেব্যাংক ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংকের প্রধান নির্বাহী কিম থিয়েন কুয়াং বলেন, এফটিএসই ইমার্জিং মার্কেট বেঞ্চমার্ক অনুসরণকারী তহবিলগুলোর কেনাকাটা আগস্ট ও সেপ্টেম্বরে বিদেশি বিক্রির চাপ কমাতে সাহায্য করেছিল।

কুয়াং চারটি ধাপে অন্তর্ভুক্তির কথা বলেন: ১০, ২০, ৩৫ ও ৩৫ শতাংশ। ধাপগুলো ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বর থেকে ২০২৭ সালের সেপ্টেম্বর পর্যন্ত চলবে। কাফির বিশ্লেষণ পরিচালক লুয়ং জুই ফুওক একই ক্রমবর্ধমান অগ্রগতির কথা বলেন: ২০২৭ সালের মার্চ নাগাদ ৩০ শতাংশ, বছরের মাঝামাঝি ৬৫ শতাংশ এবং সেপ্টেম্বরে ১০০ শতাংশ।

এসিবিএসের বিশ্লেষণ ও বাজার কৌশল বিভাগের পরিচালক দো মিন ট্রাং মধ্যবর্তী বরাদ্দের ভিন্ন হিসাব দেন: মার্চে ১৫ শতাংশ ও জুনে ৩০ শতাংশ, এর সঙ্গে শুরুতে ১০ শতাংশ এবং সেপ্টেম্বরে ৩৫ শতাংশ। এপ্রিলে এফটিএসইর ঘোষণায় কার্যকর তারিখ নিশ্চিত করা হলেও ধাপভিত্তিক বরাদ্দের শতাংশ জানানো হয়নি। তাই পোর্টফোলিও সুনির্দিষ্টভাবে সমন্বয়ের জন্য বিনিয়োগকারীদের প্রযোজ্য সূচক বাস্তবায়ন-সংক্রান্ত বিজ্ঞপ্তি দেখতে হবে।

• অক্টোবর ২০২৫: ভিয়েতনামের মর্যাদা উন্নীত করার সময়সূচি প্রথম ঘোষণা করে এফটিএসই।
• এপ্রিল ২০২৬: অন্তর্বর্তী পর্যালোচনায় নিশ্চিত হয়, ভিয়েতনাম শ্রেণিবিভাগের শর্ত পূরণ করেছে।
• ২১ সেপ্টেম্বর ২০২৬: সেকেন্ডারি ইমার্জিং মর্যাদা কার্যকর হয় এবং ধাপে ধাপে অন্তর্ভুক্তি শুরু হয়।
• মার্চ ও জুন ২০২৭: পরবর্তী বরাদ্দের মাধ্যমে বেঞ্চমার্ক অনুসরণকারী তহবিলের কেনাকাটা উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়বে বলে আশা করা হচ্ছে।
• সেপ্টেম্বর ২০২৭: অন্তর্ভুক্তির প্রক্রিয়া শেষ হওয়ার কথা।

এই শতাংশগুলো পরিকল্পিত অন্তর্ভুক্তির বিভিন্ন ধাপ বোঝায়, বৈশ্বিক সূচকে ভিয়েতনামের অংশ নয়। মর্যাদা উন্নীত হওয়ার তারিখে সব কেনাকাটা কেন্দ্রীভূত না করে সময়সূচি তা এক বছরজুড়ে ছড়িয়ে দেয়।

কত মূলধন আসতে পারে?

ভিসিবিএফের উপপ্রধান বিনিয়োগ পরিচালক নগুয়েন ত্রিয়েউ ভিন অনুমান করেছেন, মর্যাদা উন্নীত হওয়ায় ২.৫ বিলিয়ন থেকে ৩ বিলিয়ন ডলার প্যাসিভ মূলধন আসতে পারে। এসএসআই রিসার্চ এর আগে ১.৭ বিলিয়ন ডলারের পূর্বাভাস দিয়েছিল, যা কয়েকটি ত্রৈমাসিক ধাপে কেনাকাটার মাধ্যমে বিনিয়োগ হওয়ার কথা।

কুয়াংয়ের মেব্যাংক-ভিত্তিক বিস্তৃত অনুমান অনুযায়ী, দুই থেকে তিন বছরে ৬ বিলিয়ন থেকে ৮ বিলিয়ন ডলার আসতে পারে, যার প্রায় তিন-চতুর্থাংশ সক্রিয় তহবিল থেকে। এই হিসাব ধরে সক্রিয় বিনিয়োগের অংশ হবে প্রায় ৪.৫ বিলিয়ন থেকে ৬ বিলিয়ন ডলার। এইচএসবিসি আরও আশাবাদী ১০ বিলিয়ন ডলারের পূর্বাভাস দিয়েছে।

পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ, কারণ বড় পূর্বাভাসের বেশির ভাগই নির্ভর করছে ব্যবস্থাপকেরা স্বেচ্ছায় ভিয়েতনামকে বেছে নেবেন কি না, তার ওপর। তারা সুদহার, বিনিময় হার ও ভূরাজনৈতিক ঝুঁকি বিবেচনার পাশাপাশি যুক্তরাষ্ট্র, জাপান ও চীনের প্রযুক্তি খাতের শেয়ারের সঙ্গে সম্ভাব্য মুনাফার তুলনা করেন।

ফুওকের ধারণা, ২০২৭ সালের দ্বিতীয় প্রান্তিক থেকে বিদেশি বিনিয়োগের ধারাবাহিক নিট প্রবাহের অনুকূল পরিস্থিতি তৈরি হবে। ট্রাংয়ের মতে, প্রথম প্রান্তিকের শেষ ও দ্বিতীয় প্রান্তিকের শুরুর দিকে বেঞ্চমার্কে বরাদ্দ বাড়লে কেনার চাপ বাড়তে পারে। দুটিই পূর্বাভাস; আয় ও বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি বিনিয়োগ সিদ্ধান্তকে প্রভাবিত করতেই থাকবে।

এফপিটি, পিএনজে ও ইটিএফে বিনিয়োগকারীদের সরে যাওয়ার চিত্র

বিদেশি বিনিয়োগকারীদের আগ্রহ কতটা বদলেছে, তার উদাহরণ এফপিটি ও গয়না বিক্রেতা পিএনজে। একসময় উভয় কোম্পানির শেয়ারে বিদেশি মালিকানা প্রায়ই ৪৯ শতাংশের সীমায় পৌঁছাত। শেয়ার পাওয়ার জন্য ক্রেতারা কখনো কখনো বাজারদরের চেয়ে কয়েক দশ শতাংশ বেশি দাম দিতেন।

এরপর বিদেশি মালিকানা এফপিটিতে ২৮ শতাংশের নিচে এবং পিএনজেতে ২৭ শতাংশের নিচে নেমে এসেছে। আগের ৪৯ শতাংশের সীমার তুলনায় এই হার যথাক্রমে ২১ ও ২২ শতাংশ পয়েন্টেরও বেশি কম। অক্টোবরে এফপিটিতে নতুন করে বিক্রির চাপ দেখা যায়। অন্যদিকে, শেয়ারের দাম স্থিতিশীল হলেও বিদেশি বিনিয়োগকারীরা পিএনজের মালিকানা কমাতে থাকেন।

১৬ অক্টোবর দেখিয়েছে, এক লেনদেন দিবসের মধ্যেই এই প্রবণতা বদলাতে পারে। সেদিন বিদেশি বিনিয়োগকারীরা নিট হিসাবে এফপিটি কিনলেও পুরো বাজারে নিট ৫৬০ বিলিয়ন ডংয়ের শেয়ার বিক্রি করেন। নিট বিক্রির মধ্যে ১৮২ বিলিয়ন ডংয়েরও বেশি ছিল এইচডিব্যাংকের শেয়ার। ভিএন-ইনডেক্স সাত পয়েন্টের বেশি বেড়ে প্রায় ১,৭০৬-এ ওঠে, যদিও তিনটি এক্সচেঞ্জে মিলিয়ে লেনদেন ১২ ট্রিলিয়ন ডংয়ের নিচে ছিল।

বিদ্যমান এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড বা ইটিএফগুলোও নতুন অর্থ আকর্ষণে সমস্যায় পড়েছে। ভ্যানএক ভিয়েতনাম ইটিএফ টানা চার মাস কোনো অর্থপ্রবাহ পায়নি, আর এক্সট্র্যাকার্স ভিয়েতনাম সোয়াপ ইউসিআইটিএস ইটিএফ টানা তিন মাস পায়নি। বছরের শুরু থেকে ফুবন ভিয়েতনাম ইটিএফ থেকে ৪ বিলিয়ন তাইওয়ান ডলারের বেশি, অর্থাৎ ৩ ট্রিলিয়ন ডংয়েরও বেশি অর্থ তুলে নেওয়া হয়েছে।

ইটিএফ এমন একটি তহবিল, যার শেয়ার এক্সচেঞ্জে কেনাবেচা হয়। অন্য তহবিল যখন ভিন্ন কোনো বেঞ্চমার্ক অনুসরণ করে ভিয়েতনামের শেয়ার কেনার প্রস্তুতি নিচ্ছে, তখনও ইটিএফ বিনিয়োগকারীরা অর্থ তুলে নিতে পারেন। ফুবন থেকে অর্থ প্রত্যাহার অব্যাহত থাকায় তহবিলটি টানা তৃতীয় বছরের বড় অঙ্কের অর্থ বহিঃপ্রবাহের পথে রয়েছে।

সূচকে কারখানার চেয়ে আর্থিক প্রতিষ্ঠানের প্রাধান্য

এফটিএসই ভিয়েতনামের ২৭টি কোম্পানিকে তাদের বৈশ্বিক সূচক কাঠামোয় যুক্ত করেছে। এর মধ্যে ১৫টি ব্যাংক বা সিকিউরিটিজ প্রতিষ্ঠান। সংখ্যার হিসাবে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো কোম্পানির প্রায় ৫৬ শতাংশ। এফটিএসই অল-ওয়ার্ল্ড সূচকে এসেছে মাত্র ছয়টি কোম্পানি: ভিয়েতকমব্যাংক, ভিনগ্রুপ, ভিনহোমস, বিআইডিভি, ভিপি ব্যাংক ও হোয়া ফাত।

ভিয়েতনামের আরএমআইটি বিশ্ববিদ্যালয়ের অর্থবিষয়ক প্রভাষক হান লে এই কেন্দ্রীভবনের কারণ ব্যাখ্যা করেন:

সূচকভিত্তিক বিনিয়োগ সূচকের নিয়ম অনুসরণ করে, অর্থনীতির কাঠামো নয়,

এফটিএসই কোম্পানির আকার, লেনদেনের কার্যক্রম ও ফ্রি-ফ্লোট বিবেচনা করে। ফ্রি-ফ্লোট বলতে নিয়ন্ত্রণকারী মালিকদের কাছে আবদ্ধ না থেকে বিনিয়োগকারীদের কেনাবেচার জন্য উন্মুক্ত শেয়ার বোঝায়। ভিয়েতনামের উৎপাদনশিল্পের বড় অংশ এমন কোম্পানিতে, যেগুলো স্থানীয়ভাবে তালিকাভুক্ত নয়।

২০২৬ সালের প্রথমার্ধে ভিয়েতনামের অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ছিল ৮.২ শতাংশ এবং প্রথম সাত মাসে রপ্তানি বেড়েছে ২০ শতাংশের বেশি, যদিও যুক্তরাষ্ট্র ২০ শতাংশ শুল্ক আরোপ করেছে। সূচকে বিনিয়োগ করা বিদেশি বিনিয়োগকারীরা এসব রপ্তানি পরিসংখ্যান থেকে যতটা অনুমান হতে পারে, তার চেয়ে বেশি ব্যাংক, সিকিউরিটিজ প্রতিষ্ঠান ও সম্পত্তি ব্যবসায় বিনিয়োগ পাচ্ছেন।

এসিবিএসের হিসাবে, বাজারমূল্যের ৩০ শতাংশের বেশি এবং তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর মুনাফার প্রায় ৫০ শতাংশ ব্যাংকগুলোর দখলে। তাদের আয়ের সম্ভাবনা তাই বাজারে বড় প্রভাব ফেলে। লে আরও বলেন, আগের বছর সূচকের বেশির ভাগ উত্থানের পেছনে ছিল ভিনগ্রুপ ও ভিনহোমস, যা কেন্দ্রীভবনের আরেকটি স্তর তৈরি করেছে।

সুদের হার বৃদ্ধি দেশীয় ক্রয়ক্ষমতা কমাচ্ছে

বিদেশি বিক্রির কারণে বাজারে শেয়ার বাড়ার সময়ই দেশীয় বিনিয়োগকারীদের খরচ বাড়ছে। এসিবিএসের হিসাব অনুযায়ী, ২০২৬ সালের প্রথম তিন প্রান্তিকে গড় আমানতের সুদহার ২০২৫ সালের তুলনায় প্রায় ১.৩ শতাংশ পয়েন্ট বেশি ছিল; ঋণের সুদহার বেড়েছিল প্রায় ১.১ শতাংশ পয়েন্ট।

আমানতের সুদহার বাড়লে ব্যাংকে সঞ্চয় আরও আকর্ষণীয় হয়। ঋণের সুদহার বাড়লে ধার করা অর্থে শেয়ার কেনার খরচ বাড়ে এবং তালিকাভুক্ত কোম্পানির অর্থায়ন ব্যয়ও বৃদ্ধি পায়। ন্যাশনাল সিকিউরিটিজ ইনকরপোরেটেডের বিশ্লেষণ বিভাগের প্রধান নগুয়েন ভান ত্রুক বলেন, মার্জিন ঋণের সুদহার বৃদ্ধির সঙ্গে সিকিউরিটিজ প্রতিষ্ঠানগুলোর বাড়তি তহবিল ব্যয়ের সম্পর্ক রয়েছে।

সেপ্টেম্বরে প্রতি লেনদেন দিবসে বাজারে লেনদেনের মূল্য ১৫ ট্রিলিয়ন ডংয়ের নিচে নেমে আসে। ১২ থেকে ১৬ অক্টোবরের মধ্যে দৈনিক গড় তারল্য ছিল প্রায় ১৩.১৮২ ট্রিলিয়ন ডং। ক্রয়চাহিদা কম থাকলে বিদেশি বিক্রি ও নতুন মূলধন সংগ্রহে কোম্পানিগুলোর নতুন শেয়ার বাজারে ছাড়া সামলানো কঠিন হয়।

এসজিআই ক্যাপিটাল এই পরিস্থিতিতে উচ্চ মার্জিন ঋণ নিয়ে সতর্ক করেছে। মার্জিন ঋণে বিনিয়োগকারী ধার করা অর্থে শেয়ার কেনেন এবং সেই শেয়ার জামানত হিসেবে থাকে। শেয়ারের মূল্য খুব বেশি কমে গেলে ব্রোকার আরও নগদ জমা বা ঋণ পরিশোধের দাবি করতে পারে। সেই দাবি পূরণে ব্যর্থ হলে জোর করে শেয়ার বিক্রি করা হতে পারে।

এসজিআই আরও ধারণা করছে, ঋণ ও বিনিয়োগের মেয়াদ শেষ হওয়ায় চতুর্থ প্রান্তিকে নগদ অর্থের চাহিদা বাড়বে। সম্পত্তি খাতে লেনদেন ধীর হলে অন্য দায় মেটাতে বিনিয়োগকারীরা সহজে বিক্রি করা যায় এমন শেয়ার বিক্রি করায় চাপ বাড়তে পারে। চাপ কতটা তীব্র হবে, তা নির্ভর করবে ঋণ কোথায় কেন্দ্রীভূত এবং বিনিয়োগকারীরা অতিরিক্ত অর্থ দিতে পারবেন কি না, তার ওপর।

মুনাফার পূর্বাভাসকে বৈশ্বিক বিকল্পের সঙ্গে পাল্লা দিতে হবে

কোম্পানির মুনাফার পূর্বাভাস কিছুটা সমর্থন জোগালেও বিভিন্ন খাতে সম্ভাবনা বেশ ভিন্ন। ইউয়ান্তার পূর্বাভাস, ২০২৬ সালে তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর মুনাফা প্রায় ১৭ শতাংশ বাড়বে। তবে ২০২৭ সালে ভিনগ্রুপের বাইরের কোম্পানিগুলোর মুনাফা প্রায় স্থবির থাকতে পারে, কারণ তেল, গ্যাস, সার ও খনিতে ব্যতিক্রমী মুনাফা কমে আসবে।

এসজিআই ক্যাপিটালের ধারণা, তৃতীয় প্রান্তিকের আয় আগের বছরের চেয়ে বেশি থাকবে, তবে প্রবৃদ্ধি ধীর হবে। ঋণ প্রবৃদ্ধি প্রায় ১৫ শতাংশ থাকায় ব্যাংকগুলোর বার্ষিক মুনাফা ১০ থেকে ১৫ শতাংশ বাড়বে বলে পূর্বাভাস দিয়েছে এসিবিএস। তবে প্রতিষ্ঠানটি সতর্ক করেছে, ঋণের সুদহারের চেয়ে তহবিল সংগ্রহের খরচ দ্রুত বাড়ছে।

পণ্যমূল্য বাড়লে তেল ও গ্যাস কোম্পানিগুলো লাভবান হতে পারে। বিদ্যুতের চাহিদা ও বাণিজ্য বাড়লে বিদ্যুৎ উৎপাদক এবং সমুদ্রবন্দরগুলোও লাভবান হতে পারে। অর্থায়ন ব্যয় ও লেনদেন কমে যাওয়ার চাপে পড়তে পারে সম্পত্তি উন্নয়নকারী ও সিকিউরিটিজ প্রতিষ্ঠানগুলো। ২০২৬ সালের শেষ পর্যন্ত ভিএন-ইনডেক্স ১,৭০০ থেকে ১,৯০০-এর মধ্যে থাকবে বলে ট্রাং পূর্বাভাস দিয়েছেন।

বাহ্যিক পরিস্থিতিও এই পূর্বাভাসে প্রভাব ফেলে। যুক্তরাষ্ট্রে বন্ডের ফলন বাড়লে ডলারভিত্তিক সম্পদে সম্ভাব্য মুনাফা বাড়ে। অন্যদিকে, মধ্যপ্রাচ্যের উত্তেজনা ও তেলের দাম বৃদ্ধি মূল্যস্ফীতি নিয়ে উদ্বেগ বাড়ায়। এসব বিকল্পের সঙ্গে ভিয়েতনামের কোম্পানির মূল্যায়নও সক্রিয় ব্যবস্থাপকেরা বিবেচনা করেন। তাই শেয়ারের দাম কম হওয়া তাদের সিদ্ধান্তের একটি দিক মাত্র।

বাজারে প্রবেশাধিকারকে দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগে রূপ দেওয়া

এক্সচেঞ্জের পরিসংখ্যান অনুযায়ী, হো চি মিন স্টক এক্সচেঞ্জে বিদেশি মালিকানা কমে প্রায় ১৩ শতাংশ হয়েছে, যা এক বছর আগে ছিল ১৫ শতাংশ। ভিনের দীর্ঘমেয়াদি তুলনায় ২০২৪ সালের শেষে মালিকানার হার ছিল ২০.৬ শতাংশ, আর অক্টোবরের শুরুতে ১২.৫ শতাংশ। এতে কয়েক বছরে বিনিয়োগকারীদের সরে যাওয়ার ব্যাপকতা বোঝা যায়।

ভিনাক্যাপিটালের প্রধান নির্বাহী ও প্রতিষ্ঠাতা অংশীদার ডন লাম ১৩ অক্টোবর হো চি মিন সিটিতে কোম্পানির বিনিয়োগকারী সম্মেলনে বলেন, ভিয়েতনামকে দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগের মূল গন্তব্যে পরিণত হতে হবে। এতে ১৪০ জনের বেশি বিনিয়োগকারী ও আর্থিক প্রতিষ্ঠানের প্রতিনিধি অংশ নেন। লাম প্রবৃদ্ধির সহায়ক হিসেবে প্রযুক্তি রপ্তানি ও অবকাঠামো খাতে ব্যয়ের কথা উল্লেখ করেন। একই সঙ্গে তিনি আরও গভীর পুঁজিবাজার, বেশি বিনিয়োগপণ্য এবং তহবিল গ্রহণের সক্ষমতা বাড়ানোর আহ্বান জানান।

হো চি মিন সিটির চেয়ারম্যান নগুয়েন ভান দুয়ক প্রযুক্তি ও কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা, সবুজ জ্বালানি, উন্নত উৎপাদন, সরবরাহ ব্যবস্থা এবং আর্থিক সেবাকে অগ্রাধিকার খাত হিসেবে চিহ্নিত করেন। ব্যাংকঋণের ওপর নির্ভরতা কমাতে ভিয়েতনাম ২০৩০ সালের মধ্যে পুঁজিবাজার থেকে বছরে ৭৬ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহের লক্ষ্য নিয়েছে।

বিদেশি মালিকানায় বিধিনিষেধের কথা উল্লেখ করে এমএসসিআই এখনও ভিয়েতনামকে ফ্রন্টিয়ার মার্কেট হিসেবে শ্রেণিবদ্ধ করে। এইচএসসির জ্যেষ্ঠ বাজার কৌশল গবেষণা পরিচালক টাইলার নগুয়েন মান দুঙ বৃহত্তর প্রাথমিক গণপ্রস্তাব, সহজ হিসাব খোলার ব্যবস্থা এবং কেন্দ্রীয় কাউন্টারপার্টি ক্লিয়ারিং ব্যবস্থাকে সম্ভাব্য আকর্ষণ হিসেবে উল্লেখ করেন। এ ধরনের ব্যবস্থা ক্রেতা ও বিক্রেতার দায়দায়িত্ব পরিচালনা করে এবং কোনো লেনদেন ব্যর্থ হলে ক্ষতি ছড়িয়ে পড়ার ঝুঁকি কমায়।

দুঙ ২০২৭ সালের জুন থেকে এমএসসিআইয়ের ওয়াচলিস্টে অন্তর্ভুক্তির সম্ভাবনার কথাও তোলেন। এটি এখনও প্রত্যাশা, কোনো ঘোষিত সিদ্ধান্ত নয়। ভবিষ্যতে বিনিয়োগযোগ্য পর্যায়ের সার্বভৌম ঋণমান অর্জন হলে আন্তর্জাতিক বাজার থেকে কম খরচে অর্থায়নের আরেকটি পথ তৈরি হতে পারে।

কুয়াংয়ের মূল শর্ত হলো, সুশাসন, তথ্য প্রকাশ, আইনি বিধি এবং বিনিয়োগকারীদের প্রবেশাধিকারের উন্নতি অব্যাহত রাখা। ভিয়েতনামের মর্যাদা উন্নীত হওয়ায় তার বাজারে প্রবেশের দরজা আরও বিস্তৃত হয়েছে। বিনিয়োগকারীদের ধরে রাখার কারণ এখন কোম্পানিগুলোকেই দিতে হবে।

মূল বিষয়

• ২১ সেপ্টেম্বর মর্যাদা উন্নীত হওয়ার পর প্রথম মাসে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা নিট ২৪.৮ ট্রিলিয়ন ডংয়ের শেয়ার বিক্রি করেন।
• ভিএন-ইনডেক্স প্রায় ৬ শতাংশ কমে, আর বছরে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নিট বিক্রি ২০২৫ সালের রেকর্ডের কাছাকাছি পৌঁছায়।
• এফটিএসইতে পরিকল্পিত অন্তর্ভুক্তির বেশির ভাগই ২০২৭ সালে হবে; সেপ্টেম্বরে তা শেষ হওয়ার কথা।
• মেব্যাংকের পূর্বাভাস, দুই থেকে তিন বছরে ৬ বিলিয়ন থেকে ৮ বিলিয়ন ডলার মূলধন আসতে পারে, যার বেশির ভাগ সক্রিয় তহবিল থেকে।
• এফটিএসইর বৈশ্বিক সূচক কাঠামোয় যুক্ত ২৭টি ভিয়েতনামি কোম্পানির মধ্যে ১৫টি আর্থিক প্রতিষ্ঠান।
• সুদের হার বৃদ্ধি, বাজারে তারল্যের ঘাটতি ও মার্জিন ঋণ দেশীয় বিনিয়োগকারীদের ক্রয়ক্ষমতা সীমিত করছে।
• বিদেশি বিনিয়োগ ধারাবাহিক হবে কি না, তা নির্ধারণে কোম্পানির আয়, স্বচ্ছতা ও বাজার সংস্কারের অগ্রগতি গুরুত্বপূর্ণ হবে।